每經記(ji)者｜黃婉銀    每經編(bian)輯｜魏文藝(yi)    

10月10日(ri)，碧桂(gui)園（HK02007，股價(jia)0.840港(gang)元，市值235.10億(yi)港(gang)元）發布(bu)公(gong)告稱，在(zai)行業(ye)銷售(shou)環境未(wei)明顯得到改善的形勢下，本(ben)集團(tuan)(tuan)面臨資(zi)產處(chu)置出售(shou)的重大(da)不確定(ding)性，預計(ji)本(ben)集團(tuan)(tuan)的流動性在(zai)中短期內仍將持續緊張(zhang)。截至本(ben)公(gong)告日(ri)，本(ben)公(gong)司(si)尚未(wei)支(zhi)付(fu)某債務項下本(ben)金金額為4.7億(yi)港(gang)元的到期款項，將積極推進境外債務管理措施。

“本(ben)公司也預(yu)期(qi)無(wu)法如(ru)期(qi)或(huo)在相(xiang)關寬(kuan)限期(qi)內履(lv)行(xing)(xing)其所(suo)有境(jing)外債(zhai)務(wu)(wu)款項的償(chang)付義務(wu)(wu)，包括但不限于本(ben)公司發行(xing)(xing)的美元債(zhai)券項下的償(chang)付義務(wu)(wu)。該等未付款項可能導致相(xiang)關債(zhai)權(quan)人要求相(xiang)關債(zhai)務(wu)(wu)的義務(wu)(wu)加速履(lv)行(xing)(xing)或(huo)采取強(qiang)制行(xing)(xing)動。”

10月9日，《每日經濟新聞》記者就從(cong)知情人(ren)士處獲(huo)悉，碧(bi)桂園(yuan)正在進行境外債務重組準備。

據每經記者不完全統計，目(mu)前碧桂園控股有限公司至少有15只美(mei)元(yuan)(yuan)債(zhai)處于存續期(qi)，2023年(nian)1月(yue)和4月(yue)將有2筆到(dao)期(qi)美(mei)元(yuan)(yuan)債(zhai)，未嘗余額分別為(wei)9.56億美(mei)元(yuan)(yuan)，5.37億美(mei)元(yuan)(yuan)。COGARD 4.5 12/05/23（ISIN：XS1914667057 ）將于今年(nian)12月(yue)5日到(dao)期(qi)，存續額為(wei)30億港元(yuan)(yuan)。

碧桂園在公(gong)(gong)告中(zhong)表示，公(gong)(gong)司(si)在尊(zun)重(zhong)所(suo)有債(zhai)(zhai)權(quan)人現(xian)有法律(lv)地位和法律(lv)償付順序(xu)的前提下，公(gong)(gong)平公(gong)(gong)正(zheng)地制定(ding)整體解決(jue)方(fang)案來實現(xian)長期、可持續的資本結(jie)構。本公(gong)(gong)司(si)高度重(zhong)視此次境外債(zhai)(zhai)務管理工作及(ji)全體債(zhai)(zhai)權(quan)人的利益，謹懇請(qing)債(zhai)(zhai)權(quan)人給予時(shi)間(jian)以供(gong)本公(gong)(gong)司(si)客觀評估目前所(suo)面臨的挑戰并與其顧問(wen)共同為所(suo)有持份者制定(ding)務實可行的最佳解決(jue)方(fang)案。

圖片來源：碧桂園10月10日公告

境內債展期已獲通過

碧桂園(yuan)表示，面對流動壓(ya)力，本(ben)集團(tuan)已采取各種措施予(yu)以緩(huan)解，以最大(da)(da)限度(du)地(di)減少對項目(mu)建設和運營(ying)的(de)(de)影(ying)響。本(ben)集團(tuan)通過積(ji)極的(de)(de)債務(wu)管(guan)理動作(zuo)，持續嘗試優化(hua)存(cun)量債務(wu)結構，確(que)保最大(da)(da)程度(du)地(di)維護各方投資人的(de)(de)利益。本(ben)集團(tuan)的(de)(de)長期健康發展(zhan)需要廣泛的(de)(de)支持，本(ben)集團(tuan)已盡(jin)最大(da)(da)努力積(ji)極應(ying)對，且在境內債務(wu)管(guan)理方面取得(de)積(ji)極進展(zhan)。

截(jie)至本公(gong)告日，碧(bi)桂園共(gong)9筆(bi)境內公(gong)司債券(quan)本金(jin)共(gong)計約人民幣(bi)147億元(yuan)的(de)展期(qi)方(fang)案已獲得(de)相關債券(quan)持有人的(de)必要(yao)同(tong)意(yi)，為其換來了集中精(jing)力恢復運營(ying)的(de)時(shi)間(jian)與空間(jian)。

