每經AI快訊，2023年12月29日，東北證(zheng)券發布研報點評華安鑫創(chuang)（300928）。

深(shen)耕(geng)十余年(nian)，行業領(ling)先的汽車(che)(che)智能(neng)(neng)(neng)座(zuo)艙綜(zong)合服務商。華安鑫創(chuang)于2013年(nian)成(cheng)立，以車(che)(che)用顯示(shi)設計(ji)和軟(ruan)件系(xi)(xi)統開發為基礎，十余年(nian)來不斷深(shen)度聚焦汽車(che)(che)電子領(ling)域(yu)，逐漸布局形成(cheng)包括(kuo)智能(neng)(neng)(neng)座(zuo)艙顯示(shi)系(xi)(xi)統及(ji)(ji)域(yu)控系(xi)(xi)統、全液晶儀表(biao)、抬頭顯示(shi)（HUD）、電子后(hou)視鏡（CMS）及(ji)(ji)智能(neng)(neng)(neng)輔助駕駛系(xi)(xi)統等在內(nei)的全鏈(lian)條、多覆(fu)蓋的產品線。公司以不斷革新的技術(shu)和行業領(ling)先的一體化(hua)設計(ji)方(fang)案(an)，為眾多國內(nei)頭部車(che)(che)企提供(gong)性能(neng)(neng)(neng)品質優(you)良、富有成(cheng)本(ben)優(you)勢的汽車(che)(che)智能(neng)(neng)(neng)座(zuo)艙綜(zong)合服務。

綁定上游核(he)心(xin)資(zi)(zi)源(yuan)，全鏈(lian)條生產(chan)(chan)助力(li)(li)Tier1產(chan)(chan)業轉型。公(gong)司(si)與深(shen)天(tian)馬成(cheng)(cheng)立(li)合(he)資(zi)(zi)子公(gong)司(si)江(jiang)蘇天(tian)華，持股(gu)占比(bi)45%；與京東(dong)方(fang)精電成(cheng)(cheng)立(li)合(he)資(zi)(zi)子公(gong)司(si)東(dong)方(fang)鑫創，持股(gu)占比(bi)55%。通過與上游面板龍頭企業成(cheng)(cheng)立(li)合(he)資(zi)(zi)公(gong)司(si)進(jin)行(xing)深(shen)度綁定，穩定核(he)心(xin)部件的采購(gou)渠道、擺脫(tuo)供應鏈(lian)緊(jin)缺影(ying)響，同時(shi)具備(bei)更強的供應鏈(lian)議價能(neng)(neng)力(li)(li)和成(cheng)(cheng)本優勢。公(gong)司(si)南通智能(neng)(neng)制(zhi)造工廠建(jian)設項目正穩步推進(jin)，建(jian)設完成(cheng)(cheng)后公(gong)司(si)將(jiang)具備(bei)從(cong)定制(zhi)開發到生產(chan)(chan)交付的全鏈(lian)條生產(chan)(chan)服務(wu)能(neng)(neng)力(li)(li)，轉型為具有競爭力(li)(li)的Tier1服務(wu)商(shang)，公(gong)司(si)利潤端(duan)情(qing)況也將(jiang)大幅改善。

大屏化、屏機分離帶動車(che)載顯(xian)(xian)示市(shi)場增量(liang)及產(chan)業(ye)鏈變革(ge)。新能(neng)源汽車(che)滲透率提升、車(che)載顯(xian)(xian)示屏大屏化成(cheng)趨(qu)勢，市(shi)場空間廣闊。多(duo)屏互聯需求下(xia)屏機分離成(cheng)趨(qu)勢，電子外后視鏡(jing)和抬頭(tou)顯(xian)(xian)示系(xi)統貢獻增量(liang)市(shi)場。智能(neng)座(zuo)艙(cang)相(xiang)關技術(shu)加速迭代，LTPS替(ti)代a-Si趨(qu)勢明顯(xian)(xian)，OLED、Mini LED等創(chuang)新技術(shu)成(cheng)為智能(neng)座(zuo)艙(cang)未來之選。公(gong)司LTPS in-cell項目成(cheng)熟落(luo)地、MiniLED等一體(ti)化產(chan)品提前布(bu)局，具(ju)備領先(xian)行(xing)業(ye)的競爭優勢。

新國(guo)(guo)標加速(su)CMS滲透商用車市(shi)場(chang)，公(gong)(gong)司具備(bei)先(xian)發(fa)優(you)勢。GB15084新國(guo)(guo)標于2022年(nian)12月發(fa)布，于2023年(nian)7月正式實施。電子外后(hou)視(shi)鏡(jing)（CMS）正式合法量(liang)產上路，取代傳統(tong)后(hou)視(shi)鏡(jing)成(cheng)行業趨勢。CMS以其更寬廣(guang)的視(shi)野(ye)、受惡劣(lie)天氣影響小、有(you)效(xiao)減(jian)少風(feng)(feng)阻風(feng)(feng)噪等性能預(yu)計將迅速(su)滲透商用車市(shi)場(chang)，市(shi)場(chang)空間廣(guang)闊。公(gong)(gong)司電子后(hou)視(shi)鏡(jing)項目已開發(fa)完成(cheng)，目前處于量(liang)產化優(you)化階段，在新國(guo)(guo)標下已蓄勢待(dai)發(fa)具備(bei)先(xian)發(fa)優(you)勢，有(you)望打開公(gong)(gong)司新增長曲(qu)線。

投資建議：我們預計公司(si)2023-2025年營(ying)收分別為(wei)11.46/17.68/28.64億(yi)元(yuan)，歸母(mu)凈(jing)利(li)潤分別為(wei)0.09/0.82/1.86億(yi)元(yuan)，對應(ying)EPS為(wei)0.12/1.03/2.33元(yuan)，對應(ying)PE421.04/47.80/21.14X。首(shou)次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：行業(ye)競爭加劇(ju)，需求(qiu)下(xia)滑，業(ye)績和估(gu)值(zhi)判斷不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)