每經特約評論員 熊(xiong)錦(jin)秋

12月8日，*ST博天（SH603603，股價2.66元，市值25.76億元，曾用名博天(tian)環境(jing)）收到北京(jing)證(zheng)監局行政處罰事先告知書，認定公(gong)(gong)司(si)2017年至2021年年度報告存在虛假記(ji)載(zai)，其中(zhong)2020年及2021年資產負(fu)債表虛假記(ji)載(zai)金(jin)額合(he)計19.55億元、且占該2年披露的年度期末凈資產合(he)計金(jin)額的138.06%。公(gong)(gong)司(si)觸(chu)及重(zhong)大違法(fa)強(qiang)(qiang)制(zhi)退市情(qing)形(xing)，可(ke)能(neng)被強(qiang)(qiang)制(zhi)退市。公(gong)(gong)司(si)股(gu)價12月11日、12日、13日連(lian)續跌停。

博天(tian)環境因(yin)2021年(nian)(nian)度(du)末期歸母(mu)凈(jing)資產為負被實(shi)施退市(shi)風險警示(shi)，公(gong)司(si)在(zai)2022年(nian)(nian)底完成重(zhong)整計(ji)(ji)劃，2023年(nian)(nian)3月31日(ri)披(pi)露2022年(nian)(nian)度(du)報告(gao)顯示(shi)凈(jing)資產為正，貌似退市(shi)風險消(xiao)除(chu)。但或許多年(nian)(nian)財務不(bu)實(shi)的負擔過于沉重(zhong)、遲早(zao)都會暴露，公(gong)司(si)在(zai)披(pi)露2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)報同時(shi)披(pi)露了《關(guan)于前期會計(ji)(ji)差(cha)錯(cuo)更正及追溯調整的公(gong)告(gao)》，4月3日(ri)證監會下達立案(an)告(gao)知(zhi)書(shu)、事由(you)是涉嫌信披(pi)違(wei)法違(wei)規。

目前(qian)正式(shi)的(de)行政處罰決(jue)定書(shu)還沒(mei)有下來(lai)，一(yi)般來(lai)說與行政處罰事先告知書(shu)也無太大(da)差別(bie)。重大(da)違法退市(shi)情形中，包(bao)括公司披露的(de)資產負債表連續2年(nian)均(jun)存(cun)在虛(xu)假記載(zai)，資產負債表虛(xu)假記載(zai)金額合(he)計達5億(yi)元以上，且超過該(gai)2年(nian)披露的(de)年(nian)度期(qi)末凈資產合(he)計金額的(de)50%；未來(lai)*ST博(bo)天很可能觸(chu)及該(gai)類退市(shi)紅線。

如(ru)果*ST博(bo)天退市，投資(zi)(zi)(zi)者需要考慮(lv)怎(zen)么減少(shao)損(sun)失，基于*ST博(bo)天財務造(zao)假、可以追究民事賠償(chang)。但(dan)立案調查(cha)日(ri)(ri)一般(ban)也(ye)被作為(wei)虛假陳述揭(jie)露日(ri)(ri)，投資(zi)(zi)(zi)者如(ru)果在今(jin)年(nian)4月3日(ri)(ri)之后買入公(gong)司股票，一般(ban)或無資(zi)(zi)(zi)格索賠。

目前對(dui)(dui)股(gu)票停牌規定比較嚴格，主要(yao)是為(wei)了保護投資者(zhe)的(de)交易(yi)權，不得隨意停牌。一般證監(jian)部門對(dui)(dui)上市(shi)公(gong)司(si)(si)立案調查，股(gu)票照常交易(yi)，*ST博(bo)天(tian)從4月(yue)3日(ri)至今仍然正常交易(yi)，期間股(gu)票在5.81元至2.64元區間換手超過(guo)100%，有些投資者(zhe)賭(du)公(gong)司(si)(si)不會觸(chu)及重大違法退市(shi)紅線，這或延(yan)緩了股(gu)價下跌速(su)度和幅度。

未來若*ST博天退市，股價繼續下(xia)跌應是大概率。由(you)于有資(zi)格(ge)提出民事索賠的(de)(de)投(tou)資(zi)者，索賠金額不能超(chao)過其(qi)實際損失(shi)，而在立案調查日(ri)后急于抄(chao)底(di)的(de)(de)投(tou)資(zi)者，讓其(qi)交(jiao)易對(dui)手(shou)（有資(zi)格(ge)索賠投(tou)資(zi)者）的(de)(de)投(tou)資(zi)損失(shi)得以減(jian)少，等于這(zhe)些接盤投(tou)資(zi)者為虛假陳(chen)述主(zhu)體承擔了部分損失(shi)。

