每經AI快訊，2023年(nian)12月27日，國海證券發布研(yan)報點評(ping)蘭花科創（600123）。

事件:

2023年12月25日，蘭花科創發布《2023年前三(san)季度利潤分(fen)配方案公(gong)(gong)告》：擬向(xiang)全體(ti)股(gu)東每(mei)股(gu)分(fen)派現金紅(hong)(hong)利0.75元（含(han)稅），按公(gong)(gong)司總股(gu)本1,485,120,000股(gu)計(ji)算，共計(ji)派發現金紅(hong)(hong)利11.14億元（含(han)稅），本次分(fen)紅(hong)(hong)占公(gong)(gong)司2023年前三(san)季度合并報表歸屬于上市公(gong)(gong)司股(gu)東的凈利潤的比例為61.93%。

投資要點:

超(chao)承諾高(gao)比(bi)例(li)(li)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)，股(gu)(gu)息(xi)率(lv)(lv)達到(dao)7.3%。此次(ci)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)達到(dao)0.75元/股(gu)(gu)，以12月(yue)25日收盤價10.31元計算，股(gu)(gu)息(xi)率(lv)(lv)達到(dao)7.3%。根(gen)據(ju)公司(si)4月(yue)25日發布的(de)《2023-2025年(nian)(nian)股(gu)(gu)東分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)回報規劃》，每年(nian)(nian)以現金(jin)方式分(fen)(fen)配的(de)利(li)潤不低于當(dang)年(nian)(nian)歸(gui)屬于公司(si)股(gu)(gu)東凈(jing)利(li)潤的(de)30%，而2020年(nian)(nian)到(dao)2022年(nian)(nian)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)比(bi)例(li)(li)分(fen)(fen)別為(wei)30.49%、36.42%、35.44%，此次(ci)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)比(bi)例(li)(li)遠超(chao)承諾和(he)(he)以往(wang)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)歷史(shi)。且未(wei)來公司(si)僅剩百盛、蘆河兩個整合礦在建，資本開支有限，順應(ying)行業分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)提升趨勢，加(jia)大(da)對股(gu)(gu)東的(de)回報。若以2023和(he)(he)2024年(nian)(nian)歸(gui)母凈(jing)利(li)潤分(fen)(fen)別為(wei)22.73和(he)(he)25.22億(yi)元計算，按照60%比(bi)例(li)(li)分(fen)(fen)紅(hong)(hong)(hong)，對應(ying)12月(yue)25日股(gu)(gu)息(xi)率(lv)(lv)分(fen)(fen)別為(wei)9%和(he)(he)10%。

煤價回升，煤化工(gong)仍(reng)然偏(pian)弱。四季度(du)(du)至(zhi)今（12月25日(ri)(ri)）晉城無煙(yan)中(zhong)塊均價環(huan)(huan)比(bi)三(san)季度(du)(du)均價上(shang)漲2元/噸(dun)（+0.2%），末煤環(huan)(huan)比(bi)上(shang)漲27元/噸(dun)（+2.9%），有所回升。而煤化工(gong)產品仍(reng)然偏(pian)弱，四季度(du)(du)至(zhi)今（12月25日(ri)(ri)）尿素價格(ge)環(huan)(huan)比(bi)下跌10元/噸(dun)，二甲醚價格(ge)持平，但公(gong)司仍(reng)處停產狀態，己內酰胺價格(ge)環(huan)(huan)比(bi)三(san)季度(du)(du)上(shang)漲35元/噸(dun)。

