每經AI快訊(xun)，2023年12月(yue)27日，華鑫證券(quan)發布研(yan)報點評采納股份（301122）。

▌業績(ji)環比改(gai)善，市(shi)場需求穩(wen)步恢復

2023年(nian)前三(san)(san)季度(du)，公(gong)(gong)司(si)實(shi)現營(ying)業收入2.94億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比下降(jiang)22.20%；歸(gui)母(mu)凈利潤(run)(run)0.93億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比下降(jiang)30.90%。分季度(du)看，公(gong)(gong)司(si)Q1、Q2、Q3分別(bie)實(shi)現營(ying)收0.67億(yi)元(yuan)(yuan)/1.10億(yi)元(yuan)(yuan)/1.16億(yi)元(yuan)(yuan)，營(ying)收環(huan)比呈現明顯的改(gai)善趨(qu)勢。同(tong)(tong)時，公(gong)(gong)司(si)Q1、Q2、Q3歸(gui)母(mu)凈利潤(run)(run)分別(bie)為0.16億(yi)元(yuan)(yuan)/0.35億(yi)元(yuan)(yuan)/0.41億(yi)元(yuan)(yuan)，Q3環(huan)比增(zeng)長16.79%；截至三(san)(san)季報發(fa)布日，公(gong)(gong)司(si)毛利率達39.13%，較上期增(zeng)長3.25pct，盈(ying)利能力穩步提升(sheng)。前三(san)(san)季度(du)，公(gong)(gong)司(si)銷售費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)率、管理費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)率、研發(fa)費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)率分別(bie)為1.28%/6.56/5.21%，費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)率水平基本保持穩定。

▌新產能(neng)落地蓄(xu)勢(shi)待發，規模效益(yi)有望持續釋放

公司(si)深耕注(zhu)射穿刺(ci)領域，產(chan)品(pin)性能(neng)(neng)行業領先，并與諸多海外知名客(ke)戶建立了長期深度合作關系(xi)，同(tong)時亦(yi)積極拓展新客(ke)戶。為(wei)滿足更多潛在的(de)新增(zeng)訂單(dan)需求，公司(si)于2022年募資約10.97億元(yuan)，其中(zhong)，華士鎮澄鹿(lu)路二期產(chan)能(neng)(neng)項(xiang)目建設預計(ji)(ji)投(tou)入約3.09億元(yuan)，該(gai)產(chan)能(neng)(neng)落(luo)地(di)有望支(zhi)持公司(si)新增(zeng)9.20億支(zhi)（套）醫用注(zhu)射穿刺(ci)器械產(chan)能(neng)(neng)。目前項(xiang)目主(zhu)體工程基(ji)本(ben)完工，有望開始逐步釋放產(chan)能(neng)(neng)。我們(men)預計(ji)(ji)隨著(zhu)項(xiang)目投(tou)產(chan)，公司(si)獲單(dan)能(neng)(neng)力(li)(li)有望增(zeng)強，助力(li)(li)業績快速增(zeng)長。

▌產(chan)品結(jie)構持續優化(hua)，賦能(neng)盈利(li)能(neng)力穩(wen)步提升

公司(si)產品(pin)品(pin)類豐富，業務涵蓋醫療器(qi)(qi)械、動(dong)物器(qi)(qi)械、實驗(yan)室耗材三(san)大板塊(kuai)。2023年上(shang)半年，醫用產品(pin)占(zhan)比達63.64%，為(wei)業績增(zeng)長主要驅動(dong)力，同時也是(shi)公司(si)未(wei)來(lai)著(zhu)重發(fa)力的板塊(kuai)，預(yu)計占(zhan)比有(you)(you)望(wang)(wang)持(chi)續提升。公司(si)新產能(neng)重點布(bu)局(ju)安全胰島素(su)筆(bi)針(zhen)、安全采血針(zhen)、預(yu)灌裝注射器(qi)(qi)等高附加值醫用產品(pin)，高毛(mao)利(li)產品(pin)占(zhan)比有(you)(you)望(wang)(wang)不斷擴(kuo)大。伴隨品(pin)類結(jie)構持(chi)續優化，公司(si)盈利(li)能(neng)力有(you)(you)望(wang)(wang)進(jin)一步增(zeng)強。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分(fen)(fen)別為(wei)4.45、6.24、8.77億元，EPS分(fen)(fen)別為(wei)1.15、1.55、2.14元，當前股價(jia)對應PE分(fen)(fen)別為(wei)28.2、20.9、15.1倍，公司是(shi)國內注射穿刺(ci)器(qi)械龍頭企業，二(er)十(shi)年產業深耕建立了深厚的(de)客(ke)戶和品牌(pai)基礎，看好新產能落地后獲客(ke)能力提升，維(wei)持(chi)“買入”投資評級。

▌風險提示

產能釋放不及預期、新品(pin)銷售不及預期、市場競爭風險(xian)、FDA監(jian)(jian)管風險(xian)、行業政(zheng)(zheng)策與政(zheng)(zheng)府監(jian)(jian)管風險(xian)、匯率波(bo)動(dong)風險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)