每經(jing)記者｜許立波    每經(jing)編輯｜張(zhang)海妮    

12月4日，藥明(ming)生(sheng)物（HK02269，股(gu)價30.350港元(yuan)，市(shi)值1291億港元(yuan)）發布(bu)公(gong)告稱，公(gong)司股(gu)票已于12月4日上午10時49分(fen)起在(zai)港交所暫停買(mai)賣，以待刊發可能構(gou)成公(gong)司內幕消息的(de)公(gong)告。

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在藥(yao)(yao)明生物(wu)(wu)宣布暫停交易前(qian)，公(gong)司(si)股(gu)(gu)價(jia)(jia)剛經(jing)歷(li)了一輪急跌(die)(die)，停牌前(qian)報(bao)33.15港元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)，下跌(die)(die)23.79%。消(xiao)息面上，當(dang)日早間(jian)，藥(yao)(yao)明生物(wu)(wu)于公(gong)司(si)官網更新了業(ye)(ye)績展望，其中不(bu)僅大幅下調了公(gong)司(si)今年(nian)的(de)業(ye)(ye)績預期，還表示整個(ge)行業(ye)(ye)都在經(jing)歷(li)短期陣痛：受生物(wu)(wu)技術融資(zi)影響，行業(ye)(ye)在未(wei)來兩年(nian)預期個(ge)位數增(zeng)長(chang)。二(er)級(ji)市場上，藥(yao)(yao)明康(kang)德（SH603259，股(gu)(gu)價(jia)(jia)74.70元(yuan)(yuan)，市值(zhi)2218億元(yuan)(yuan)）、泰格(ge)醫藥(yao)(yao)（SZ300347，股(gu)(gu)價(jia)(jia)57.60元(yuan)(yuan)，市值(zhi)502.51億元(yuan)(yuan)）、凱萊(lai)英（SZ002821，股(gu)(gu)價(jia)(jia)123.00元(yuan)(yuan)，市值(zhi)454.68億元(yuan)(yuan)）等CXO（醫藥(yao)(yao)外(wai)包）個(ge)股(gu)(gu)遭遇重(zhong)挫。截至當(dang)日收盤(pan)，康(kang)龍化成港股(gu)(gu)跌(die)(die)近(jin)15%，A股(gu)(gu)跌(die)(die)近(jin)10%；凱萊(lai)英港股(gu)(gu)跌(die)(die)超(chao)10%，A股(gu)(gu)封(feng)死(si)跌(die)(die)停；藥(yao)(yao)明康(kang)德港股(gu)(gu)跌(die)(die)超(chao)8%，A股(gu)(gu)跌(die)(die)近(jin)7%；泰格(ge)醫藥(yao)(yao)港股(gu)(gu)跌(die)(die)超(chao)9%，A股(gu)(gu)跌(die)(die)超(chao)6%。

12月5日，藥明(ming)生物收盤跌(die)8.45%。

增長30%調為增長10%

根據藥明生物早間舉(ju)辦的(de)“近況更(geng)新”說明會及公(gong)司在官網披露的(de)《業務(wu)(wu)更(geng)新》文件(jian)，藥明生物將(jiang)2023年全年收入(ru)增(zeng)速從(cong)增(zeng)長30%調整到增(zeng)長10%，其中非(fei)新冠業務(wu)(wu)增(zeng)速指引(yin)從(cong)60%下(xia)修到36%。

從(cong)具(ju)體業(ye)務板塊看，藥明生物(wu)(wu)表示，藥物(wu)(wu)發(fa)現（R）端業(ye)務強勁增長，符合預期。但(dan)藥物(wu)(wu)開(kai)發(fa)（D）端和(he)(he)生產(chan)（M）端兩個預料之外(wai)事件影響了公(gong)司2023年(nian)的收入和(he)(he)利潤(run)，藥明生物(wu)(wu)將藥物(wu)(wu)開(kai)發(fa)端和(he)(he)生產(chan)端的預期全(quan)年(nian)收入分別下調18%~20%、15%~18%。

