每(mei)經(jing)記者(zhe)｜任飛    每(mei)經(jing)編輯｜葉峰(feng)    

近(jin)日(ri)，業內盛傳有關讓利型基金或(huo)(huo)將(jiang)獲批的消息，此類產(chan)品管(guan)理(li)費(fei)或(huo)(huo)將(jiang)跟隨業績表現進行(xing)調(diao)(diao)降(jiang)。這與此前市場中已出(chu)現的浮動費(fei)率產(chan)品調(diao)(diao)費(fei)模式不同，后者(zhe)針對(dui)超額收益部分另外計提(ti)部分管(guan)理(li)費(fei)用(yong)作為激勵，前者(zhe)更像是一種(zhong)風險補償機(ji)制。

記者從業內(nei)多家公(gong)募基金(jin)公(gong)司(si)了解情況獲悉，從去年開始，就已經有(you)多家機(ji)構(gou)(gou)上報讓利(li)型(xing)基金(jin)的(de)實(shi)施(shi)方(fang)案，或有(you)超過(guo)20家頭部(bu)機(ji)構(gou)(gou)參與其中(zhong)，呈(cheng)報的(de)方(fang)式有(you)所(suo)不同，當前(qian)仍未(wei)有(you)監管發(fa)布具體(ti)實(shi)施(shi)細則。

有(you)受(shou)訪(fang)者表示，此舉對行業(ye)的(de)影(ying)響有(you)待進一步觀察，但至少能迎合普通投(tou)資人對于績(ji)差(cha)產(chan)品的(de)補償訴求，而公募基金當前的(de)發行難(nan)、持營難(nan)問題也亟需得到(dao)解決(jue)。

投資者紛紛吐槽，公募基金再遇壓力

在(zai)國(guo)內利(li)率(lv)寬松和二級市場估值回調(diao)作用下(xia)，某(mou)家基金公司上半(ban)年(nian)新發(fa)一只(zhi)股票型(xing)基金，劍指醫(yi)藥復蘇。在(zai)利(li)好研發(fa)及盈利(li)反轉有望的預期之下(xia)，本想著基金能夠大(da)賣，結局(ju)卻很慘(can)淡(dan)。

公司內(nei)部(bu)人士小張（化(hua)名）在7月7日同(tong)《每日經濟新聞》記者交(jiao)流時表示，渠(qu)道方面也做了不(bu)少工作(zuo)，但(dan)最后(hou)募集的(de)結果卻(que)是2-3億元(yuan)的(de)規模。“拿往(wang)期業(ye)績預(yu)判未來，是目前很多投(tou)資者的(de)心態，賣不(bu)動。”

他(ta)表示，目前(qian)一個產(chan)品能(neng)(neng)募10億甚至就能(neng)(neng)說是爆(bao)款。不(bu)(bu)禁要問，為何公募發行如此慘淡，投(tou)(tou)資(zi)人到(dao)底在擔心什么？事實上，不(bu)(bu)僅是有強反轉(zhuan)邏(luo)輯的行業(ye)主(zhu)題基(ji)金(jin)不(bu)(bu)好賣，公募基(ji)金(jin)整體(ti)的新發受阻明顯，賺(zhuan)錢(qian)效應差是關鍵(jian)因(yin)素，不(bu)(bu)少(shao)投(tou)(tou)資(zi)人認(ren)為，自己投(tou)(tou)資(zi)基(ji)金(jin)不(bu)(bu)僅要面臨虧損，還要倒(dao)貼錢(qian)給基(ji)金(jin)公司(si)充管理費。

寧愿不投(tou)就是必然結(jie)果。其實，有關(guan)于基金收取管(guan)理(li)(li)費的探討(tao)，業(ye)內一(yi)直(zhi)眾說紛紜，雖然與主動管(guan)理(li)(li)的業(ye)績沒有直(zhi)接關(guan)系(xi)，但(dan)普遍認為，業(ye)績差就不應該收取管(guan)理(li)(li)費，哪怕是調整管(guan)理(li)(li)費用也能給人(ren)以(yi)安慰(wei)。

