每(mei)經AI快訊(xun)，2024年1月12日，首創證券發(fa)布研報點評巨化(hua)股份（600160）。

事件1：2024年(nian)1月11日，生態環境部(bu)發布(bu)了《關于(yu)2024年(nian)度消耗臭(chou)氧層物質和氫氟碳化物生產、使用和進口配額(e)核發情(qing)況的公示》。

事(shi)件(jian)2：公(gong)司(si)(si)發布(bu)《固定資產(chan)投(tou)資項目(mu)(mu)公(gong)告》，擬(ni)投(tou)資21.9億(yi)元建(jian)設(she)高(gao)性能氟(fu)氯化(hua)工新材料項目(mu)(mu)，深化(hua)公(gong)司(si)(si)產(chan)品高(gao)端化(hua)布(bu)局(ju)。

公(gong)(gong)司(si)(si)HFCs配(pei)(pei)(pei)額位(wei)居(ju)(ju)行(xing)業(ye)(ye)首位(wei)，迎接HFCs景氣周期。根據生(sheng)(sheng)態環境(jing)部2024年HFCs配(pei)(pei)(pei)額核發(fa)數量(liang)(liang)公(gong)(gong)示情況來看(kan)，公(gong)(gong)司(si)(si)HFCs生(sheng)(sheng)產配(pei)(pei)(pei)額總量(liang)(liang)為(wei)22.44萬(wan)噸(dun)(dun)，行(xing)業(ye)(ye)占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)30.1%。分(fen)品(pin)種(zhong)來看(kan)，R32、R134a、R125生(sheng)(sheng)產配(pei)(pei)(pei)額分(fen)別為(wei)83459、60624、50055噸(dun)(dun)，占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)分(fen)別為(wei)34.8%、28.1%、30.2%，均位(wei)居(ju)(ju)行(xing)業(ye)(ye)首位(wei)。2023年12月6日，公(gong)(gong)司(si)(si)發(fa)布公(gong)(gong)告，擬以13.94億元(yuan)價格(ge)收(shou)購(gou)飛源化(hua)(hua)工51%股權(quan)。飛源化(hua)(hua)工HFCs配(pei)(pei)(pei)額總量(liang)(liang)為(wei)5.44萬(wan)噸(dun)(dun)，行(xing)業(ye)(ye)占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)7.3%，其中R32、R134a、R125生(sheng)(sheng)產配(pei)(pei)(pei)額數量(liang)(liang)分(fen)別為(wei)24332、15901、14130噸(dun)(dun)，占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)分(fen)別為(wei)10.2%、7.4%、8.5%。公(gong)(gong)司(si)(si)完(wan)成對飛源化(hua)(hua)工的收(shou)購(gou)后，HFCs生(sheng)(sheng)產配(pei)(pei)(pei)額合計達(da)到(dao)27.88萬(wan)噸(dun)(dun)，行(xing)業(ye)(ye)占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)37.4%，R32、R134a、R125生(sheng)(sheng)產配(pei)(pei)(pei)額占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)將合計達(da)到(dao)45%、35.5%、38.7%，HFCs配(pei)(pei)(pei)額優勢行(xing)業(ye)(ye)領先，行(xing)業(ye)(ye)集(ji)中度(du)進一步提升，公(gong)(gong)司(si)(si)有(you)望享有(you)HFCs行(xing)業(ye)(ye)定價權(quan)。

深化(hua)布局高(gao)端化(hua)氟(fu)氯(lv)(lv)新材(cai)料(liao)(liao)，進(jin)一步夯(hang)實氟(fu)化(hua)工龍頭地位。根(gen)據(ju)公司(si)公告，公司(si)擬(ni)投(tou)資9.11億(yi)(yi)元建(jian)設(she)1萬噸/年(nian)高(gao)品質(zhi)可熔氟(fu)樹(shu)脂及配套(tao)項(xiang)(xiang)目(mu)、投(tou)資5.85億(yi)(yi)元建(jian)設(she)4.4萬噸/年(nian)高(gao)端含(han)氟(fu)聚合物項(xiang)(xiang)目(mu)A段4萬噸/年(nian)TFE項(xiang)(xiang)目(mu)、投(tou)資3.27億(yi)(yi)元建(jian)設(she)500噸/年(nian)全氟(fu)磺酸樹(shu)脂項(xiang)(xiang)目(mu)一期250噸/年(nian)項(xiang)(xiang)目(mu)、投(tou)資3.66億(yi)(yi)元建(jian)設(she)2萬噸/年(nian)聚偏(pian)二氯(lv)(lv)乙烯(xi)高(gao)性能阻隔材(cai)料(liao)(liao)項(xiang)(xiang)目(mu)。以上四個項(xiang)(xiang)目(mu)累計總投(tou)資21.9億(yi)(yi)元，未來(lai)有助于提升(sheng)公司(si)含(han)氟(fu)聚合物和(he)食品包裝(zhuang)材(cai)料(liao)(liao)業(ye)務板塊(kuai)占(zhan)比，進(jin)一步增厚(hou)公司(si)業(ye)績(ji)，同時(shi)促進(jin)產(chan)品結(jie)構向高(gao)性能氟(fu)氯(lv)(lv)化(hua)工新材(cai)料(liao)(liao)優化(hua)升(sheng)級，夯(hang)實公司(si)氟(fu)化(hua)工龍頭地位。

投資(zi)建(jian)議：我們預(yu)計(ji)公司2023-2025年歸母凈(jing)利潤分別為(wei)11.78/24.53/30.4億元，EPS分別為(wei)0.44/0.91/1.13元，對(dui)應PE分別為(wei)36/18/14倍，考慮公司作為(wei)國內氟(fu)化(hua)工(gong)行(xing)業龍(long)頭，HFCs配(pei)額位居行(xing)業首位，未(wei)來(lai)將充分受益于(yu)制冷劑(ji)行(xing)業的高景氣，疊加公司高性能氟(fu)氯化(hua)工(gong)新材(cai)料項目的高端化(hua)布局，成(cheng)長空間較大，維持“買入(ru)”評級。

風險(xian)提示：上游原材料價格(ge)大漲；配額政(zheng)策變化風險(xian)；下游需(xu)求不及預期；新建(jian)項目投(tou)產進度(du)不及預期。

(來源：慧博投研)

免(mian)責聲明：本文內容(rong)與數據僅(jin)供(gong)參考，不(bu)構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風(feng)險自擔。

(編輯 曾健輝)