其中，藥(yao)物開發(fa)業務端收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)(ru)(ru)增速低于預期(qi)，主(zhu)要是(shi)由于：在下(xia)行周期(qi)中，公司2023年目(mu)(mu)標新(xin)(xin)(xin)(xin)增120個(ge)(ge)項目(mu)(mu)顯然過于激進；生物技術融資放緩導致(zhi)新(xin)(xin)(xin)(xin)增項目(mu)(mu)減少(shao)(shao)(shao)，比(bi)去年減少(shao)(shao)(shao)40個(ge)(ge)新(xin)(xin)(xin)(xin)項目(mu)(mu)意味著約(yue)(yue)3億(yi)美元收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)(ru)(ru)的(de)減少(shao)(shao)(shao)。生產(chan)收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)(ru)(ru)端下(xia)降主(zhu)要由于：3個(ge)(ge)來自(zi)大(da)藥(yao)企的(de)重磅藥(yao)延期(qi)，影(ying)響約(yue)(yue)1億(yi)美元收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)(ru)(ru)；新(xin)(xin)(xin)(xin)冠生產(chan)收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)(ru)(ru)2022年占比(bi)約(yue)(yue)35%，今年非(fei)新(xin)(xin)(xin)(xin)冠項目(mu)(mu)填補了大(da)部分新(xin)(xin)(xin)(xin)冠收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)(ru)(ru)空缺，因(yin)此(ci)今年生產(chan)收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)(ru)(ru)基本持平。藥(yao)明生物認為，D端新(xin)(xin)(xin)(xin)增項目(mu)(mu)數減少(shao)(shao)(shao)導致(zhi)3億(yi)美元收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)(ru)(ru)的(de)減少(shao)(shao)(shao)，以及(ji)M生產(chan)收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)(ru)(ru)遞延帶來1億(yi)美元收(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)(ru)(ru)降低，這是(shi)今年不及(ji)預期(qi)的(de)主(zhu)要原因(yin)。

文件(jian)還指出，受生(sheng)物(wu)(wu)技術融(rong)資影(ying)響，行(xing)業(ye)(ye)在未來(lai)兩年預期個(ge)位數(shu)增(zeng)長(chang)，藥明生(sheng)物(wu)(wu)在過去十年達到(dao)行(xing)業(ye)(ye)3~4倍增(zeng)幅，未來(lai)目標是行(xing)業(ye)(ye)2倍增(zeng)速(su)。今年年初，藥明生(sheng)物(wu)(wu)在假設(she)行(xing)業(ye)(ye)增(zeng)長(chang)15%的(de)基礎(chu)上設(she)立了2023年公司增(zeng)長(chang)30%的(de)目標。盡管行(xing)業(ye)(ye)增(zeng)速(su)降至個(ge)位數(shu)，藥明生(sheng)物(wu)(wu)仍預期扣除新冠(guan)項(xiang)目，2023年增(zeng)長(chang)逾36%。

財報顯示，最近(jin)5年(nian)（2018至2022年(nian)），藥明生物的(de)(de)營(ying)收分別(bie)為25.34億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、39.84億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、56.12億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、102.9億(yi)(yi)(yi)元(yuan)和152.69億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，公(gong)司(si)擁有人應占純利分別(bie)為6.31億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、10.14億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、16.89億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、33.88億(yi)(yi)(yi)元(yuan)和44.2億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，兩項關鍵指標的(de)(de)復合年(nian)增長率分別(bie)達到56.67%、62.71%。以2023年(nian)藥明生物預期的(de)(de)10%業(ye)務增速來看，顯然(ran)將遠(yuan)遠(yuan)落后于往年(nian)水平。

藥(yao)(yao)明生(sheng)物也在(zai)(zai)文件(jian)中突出了(le)幾項業務(wu)亮點(dian)：如在(zai)(zai)偶(ou)聯藥(yao)(yao)和疫(yi)苗(miao)生(sheng)產(chan)兩個細分領域，藥(yao)(yao)明合聯/藥(yao)(yao)明海德收入(ru)強勁(jing)增長(chang)(chang)，符合增長(chang)(chang)預期(qi)(qi)，主要由于：市場需求(qiu)強勁(jing)，偶(ou)聯藥(yao)(yao)市場份額不(bu)斷(duan)攀升，2023年和2024年預期(qi)(qi)70%~75%和60%~65%的收入(ru)增長(chang)(chang)；愛(ai)爾蘭(lan)的疫(yi)苗(miao)廠建設接(jie)近完成，預期(qi)(qi)可產(chan)生(sheng)疫(yi)苗(miao)項目工藝轉移收入(ru)和廠房建設付款。

展望未來(lai)(lai)，藥(yao)明(ming)生物稱，盡管(guan)面臨(lin)諸(zhu)多挑戰(zhan)，公司仍對未來(lai)(lai)增長充滿信心，并對行業中長期發展表示(shi)看(kan)好，“2023年和(he)2024年上(shang)半年最(zui)具挑戰(zhan)，預計(ji)2024年下半年逐步回暖”。