此(ci)外(wai)，9月(yue)28日，公(gong)司(si)(si)(si)(si)公(gong)告所屬企業(ye)執行秋(qiu)冬季(ji)(ji)限(xian)產措(cuo)施，化工企業(ye)均(jun)收到不同時(shi)間(jian)長度(du)(du)的限(xian)產要求，預計影(ying)響(xiang)公(gong)司(si)(si)(si)(si)2023年第四季(ji)(ji)度(du)(du)尿素產量(liang)減(jian)少(shao)(shao)約(yue)7.8萬(wan)噸(dun)(dun)，己(ji)內酰胺產量(liang)減(jian)少(shao)(shao)約(yue)1.35萬(wan)噸(dun)(dun)，影(ying)響(xiang)公(gong)司(si)(si)(si)(si)2023年四季(ji)(ji)度(du)(du)銷售收入減(jian)少(shao)(shao)約(yue)3.2億(yi)元。預計影(ying)響(xiang)2024年一季(ji)(ji)度(du)(du)尿素產量(liang)減(jian)少(shao)(shao)約(yue)6.35萬(wan)噸(dun)(dun)，影(ying)響(xiang)公(gong)司(si)(si)(si)(si)2024年一季(ji)(ji)度(du)(du)銷售收入減(jian)少(shao)(shao)約(yue)1.4億(yi)元。從時(shi)間(jian)長度(du)(du)上(shang)來看，田悅(yue)分公(gong)司(si)(si)(si)(si)和(he)化工分公(gong)司(si)(si)(si)(si)限(xian)產影(ying)響(xiang)時(shi)間(jian)達(da)到6個月(yue)，蘭花煤化工和(he)新材料公(gong)司(si)(si)(si)(si)限(xian)產時(shi)間(jian)均(jun)為(wei)27天。

對(dui)(dui)比2022年(nian)限(xian)產(chan)(chan)(chan)措施，限(xian)產(chan)(chan)(chan)影(ying)響2022年(nian)四(si)季度(du)(du)尿(niao)素產(chan)(chan)(chan)量(liang)10.45萬噸(dun)，己內酰胺(an)產(chan)(chan)(chan)量(liang)1.6萬噸(dun)，均高(gao)于(yu)2023年(nian)限(xian)產(chan)(chan)(chan)政策，公(gong)司(si)估算(suan)影(ying)響2022年(nian)四(si)季度(du)(du)收(shou)入(ru)6億元；影(ying)響2023年(nian)一(yi)(yi)季度(du)(du)尿(niao)素產(chan)(chan)(chan)量(liang)1.8萬噸(dun)，以(yi)及二甲醚產(chan)(chan)(chan)量(liang)5萬噸(dun)，公(gong)司(si)估算(suan)影(ying)響2023年(nian)一(yi)(yi)季度(du)(du)收(shou)入(ru)2億元。由(you)于(yu)2023年(nian)限(xian)產(chan)(chan)(chan)政策持續時(shi)間(jian)(jian)較長，對(dui)(dui)次年(nian)的影(ying)響有所放大。從時(shi)間(jian)(jian)長度(du)(du)上(shang)來看，限(xian)產(chan)(chan)(chan)均在30-40天之間(jian)(jian)。整體而言，今年(nian)的限(xian)產(chan)(chan)(chan)政策對(dui)(dui)化工板塊限(xian)產(chan)(chan)(chan)影(ying)響時(shi)間(jian)(jian)加(jia)長，但限(xian)產(chan)(chan)(chan)幅度(du)(du)減(jian)小，而由(you)于(yu)產(chan)(chan)(chan)品價格波動(dong)，對(dui)(dui)收(shou)入(ru)影(ying)響減(jian)弱。

盈利預測(ce)與估值：預計2023-2025年歸母凈利潤分(fen)別(bie)為22.73/25.22/27.88億元，同比(bi)-29%/+11%/+11%；EPS分(fen)別(bie)為1.53/1.70/1.88元，對(dui)應當(dang)前股價PE為7.03/6.34/5.73倍。公司煤(mei)質(zhi)優良，仍(reng)有在建礦井帶來增量，分(fen)紅超預期(qi)，維持“買入”評(ping)級。

風(feng)(feng)險(xian)提示：煤炭市(shi)場(chang)價(jia)格大幅(fu)下跌風(feng)(feng)險(xian)；安全生(sheng)產(chan)事故風(feng)(feng)險(xian)；煤礦達(da)產(chan)進度不及預期風(feng)(feng)險(xian)；化工(gong)品(pin)價(jia)格持續(xu)下跌風(feng)(feng)險(xian)；停產(chan)風(feng)(feng)險(xian)

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)