每(mei)經記(ji)者｜張文瑜(yu)    西安    每(mei)經編(bian)輯(ji)｜賀娟(juan)娟(juan)

日前，ST大集重整方案落地(di)，公司(si)實際控制人即將變更為中華全國供銷合作總社，引發市場對上市公司和供銷社流通渠道后(hou)續發展的(de)關注。

重(zhong)整意味著(zhu)涉及(ji)門(men)店關停(ting)、股東賠償(chang)事宜等危機的(de)ST大集，又迎(ying)來了新轉機。

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記(ji)者注意到(dao)，ST大集(ji)在(zai)公(gong)(gong)告中表示，控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)將借助(zhu)供銷(xiao)(xiao)社(she)的(de)(de)平(ping)(ping)臺、網(wang)絡等優(you)勢，通(tong)過整合多(duo)方(fang)產(chan)業(ye)(ye)鏈優(you)質資源，構(gou)建以商(shang)(shang)業(ye)(ye)網(wang)點、商(shang)(shang)貿流(liu)(liu)(liu)通(tong)產(chan)業(ye)(ye)為(wei)(wei)基礎(chu)，打通(tong)供銷(xiao)(xiao)城鄉(xiang)雙向流(liu)(liu)(liu)通(tong)渠(qu)道(dao)，做(zuo)優(you)做(zuo)強雙向流(liu)(liu)(liu)通(tong)平(ping)(ping)臺，形成(cheng)集(ji)商(shang)(shang)業(ye)(ye)運營(ying)、商(shang)(shang)貿物流(liu)(liu)(liu)和商(shang)(shang)品貿易三位一體的(de)(de)業(ye)(ye)務(wu)布局，將上市公(gong)(gong)司打造成(cheng)為(wei)(wei)國內領(ling)先的(de)(de)城鄉(xiang)流(liu)(liu)(liu)通(tong)基礎(chu)設(she)施建設(she)運營(ying)商(shang)(shang)。

截至1月(yue)10日收(shou)盤，ST大集收(shou)獲6個一字板，最(zui)新股價1.92元/股。

前世今生

ST大集前身是西安(an)市民(min)生(sheng)(sheng)百(bai)貨大樓，創(chuang)建于一九五(wu)九年(nian)，在地方擁有(you)六十余年(nian)經(jing)營歷史，是全國十大百(bai)貨商店之一，同時也是西安(an)地標式建筑。早年(nian)能去民(min)生(sheng)(sheng)百(bai)貨購物，是件倍兒有(you)面子的事。

1992年5月(yue)，西(xi)安(an)(an)民生百貨(huo)商店在西(xi)安(an)(an)率先實行股(gu)份制(zhi)，由國營西(xi)安(an)(an)民生百貨(huo)大(da)樓成功改組為股(gu)份制(zhi)企業(ye)，并于1994年股(gu)票(piao)在深交(jiao)所掛(gua)牌上市，股(gu)票(piao)簡稱(cheng)為“陜民生A”，后改成“西(xi)安(an)(an)民生”。

作為老牌(pai)國有商(shang)業(ye)上市公(gong)司，又處于西(xi)(xi)(xi)安(an)核(he)心(xin)商(shang)圈(quan)，西(xi)(xi)(xi)安(an)民(min)(min)生上市后經營業(ye)績還算(suan)不錯，一直保持盈利(li)。“民(min)(min)生可(ke)以說是過去的賽格，巔峰(feng)時候里面摩肩接踵(zhong)。”老西(xi)(xi)(xi)安(an)人向記者回憶稱。

圖片(pian)來源：VCG111221213831

2003年(nian)，海航集(ji)團有限公司（下文(wen)簡稱：海航集(ji)團）以1.7億元的(de)價格受讓(rang)西安市(shi)國有資產管理局持有的(de)西安民(min)生(sheng)國家股25.65％股權，成為(wei)西安民(min)生(sheng)司第一(yi)大股東。

彼時(shi)中國(guo)(guo)加入(ru)世貿組織不(bu)久，商業零售(shou)業的競(jing)爭相(xiang)對(dui)激(ji)烈，海航集團對(dui)西安民(min)生(sheng)的計劃是(shi)：上規模(mo)，搞連鎖，成為具有全國(guo)(guo)影響力的百貨零售(shou)企業。

