每(mei)經AI快訊，2024年1月(yue)10日，國聯證券(quan)發布研報點(dian)評宇通(tong)客車（600066）。

事件：公司(si)發布(bu)業績預告。公司(si)預計2023年歸母(mu)凈利潤為14.0億元至(zhi)19.0億元，同比增加85%至(zhi)150%。

2023年(nian)客車行業內需(xu)持續復(fu)蘇，出口創(chuang)歷史(shi)新高

2023年(nian)(nian)1-10月(yue)大中(zhong)客(ke)行(xing)業批發(fa)銷(xiao)量(liang)為6.7萬(wan)輛(liang)，同比增長(chang)16.8%。其中(zhong)，座位客(ke)車銷(xiao)量(liang)為3.4萬(wan)輛(liang)，同比增長(chang)90.8%，主要(yao)由于旅游(you)的逐(zhu)步恢復(fu)。公(gong)交客(ke)車銷(xiao)量(liang)2.9萬(wan)輛(liang)，同比下滑15.8%，主要(yao)由于消化2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)底搶(qiang)裝透支(zhi)。根據海關數據，2023年(nian)(nian)1-10月(yue)出口銷(xiao)量(liang)為2.8萬(wan)輛(liang)，同比增長(chang)89%，創歷(li)史新高。

受益(yi)于(yu)座位(wei)客(ke)車(che)(che)和出口市場優勢(shi)，宇通客(ke)車(che)(che)市占率大幅提(ti)升

2023年宇通客車總銷量(liang)36518輛，同比(bi)增(zeng)長20.9%，其(qi)中(zhong)大中(zhong)客銷量(liang)31770輛，同比(bi)增(zeng)長33.9%。1-10月公(gong)司大中(zhong)客市(shi)占率為36.8%，相較2022年全年提升8.6pct。出口方面，公(gong)司是(shi)出口龍頭，份(fen)額位于行業(ye)第(di)一(yi)。

剔除減值影響，規模效應和產(chan)品(pin)結構優化帶四(si)季度(du)業績超預期

公(gong)司預計2023年歸母(mu)凈利潤14-19億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，假設中值(zhi)為16.5億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，則四(si)季(ji)度歸母(mu)凈利潤為6.0億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比下(xia)滑(hua)4.6%，環比增長3.3%。公(gong)司四(si)季(ji)度額(e)外(wai)計提減(jian)(jian)值(zhi)，即(ji)對參股公(gong)司九(jiu)鼎金融長期股權投資(zi)計提資(zi)產減(jian)(jian)值(zhi)準備，預計減(jian)(jian)少(shao)公(gong)司2023年度利潤總額(e)4.5億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，如果(guo)加(jia)回，則四(si)季(ji)度業績超預期，且減(jian)(jian)值(zhi)不影響現(xian)金流。公(gong)司現(xian)金流表現(xian)突出，前(qian)三季(ji)度經(jing)營性現(xian)金流為51.8億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，大幅超出歸母(mu)凈利潤為10.5億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

盈利預(yu)測、估值與評級

我們(men)(men)預(yu)計公(gong)司2023-2025年營業收入分(fen)別為276.1、333.9、418.2億元(yuan)(yuan)，同比增速(su)分(fen)別為26.64%、20.96%、25.24%，，歸(gui)母凈利潤分(fen)別為17.6、25.2、32.1億元(yuan)(yuan)，同比增速(su)分(fen)別為131.4%、43.7%、27.1%，EPS分(fen)別為0.79、1.14、1.45元(yuan)(yuan)/股，3年CAGR為61.67%。鑒于(yu)公(gong)司長(chang)期成長(chang)性較好+持(chi)續(xu)高分(fen)紅能(neng)力，參照(zhao)可(ke)比公(gong)司估值，我們(men)(men)給(gei)(gei)予(yu)公(gong)司2024年18倍PE，目標價(jia)20.52元(yuan)(yuan)，給(gei)(gei)予(yu)“買(mai)入”評級。

風險提示：1、國內客車需(xu)求不及預(yu)期；2、海外訂單需(xu)求不及預(yu)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)