每(mei)經(jing)AI快(kuai)訊，2024年1月2日，廣發證券發布研報點評燕京啤酒（000729）。

業(ye)績持續高增，預(yu)告(gao)中值符合市場預(yu)期。公(gong)司發布2023年業(ye)績預(yu)告(gao)，預(yu)計(ji)2023年實現歸(gui)(gui)母凈利(li)(li)潤5.75-6.85億元，同(tong)比+63.22%-94.44%，預(yu)告(gao)業(ye)績中位數6.30億元與(yu)當前Wind一致預(yu)期2023年業(ye)績相(xiang)同(tong)；預(yu)計(ji)實現扣非(fei)歸(gui)(gui)母凈利(li)(li)潤4.10-5.20億元，同(tong)比+50.98-91.49%。公(gong)司積(ji)極推動各(ge)項改革措施落(luo)地，帶動盈利(li)(li)能力持續修復。

改革持(chi)續(xu)推進，23Q4有望持(chi)續(xu)減虧。23Q4單季度公司預計實(shi)現歸(gui)母凈利潤(run)-3.81至-2.71億元，較22Q4同期(qi)減虧4916萬(wan)至增虧6090萬(wan)元，Q4作為啤酒行(xing)業的(de)傳統銷售淡季，考慮到公司對內持(chi)續(xu)推動(dong)降本(ben)增效工作，減虧工作重(zhong)要性凸(tu)顯，23Q4有望持(chi)續(xu)減虧。

展(zhan)望2024，行(xing)業進入(ru)成本下(xia)(xia)行(xing)周期，管理賦能(neng)燕(yan)京業績(ji)(ji)彈性。當前啤酒(jiu)成本呈現持續回落趨勢，考慮到(dao)我國解除澳大(da)利(li)(li)亞大(da)麥(mai)(mai)雙反關(guan)稅的影響下(xia)(xia)，進口大(da)麥(mai)(mai)均(jun)價(jia)自(zi)8月(yue)以來加速(su)回落，鋁材價(jia)格處于(yu)低(di)位，啤酒(jiu)行(xing)業2024年噸成本有望同(tong)比下(xia)(xia)降，毛利(li)(li)率(lv)彈性正(zheng)向貢獻業績(ji)(ji)。從燕(yan)京啤酒(jiu)視角下(xia)(xia)看，改革持續推進，收入(ru)端(duan)U8大(da)單(dan)品放量，管理端(duan)多舉齊(qi)下(xia)(xia)壓降費用率(lv)，業績(ji)(ji)有望延(yan)續高增，加速(su)實現燕(yan)京啤酒(jiu)品牌復興(xing)。

盈(ying)利(li)預測與投資建議(yi)。公司(si)(si)改革正當時，預計2023-2025年(nian)公司(si)(si)實現營(ying)業(ye)收入143.07/153.69/164.06億(yi)元，同比(bi)+8.37%/7.43%/6.75%，歸(gui)母凈利(li)潤6.72/9.76/13.02億(yi)元，同比(bi)+90.72%/45.31%/33.33%，當前(qian)股(gu)(gu)價(jia)對應PE為36/25/19x。考慮到公司(si)(si)當前(qian)處(chu)于內部改革帶動盈(ying)利(li)能力(li)加速(su)釋放的階段(duan)，對標行業(ye)龍(long)頭燕京(jing)遠期凈利(li)率仍有較(jiao)大(da)提升空間，綜合(he)考慮行業(ye)龍(long)頭盈(ying)利(li)能力(li)及(ji)估值(zhi)水平，給予公司(si)(si)2024年(nian)35倍PE，對應合(he)理價(jia)值(zhi)為12.12元/股(gu)(gu)，維持(chi)“買入”評級(ji)。

風險提示。產品結構升級低預(yu)(yu)期；行(xing)(xing)業競爭加劇；啤酒消費需求下行(xing)(xing)；降本增效低預(yu)(yu)期；食品安全(quan)風險；

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)