每(mei)經AI快(kuai)訊，中國銀河01月01日發布研報稱：給予石油化工推薦（維持）評級。

12月(yue)油(you)(you)(you)價(jia)重心(xin)延(yan)續回落：供給(gei)端(duan)，一(yi)方(fang)面(mian)，24Q1OPEC+部分(fen)成(cheng)(cheng)員(yuan)國計(ji)劃自(zi)愿減(jian)產(chan)(chan)(chan)(chan)萬(wan)桶(tong)(tong)/日(ri)，沙特和(he)俄羅斯的(de)(de)減(jian)產(chan)(chan)(chan)(chan)計(ji)劃是此前額外自(zi)愿減(jian)產(chan)(chan)(chan)(chan)的(de)(de)延(yan)期(qi)(qi)而(er)非新增減(jian)產(chan)(chan)(chan)(chan)，實(shi)際新增減(jian)產(chan)(chan)(chan)(chan)69.3萬(wan)桶(tong)(tong)/日(ri)。若考慮(lv)部分(fen)成(cheng)(cheng)員(yuan)國2024年產(chan)(chan)(chan)(chan)量配(pei)額上(shang)升，預(yu)計(ji)24Q1OPEC+實(shi)際產(chan)(chan)(chan)(chan)量僅(jin)下(xia)降(jiang)約50萬(wan)桶(tong)(tong)/日(ri)。另一(yi)方(fang)面(mian)，紅海地(di)區(qu)緊(jin)張局勢引發市(shi)場對石油(you)(you)(you)供應中(zhong)斷(duan)、運(yun)輸成(cheng)(cheng)本增加的(de)(de)擔憂。需求(qiu)端(duan)，短(duan)(duan)期(qi)(qi)來(lai)看(kan)(kan)，汽油(you)(you)(you)需求(qiu)走弱，成(cheng)(cheng)品(pin)油(you)(you)(you)季(ji)節性累庫，原(yuan)油(you)(you)(you)消費(fei)步入淡(dan)季(ji)；中(zhong)長期(qi)(qi)來(lai)看(kan)(kan)，12月(yue)13日(ri)美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲宣布維持(chi)當前5.25%-5.50%的(de)(de)聯(lian)(lian)邦基金利(li)率(lv)目標區(qu)間(jian)(jian)不變，高利(li)率(lv)環(huan)(huan)境下(xia)歐(ou)美(mei)(mei)遠期(qi)(qi)經濟(ji)增速預(yu)計(ji)承壓，或對油(you)(you)(you)價(jia)產(chan)(chan)(chan)(chan)生壓制(zhi)。庫存(cun)端(duan)，截(jie)至(zhi)12月(yue)22日(ri)當周(zhou)，美(mei)(mei)國商(shang)業原(yuan)油(you)(you)(you)庫存(cun)量43657萬(wan)桶(tong)(tong)，環(huan)(huan)比(bi)下(xia)降(jiang)711萬(wan)桶(tong)(tong)。我們認為，短(duan)(duan)期(qi)(qi)正(zheng)值原(yuan)油(you)(you)(you)消費(fei)淡(dan)季(ji)，但(dan)紅海地(di)區(qu)局勢導(dao)致供給(gei)端(duan)不確定性較(jiao)大(da)，供需博弈下(xia)預(yu)計(ji)油(you)(you)(you)價(jia)重心(xin)中(zhong)高位震蕩，Brent原(yuan)油(you)(you)(you)價(jia)格區(qu)間(jian)(jian)參考75-85美(mei)(mei)元/桶(tong)(tong)。截(jie)至(zhi)12月(yue)28日(ri)，Brent和(he)WTI月(yue)均價(jia)分(fen)別(bie)為77.34、72.17美(mei)(mei)元/桶(tong)(tong)，環(huan)(huan)比(bi)跌(die)幅分(fen)別(bie)為5.72%、6.68%。

1-11月(yue)我國原(yuan)油(you)需求顯著回升，同(tong)(tong)比增(zeng)長9.2%：1-11月(yue)，我國加(jia)工(gong)原(yuan)油(you)6.76億(yi)(yi)噸，同(tong)(tong)比增(zeng)長10.1%；原(yuan)油(you)產量1.91億(yi)(yi)噸，同(tong)(tong)比增(zeng)長1.9%；原(yuan)油(you)進口5.16億(yi)(yi)噸，同(tong)(tong)比增(zeng)長12.0%；原(yuan)油(you)表(biao)觀消費量7.06億(yi)(yi)噸，同(tong)(tong)比增(zeng)長9.2%；對外依存度72.9%，維持高位。

1-11月我(wo)國天然(ran)氣(qi)需求穩步回升，同比增長(chang)(chang)7.2%：1-11月，我(wo)國天然(ran)氣(qi)表觀消費量(liang)3532億方(fang)(fang)，同比增長(chang)(chang)7.2%；產(chan)量(liang)2096億方(fang)(fang)，同比增長(chang)(chang)6.2%；進口天然(ran)氣(qi)1493億方(fang)(fang)，同比增長(chang)(chang)8.5%；對外依存度40.7%。

1-11月我國(guo)(guo)成品(pin)油(you)(you)需求大幅增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)15.8%：1-11月，我國(guo)(guo)成品(pin)油(you)(you)產量3.93億噸(dun)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加18.2%；成品(pin)油(you)(you)出口3902萬噸(dun)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)加39.5%。其(qi)中(zhong)，11月我國(guo)(guo)汽(qi)油(you)(you)、柴油(you)(you)出口利潤仍存，尤(you)其(qi)是汽(qi)油(you)(you)出口利潤環比(bi)上漲明顯(xian)，帶動汽(qi)油(you)(you)出口環比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)15.6%。成品(pin)油(you)(you)表(biao)觀(guan)消(xiao)費量3.54億噸(dun)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)15.8%。其(qi)中(zhong)，汽(qi)油(you)(you)、煤油(you)(you)、柴油(you)(you)表(biao)觀(guan)消(xiao)費量分別同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)11.2%、69.0%、13.2%。

投資建(jian)議：年初至(zhi)今，石(shi)油化工(gong)行(xing)業收益率-0.6%，表現優于整(zheng)個(ge)市場(chang)，較滬深300指數(shu)高(gao)11.2個(ge)百分點；排在109個(ge)二級子行(xing)業的(de)第41位(wei)。截至(zhi)12月28日(ri)，石(shi)油化工(gong)板塊整(zheng)體估值(zhi)（PE（TTM））為19.6x。預計油價(jia)重心將(jiang)在中高(gao)位(wei)運行(xing)，建(jian)議關(guan)注(zhu)內需修復下(xia)的(de)周期彈性以及實施規模擴(kuo)張(zhang)的(de)龍頭企業。推薦寶豐能源（600989.SH）、衛星化學(xue)（002648.SZ）、廣匯能源（600256.SH）等。

風(feng)險(xian)提示：油價大幅上(shang)漲的(de)風(feng)險(xian)，下(xia)(xia)游需求不及(ji)預期(qi)的(de)風(feng)險(xian)，主營產(chan)品(pin)景氣度下(xia)(xia)降的(de)風(feng)險(xian)，項(xiang)目達產(chan)不及(ji)預期(qi)的(de)風(feng)險(xian)等。

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(記者 蔡鼎)

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