不久前，碧桂(gui)園境(jing)內債展期已全部(bu)通(tong)過。9月20日晚，碧桂(gui)園地(di)產(chan)(chan)集團(tuan)有限公(gong)司(以下簡稱碧桂(gui)園地(di)產(chan)(chan))發布(bu)關于公(gong)司債券重大(da)事項的公(gong)告。

9月，碧桂園地(di)產(chan)就7筆(bi)存續公司(si)債券(以(yi)下(xia)簡稱展(zhan)期債券)展(zhan)期事項召(zhao)開了持(chi)有人會議(yi)，審議(yi)關于(yu)調整債券本息兌付安排(pai)及增加增信(xin)保(bao)障(zhang)措施的議(yi)案(以(yi)下(xia)簡稱展(zhan)期議(yi)案)。

截(jie)至2023年(nian)9月(yue)12日，碧(bi)桂園7筆展期債(zhai)(zhai)券的展期議(yi)案均獲得債(zhai)(zhai)券持有人會議(yi)表決通過，包括(kuo)H19碧(bi)地(di)(di)3、H20碧(bi)地(di)(di)3、H20碧(bi)地(di)(di)4、H1碧(bi)地(di)(di)01、H1碧(bi)地(di)(di)02、H1碧(bi)地(di)(di)03、H1碧(bi)地(di)(di)04。

碧桂園地(di)產表(biao)示，上述7筆展(zhan)期債券展(zhan)期的完成能夠有(you)效(xiao)緩(huan)解(jie)公司流動資(zi)金(jin)壓力(li)，有(you)利于改(gai)善(shan)公司整(zheng)體財務(wu)狀況(kuang)，穩定公司生產經營。公司將全力(li)以(yi)赴做好生產經營，積極履行(xing)償(chang)債義務(wu)，重(zhong)回良性發展(zhan)軌道。

8月(yue)18日，碧(bi)桂園(yuan)(yuan)公布(bu)首支境內債(zhai)展期(qi)方案(an)，16碧(bi)園(yuan)(yuan)05本(ben)金(jin)展期(qi)三年(nian)，每(mei)個(ge)(ge)(ge)賬戶先償付(fu)(fu)10萬元，在債(zhai)券到期(qi)后(hou)的(de)第1、2、3個(ge)(ge)(ge)月(yue)分別兌(dui)付(fu)(fu)2%的(de)本(ben)金(jin)，第12個(ge)(ge)(ge)月(yue)兌(dui)付(fu)(fu)10%的(de)本(ben)金(jin)；第24個(ge)(ge)(ge)月(yue)兌(dui)付(fu)(fu)15%的(de)本(ben)金(jin)、第30個(ge)(ge)(ge)月(yue)兌(dui)付(fu)(fu)25%本(ben)金(jin)、第36個(ge)(ge)(ge)月(yue)兌(dui)付(fu)(fu)44%的(de)本(ben)金(jin)。9月(yue)2日，該(gai)展期(qi)方案(an)獲通過。此后(hou)，碧(bi)桂園(yuan)(yuan)其他展期(qi)的(de)展期(qi)方案(an)均按(an)“16碧(bi)園(yuan)(yuan)05”方案(an)進行。

9月(yue)2日，每經記者獲悉，2023年(nian)8月(yue)29日至2023年(nian)9月(yue)1日，碧桂園控股有限(xian)公司2016年(nian)非公開(kai)發行公司債券(quan)(第四期)(品種二)召開(kai)了2023年(nian)第二次債券(quan)持有人會(hui)議。其中，《關(guan)于增加40個自然日寬限(xian)期的議案(an)》獲通過。

本次涉及債(zhai)券(quan)為16碧園05，債(zhai)券(quan)發行規(gui)模合計58.3億元，期限7年(nian)，當前余額39.04億元，當期票(piao)面(mian)利率(lv)5.65%，附第(di)5年(nian)末發行人上(shang)調票(piao)面(mian)利率(lv)選擇權(quan)和(he)投資者回售(shou)選擇權(quan)。

根據方案(an)，本(ben)(ben)期(qi)債(zhai)券全部(bu)債(zhai)券持有(you)人的(de)本(ben)(ben)金(jin)(jin)兌付時間(jian)將(jiang)調整為自(zi)2023年9月(yue)(yue)2日起至2026年9月(yue)(yue)2日。16碧園05本(ben)(ben)金(jin)(jin)展期(qi)三(san)年，每個賬戶先償付10萬元，在債(zhai)券到期(qi)后的(de)第(di)(di)1、2、3個月(yue)(yue)分別(bie)兌付2%的(de)本(ben)(ben)金(jin)(jin)，第(di)(di)12個月(yue)(yue)兌付10%的(de)本(ben)(ben)金(jin)(jin)；第(di)(di)24個月(yue)(yue)兌付15%的(de)本(ben)(ben)金(jin)(jin)、第(di)(di)30個月(yue)(yue)兌付25%本(ben)(ben)金(jin)(jin)、第(di)(di)36個月(yue)(yue)兌付44%的(de)本(ben)(ben)金(jin)(jin)。