孟子(zi)曰：“君子(zi)不立危(wei)墻(qiang)之下，焉可(ke)等(deng)閑視之。”筆者(zhe)認為，出于(yu)理性(xing)思考(kao)，投資者(zhe)也不要立于(yu)退市風險股危(wei)墻(qiang)之下。

對于因涉嫌信(xin)披違法違規(gui)而立(li)案(an)調查的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)，投(tou)資(zi)者應謹慎(shen)介(jie)入抄底(di)，因為公(gong)司(si)可能構(gou)成重大(da)(da)違法退(tui)市(shi)情(qing)形(xing)，一旦退(tui)市(shi)，股價(jia)大(da)(da)幅(fu)下跌不可避免。即便不構(gou)成重大(da)(da)違法，此類公(gong)司(si)基本(ben)面也乏善可陳，缺乏投(tou)資(zi)價(jia)值(zhi)，并(bing)無什么投(tou)資(zi)價(jia)值(zhi)。在(zai)注冊(ce)制條件(jian)下，“臭豆腐越(yue)臭吃著越(yue)香(xiang)”的(de)時代已一去(qu)不復(fu)返。

至于退(tui)市(shi)風險股破(po)產重(zhong)整運(yun)(yun)作，投資(zi)人也(ye)要謹慎(shen)參與，一(yi)方面其中(zhong)各種窟窿可(ke)能(neng)(neng)較大，另(ling)一(yi)方面如果公司(si)存在尚(shang)未暴(bao)露(lu)的財務造(zao)假(jia)，今后(hou)一(yi)旦暴(bao)露(lu)或將退(tui)市(shi)。在造(zao)假(jia)股面前(qian)，包括破(po)產重(zhong)整等(deng)運(yun)(yun)作均是徒勞、無力回天(tian)，退(tui)市(shi)命運(yun)(yun)或難避免(mian)，重(zhong)整投資(zi)人的付出也(ye)可(ke)能(neng)(neng)打(da)水漂。

在筆者看來，對于存在種種問題的退市風險股，投資者最好不要去蹚渾水。而此(ci)類公司(si)一(yi)(yi)旦因(yin)涉嫌信(xin)披違(wei)(wei)法(fa)違(wei)(wei)規而立案，證交所最好是立即給予停牌，不要讓投資者(zhe)猜盲盒——到底(di)公司(si)是否構成(cheng)重大違(wei)(wei)法(fa)并退市(shi)。一(yi)(yi)方面，這有利于(yu)固定受害投資者(zhe)的利益(yi)，因(yin)為停牌之前(qian)持股投資者(zhe)一(yi)(yi)般都有索(suo)賠資格；另一(yi)(yi)方面，也可對虛假陳述主體(ti)產生(sheng)威懾(she)作用。

而且，在立案(an)調查之(zhi)后(hou)，若查實重(zhong)大違(wei)法并退市，在退市之(zhi)前(qian)都(dou)應停牌。兩(liang)害相(xiang)權(quan)(quan)取(qu)其(qi)輕，兩(liang)利相(xiang)權(quan)(quan)取(qu)其(qi)重(zhong)，在保護投(tou)資者(zhe)交易(yi)權(quan)(quan)（不停牌），與維護市場公平正義，讓違(wei)法違(wei)規付(fu)出沉重(zhong)代價之(zhi)間，理應選擇(ze)后(hou)者(zhe)。畢竟，這(zhe)類風(feng)(feng)險公司的(de)股票交易(yi)換手，會讓風(feng)(feng)險在不同投(tou)資者(zhe)之(zhi)間轉移，而這(zhe)種風(feng)(feng)險不應由毫(hao)不知內(nei)情(qing)的(de)無辜投(tou)資者(zhe)來(lai)承(cheng)擔(dan)。

當(dang)然，證(zheng)監(jian)部門在對上(shang)市(shi)公司立(li)案(an)之時，也(ye)可(ke)初步判斷是(shi)否存(cun)(cun)在觸及重(zhong)大違法退(tui)市(shi)情形(xing)可(ke)能，不(bu)存(cun)(cun)在此類可(ke)能的，就無需停牌，存(cun)(cun)在觸及此類可(ke)能的則需要停牌，同時加快證(zheng)據收集(ji)速度以及對違法違規認定等工(gong)作進程，由此可(ke)確保市(shi)場(chang)高效運行(xing)。