2008年4月(yue)，西安(an)民(min)生與海(hai)航(hang)集團、寶雞商(shang)(shang)場（集團）股(gu)(gu)(gu)份有限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡(jian)稱：寶商(shang)(shang)集團）共同(tong)(tong)對本土超市陜西晶眾(zhong)家樂投(tou)資(zi)有限(xian)公(gong)司(si)進行收購(gou)；同(tong)(tong)年，海(hai)航(hang)集團以(yi)持有的西安(an)民(min)生股(gu)(gu)(gu)權向海(hai)航(hang)商(shang)(shang)業控股(gu)(gu)(gu)有限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡(jian)稱：海(hai)航(hang)商(shang)(shang)業）增資(zi)，海(hai)航(hang)商(shang)(shang)業成為其第(di)一大股(gu)(gu)(gu)東。

2010年，西安民生重組寶(bao)商(shang)(shang)集團(tuan)，以5.74元/股的價格向海(hai)航商(shang)(shang)業(ye)發行股份(fen)3396.48萬股，獲(huo)得寶(bao)雞(ji)商(shang)(shang)業(ye)經營管理(li)有(you)限責任公(gong)司100%股權。寶(bao)商(shang)(shang)集團(tuan)原有(you)的商(shang)(shang)業(ye)資(zi)產單獨(du)剝離出(chu)來，并入西安民生旗下。

至(zhi)此，西安(an)民(min)生成為“海航系”旗下注(zhu)重(zhong)商(shang)業百貨的板塊，其擴張、連鎖之路仍在繼續。2011年(nian)西(xi)安民(min)生募資(zi)12.5 億元(yuan)，用于延(yan)安東方紅世(shi)紀廣場投資(zi)項(xiang)(xiang)目、寶雞(ji)新世(shi)紀購物中(zhong)心、西(xi)安雁塔國際文化廣場投資(zi)項(xiang)(xiang)目、新開(kai)西(xi)安北大街店開(kai)店項(xiang)(xiang)目，鞏固(gu)鐘樓商(shang)圈(quan)的(de)競(jing)爭地位，并拓展(zhan)寶雞(ji)、延(yan)安市場。

同時，海(hai)航(hang)商(shang)業(ye)控股將嚴格履(lv)行前次重大(da)資產重組(zu)時做出(chu)的(de)(de)承諾，陸續將下屬的(de)(de)其他(ta)商(shang)業(ye)百貨業(ye)務注(zhu)入西(xi)安民(min)生(sheng)，包括興正(zheng)元、漢中世紀(ji)陽(yang)光部分股權等，西(xi)安民(min)生(sheng)成為“海(hai)航(hang)系”商(shang)業(ye)百貨和超市(shi)業(ye)務資源的(de)(de)唯一主體。

巔峰跌落

非(fei)常直(zhi)觀的一點是，西安(an)民生(sheng)的營收規模(mo)從2009年(nian)并購擴張開始大幅(fu)增加，并在2015年(nian)邁上50億元臺階(jie)。不(bu)過，其凈(jing)利潤卻并未因(yin)營收規模的擴張加劇(ju)。

2009年至2015年，西安民生的歸母凈利潤分別為4875.91萬元、5938.87萬元、6144.86萬元、6731.65萬元、6365.98萬元、6046.43萬元、4246.06萬元，2015年甚至有回落。

而歷經了多次重(zhong)組、收(shou)購(gou)資產后(hou)，西安民生也并未停下(xia)腳步(bu)，2016年(nian)9月，西安(an)民生以268億收購(gou)海南供銷(xiao)(xiao)大集(ji)控(kong)股有(you)限公司，由(you)單一的(de)傳統(tong)零售業(ye)務轉變為(wei)線(xian)下零售實體和線(xian)上電子商(shang)務結合的(de)全國性O2O商(shang)品流(liu)通服務企業(ye)，西安(an)民生股票簡稱變更為(wei)“供銷(xiao)(xiao)大集(ji)”。

彼時(shi)供銷大集控(kong)(kong)股系投資控(kong)(kong)股平(ping)臺，本身(shen)無實質(zhi)性經營(ying)活動。其下屬子公(gong)司從事業(ye)態包括連鎖超市(shi)、商(shang)業(ye)百貨和商(shang)業(ye)綜合體(ti)，并正在(zai)向(xiang)互聯網O2O商(shang)業(ye)模式轉型。西(xi)安民生也有望(wang)借助供銷大集控股的(de)平臺(tai)優勢，通過(guo)O2O式零售(shou)體系(xi)，將(jiang)西(xi)安民生的(de)業務延伸至(zhi)全國三四線(xian)城市及鄉鎮(zhen)農村市場。

