每(mei)經AI快訊，2023年12月29日，西南(nan)證券(quan)發布研報點(dian)評(ping)上(shang)海萊士（002252）。

事件：公(gong)司股(gu)(gu)東基立(li)福擬將其持有的13.3億股(gu)(gu)份轉讓給海(hai)爾集團，若交易(yi)完成(cheng)公(gong)司控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東將變更為(wei)海(hai)爾集團。

海(hai)爾(er)(er)(er)集(ji)團(tuan)(tuan)入(ru)主(zhu)，業(ye)務(wu)協(xie)同利好公(gong)司(si)(si)長(chang)遠(yuan)發(fa)展。海(hai)爾(er)(er)(er)集(ji)團(tuan)(tuan)是創立于青島的(de)集(ji)體所有(you)制企(qi)業(ye)，其發(fa)展壯大受到青島市及山東省的(de)支持。2022年海(hai)爾(er)(er)(er)集(ji)團(tuan)(tuan)公(gong)司(si)(si)實現收入(ru)2911億(yi)元。海(hai)爾(er)(er)(er)集(ji)團(tuan)(tuan)業(ye)務(wu)橫跨(kua)家(jia)居、醫藥(yao)生物等(deng)行(xing)業(ye)，旗(qi)下上市公(gong)司(si)(si)包(bao)括海(hai)爾(er)(er)(er)智家(jia)、海(hai)爾(er)(er)(er)生物、盈康生命等(deng)。本次海(hai)爾(er)(er)(er)集(ji)團(tuan)(tuan)入(ru)股(gu)，有(you)利于上海(hai)萊士未來獲得資(zi)金、產業(ye)配套資(zi)源等(deng)方(fang)面的(de)支持，我們看好公(gong)司(si)(si)股(gu)權變更后(hou)的(de)長(chang)期發(fa)展。

股(gu)(gu)(gu)權(quan)轉(zhuan)讓對(dui)價125億元，對(dui)應每股(gu)(gu)(gu)價格9.4元。根據股(gu)(gu)(gu)權(quan)轉(zhuan)讓協議，基立(li)福將向海(hai)爾(er)集團(tuan)轉(zhuan)讓其持(chi)(chi)有的上(shang)海(hai)萊士股(gu)(gu)(gu)份13.3億股(gu)(gu)(gu)，占公(gong)司(si)(si)總股(gu)(gu)(gu)本的20%。轉(zhuan)讓總對(dui)價為(wei)125億元，對(dui)應每股(gu)(gu)(gu)收購價格為(wei)9.4元，較2023年(nian)12月29日(ri)收盤價溢價17.6%。基立(li)福現持(chi)(chi)有公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份17.7億股(gu)(gu)(gu)，若轉(zhuan)讓完成(cheng)，其將持(chi)(chi)有公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份4.4億股(gu)(gu)(gu)，約(yue)占公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)本的6.58%，并將保有一個董事會席位(wei)。海(hai)爾(er)集團(tuan)及基立(li)福均(jun)承(cheng)諾，未來三年(nian)不(bu)出售上(shang)市公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份。預計基立(li)福仍將保持(chi)(chi)公(gong)司(si)(si)重要股(gu)(gu)(gu)東身(shen)份。

上(shang)(shang)海萊士(shi)(shi)鎖定基(ji)立(li)福(fu)人白(bai)(bai)二十(shi)年代(dai)理(li)權(quan)，GDS業績(ji)承(cheng)諾對沖上(shang)(shang)市(shi)公司(si)業績(ji)風(feng)險。基(ji)立(li)福(fu)擬將(jiang)現(xian)有(you)白(bai)(bai)蛋白(bai)(bai)代(dai)理(li)協(xie)議的期限修(xiu)改為(wei)(wei)十(shi)年，并授(shou)予上(shang)(shang)海萊士(shi)(shi)對該協(xie)議再次續(xu)延十(shi)年的權(quan)利(li)。此外基(ji)立(li)福(fu)承(cheng)諾，上(shang)(shang)海萊士(shi)(shi)參股公司(si)GDS在(zai)2024年-2028年的累計EBITDA不低于8.5億(yi)美元，如業績(ji)承(cheng)諾未(wei)能兌現(xian)基(ji)立(li)福(fu)將(jiang)給予上(shang)(shang)市(shi)公司(si)現(xian)金補償。我們認為(wei)(wei)相(xiang)關(guan)承(cheng)諾凸顯了上(shang)(shang)海萊士(shi)(shi)管理(li)團隊具(ju)備優秀(xiu)經(jing)營能力，并平抑了GDS投(tou)資收益相(xiang)關(guan)的業績(ji)風(feng)險，利(li)好公司(si)長遠價(jia)值。

盈利預(yu)測與(yu)投(tou)資建議：預(yu)計公(gong)司2023-2025年營業收入(ru)分(fen)別為(wei)75.8億(yi)(yi)元(yuan)、87.6億(yi)(yi)元(yuan)、101.6億(yi)(yi)元(yuan)，歸母凈利潤分(fen)別為(wei)21.7億(yi)(yi)元(yuan)、25.2億(yi)(yi)元(yuan)、29.3億(yi)(yi)元(yuan)。公(gong)司自營血制品業務盈利能力突出，代理進口人白提升產業地位，維持(chi)“買入(ru)”評級(ji)。

風險(xian)(xian)提示：采漿量(liang)不達預期的風險(xian)(xian)；行(xing)業競爭加劇的風險(xian)(xian)；匯率(lv)波動(dong)風險(xian)(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)