另外，方案(an)還增加了增信保障措施，將龍巖、江蘇沭陽、海(hai)陽、淮安、興(xing)化的等項目公司股權進行質押擔保。

全力以赴“保交付”

碧桂園在本(ben)次公告中指出(chu)，面(mian)對當(dang)前困難(nan)局面(mian)，本(ben)集團(tuan)仍(reng)然上下一(yi)心(xin)，繼續竭盡全力履行還款(kuan)義務(wu)(wu)。自2020年(nian)以來(lai)，本(ben)集團(tuan)融(rong)資(zi)活動(dong)現金(jin)流持(chi)續凈流出(chu)，在融(rong)資(zi)環境極其艱難(nan)的情況下，本(ben)集團(tuan)堅持(chi)通過銷售回款(kuan)及存(cun)量現金(jin)資(zi)源履行償付(fu)義務(wu)(wu)。然而，當(dang)前本(ben)集團(tuan)銷售和融(rong)資(zi)面(mian)臨(lin)嚴峻挑戰，賬面(mian)可動(dong)用(yong)資(zi)金(jin)仍(reng)然持(chi)續減少。

“雖然本集團(tuan)已竭盡全力探索過包(bao)括(kuo)資產處(chu)置(zhi)等(deng)不同方案籌(chou)集現(xian)金(jin)流以繼續履行財務(wu)承諾，但在當前市(shi)場環境下仍難(nan)以在短期(qi)內迅速補充足額的現(xian)金(jin)流以改善(shan)流動性，導致本集團(tuan)的現(xian)金(jin)狀況依舊顯著承壓。”

8月30日，碧(bi)桂園披露的2023年(nian)中期業(ye)績報告顯示，上半(ban)年(nian)實現營業(ye)收(shou)入(ru)2263億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)39.38%；毛虧(kui)約為242.6億(yi)元，公司股(gu)東應占核(he)心凈(jing)虧(kui)損約為453.5億(yi)元。

圖片來源：碧桂園2023年半年報

“面對眼(yan)前(qian)這(zhe)份(fen)不(bu)滿意的答卷(juan)，本公司感(gan)到(dao)非常內疚。但自省的同時(shi)，本公司還是要堅定(ding)地向前(qian)看，扛起企(qi)業(ye)的社(she)會責(ze)任(ren)擔當。”

碧桂園(yuan)在業績報告中表(biao)示，2021年(nian)以(yi)來(lai)，房地(di)產行業外部環(huan)境發生了巨大變化(hua)，雖然公(gong)司對(dui)本(ben)(ben)輪調整周期有(you)所預判，但本(ben)(ben)次(ci)市場下行的深(shen)(shen)度和持續度依舊超(chao)出(chu)預期。“本(ben)(ben)公(gong)司未能(neng)及(ji)早做出(chu)更(geng)有(you)力(li)(li)度的應對(dui)措(cuo)施，未能(neng)洞見房地(di)產市場供求關系已發生重大變化(hua)，對(dui)三四線及(ji)更(geng)低線城市投資比例(li)過大、負(fu)債率壓降速(su)度不夠(gou)(gou)等(deng)潛在風(feng)險的認識不夠(gou)(gou)深(shen)(shen)刻、化(hua)解行動(dong)不夠(gou)(gou)及(ji)時有(you)力(li)(li)等(deng)都致使本(ben)(ben)公(gong)司面臨(lin)著(zhu)自成立以(yi)來(lai)的最大困難(nan)。”

上半年，碧桂園同比由盈轉虧，一(yi)方(fang)面是受(shou)房(fang)地產(chan)市場(chang)銷(xiao)(xiao)售(shou)量及(ji)(ji)銷(xiao)(xiao)售(shou)價格于本年第二(er)季開始持續下行的(de)(de)影響，對在建物業(ye)(ye)及(ji)(ji)持作銷(xiao)(xiao)售(shou)的(de)(de)已落成物業(ye)(ye)計提(ti)減值凈(jing)額約(yue)(yue)403億元(yuan)，導(dao)致毛虧約(yue)(yue)243億元(yuan)；另一(yi)方(fang)面，受(shou)宏(hong)觀經濟環境(jing)、行業(ye)(ye)環境(jing)及(ji)(ji)對手方(fang)負(fu)面財務(wu)狀況等多重不(bu)利因素疊加影響計提(ti)金融資產(chan)及(ji)(ji)合同資產(chan)減值損(sun)失(shi)凈(jing)額約(yue)(yue)66億元(yuan)，因外匯波動帶(dai)來(lai)凈(jing)匯兌(dui)損(sun)失(shi)約(yue)(yue)30億元(yuan)。