或是對此次收購過于看好，海航集團及其一致行動人、新合作集團及其一致行動人作為盈利補償方，承諾本次發行股份購買資產實施完畢的年份，作為三年承諾補償期的第一年，分別(bie)承諾(nuo)供銷大集控股2016年(nian)至2018年(nian)扣非凈利(li)潤為1.87億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、14.3億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、22.98億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

2016年至2018年，供銷大(da)(da)集營收確(que)實邁上了大(da)(da)臺階，分別達到134.25億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、277.90億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、163.16億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，對應的歸(gui)母凈利(li)潤分別為4.01億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、14.15億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、7.62億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。經審計的三年累(lei)計扣(kou)除非凈利(li)潤為31.93億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，未完成上述業(ye)績目標，差(cha)異(yi)金額為7.23億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，觸發補償(chang)義(yi)務。

但是該補(bu)償協(xie)議因為各方股權質押等(deng)原(yuan)因，未能如期執行(xing)(xing)，深(shen)交所和陜西(xi)證監局一(yi)直督促各方執行(xing)(xing)。

2019年(nian)供銷大集業績“變臉”，全年(nian)虧損12.20億元(yuan)，同比下降260.04%。

同年，公司控股(gu)股(gu)東(dong)第二大股(gu)東(dong)新(xin)合(he)作(zuo)集(ji)團(tuan)(tuan)簽署了合(he)作(zuo)框架協(xie)議，將(jiang)供(gong)銷大集(ji)的控制權(quan)轉讓給(gei)新(xin)合(he)作(zuo)集(ji)團(tuan)(tuan)，新(xin)合(he)作(zuo)集(ji)團(tuan)(tuan)的實際控制人(ren)是(shi)央企(qi)中(zhong)華全國(guo)供(gong)銷合(he)作(zuo)總社(she)，但因(yin)海(hai)航集(ji)團(tuan)(tuan)重整，股(gu)權(quan)轉讓事宜一直擱淺。

從其(qi)公告來看，2018年至(zhi)2021年4年，供銷大(da)集新(xin)開店(dian)(dian)數(shu)量(liang)為28家(jia)，但關店(dian)(dian)數(shu)量(liang)累(lei)計卻達到(dao)201家(jia)。西(xi)安民生西(xi)大(da)街店(dian)(dian)，鐘樓店(dian)(dian)，曲江店(dian)(dian)也陸續關店(dian)(dian)，陪伴著幾代人成長的“民生”在時代中衰落。

2021年2月，供銷大集(ji)(ji)開(kai)始(shi)“披(pi)星戴帽”，又(you)因公司存在股東及關聯方非(fei)經營性資金占用、未披(pi)露擔保(bao)等情況，被疊加實施其(qi)他(ta)風(feng)險警(jing)示。2022年6月撤銷退市風(feng)險警(jing)示和(he)部分其(qi)他(ta)風(feng)險警(jing)示情形并(bing)繼續實施其(qi)他(ta)風(feng)險警(jing)示，股票(piao)簡稱為(wei)“ST 大集(ji)(ji)”。

重整落地

直至(zhi)近日(ri)，ST大集(ji)重整事宜才(cai)得以落地。

1月(yue)3日晚間，ST大(da)集公告(gao)稱，供銷(xiao)大(da)集及其24家子(zi)公司于2021年2月(yue)10日被海(hai)南省高(gao)級人(ren)民法(fa)院（以(yi)下簡(jian)稱“海南(nan)高(gao)院”）裁(cai)(cai)定受理(li)重(zhong)整，并(bing)于2021年12月31日經海南(nan)高(gao)院裁(cai)(cai)定確(que)認《供銷大集集團股(gu)份有限公(gong)司及其二十四(si)家子公(gong)司重(zhong)整計劃》（以(yi)下簡(jian)稱“《重(zhong)整計劃》”）執(zhi)行完畢(bi)。根據《重整(zheng)計劃》中“先(xian)重整(zheng)，后引戰(zhan)”的相(xiang)關(guan)安(an)排(pai)，預留了(le)531776.87萬股(gu)股(gu)份用(yong)于引進重整(zheng)投資人及改(gai)善公司持續經營能力和現金流。

2024年1月3日，公司與供(gong)銷商貿、中(zhong)合農(nong)信(xin)、中(zhong)合聯簽訂了(le)《供(gong)銷大集集團股(gu)(gu)(gu)份(fen)有限公司投(tou)資(zi)協議》，供(gong)銷商貿、中(zhong)合農(nong)信(xin)、中(zhong)合聯作為產業投(tou)資(zi)人(ren)(ren)以現(xian)金13億(yi)(yi)元合計購(gou)買26億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)轉增(zeng)股(gu)(gu)(gu)票，并牽頭引入財務投(tou)資(zi)人(ren)(ren)。其(qi)中(zhong)第一批財務投(tou)資(zi)人(ren)(ren)，按照(zhao)不低于(yu)0.99元/股(gu)(gu)(gu)，購(gou)買不低于(yu)18億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)轉增(zeng)股(gu)(gu)(gu)票。

