每經AI快訊，2023年12月29日，民生證(zheng)券發(fa)布研(yan)報點評今世緣（603369）。

事件：公司于2023年12月28日發布2023年度(du)主要經營數據公告(gao)，公司預計實現營業總收(shou)入100.5億(yi)元(yuan)左(zuo)(zuo)(zuo)右，同比(bi)增長約(yue)27.4%左(zuo)(zuo)(zuo)右，百億(yi)目標順利沖線，順利跨入百億(yi)俱樂(le)部(bu)。單季度(du)看，公司23Q4預計實現營收(shou)16.85億(yi)元(yuan)，同比(bi)增長約(yue)23.0%左(zuo)(zuo)(zuo)右。

確(que)(que)定(ding)后百億發(fa)(fa)(fa)展(zhan)戰(zhan)略，多品(pin)(pin)(pin)牌、單聚焦、全國化。公司于2023年(nian)12月(yue)29日召開(kai)2024年(nian)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)大會，確(que)(que)定(ding)未來發(fa)(fa)(fa)展(zhan)目標：堅定(ding)2025年(nian)挑戰(zhan)營收(shou)150億元目標；2026-2030年(nian)“十五(wu)五(wu)”期間加快邁入營收(shou)“雙百億時代(dai)”，省內精耕引領競(jing)爭，省外周邊(bian)化、板塊化；2035年(nian)實現集約高效發(fa)(fa)(fa)展(zhan)，進入創新型企業前列。公司判斷未來四(si)大增(zeng)長動(dong)能(neng)(neng)：（1）行業轉型蘊含動(dong)能(neng)(neng)，結構分化帶來新高端機會；（2）自身增(zeng)長積淀(dian)動(dong)能(neng)(neng)，品(pin)(pin)(pin)牌熱(re)銷勢能(neng)(neng)促進區域(yu)擴張；（3）定(ding)位(wei)創新引領動(dong)能(neng)(neng)，產品(pin)(pin)(pin)品(pin)(pin)(pin)類創新煥(huan)發(fa)(fa)(fa)成長活力；（4）管(guan)理精進激發(fa)(fa)(fa)動(dong)能(neng)(neng)，加速業務效能(neng)(neng)倍(bei)增(zeng)。同時發(fa)(fa)(fa)布國緣四(si)開(kai)第五(wu)代(dai)產品(pin)(pin)(pin)：定(ding)位(wei)42度中度高端白酒，提(ti)升品(pin)(pin)(pin)質感和品(pin)(pin)(pin)牌感，運用五(wu)碼(ma)合一(yi)形式(shi)保障(zhang)數字化運營。

多元(yuan)品(pin)牌(pai)架(jia)構差異定(ding)位(wei)，高(gao)(gao)(gao)端(duan)(duan)化(hua)(hua)打(da)造(zao)國緣品(pin)牌(pai)，大眾(zhong)化(hua)(hua)打(da)造(zao)今(jin)世緣品(pin)牌(pai)，個(ge)(ge)性(xing)化(hua)(hua)打(da)造(zao)高(gao)(gao)(gao)溝品(pin)牌(pai)。國緣：聚(ju)焦300-800元(yuan)價(jia)格(ge)(ge)賽道，以(yi)主(zhu)開系(xi)六開、四開、對開進(jin)(jin)行全國化(hua)(hua)一體布局，推進(jin)(jin)V系(xi)環太湖城(cheng)市群布局；致力高(gao)(gao)(gao)端(duan)(duan)化(hua)(hua)，定(ding)位(wei)中國新(xin)一代(dai)高(gao)(gao)(gao)端(duan)(duan)白酒(jiu)(jiu)，強化(hua)(hua)大單品(pin)策略；今(jin)世緣：聚(ju)焦100-300元(yuan)價(jia)格(ge)(ge)賽道，以(yi)年(nian)輕化(hua)(hua)大眾(zhong)化(hua)(hua)擴展(zhan)日(ri)常消(xiao)費場(chang)景，側(ce)重做喜(xi)宴家宴場(chang)景；新(xin)星球系(xi)列(lie)以(yi)700ml大瓶(ping)酒(jiu)(jiu)差異化(hua)(hua)規格(ge)(ge)，具備高(gao)(gao)(gao)性(xing)價(jia)優勢，側(ce)重朋(peng)友聚(ju)飲。高(gao)(gao)(gao)溝：聚(ju)焦中高(gao)(gao)(gao)線光瓶(ping)酒(jiu)(jiu)細(xi)分市場(chang)，打(da)造(zao)個(ge)(ge)性(xing)化(hua)(hua)特(te)色品(pin)牌(pai)，推動(dong)品(pin)牌(pai)復興；定(ding)位(wei)黃(huang)淮名酒(jiu)(jiu)帶(dai)高(gao)(gao)(gao)端(duan)(duan)光瓶(ping)典范，突出主(zhu)導品(pin)系(xi)高(gao)(gao)(gao)溝·標樣規模上量(liang)，實現品(pin)牌(pai)形象及產品(pin)結構升級(ji)。

