每經AI快(kuai)訊，2023年12月29日，華(hua)鑫證券發布研報點評(ping)香飄(piao)飄(piao)（603711）。

事件

2023年(nian)12月22日(ri)，香飄飄發(fa)布公司(si)高級管理人員變更公告(gao)；12月28日(ri)，發(fa)布控(kong)股(gu)股(gu)東及(ji)實(shi)際控(kong)制人權益變動的(de)提(ti)示性公告(gao)。

投資要點

▌新總經(jing)理上任，職業化(hua)管理決(jue)心(xin)重大

根據(ju)公司(si)(si)(si)公告(gao)，董(dong)事(shi)(shi)長兼(jian)總(zong)經理(li)蔣建琪辭去總(zong)經理(li)職(zhi)務，仍擔任董(dong)事(shi)(shi)長、董(dong)事(shi)(shi)會(hui)戰略(lve)決策(ce)委(wei)員(yuan)會(hui)召集(ji)(ji)人、董(dong)事(shi)(shi)會(hui)提(ti)名委(wei)員(yuan)會(hui)委(wei)員(yuan)、董(dong)事(shi)(shi)會(hui)薪酬與考核委(wei)員(yuan)會(hui)委(wei)員(yuan)職(zhi)務。另外(wai)，公司(si)(si)(si)聘(pin)任楊(yang)冬云為總(zong)經理(li)，楊(yang)冬云曾歷任廣州(zhou)寶潔公司(si)(si)(si)項目經理(li)、大(da)區(qu)域經理(li)、品類總(zong)監；黛(dai)安芬集(ji)(ji)團中國(guo)(guo)區(qu)副(fu)總(zong)經理(li)、總(zong)經理(li)；易(yi)達集(ji)(ji)團亞太區(qu)副(fu)總(zong)裁并兼(jian)中國(guo)(guo)區(qu)總(zong)經理(li)、日本區(qu)總(zong)裁；速(su)8酒店高級副(fu)總(zong)裁；白象食品集(ji)(ji)團執行總(zong)裁/副(fu)總(zong)裁、董(dong)事(shi)(shi)，健康元藥(yao)業集(ji)(ji)團股(gu)份有限(xian)公司(si)(si)(si)總(zong)裁。新(xin)任總(zong)裁在消(xiao)費品行業積累多年，管理(li)經驗(yan)豐(feng)富(fu)，后續(xu)將(jiang)負責(ze)經營管理(li)工(gong)作，在“沖泡+即(ji)飲”全盤戰略(lve)不(bu)變(bian)的基礎上(shang)推進組織管理(li)能(neng)力提(ti)升(sheng)與策(ce)略(lve)有效落實，公司(si)(si)(si)有望迎來改革重要契機。

▌董事(shi)長(chang)轉(zhuan)讓(rang)股份予總(zong)經理，重視度再提升

根據公(gong)(gong)司公(gong)(gong)告，董事長蔣建琪以每股(gu)13.43元(yuan)的(de)價格將持有(you)(you)的(de)2053.72萬股(gu)股(gu)份(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)給新任總裁楊冬云，轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)后董事長及其一致行動(dong)人(ren)合計持有(you)(you)股(gu)份(fen)比(bi)例67.92%，楊冬云持有(you)(you)公(gong)(gong)司股(gu)份(fen)比(bi)例5%。股(gu)份(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)協(xie)議簽訂完畢(bi)后，受讓(rang)(rang)方應在1月內將2500萬元(yuan)股(gu)份(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)款支付(fu)給轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)方，剩余款項原則上在3年內支付(fu)完畢(bi)。本(ben)次股(gu)權轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)體現公(gong)(gong)司創始人(ren)對新任總裁的(de)重視程度，后續(xu)職業化管理放權可(ke)期。

▌沖泡基本盤穩(wen)增長，即飲板(ban)塊高增可期

公(gong)(gong)司(si)(si)沖(chong)泡板塊(kuai)旺(wang)季催化(hua)明顯，全年(nian)(nian)(nian)預(yu)計(ji)穩定(ding)增長。飲(yin)料板塊(kuai)產(chan)品(pin)力優秀(xiu)，其中凍檸茶(cha)精選網點(dian)疊加高渠(qu)(qu)道(dao)及費用(yong)投放，全年(nian)(nian)(nian)表(biao)現(xian)符合預(yu)期，明年(nian)(nian)(nian)預(yu)計(ji)繼續維持(chi)高勢能(neng)增長；大紅袍牛乳茶(cha)試銷反饋較積極，預(yu)計(ji)在(zai)明年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)貢獻(xian)業績增量。渠(qu)(qu)道(dao)方面，明年(nian)(nian)(nian)公(gong)(gong)司(si)(si)將繼續開(kai)發(fa)新場景，嘗試線下自動販賣機等拓展冰(bing)凍化(hua)銷售渠(qu)(qu)道(dao)，渠(qu)(qu)道(dao)產(chan)品(pin)雙輪推進(jin)，高增可(ke)期。

▌盈利預測

我們(men)看好公司(si)管理(li)層重大變動(dong)后(hou)職業化轉型加(jia)速(su)，經營(ying)管理(li)效率提升。目前旺季動(dong)銷加(jia)速(su)，沖泡板塊(kuai)增(zeng)(zeng)長；明年(nian)即(ji)飲板塊(kuai)持續貢獻收入增(zeng)(zeng)量，打(da)造飲料增(zeng)(zeng)長曲線。我們(men)預計公司(si)2023-2025年(nian)EPS分(fen)別為0.64/0.82/0.98元，當前股價對應PE分(fen)別為24/19/16倍(bei)，維持“買入”投資(zi)評級。

▌風險提示

宏觀經濟下行風(feng)險、即飲板塊(kuai)增(zeng)(zeng)長不及(ji)預期、原材(cai)料上(shang)漲風(feng)險、沖泡(pao)板塊(kuai)增(zeng)(zeng)長不及(ji)預期、季節性波動風(feng)險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)