圖片來源：ST大集公告截圖

本次(ci)引入的產業投資人(ren)供銷商(shang)貿(mao)、中合(he)農信、中合(he)聯與(yu)公司股東新合(he)作商(shang)貿(mao)連(lian)鎖集(ji)團有限公司的實際控制人均為中華(hua)全國(guo)供銷合作總(zong)社(she)。

公開資(zi)(zi)料顯示，中華全(quan)(quan)(quan)國供銷(xiao)合(he)(he)作(zuo)(zuo)總(zong)社(she)是全(quan)(quan)(quan)國供銷(xiao)合(he)(he)作(zuo)(zuo)社(she)的聯合(he)(he)組織，由國務院領導，設(she)(she)立理(li)事(shi)會(hui)(hui)(hui)、監事(shi)會(hui)(hui)(hui)，實行理(li)事(shi)會(hui)(hui)(hui)主任負責(ze)制。目前，中華全(quan)(quan)(quan)國供銷(xiao)合(he)(he)作(zuo)(zuo)總(zong)社(she)理(li)事(shi)會(hui)(hui)(hui)內設(she)(she)機(ji)(ji)構(gou)(gou)14個(ge)，監事(shi)會(hui)(hui)(hui)內設(she)(she)機(ji)(ji)構(gou)(gou)1個(ge)，下轄15個(ge)直(zhi)屬事(shi)業(ye)單(dan)位、14家主管(guan)(guan)社(she)團(tuan)和中國供銷(xiao)集團(tuan)，中國供銷(xiao)集團(tuan)管(guan)(guan)理(li)有全(quan)(quan)(quan)資(zi)(zi)和控股子公司(si)11家。

就(jiu)易(yi)主(zhu)后的(de)ST大集后續如何發展，根(gen)據《投資協(xie)議(yi)》，控股股東(dong)將(jiang)借助供(gong)銷(xiao)社的(de)平(ping)臺、網絡等優(you)勢，通過(guo)整合(he)多方產業鏈優(you)質資源(yuan)，構建(jian)以商(shang)業網點、商(shang)貿(mao)流(liu)通產業為基礎，打通供(gong)銷(xiao)城鄉(xiang)雙向流(liu)通渠道(dao)，做優(you)做強(qiang)雙向流(liu)通平(ping)臺，形成集商(shang)業運營、商(shang)貿(mao)物流(liu)和商(shang)品貿(mao)易(yi)三位(wei)一體(ti)的(de)業務布局，將(jiang)上市公司打造成為國內(nei)領先的(de)城鄉(xiang)流(liu)通基礎設(she)施建(jian)設(she)運營商(shang)。

中國(guo)社(she)會科(ke)學(xue)院農村發展研究所研究員(yuan)李國(guo)祥認為，供銷(xiao)社(she)參與(yu)農資銷(xiao)售環節(jie)，加上政(zheng)策、市場(chang)紅利逐步釋(shi)放，給當(dang)下參與(yu)其(qi)中的(de)企業(ye)提(ti)供了(le)非(fei)常好的(de)機遇(yu)，擁有長期廣(guang)闊的(de)成長空間。

在(zai)投(tou)資(zi)者(zhe)互動平臺，許(xu)多投(tou)資(zi)者(zhe)亦看好(hao)ST大集后(hou)續發(fa)展，有投(tou)資(zi)者(zhe)認為，ST大集此次重整，成功地引來了戰略投(tou)資(zi)人(ren)和第一批財(cai)務投(tou)資(zi)人(ren)，加(jia)上后(hou)續資(zi)產注入(ru)的(de)想象(xiang)空(kong)間(jian)，可能會徹(che)底(di)脫胎換骨。甚至有買不(bu)進去(qu)的投資者(zhe)調侃稱，你(ni)們在里面的大(da)吉，我們在外面的大(da)急。

二級市場上，截(jie)至(zhi)1月10日，ST大集已連收6個漲(zhang)停板，最新股價1.92元/股。

針對(dui)重整(zheng)相關問(wen)題，每經記者也將(jiang)采訪提綱發送至(zhi)公司郵箱(xiang)，但截(jie)至(zhi)發稿(gao)，尚未收到回復。