省(sheng)內渠(qu)道(dao)勢(shi)能(neng)持(chi)續精耕，省(sheng)外優(you)化(hua)開拓思路逐步突破。省(sheng)內堅(jian)持(chi)“分(fen)品(pin)(pin)(pin)提升、分(fen)區精耕、分(fen)類施策”，通過高端化(hua)培育(yu)品(pin)(pin)(pin)系(xi)、精細化(hua)區域運營和打(da)(da)造(zao)(zao)四大尖刀單品(pin)(pin)(pin)打(da)(da)造(zao)(zao)，持(chi)續做強基本盤。省(sheng)外聚焦(jiao)國緣(yuan)品(pin)(pin)(pin)牌、板塊打(da)(da)造(zao)(zao)、顧客創造(zao)(zao)；以國緣(yuan)主(zhu)開系(xi)為主(zhu)干品(pin)(pin)(pin)系(xi)，戰略升級(ji)(ji)導入新品(pin)(pin)(pin)六開，一體(ti)主(zhu)推超(chao)級(ji)(ji)單品(pin)(pin)(pin)四開，帶動對開規(gui)模上(shang)量(liang)；以“三年(nian)不(bu)盈(ying)利、三年(nian)30億(yi)”預算規(gui)劃(hua)省(sheng)外市場投入，聚焦(jiao)“10+N”重點地級(ji)(ji)板塊，不(bu)斷累積品(pin)(pin)(pin)牌勢(shi)能(neng)；構建廠商(shang)店命運共(gong)同(tong)體(ti)。組(zu)織層面：重視(shi)后百億(yi)時代高質量(liang)發展，強組(zu)織、優(you)管理(li)、提效能(neng)。

投資(zi)建議：公(gong)司(si)具備(bei)比較化(hua)優(you)勢(shi)，產(chan)品仍處于向上發展階段，渠道利差推力(li)及(ji)管理激(ji)(ji)勵下，品牌(pai)事(shi)業部制精細(xi)化(hua)運(yun)營，省外周(zhou)邊(bian)板塊化(hua)布局具備(bei)增長(chang)潛力(li)。按公(gong)司(si)股(gu)權(quan)激(ji)(ji)勵要求計算，24年公(gong)司(si)營收(shou)目標(biao)預(yu)計不(bu)低于122.1億元(yuan)，同比增長(chang)21.5%左右。我們預(yu)計公(gong)司(si)23~25年EPS分(fen)別為(wei)2.51/3.01/3.61元(yuan)，當前股(gu)價對應P/E為(wei)19/16/14X，維持“推薦”評級(ji)。

風險提示(shi)：江蘇省內競爭加劇(ju)；結構(gou)升級(ji)不及(ji)預期(qi)；新(xin)興市場開拓不及(ji)預期(qi)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)