每(mei)經(jing)記者｜王海慜  楊建    每(mei)經(jing)編輯｜趙云(yun)    

今日（8月28日）A股的波動，也(ye)引起了(le)市(shi)場對量化交易(yi)的關注。有不少(shao)消息(xi)稱，一些券商在(zai)今天暫停了(le)量化T+0算法交易(yi)。

對(dui)此(ci)，記者求(qiu)證(zheng)了多位(wei)券商人(ren)士和多家百億私(si)募(mu)(mu)(mu)。某(mou)量(liang)化私(si)募(mu)(mu)(mu)人(ren)士告(gao)訴(su)記者，今天(tian)確(que)有券商暫停(ting)T+0交(jiao)易(yi)(yi)，但只涉及行業(ye)部分(fen)券商。此(ci)外，多位(wei)百億量(liang)化私(si)募(mu)(mu)(mu)人(ren)士都指出，此(ci)次(ci)一些券商暫停(ting)T+0交(jiao)易(yi)(yi)影響(xiang)的(de)是中小量(liang)化私(si)募(mu)(mu)(mu)，對(dui)自研(yan)能力較強的(de)頭部量(liang)化私(si)募(mu)(mu)(mu)影響(xiang)不大。

券商人士：只暫停了一部分

今(jin)天市(shi)場(chang)上，一則“部分券(quan)商暫停量化T+0算法交易”的消息(xi)廣為流(liu)傳。

某券(quan)商(shang)長期研究量化交易(yi)的(de)金工分(fen)析師今(jin)日向記者表(biao)示，今(jin)日券(quan)商(shang)暫(zan)停(ting)的(de)量化T+0算法是給客戶用的(de)系(xi)統，但(dan)也不是全部(bu)都暫(zan)停(ting)，只是暫(zan)停(ting)了一(yi)部(bu)分(fen)。

某券(quan)商經(jing)紀業務條線人士(shi)則表示， “（上述消息(xi)）其實(shi)昨晚就通知(zhi)了，不(bu)是(shi)針對量化私募，主要還是(shi)券(quan)商的量化服務，但這部分(fen)占比非常小。”在他看來， 今(jin)日市場的波動與T+0算(suan)法交易(yi)的關系不(bu)大。

另外，在(zai)采訪中，某券(quan)商(shang)量化(hua)交易IT領域(yu)人士則表示(shi)，自己并沒(mei)有收(shou)到(dao)暫停(ting)T+0算法交易的通(tong)知。

業內：頭部量化私募未受影響

上述(shu)消(xiao)息涉(she)及量(liang)化(hua)交易，因此(ci)記(ji)者(zhe)今(jin)日也詢問了(le)多(duo)家(jia)量(liang)化(hua)私募(mu)，其(qi)中一些規模在百億級別。

南(nan)京某(mou)量(liang)化私募(mu)基金(jin)相關(guan)人士告(gao)訴記者，“身邊關(guan)系好(hao)的(de)(de)幾家券(quan)商，他們確(que)實是(shi)今天暫(zan)(zan)停T+0的(de)(de)交(jiao)易，就是(shi)28號一天，暫(zan)(zan)停的(de)(de)是(shi)算法第三方服務。證券(quan)交(jiao)易印(yin)花稅(shui)實施減半征收(shou)是(shi)自2023年8月28日起，為避免因流動性(xing)放大(da)等情況(kuang)導致當前T0算法模型不適(shi)配的(de)(de)風險，故暫(zan)(zan)停8月28日當日。”

上海某(mou)百億量(liang)(liang)化私(si)(si)募(mu)相關人員向記者表示，“首先，頭部(bu)量(liang)(liang)化私(si)(si)募(mu)多是(shi)自研而非采(cai)購外(wai)部(bu)技術(shu)供(gong)應商，這個消(xiao)息只是(shi)影響部(bu)分(fen)而已。另外(wai)，頭部(bu)量(liang)(liang)化私(si)(si)募(mu)的(de)(de)T0策(ce)略都(dou)占比有限了。這次被暫停(ting)的(de)(de)是(shi)依賴外(wai)部(bu)供(gong)應商的(de)(de)中(zhong)小型量(liang)(liang)化私(si)(si)募(mu)機構。”

另一家(jia)(jia)滬上新晉百億(yi)量化私募(mu)相關人(ren)員也(ye)告訴記者，“頭部(bu)的都沒(mei)有收到(dao)通知，頭部(bu)機(ji)構都是自己研發的交易系(xi)統(tong)，小機(ji)構才會外包供(gong)應商(shang)。百億(yi)以上的我(wo)沒(mei)聽說誰家(jia)(jia)被暫(zan)停了。”