行業處于“資本寒冬”

圍(wei)繞12月4日二級市場上(shang)CXO板塊遭遇的(de)重挫(cuo)，《每(mei)日經濟新聞》記者采訪了多(duo)位行業知(zhi)名分(fen)析師。有分(fen)析師向記者表示(shi)，對(dui)市場產生這(zhe)么大反應很是不解，只能“苦笑”。

事實(shi)上，海內(nei)(nei)外創新(xin)藥(yao)產業(ye)(ye)的“融(rong)資寒冬”已經是很長(chang)一段(duan)時間中被反(fan)復提(ti)及(ji)的話題，市(shi)(shi)場對于CXO企業(ye)(ye)的業(ye)(ye)績(ji)下(xia)行(xing)也早有(you)預期。2023年前三(san)季度國(guo)內(nei)(nei)CXO企業(ye)(ye)基本都出現了業(ye)(ye)績(ji)下(xia)滑：凱萊英前三(san)季度營收、凈利(li)潤(run)分別下(xia)降18.29%、下(xia)降18.77%；昭衍(yan)新(xin)藥(yao)（SH603127，股價24.18元，市(shi)(shi)值(zhi)181.32億(yi)元）營收雖然保持增長(chang)，但(dan)(dan)凈利(li)潤(run)卻幾乎腰(yao)斬(zhan)；美迪西（SH688202，股價67.50元，市(shi)(shi)值(zhi)90.80億(yi)元）營收同比微降4.6%，但(dan)(dan)凈利(li)潤(run)大幅縮水58.68%。

彼時，藥(yao)明康德在三季(ji)報中提到，由于四季(ji)度(du)早期(qi)藥(yao)物研(yan)發階段(duan)需求不及(ji)預期(qi)，部分相關實驗室業務收入預計將低(di)于最初預期(qi)，因(yin)此公司(si)調整2023年收入增長(chang)區(qu)間：從(cong)同(tong)比(bi)增長(chang)5%~7%，調整至(zhi)同(tong)比(bi)增長(chang)2%~3%；剔除特定(ding)商業化(hua)生產項(xiang)目后，從(cong)同(tong)比(bi)增長(chang)29%~32%，調整至(zhi)同(tong)比(bi)增長(chang)25%~26%。

對(dui)于市場12月4日的強烈反應，有分析師向記者指出，究其原(yuan)因，恐怕還是藥明生(sheng)物年(nian)初過于樂觀，給(gei)的業績預期“太好(hao)”，不知道2023年(nian)會有這么大(da)壓力，因此在最新(xin)的業績展(zhan)望中下調過多引發投(tou)資者質疑。

12月(yue)4日，圍繞藥明生(sheng)物及CXO板塊當天(tian)的(de)(de)市場(chang)表現(xian)，《每日經濟新聞》記者也(ye)聯系(xi)了藥明生(sheng)物方(fang)面，公司回應稱以官(guan)網發布的(de)(de)《業務更新》文件(jian)為(wei)準。

此前(qian)(qian)，亞盛醫(yi)(yi)藥董事長兼CEO楊大(da)俊(jun)曾對(dui)《每日經濟新(xin)聞》記者表示(shi)，生物(wu)醫(yi)(yi)藥產業(ye)從兩年前(qian)(qian)開始的“資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)寒冬(dong)”至今仍未結束。究其原因，楊大(da)俊(jun)認為，資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)投(tou)入(ru)對(dui)于(yu)生物(wu)醫(yi)(yi)藥產業(ye)的發展十(shi)分重要，資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)投(tou)入(ru)也(ye)需要一(yi)個穩(wen)定的市場預(yu)期(qi)。目前(qian)(qian)，生物(wu)醫(yi)(yi)藥行業(ye)處于(yu)“資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)寒冬(dong)”，主(zhu)要在于(yu)投(tou)資(zi)(zi)人對(dui)政策和市場回報的預(yu)期(qi)都存在不確定性。

大(da)(da)浪(lang)淘沙和優勝(sheng)劣汰(tai)是各行各業的(de)規律，藥(yao)明生物(wu)CEO（首席執行官）陳(chen)智勝(sheng)此前也(ye)曾對記者表(biao)示，在“創(chuang)新藥(yao)寒冬”之下，這一輪的(de)大(da)(da)浪(lang)淘沙可能會淘汰(tai)將近一半的(de)創(chuang)新藥(yao)企業，但活下來(lai)的(de)都是更優秀(xiu)的(de)公司(si)，這將有利(li)于醫藥(yao)產業的(de)良性發展。

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