不過，專業(ye)機構對(dui)于(yu)管(guan)理費的(de)收(shou)取本就有(you)所區別(bie)，特別(bie)是一些(xie)被動指數(shu)型產(chan)品的(de)費率明顯低于(yu)主動管(guan)理產(chan)品，而一些(xie)“抄作業(ye)”的(de)基(ji)(ji)金經(jing)理，亦或(huo)是在(zai)組合業(ye)績(ji)沒有(you)明顯超額收(shou)益的(de)基(ji)(ji)金被很多人吐槽，要(yao)求其降(jiang)費。

但實際(ji)上，受限(xian)于個(ge)人(ren)能(neng)力圈(quan)差(cha)異(yi)、基金風格(ge)要求以(yi)及A股板塊(kuai)輪動(dong)等(deng)因素疊加，必然(ran)使得一些(xie)主題(ti)性(xing)投資無法長期(qi)保(bao)持業績領先，食品飲料、新能(neng)源，甚至(zhi)包(bao)括今年以(yi)來的(de)AI+等(deng)，往往在行情回落的(de)時候(hou)，引來無數質疑的(de)聲音。

這也(ye)不難理解(jie)為何來自(zi)持有人要求(qiu)基金公司減費(fei)降(jiang)費(fei)的呼聲越來越高(gao)，但以降(jiang)費(fei)作為解(jie)決之道(dao)似(si)乎有些“偏門”。

機構試圖主動讓利？業內再探降費思路

《每日經濟新聞》記者(zhe)在調研基(ji)金公(gong)司時發現，機(ji)構與投(tou)資(zi)人的(de)認(ren)知差異十分明顯，前者(zhe)是基(ji)于基(ji)本面的(de)中(zhong)長期投(tou)資(zi)邏輯，后者(zhe)是基(ji)于賠錢(qian)就該(gai)有補償的(de)憤慨。

但面對市場，基(ji)金(jin)公(gong)司(si)其實在做一(yi)定的(de)妥協(xie)，監(jian)管也在配合機構(gou)盡力(li)改善，以期(qi)正確(que)的(de)投資觀念早日在業內(nei)樹立起來(lai)。“從去年開始，我們已經在探(tan)索(suo)降費的(de)思路，也在監(jian)管的(de)指導(dao)下，探(tan)索(suo)讓利(li)基(ji)金(jin)的(de)實施方案(an)。”7月7日，有(you)公(gong)募界人士在同記者交(jiao)流時表示，很多基(ji)金(jin)公(gong)司(si)都(dou)參與了(le)進來(lai)。

據(ju)了解，去年(nian)陸續有(you)公(gong)募基金向(xiang)證監會(hui)報(bao)(bao)送(song)(song)了有(you)關(guan)讓利基金的實施方案，從(cong)實施的方式來看，形式較為多樣，有(you)的是與(yu)業績掛(gua)鉤，即(ji)業績達到一定程度約定管(guan)理費，隨業績的持(chi)續向(xiang)好(hao)給予機構(gou)更(geng)多管(guan)理費的收取空間；也有(you)機構(gou)報(bao)(bao)送(song)(song)的是與(yu)時(shi)(shi)間掛(gua)鉤，比如時(shi)(shi)間越久管(guan)理費越低(di)。

但總(zong)的來說，各家報送的方案差別(bie)較大，到目前為止仍(reng)然(ran)(ran)沒(mei)有(you)具體的實施方案細則。另外(wai)一位公募界人士在7月(yue)7日同記者微信交(jiao)流時(shi)提到，雖(sui)然(ran)(ran)形(xing)式不同，但都(dou)屬于讓利型基金，在批復的順(shun)序上或有(you)先后。

倘若如此，那意味著未(wei)來讓利型基金的(de)合同類型將有(you)多種形式，或(huo)不單(dan)以一種投資、管(guan)(guan)理類型統一執行。華南(nan)亦有(you)相(xiang)關人士告(gao)訴記者(zhe)，去年已經報了(le)(le)一批，近期(qi)又報了(le)(le)一批，“應該是管(guan)(guan)理規模(mo)排在前20名的(de)機構(gou)都有(you)參與。”

7月7日(ri)，有公開消息稱，此前多家大(da)型公募基(ji)金公司上報(bao)的(de)合(he)理讓(rang)利型基(ji)金或將獲批。并提到(dao)，將以特定(ding)形式管(guan)(guan)理模式進行，管(guan)(guan)理費按照(zhao)業績(ji)分(fen)檔收費。前述部分(fen)受訪者表示，確有相關方案(an)報(bao)送(song)，但是否以特定(ding)形式管(guan)(guan)理有待監管(guan)(guan)進一步明確，并稱具體的(de)實施(shi)方案(an)細則或在近期公布。

