每經AI快訊，2024年1月16日，天風證券發布研報點評家聯科技（301193）。 海外渠道進入去庫尾聲，外銷有望迎來修復。 23H1外銷4.5億，同降約45%，外銷22年受益于餐飲需求修復迎來高景氣，經過一輪高庫存消化后，目前市場需求復蘇，24年外貿有望持續修復。公司主要客戶為跨國大型商超及連鎖餐飲企業，下游客戶優質，Amazon（亞馬遜）、IKEA（宜家）、Walmart（沃爾瑪）、KFC（肯德基）、Starbucks（星巴克）、Costco（好市多）等，和海外商超巨頭合作多年，形成了多樣化的產品體系及技術積累。 喜茶、蜜雪冰城等為具備潛力的大客戶，公司或受益現制茶飲頭部企業高增。 （1）新茶飲客戶高成長：2021年上半年，蜜雪冰城成為公司餐飲具用品主要客戶，實現塑料制品銷售金額3266萬元、紙制品銷售金額1060萬元，蜜雪冰城全球門店已突破3.2萬家。（2）全品類產品與產能優勢：公司在餐飲具及家居日用品領域可生產上萬種不同類型及規格的產品，覆蓋范圍廣泛，能為客戶提供多品類、一站式服務。（3）一方面計劃在原有客戶的新增市場中獲得份額，另一方面計劃通過開拓頭部客戶拓展增量。 PLA可降解材料大有可為，拓展甘蔗渣等植物纖維制品。 公司既做改性PLA原材料又做制品，先發優勢強，08年國外開始限塑后開始布局，2012年自行研發改性全降解材料，2020年起國內全降解塑料又迎快速發展。截至23年Q3，公司全降解制品收入1.9億，同增84%，增長靚麗。公司迎合國內外“限塑、禁塑”的政策趨勢，在可降解產品領域不斷拓展，甘蔗渣產品拓展方面，擬發行可轉債投資年產10萬噸甘蔗渣可降解環保材料制品項目。植物纖維制品有成本低、可塑性強、降解循環效率高的特點，同時將原本用作燃料的植物殘渣進行轉化利用，減少了焚燒污染，同時也實現了對資源深度利用。 維持盈利預測，維持“增持”評級。 公司為一次性餐飲用品稀缺上市標的，供應海外頭部客戶，內銷客戶為必勝客、宜家、新茶飲。頭部現制茶飲品牌連鎖化為公司帶來發展機會。我們認為，家聯科技在傳統塑料制品領域具備一定技術積累，同時在PLA制品領域具備較優的客戶資源及渠道優勢，盈利能力較強。傳統高端塑料領域多年積累，全降解制品領先布局，伴隨下游高景氣。我們預計23/24/25年公司歸母凈利潤分別為0.9/1.3/1.5億元，對應PE分別為41X/28X/24X，維持“增持”評級。 風險提示：國際貿易局勢趨嚴，原材料價格大幅波動，匯率大幅波動，募投項目拓展不及預期等 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 趙橋)