每經AI快訊(xun)，2023年12月28日，長城證券(quan)發布(bu)研(yan)報點評華恒生物(wu)（688639）。

領(ling)先的(de)(de)合成(cheng)生物技術(shu)打造丙(bing)氨(an)酸(suan)(suan)行業(ye)龍(long)頭。公司依靠生物酶法和發酵(jiao)法雙(shuang)工藝，實現(xian)了(le)生產方(fang)式從(cong)化學(xue)合成(cheng)到(dao)生物制造的(de)(de)變革，開發出L-丙(bing)氨(an)酸(suan)(suan)、DL丙(bing)氨(an)酸(suan)(suan)、β-丙(bing)氨(an)酸(suan)(suan)、D-泛酸(suan)(suan)鈣、L-纈氨(an)酸(suan)(suan)等一系(xi)列產品。公司拳(quan)頭產品L-丙(bing)氨(an)酸(suan)(suan)的(de)(de)厭氧發酵(jiao)技術(shu)居于(yu)國(guo)際領(ling)先水平，年產能高(gao)達4.3萬(wan)噸，占據全球市場(chang)一半左右(you)的(de)(de)份(fen)額(e)，成(cheng)為丙(bing)氨(an)酸(suan)(suan)行業(ye)龍(long)頭。

新產(chan)(chan)線(xian)順利建(jian)成投產(chan)(chan)，L-纈(xie)(xie)氨(an)(an)酸(suan)(suan)成為(wei)公(gong)(gong)司新的(de)(de)業(ye)(ye)績增(zeng)長(chang)點。公(gong)(gong)司“交(jiao)替年產(chan)(chan)2.5萬噸丙(bing)(bing)氨(an)(an)酸(suan)(suan)、纈(xie)(xie)氨(an)(an)酸(suan)(suan)項(xiang)目”和(he)“發酵(jiao)法丙(bing)(bing)氨(an)(an)酸(suan)(suan)5000噸/年技(ji)改擴(kuo)產(chan)(chan)項(xiang)目”已經建(jian)設完成，兩大(da)核心產(chan)(chan)品產(chan)(chan)能釋(shi)放支撐公(gong)(gong)司業(ye)(ye)績大(da)幅增(zeng)長(chang)，2022年公(gong)(gong)司營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)48.69%至14.19億(yi)元，歸母凈利潤(run)同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)90.23%至3.2億(yi)元。根據中國發酵(jiao)產(chan)(chan)業(ye)(ye)協會數(shu)據顯示，近(jin)年來全(quan)球纈(xie)(xie)氨(an)(an)酸(suan)(suan)市(shi)場規(gui)模保持(chi)著迅(xun)猛(meng)增(zeng)長(chang)態勢，2016年至2023年復(fu)合增(zeng)長(chang)率預計(ji)達到(dao)40.21%。隨(sui)著新產(chan)(chan)線(xian)的(de)(de)建(jian)成投產(chan)(chan)，公(gong)(gong)司L-纈(xie)(xie)氨(an)(an)酸(suan)(suan)產(chan)(chan)品受益于市(shi)場規(gui)模的(de)(de)迅(xun)猛(meng)增(zeng)長(chang)，成為(wei)公(gong)(gong)司新的(de)(de)業(ye)(ye)績增(zeng)長(chang)點。

技術(shu)(shu)(shu)迭代(dai)(dai)+產(chan)(chan)(chan)品(pin)擴(kuo)張(zhang)+優(you)質客戶構筑(zhu)核心(xin)競(jing)(jing)爭(zheng)優(you)勢。公(gong)司經過(guo)自(zi)主研發創新(xin)在工(gong)(gong)業(ye)菌種創制(zhi)、發酵過(guo)程智能控制(zhi)、高效后提(ti)取等(deng)方(fang)面形成了核心(xin)技術(shu)(shu)(shu)群，發酵法(fa)生產(chan)(chan)(chan)工(gong)(gong)藝(yi)和酶法(fa)生產(chan)(chan)(chan)工(gong)(gong)藝(yi)具(ju)備顯著的領先(xian)優(you)勢，并(bing)通過(guo)技術(shu)(shu)(shu)迭代(dai)(dai)優(you)化(hua)機制(zhi)持續提(ti)升產(chan)(chan)(chan)品(pin)競(jing)(jing)爭(zheng)力(li)(li)。公(gong)司以現有成熟技術(shu)(shu)(shu)和積累的豐富(fu)經驗(yan)，進行(xing)產(chan)(chan)(chan)品(pin)多(duo)維擴(kuo)張(zhang)，開(kai)(kai)發丁二酸(suan)(suan)、蘋果酸(suan)(suan)、小品(pin)種氨基酸(suan)(suan)等(deng)更(geng)多(duo)品(pin)類(lei)產(chan)(chan)(chan)品(pin)，強(qiang)化(hua)產(chan)(chan)(chan)業(ye)鏈一(yi)體(ti)化(hua)優(you)勢。此外(wai)，公(gong)司與巴(ba)斯夫(fu)、味(wei)之素、諾(nuo)力(li)(li)昂等(deng)下(xia)游(you)國內外(wai)知名客戶建(jian)立穩(wen)固合作，對公(gong)司的產(chan)(chan)(chan)品(pin)開(kai)(kai)發、市場拓展和競(jing)(jing)爭(zheng)優(you)勢提(ti)供了重要支(zhi)持。

募(mu)投項(xiang)目有望(wang)加(jia)快(kuai)合成生(sheng)物平臺建設(she)，產(chan)品(pin)矩陣(zhen)擴(kuo)張打開成長(chang)天花板(ban)。公司(si)募(mu)投年產(chan)5萬(wan)噸生(sheng)物基(ji)(ji)(ji)(ji)丁二酸及(ji)生(sheng)物基(ji)(ji)(ji)(ji)產(chan)品(pin)原料生(sheng)產(chan)基(ji)(ji)(ji)(ji)地建設(she)項(xiang)目、以及(ji)年產(chan)5萬(wan)噸生(sheng)物基(ji)(ji)(ji)(ji)蘋果酸生(sheng)產(chan)建設(she)項(xiang)目，實現(xian)產(chan)品(pin)矩陣(zhen)從氨(an)基(ji)(ji)(ji)(ji)酸及(ji)其衍生(sheng)物、維生(sheng)素等向生(sheng)物基(ji)(ji)(ji)(ji)新材料單體的(de)擴(kuo)充，進(jin)一步打開公司(si)業務增長(chang)空間，增強公司(si)的(de)持續盈利能力。

盈利預測與(yu)估值(zhi)。我們(men)預計公司(si)2023-2025年營(ying)業收入(ru)分(fen)(fen)別(bie)(bie)為18.35/29.35/38.10億元，歸母凈利潤(run)分(fen)(fen)別(bie)(bie)為4.30/6.04/8.31億元，PE分(fen)(fen)別(bie)(bie)為41.9/29.8/21.7倍，EPS分(fen)(fen)別(bie)(bie)為2.73/3.84/5.29元。看好公司(si)未(wei)來丁二(er)酸、蘋果酸等新產品產能釋放，首次覆蓋，給予“買入(ru)”評級。

風(feng)(feng)(feng)險(xian)提示：產(chan)品價(jia)格下跌的(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)，原(yuan)材料(liao)大幅(fu)上(shang)漲(zhang)的(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)，行業競爭加劇的(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)，核心技術外泄(xie)的(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)，募(mu)投(tou)項(xiang)目(mu)建(jian)設進度不及預期風(feng)(feng)(feng)險(xian)，匯(hui)率波(bo)動風(feng)(feng)(feng)險(xian)等

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)