業內已有浮動費率產品，執行目標有所不同

事實上，公募基金(jin)當(dang)中早已出(chu)現以“浮動(dong)管(guan)理費”收(shou)取的產品，也是基于業績的波動(dong)對管(guan)理費進行(xing)浮動(dong)收(shou)取，但與當(dang)下業內提及的“讓(rang)利型基金(jin)”有所(suo)不(bu)同。

前者(zhe)更像是PE、VC管理(li)(li)人針(zhen)對基金投資收益收取Carry的形式(shi)類似(si)，多與附加管理(li)(li)費有關，當年化收益超(chao)過一定比例(li)時，在超(chao)額部分劃設(she)一定比例(li)返給管理(li)(li)人。

以(yi)中金優勢領航(hang)一(yi)年持有為例(li)，針對A、C類份額(e)，在本(ben)集合(he)計劃份額(e)持有人(ren)贖回(hui)確認日和集合(he)計劃最后(hou)運作日至清算結束日的任何一(yi)天，對A類或C類份額(e)期間年化(hua)收益率超過8%以(yi)上部(bu)分按照20%的比例(li)收取(qu)業績(ji)報酬。

以銀(yin)華回(hui)報為例(li)，附加(jia)管理費是在每個提(ti)取(qu)(qu)評(ping)價(jia)(jia)日計(ji)算并提(ti)取(qu)(qu)，需滿足當(dang)期封閉期收益率(lv)超(chao)過(guo)1.25%，當(dang)個提(ti)取(qu)(qu)評(ping)價(jia)(jia)日提(ti)取(qu)(qu)附加(jia)管理費前的(de)基金份額(e)累(lei)計(ji)凈值(zhi)(zhi)必須超(chao)過(guo)以往提(ti)取(qu)(qu)評(ping)價(jia)(jia)日的(de)最高(gao)基金份額(e)累(lei)計(ji)凈值(zhi)(zhi)、以往開放期期間最高(gao)基金份額(e)累(lei)計(ji)凈值(zhi)(zhi)和1的(de)孰高(gao)者。

可(ke)見的是，采用(yong)浮(fu)(fu)動費率(lv)(lv)的產(chan)品中，多(duo)是在以實(shi)現(xian)收益(yi)(yi)的基礎上(shang)再累加(jia)部分收益(yi)(yi)作為(wei)管(guan)理費計提，Wind統計顯示，截至2023年(nian)7月7日，有(you)浮(fu)(fu)動費率(lv)(lv)說(shuo)明的產(chan)品共有(you)61只（統計初(chu)始份額，不含券商資管(guan)），從中長期業(ye)績(ji)來看(kan)，確(que)實(shi)有(you)不少產(chan)品成績(ji)優(you)異，甚至翻(fan)倍。

以(yi)五年期(qi)業績來看，截(jie)至2023年7月6日(ri)，61只(zhi)產品(pin)當中有26只(zhi)收(shou)益(yi)為(wei)正，7只(zhi)產品(pin)收(shou)益(yi)率超過50%，金鷹(ying)民族新興期(qi)內收(shou)益(yi)率達183.76%，若(ruo)剔除(chu)成立不足2年的基金，高(gao)收(shou)益(yi)產品(pin)的占比更高(gao)。

當(dang)然，這樣的(de)(de)(de)浮動費率方案(an)業內看作(zuo)是(shi)(shi)一種(zhong)激勵措施，而讓利(li)型基金(jin)的(de)(de)(de)費率浮動或(huo)更多是(shi)(shi)一種(zhong)風險補(bu)償，兩(liang)者(zhe)還是(shi)(shi)有很大的(de)(de)(de)不同。前述有公募界人士坦(tan)言，倘讓利(li)型基金(jin)實(shi)施細則推行，未來帶給行業的(de)(de)(de)影(ying)響有待觀察，但至少能迎(ying)合普通投資人對于績差產品(pin)的(de)(de)(de)補(bu)償訴(su)求，也可看作(zuo)是(shi)(shi)對管理(li)人的(de)(de)(de)鞭(bian)策。

說明(ming)：61只(zhi)浮(fu)動費率(lv)基金1、3、5年期業績(ji)匯總，來(lai)源：Wind

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