每經AI快訊，2023年(nian)12月28日(ri)，華泰證券(quan)發布研(yan)報點評今(jin)世緣(yuan)（603369）。

增長勢能(neng)強勁(jing)，百億目標(biao)順利達成(cheng)

公(gong)(gong)司公(gong)(gong)告2023年(nian)(nian)(nian)(nian)主要(yao)經營(ying)數據，23年(nian)(nian)(nian)(nian)預(yu)(yu)計實現營(ying)業(ye)總收(shou)入(ru)100.5億元左(zuo)右(you)，同比增長27.41%左(zuo)右(you)，對應23Q4實現營(ying)業(ye)總收(shou)入(ru)16.8億元左(zuo)右(you)，同比增長22.99%左(zuo)右(you)。今年(nian)(nian)(nian)(nian)以(yi)來，受益于(yu)大眾(zhong)價位(wei)帶拓寬疊加婚宴擴(kuo)容雙重(zhong)紅利，公(gong)(gong)司全(quan)年(nian)(nian)(nian)(nian)百(bai)億目標(biao)順利兌現。從產(chan)品(pin)端看(kan)，公(gong)(gong)司多元化產(chan)品(pin)矩陣協同發(fa)展(zhan)，V系和開(kai)系兩大系列勢(shi)頭強勁，V系攻堅高價位(wei)帶市場(chang)，開(kai)系精耕穩固基本盤；從市場(chang)端看(kan)，公(gong)(gong)司省(sheng)(sheng)內市場(chang)全(quan)面(mian)起勢(shi)，省(sheng)(sheng)外市場(chang)在(zai)賽馬機制(zhi)下成效初(chu)顯。我們(men)略下調盈利預(yu)(yu)測，預(yu)(yu)計23-25年(nian)(nian)(nian)(nian)EPS為2.53/3.07/3.74元，參(can)考(kao)可比公(gong)(gong)司24年(nian)(nian)(nian)(nian)平均20xPE（Wind一致預(yu)(yu)期），考(kao)慮公(gong)(gong)司正處于(yu)省(sheng)(sheng)內外渠道擴(kuo)張紅利期，增長勢(shi)能強勁，給予24年(nian)(nian)(nian)(nian)22xPE，目標(biao)價67.54元，“買入(ru)”。

V系、開系增長強勁，省內布局全面起勢

今(jin)年以來，公司在(zai)百億目標引領下積極布局(ju)，產品(pin)結(jie)構持續(xu)優(you)(you)化，省內市場全面起勢(shi)。受益(yi)于(yu)宴席(xi)場景(jing)需求回補(bu)(bu)，我們預計對開(kai)、四開(kai)延續(xu)大單(dan)品(pin)優(you)(you)勢(shi)表現，保(bao)持穩(wen)健增長；淡(dan)雅(ya)、柔(rou)雅(ya)、單(dan)開(kai)等受近兩年大眾(zhong)價位(wei)景(jing)氣度抬升(sheng)影響實現高(gao)(gao)增；高(gao)(gao)端產品(pin)系(xi)列(lie)V系(xi)同樣(yang)在(zai)低基(ji)數上實現高(gao)(gao)增，V3經調整后步入快(kuai)速(su)發展通道；公司新品(pin)六開(kai)定(ding)位(wei)高(gao)(gao)端化，以填補(bu)(bu)高(gao)(gao)線價格帶、拔高(gao)(gao)開(kai)系(xi)定(ding)位(wei)、助力產品(pin)結(jie)構優(you)(you)化為(wei)目標，正(zheng)處于(yu)前(qian)期培(pei)育階段。此外，我們預計公司23Q4繼續(xu)保(bao)持省內全方位(wei)增長的勢(shi)頭，公司在(zai)南京/淮安以縣區(qu)為(wei)單(dan)位(wei)布局(ju)渠道下沉，蘇(su)中、蘇(su)南加速(su)開(kai)拓。

2024省內持續釋(shi)能，省外布(bu)局展開，股權(quan)激勵目標有望順利(li)完成

公(gong)司(si)充分考慮明年的(de)經濟環境和省(sheng)(sheng)內競爭變化，以市(shi)場(chang)高質量發展(zhan)為目(mu)標(biao)開展(zhan)24年工作。據(ju)酒(jiu)業家，11月中下旬今世緣國緣品牌開啟“大干90天、拿下開門紅(hong)”活動，目(mu)前正(zheng)處(chu)于春節(jie)旺季(ji)備戰的(de)關鍵期。展(zhan)望24年，公(gong)司(si)省(sheng)(sheng)內經營勢能有望延續(xu)；省(sheng)(sheng)外也將繼續(xu)圍繞10個重點板塊市(shi)場(chang)布局(ju)擴張，搶位長三角重點市(shi)場(chang)，穩步(bu)推進省(sheng)(sheng)外市(shi)場(chang)培育。根據(ju)公(gong)司(si)股權激勵要求(qiu)，預(yu)計24年公(gong)司(si)營收(shou)目(mu)標(biao)不應(ying)低于122.1億元(yuan)(yuan)（同比增長約21.5%），扣非歸母凈利潤不應(ying)低于30.9億元(yuan)(yuan)，我們預(yu)計公(gong)司(si)大概率實現激勵目(mu)標(biao)。

增長(chang)勢能有(you)望(wang)延續，維持“買入(ru)”評級

公司或(huo)將持續受益(yi)于(yu)江蘇市場次高端擴(kuo)容(rong)，有望借勢繼(ji)續擴(kuo)大收入規模，我們(men)看好(hao)其未來成長的(de)穩健性(xing)；但考慮到外部環境影響需求修復速度，我們(men)略下調(diao)盈(ying)利預測(ce)，預計23-25年EPS 2.53/3.07/3.74元（前值2.53/3.17/3.95元），給(gei)予24年22xPE，目標價67.54元，維(wei)持“買(mai)入”評級。

風險提示：行業競(jing)爭加劇、宏觀經(jing)濟表(biao)現低于預期、食(shi)品安全問題。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)