每經(jing)AI快訊，2024年(nian)1月10日，華泰證(zheng)券發布研(yan)報點評雙環(huan)傳動（002472）。

公司(si)預告23年歸(gui)母凈(jing)利潤為8.0~8.2億元，同比+37%~41%

公司(si)公告23年(nian)(nian)(nian)業(ye)(ye)績預告：23年(nian)(nian)(nian)實現歸母凈(jing)利潤8~8.2億(yi)元(yuan)，同(tong)比+37%~41%，扣非凈(jing)利潤為7.55~7.75億(yi)元(yuan)，同(tong)比+33%~37%，基本每股收益(yi)為0.94~0.96元(yuan)（22年(nian)(nian)(nian)為0.73元(yuan)）。我(wo)們維持公司(si)24-25年(nian)(nian)(nian)盈(ying)利預測，預計EPS分別(bie)為1.20/1.51元(yuan)，經測算，24年(nian)(nian)(nian)汽(qi)齒等(deng)業(ye)(ye)務利潤約(yue)8.88億(yi)元(yuan)、精密減(jian)(jian)(jian)速器利潤約(yue)1.37億(yi)元(yuan)，分部估(gu)值法(fa)下(xia)，Wind一致預期(qi)下(xia)汽(qi)齒相(xiang)關業(ye)(ye)務和(he)精密減(jian)(jian)(jian)速器業(ye)(ye)務的可比公司(si)24年(nian)(nian)(nian)PE均(jun)值分別(bie)為19/33倍(bei)，考慮(lv)到公司(si)主(zhu)業(ye)(ye)綜(zong)合實力較(jiao)強(qiang)，精密減(jian)(jian)(jian)速器業(ye)(ye)務擬(ni)拆(chai)分上市，拓寬融資渠(qu)道大力發展(zhan)，同(tong)時考慮(lv)到機器人板塊近期(qi)有所回調，我(wo)們給予汽(qi)齒相(xiang)關業(ye)(ye)務和(he)減(jian)(jian)(jian)速器業(ye)(ye)務24年(nian)(nian)(nian)24/37倍(bei)PE，對(dui)應目標價為30.63元(yuan)，維持買入評級。

國內新能(neng)源(yuan)汽齒的弄潮(chao)兒，有(you)望搭乘海外新能(neng)源(yuan)東(dong)風再續成長

公(gong)(gong)司(si)汽(qi)齒(chi)(chi)(chi)主業受(shou)益于新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車市場擴容(rong)，業績快速擴張，公(gong)(gong)司(si)新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車業務收入從20年(nian)的1.87億元增至(zhi)22年(nian)的19.14億元，同時汽(qi)齒(chi)(chi)(chi)有相當的技(ji)術門檻和客戶粘性，新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)齒(chi)(chi)(chi)技(ji)術要(yao)求提高，拔高了(le)行業門檻，也推動(dong)格局向頭部集中，公(gong)(gong)司(si)較早(zao)切入了(le)新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)齒(chi)(chi)(chi)賽道(dao)，具備高精度齒(chi)(chi)(chi)輪的穩定(ding)量產能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)力(li)，持續斬獲國(guo)內(nei)外優質新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)客戶訂單。此外，海外新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車處(chu)于快速發展期，公(gong)(gong)司(si)已布局海外匈(xiong)牙利工(gong)廠，我(wo)(wo)們看好(hao)公(gong)(gong)司(si)復刻國(guo)內(nei)新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)齒(chi)(chi)(chi)早(zao)期成長(chang)路(lu)徑，憑(ping)產能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)優勢和技(ji)術優勢，卡位國(guo)際車企向新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)(yuan)轉型的風口，我(wo)(wo)們看好(hao)乘用車汽(qi)齒(chi)(chi)(chi)業務的增長(chang)潛力(li)。

機器人齒(chi)輪產業再升(sheng)級，擬分拆上市子公司擴大(da)融資渠(qu)道，業務漸入佳境

工業機器(qi)人(ren)(ren)減(jian)速器(qi)大有可為，主要受益于：（1）機器(qi)人(ren)(ren)主機廠國(guo)產(chan)(chan)(chan)替代(dai)加(jia)速，持續提高市場(chang)份額(e)，（2）工業機器(qi)人(ren)(ren)下(xia)游應用擴大，目前我國(guo)近50%的(de)新(xin)增裝機量(liang)來自(zi)本土(tu)，國(guo)內(nei)市場(chang)發展前景(jing)較好，（3）機器(qi)人(ren)(ren)核(he)心零部件技術迭代(dai)、自(zi)主開發、產(chan)(chan)(chan)品品類逐步(bu)(bu)完善，能(neng)夠逐步(bu)(bu)實現國(guo)產(chan)(chan)(chan)替代(dai)。公(gong)(gong)司早在12年(nian)進入了RV減(jian)速器(qi)賽道，深耕行業十余年(nian)已打破日本巨頭納博特斯克的(de)壟斷(duan)，并(bing)(bing)已實現批量(liang)生產(chan)(chan)(chan)。23年(nian)9月公(gong)(gong)司擬分拆專攻(gong)機器(qi)人(ren)(ren)關節高精密減(jian)速器(qi)的(de)子公(gong)(gong)司環動(dong)科(ke)技上市，公(gong)(gong)司公(gong)(gong)告分拆并(bing)(bing)不(bu)影響對(dui)子公(gong)(gong)司的(de)實控權(quan)和并(bing)(bing)表，我們認為本次分拆利于公(gong)(gong)司優化資源配(pei)置、加(jia)速產(chan)(chan)(chan)品迭代(dai)。

收(shou)購三多(duo)樂切(qie)入民生齒輪賽道，開拓新市場新賽道

公司22年(nian)收購三(san)多樂(le)公司開辟民(min)生(sheng)(sheng)齒輪新賽道，民(min)生(sheng)(sheng)齒輪應(ying)用領(ling)域廣(guang)泛，包(bao)括智能家居、汽車、智能辦(ban)公等(deng)，但(dan)目前(qian)市(shi)場仍由外資(zi)主導，國內廠商體量(liang)小(xiao)、數(shu)量(liang)少且(qie)格(ge)局分散，我們看好(hao)(hao)公司整合三(san)多樂(le)切入民(min)生(sheng)(sheng)齒輪，謀求(qiu)齒輪增長新空(kong)間。同(tong)時23年(nian)深(shen)圳三(san)多樂(le)孫公司市(shi)場開拓情況較好(hao)(hao)，民(min)生(sheng)(sheng)齒輪板塊有(you)望24年(nian)貢(gong)獻一定營收，靜待其隨產(chan)銷擴張、利潤快(kuai)速爬坡。

風險提(ti)示：新能車增長不及預(yu)期；機器人零件(jian)國產化不及預(yu)期；行業競爭加劇；材(cai)料、出口相關費用超(chao)預(yu)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)