每經AI快訊，2023年12月31日，廣發(fa)證券發(fa)布研(yan)報點評龍佰集團（002601）。

核心觀點：

鈦(tai)礦(kuang)(kuang)供需緊張態勢難解，公(gong)司內(nei)生外(wai)延布(bu)(bu)局稀缺資(zi)源(yuan)(yuan)。據(ju)USGS數據(ju)，全球鈦(tai)礦(kuang)(kuang)資(zi)源(yuan)(yuan)分布(bu)(bu)集中，儲量(liang)自18年(nian)達到9.42億(yi)噸(dun)后觸頂回落至22年(nian)的(de)6.99億(yi)噸(dun)；鈦(tai)礦(kuang)(kuang)最大(da)下游鈦(tai)白粉全球產能(neng)19-22年(nian)的(de)CAGR為7.06%，遠高于4.34%的(de)鈦(tai)礦(kuang)(kuang)產量(liang)年(nian)均增速(su)。國內(nei)鈦(tai)礦(kuang)(kuang)資(zi)源(yuan)(yuan)豐富(fu)，但(dan)品位低、利用(yong)難度大(da)，對(dui)外(wai)依存(cun)度常年(nian)維持在40%上下。龍佰集團握(wo)國內(nei)外(wai)多處鈦(tai)礦(kuang)(kuang)資(zi)源(yuan)(yuan)，并于2022年(nian)并表振興(xing)礦(kuang)(kuang)業，目前公(gong)司擁有鈦(tai)礦(kuang)(kuang)資(zi)源(yuan)(yuan)保有量(liang)33055萬(wan)(wan)噸(dun)、原礦(kuang)(kuang)處理能(neng)力2200萬(wan)(wan)噸(dun)、鈦(tai)精礦(kuang)(kuang)產能(neng)120萬(wan)(wan)噸(dun)，積極布(bu)(bu)局上游稀缺礦(kuang)(kuang)產資(zi)源(yuan)(yuan)。

鈦白(bai)粉(fen)總產能躍居全(quan)球(qiu)首位(wei)，獨創“硫氯(lv)耦合”搶占國(guo)內氯(lv)化(hua)(hua)法發展先(xian)機。截至22年底(di)，公(gong)司(si)鈦白(bai)粉(fen)產能為151萬噸，位(wei)居全(quan)球(qiu)首位(wei)，其中氯(lv)化(hua)(hua)法鈦白(bai)粉(fen)產能66萬噸，把握氯(lv)化(hua)(hua)法發展先(xian)機。公(gong)司(si)具有鈦礦鈦白(bai)粉(fen)-鈦金屬/鈦衍生品的全(quan)產業鏈，一體化(hua)(hua)優勢顯著，并且獨創“硫氯(lv)耦合”工藝，突破氯(lv)化(hua)(hua)法核(he)心技術，打造循環綠色產業鏈。

加(jia)碼鈦(tai)金(jin)屬及新能源材(cai)料，培(pei)育第(di)(di)二成長曲線(xian)。目前公(gong)司(si)具(ju)有海綿(mian)鈦(tai)產(chan)能5萬(wan)噸/年，位居(ju)全球第(di)(di)一，另有3萬(wan)噸/年在(zai)建(jian)產(chan)能，同時(shi)具(ju)備轉子(zi)級海綿(mian)鈦(tai)的生產(chan)能力。此(ci)外，公(gong)司(si)還圍繞釩鈦(tai)磁鐵礦(kuang)以及鈦(tai)白粉產(chan)業鏈，布局金(jin)屬釩及釩電池產(chan)業鏈、鋰電正負極(ji)材(cai)料等(deng)項(xiang)目，多項(xiang)目順利推(tui)進，為公(gong)司(si)帶(dai)來新的盈利增長點。

盈利預(yu)測與投資建議。預(yu)計23-25年(nian)公(gong)(gong)司EPS分(fen)別(bie)為1.26、1.67、2.25元/股，綜合考慮公(gong)(gong)司產(chan)品所處周期位(wei)置、所擁(yong)有資源的(de)稀(xi)缺性以及(ji)未來長期成長性，我們認為適合給予公(gong)(gong)司24年(nian)業績13倍PE估值(zhi)，對應合理(li)價值(zhi)21.74元/股，首(shou)次覆(fu)蓋(gai)給予“買入(ru)”評級。

風(feng)險提示。主營產品市場價(jia)格大幅波(bo)動、下游需(xu)求不(bu)及預期(qi)、新增項目不(bu)及預期(qi)、產業鏈擴張競爭加劇風(feng)險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)