北京某(mou)百億(yi)量(liang)化(hua)私募人士則向(xiang)記者指出，“我了解到(dao)的(de)情(qing)況是，因為印花稅等重磅利好來(lai)得太突然，部分券(quan)商(shang)的(de)交易系統的(de)參數(shu)要調整，所以個別券(quan)商(shang)對于(yu)T0策(ce)略的(de)軟件進(jin)行更(geng)新(xin)。”

券商建言：對量化策略應實施差異化監管

目前國內市場上，量化(hua)私募是(shi)量化(hua)交易的主力軍。

近(jin)年(nian)來，國內量(liang)(liang)化私(si)募(mu)(mu)迎來黃金發(fa)展期，據統計，百(bai)億(yi)私(si)募(mu)(mu)數量(liang)(liang)從(cong)2017年(nian)的(de)(de)31家(jia)增加(jia)到2023年(nian)6月底的(de)(de)114家(jia)，其中量(liang)(liang)化私(si)募(mu)(mu)共有(you)36家(jia)。不過，近(jin)年(nian)來，快速增長的(de)(de)量(liang)(liang)化基(ji)金規模及(ji)愈加(jia)復雜的(de)(de)交(jiao)易算法，使量(liang)(liang)化模型逐漸(jian)引起市場的(de)(de)擔憂。關(guan)于(yu)量(liang)(liang)化交(jiao)易、量(liang)(liang)化私(si)募(mu)(mu)可能存在(zai)的(de)(de)“助(zhu)漲殺跌”效應，市場時有(you)爭議出現(xian)。

而對量化(hua)(hua)私募的交易(yi)對市場的影響，一些主流(liu)機(ji)構也進(jin)(jin)行(xing)了研(yan)究。今(jin)年(nian)，申(shen)萬宏源證(zheng)券曾在《中國證(zheng)券》上發文對量化(hua)(hua)、高(gao)頻等新型交易(yi)方式的風(feng)險進(jin)(jin)行(xing)了分析(xi)。

文章指出(chu)，研究數(shu)據顯示，量(liang)化(hua)類策略為(wei)市(shi)場貢(gong)獻了約30%的(de)成(cheng)交量(liang)，如果(guo)將程序(xu)化(hua)交易與(yu)算(suan)法交易納入統(tong)計，成(cheng)交量(liang)占比可能在(zai)50%以上。但由于多(duo)數(shu)量(liang)化(hua)策略買賣(mai)的(de)金額較為(wei)均衡，這(zhe)些策略對市(shi)場的(de)影響也較為(wei)有(you)限。

針(zhen)對量(liang)化、高頻等新(xin)型交易方式風(feng)險防(fang)控，文(wen)章從(cong)資(zi)產管理(li)人、證券公(gong)司(si)與期貨(huo)公(gong)司(si)以及全市場監控三個角度(du)，提出了建(jian)議。

對(dui)(dui)于市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)風險防(fang)范(fan)，文章指(zhi)出，“不同量化(hua)(hua)策略有著不同的風險特征，監管(guan)(guan)機構也應實施差異(yi)化(hua)(hua)監管(guan)(guan)。具體來說可以從做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)業務(wu)(wu)、程(cheng)序(xu)(xu)化(hua)(hua)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)和量化(hua)(hua)策略追蹤(zong)(zong)三個方面(mian)(mian)加強(qiang)監管(guan)(guan)。做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)業務(wu)(wu)方面(mian)(mian)，可以在加強(qiang)業務(wu)(wu)考核的同時，給(gei)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商增加適當優惠，使其更(geng)好地為市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)提供流動(dong)性。程(cheng)序(xu)(xu)化(hua)(hua)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)、高頻交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)監管(guan)(guan)方面(mian)(mian)，可以嘗(chang)(chang)試(shi)(shi)從全(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)層面(mian)(mian)對(dui)(dui)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)業務(wu)(wu)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)量、程(cheng)序(xu)(xu)化(hua)(hua)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)的交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)量、資產(chan)回轉交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)強(qiang)度(du)等進行監控(kong)。量化(hua)(hua)策略追蹤(zong)(zong)方面(mian)(mian)，嘗(chang)(chang)試(shi)(shi)對(dui)(dui)主流因子(zi)、策略從收益回撤表現、擁擠度(du)、因子(zi)組合換手率等方面(mian)(mian)實施監控(kong)。”

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