每經AI快訊，2023年12月(yue)29日，華鑫證券發(fa)布研(yan)報點(dian)評今世緣（603369）。

事件

2023年12月28日(ri)，今(jin)世緣(yuan)發布2023年主要經營數據公(gong)告。

投資要點

▌順(shun)利(li)跨(kua)越百億，四(si)季(ji)度仍穩(wen)增長

根(gen)據(ju)2022年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)報，公(gong)(gong)司(si)2023年(nian)(nian)(nian)經(jing)營(ying)目標(biao)為(wei)總(zong)營(ying)收(shou)100億(yi)(yi)元左右，凈利潤31億(yi)(yi)元左右。本(ben)次公(gong)(gong)告中預(yu)計(ji)公(gong)(gong)司(si)2023年(nian)(nian)(nian)總(zong)營(ying)收(shou)100.5億(yi)(yi)元，同增(zeng)27.41%，公(gong)(gong)司(si)順利跨越百億(yi)(yi)，進入(ru)百億(yi)(yi)俱(ju)樂部。根(gen)據(ju)2023年(nian)(nian)(nian)總(zong)營(ying)收(shou)，我們測(ce)算(suan)出2023Q4總(zong)營(ying)收(shou)16.85億(yi)(yi)元，同增(zeng)22.99%。四季度公(gong)(gong)司(si)仍實現穩增(zeng)長態勢(shi)，全年(nian)(nian)(nian)圓滿收(shou)官(guan)。

▌大(da)單品接(jie)力(li)高增(zeng)長(chang)，2024是考(kao)核(he)最后一年

前(qian)三(san)季度主要(yao)(yao)大單(dan)品均(jun)(jun)保持較(jiao)高(gao)增(zeng)(zeng)速(su)，其中(zhong)低(di)基數(shu)下淡雅(ya)、V3、單(dan)開(kai)增(zeng)(zeng)速(su)相對(dui)更高(gao)。我(wo)們(men)認(ren)為在當前(qian)大背景(jing)下淡雅(ya)、V3和(he)單(dan)開(kai)接力四開(kai)和(he)對(dui)開(kai)保持高(gao)增(zeng)(zeng)長態(tai)勢，是公司(si)跨入百億收(shou)(shou)(shou)入目標(biao)的保障，亦是公司(si)后百億時代不可或(huo)缺的重(zhong)要(yao)(yao)支(zhi)撐。V3和(he)六開(kai)錯位卡位，各自(zi)承(cheng)擔作用不同。省外主要(yao)(yao)領導掛帥重(zhong)點省份，增(zeng)(zeng)長最(zui)快(kuai)的是浙江、江西(xi)和(he)安徽等地區(qu)，我(wo)們(men)認(ren)為明后年(nian)省外有望取得新(xin)突破。根據行(xing)權考(kao)核(he)(he)，2024年(nian)是考(kao)核(he)(he)最(zui)后一年(nian)，要(yao)(yao)求如(ru)下：1）以2021年(nian)營(ying)收(shou)(shou)(shou)為基數(shu)，要(yao)(yao)求2024年(nian)增(zeng)(zeng)速(su)不低(di)于90.6%即2024年(nian)營(ying)收(shou)(shou)(shou)122.14億元且不低(di)于同行(xing)業(ye)(ye)平均(jun)(jun)水(shui)平或(huo)對(dui)標(biao)企業(ye)(ye)75分(fen)位值(zhi)；2）以2021年(nian)扣非凈利潤(run)為基數(shu)，要(yao)(yao)求2024年(nian)增(zeng)(zeng)速(su)不低(di)于52.1%即2024年(nian)扣非凈利潤(run)不低(di)于30.92億元且不低(di)于同行(xing)業(ye)(ye)平均(jun)(jun)水(shui)平或(huo)對(dui)標(biao)企業(ye)(ye)75分(fen)位值(zhi)；3）2024年(nian)ROE不低(di)于21.5%，且不低(di)于同行(xing)業(ye)(ye)平均(jun)(jun)水(shui)平或(huo)對(dui)標(biao)企業(ye)(ye)75分(fen)位值(zhi)；4）2024年(nian)主營(ying)業(ye)(ye)務收(shou)(shou)(shou)入占營(ying)收(shou)(shou)(shou)比重(zhong)均(jun)(jun)不低(di)于95%。

▌盈利預測

我(wo)們(men)看好公(gong)司跨越百(bai)億后，持續對產品和(he)渠道進(jin)擊。根據公(gong)告，我(wo)們(men)調整2023-2025年(nian)EPS分別為2.50/3.08/3.71元（前(qian)值(zhi)分別為2.53/3.19/3.97元），當(dang)前(qian)股(gu)價對應PE分別為19/16/13倍，維(wei)持“買入”投資評級。

▌風險提示

宏觀(guan)經濟下行(xing)風險、四開增(zeng)長不及(ji)預(yu)期(qi)(qi)(qi)、V系(xi)列增(zeng)長不及(ji)預(yu)期(qi)(qi)(qi)、省外擴(kuo)張不及(ji)預(yu)期(qi)(qi)(qi)等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)