碧(bi)桂園(yuan)也在竭盡全(quan)力加強(qiang)銷(xiao)售回(hui)款，并探(tan)索資(zi)產處置等(deng)不同方案籌集(ji)現金流，包括(kuo)在8月份出(chu)售了(le)所持廣州亞運(yun)城(cheng)聯(lian)營(ying)項目公(gong)司(si)26.67%股權等(deng)。

此次(ci)公(gong)告中，碧桂園也梳理(li)了其(qi)化解債(zhai)務風險的系(xi)列動(dong)作(zuo)，包括把(ba)握新(xin)政策帶來的銷售窗口(kou)期，切實做好銷售及回款(kuan)工作(zuo)；全(quan)面(mian)盤點(dian)梳理(li)集團(tuan)(tuan)資產(chan)，充分挖掘市場化機會(hui)盤活資產(chan)；匹配業務發展需要，進一步(bu)優化集團(tuan)(tuan)整(zheng)體組(zu)織架(jia)構，并且成立由董事(shi)會(hui)主席任(ren)組(zu)長的專項(xiang)工作(zuo)小組(zu)，建立更(geng)扁平(ping)更(geng)高(gao)效的工作(zuo)響(xiang)應機制，統籌(chou)協調重大工作(zuo)推(tui)進，削減不必要支出；盡最大努力開源(yuan)節流，改(gai)善集團(tuan)(tuan)現(xian)金流狀況。

事實上，面對行(xing)業(ye)整(zheng)體極(ji)端困難的局面，碧(bi)桂園(yuan)(yuan)一直在(zai)積極(ji)努力償還債(zhai)務。歷史數據顯示(shi)(shi)，碧(bi)桂園(yuan)(yuan)籌資活動(dong)中的現(xian)(xian)金流凈(jing)額，2016-2019年(nian)為(wei)正值，但受(shou)整(zheng)體融(rong)資環境(jing)惡化影(ying)響，2020-2022年(nian)呈大(da)幅流出狀(zhuang)態，流出額分別(bie)為(wei)541.36億(yi)元(yuan)(yuan)、129.04億(yi)元(yuan)(yuan)和586.88億(yi)元(yuan)(yuan)，連續三年(nian)凈(jing)償還。最新中報顯示(shi)(shi)，截至2023年(nian)6月底，碧(bi)桂園(yuan)(yuan)有息(xi)負債(zhai)較(jiao)上年(nian)末下(xia)降4.9%至2579億(yi)元(yuan)(yuan)，凈(jing)借貸(dai)比率僅50.1%，繼續保持行(xing)業(ye)較(jiao)低水平。在(zai)融(rong)資環境(jing)極(ji)其艱(jian)難的情(qing)況下(xia)，碧(bi)桂園(yuan)(yuan)堅持通過銷(xiao)售回款及存量(liang)現(xian)(xian)金資源(yuan)履(lv)行(xing)償付義務，有息(xi)負債(zhai)規模持續壓減。

此前的(de)8月10日，碧桂園(yuan)發布內幕消息公告，自(zi)2021年以(yi)來，行(xing)業步(bu)入了前所未有的(de)困難時期，多重不利因素迭加，導致行(xing)業銷售(shou)和公開市場融資面(mian)臨嚴峻的(de)困難和挑戰。面(mian)對行(xing)業整體極端困難的(de)局面(mian)，公司上下一心，千方(fang)百(bai)計開展自(zi)救。

“雖(sui)然公(gong)司(si)遇到(dao)了自成立(li)以來最大的困難，但我們始終(zhong)對中(zhong)國(guo)經濟的前景充(chong)滿信心，房地產(chan)行(xing)業經過這一輪(lun)的深刻調整，終(zhong)將回歸(gui)健(jian)(jian)康平穩(wen)發展的軌道。”碧(bi)桂園稱，公(gong)司(si)將積極貫(guan)徹7月24日(ri)中(zhong)央政(zheng)治局會議精神，扛(kang)起大企業的責任擔當，在(zai)各(ge)級黨(dang)委政(zheng)府的領導下，充(chong)分用好民營(ying)經濟31條(tiao)、金融16條(tiao)等有關政(zheng)策，既立(li)足當前，協(xie)調各(ge)方資(zi)源，全(quan)力以赴保交付、保運(yun)營(ying)；又(you)著眼長遠，穩(wen)妥推進各(ge)項經營(ying)策略和風險化(hua)解措施，保障公(gong)司(si)可(ke)持續健(jian)(jian)康發展，維護投資(zi)者(zhe)的合(he)法權(quan)益。

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封面圖(tu)片來源：視(shi)覺(jue)中國(guo)-VCG111389404731