每經AI快訊，2024年1月10日，長城(cheng)國瑞證券發布(bu)研報(bao)點評鼎勝新材(cai)（603876）。

主要觀點：

◆深耕(geng)鋁壓延(yan)制品(pin)(pin)(pin)加工，是(shi)國內鋁箔(bo)市(shi)(shi)場(chang)規模最(zui)大的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)。2003年公(gong)司(si)成(cheng)立(li)于江蘇鎮江，成(cheng)立(li)之初即從事(shi)鋁板帶箔(bo)的(de)(de)(de)研發(fa)、生產(chan)(chan)(chan)與銷(xiao)售業(ye)(ye)務。2010年公(gong)司(si)新產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)新能源動力(li)電池(chi)箔(bo)投(tou)入市(shi)(shi)場(chang)，2018年4月(yue)于上交所上市(shi)(shi)。經過十幾年的(de)(de)(de)不斷耕(geng)耘，公(gong)司(si)鋁壓延(yan)加工產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)種類齊全，按功(gong)能及用(yong)途可分(fen)為包裝用(yong)鋁箔(bo)、家(jia)電印(yin)刷用(yong)鋁箔(bo)、基建用(yong)鋁材、新能源材料用(yong)鋁箔(bo)四大類，新能源材料用(yong)箔(bo)客戶涵蓋了國內主要的(de)(de)(de)儲能和動力(li)電池(chi)生產(chan)(chan)(chan)廠商，2019年至2022年，公(gong)司(si)鋁箔(bo)產(chan)(chan)(chan)銷(xiao)量、市(shi)(shi)場(chang)占(zhan)有率(lv)均位居(ju)國內第一。

◆2023年電(dian)池(chi)(chi)鋁箔(bo)加工費下降，關注2024-25年行業產能(neng)釋放(fang)進(jin)度。需求端：1）受新(xin)(xin)能(neng)源汽車銷量增(zeng)長(chang)需求推(tui)動(dong)，全球鋰電(dian)池(chi)(chi)出貨(huo)量大幅(fu)提升，帶動(dong)電(dian)池(chi)(chi)鋁箔(bo)需求迅(xun)速增(zeng)長(chang)；2）鈉離子電(dian)池(chi)(chi)正極(ji)、負極(ji)均可(ke)使用(yong)電(dian)池(chi)(chi)鋁箔(bo)，相比鋰電(dian)池(chi)(chi)正極(ji)鋁箔(bo)使用(yong)量倍增(zeng)。供(gong)給(gei)端：新(xin)(xin)建產能(neng)受限設備采(cai)購安裝、客戶認證周(zhou)期長(chang)，完全達產周(zhou)期需2年以上，部(bu)分廠商轉產動(dong)力不足，預計供(gong)給(gei)或(huo)將于2024-25年集中釋放(fang)。

◆具備(bei)客戶(hu)+技術優(you)勢，延伸涂(tu)碳(tan)箔(bo)(bo)(bo)產品增厚利(li)(li)潤。1）客戶(hu)：公司與(yu)國內外主(zhu)流(liu)電(dian)池(chi)客戶(hu)龍頭合作(zuo)(zuo)綁定，緊跟下游(you)主(zhu)流(liu)電(dian)池(chi)廠商的(de)全球(qiu)化布局，與(yu)寧德時代(dai)、LG新能源(yuan)等世界領先電(dian)池(chi)制造(zao)廠商簽訂合作(zuo)(zuo)框架(jia)(jia)協議。2）技術：依托長時間工藝沉淀，公司自主(zhu)研(yan)發(fa)“鑄軋—冷軋斷流(liu)程綠(lv)色制造(zao)技術”，持有電(dian)池(chi)箔(bo)(bo)(bo)相關發(fa)明專利(li)(li)數量行業領先；設(she)備(bei)創新設(she)計能力提高(gao)了生產的(de)自由(you)度與(yu)靈活度，可(ke)快速實現電(dian)池(chi)箔(bo)(bo)(bo)轉(zhuan)產；3）涂(tu)碳(tan)箔(bo)(bo)(bo)：高(gao)盈利(li)(li)水平的(de)涂(tu)碳(tan)箔(bo)(bo)(bo)已與(yu)下游(you)客戶(hu)簽訂供貨框架(jia)(jia)協議。

投資建議：

我們預計公司2023-2025年(nian)(nian)的(de)歸母凈利(li)潤分(fen)(fen)別為(wei)6.30億元(yuan)、9.17億元(yuan)、9.94億元(yuan)，EPS分(fen)(fen)別為(wei)0.71、1.03和1.12元(yuan)，對應(ying)P/E分(fen)(fen)別為(wei)16.11、11.05和10.21倍。考慮到(dao)公司在建(jian)內蒙古逐步建(jian)成(cheng)投產，持續(xu)拓展(zhan)下(xia)游(you)海外(wai)電池廠商達(da)成(cheng)供貨(huo)協議，出貨(huo)量有望逐年(nian)(nian)增加，因此(ci)首次覆蓋給(gei)予其“買入”評級(ji)。

風險提示：

公司產(chan)能建設不及預期風(feng)(feng)險(xian)(xian)；行業產(chan)能過剩、競(jing)爭加劇(ju)的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)；上游材料價格波動(dong)及供(gong)應的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)；境外經(jing)營(ying)環境惡化的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)。

(來源：慧博投研)

免(mian)責(ze)聲明：本文內容與數據僅供參考，不構(gou)成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險(xian)自擔。

(編輯 曾健輝)