每經編輯｜葉峰    

近(jin)期全國范(fan)圍內高溫來(lai)襲，用(yong)電量(liang)走高，沿(yan)海地區電廠日耗五月下(xia)旬以(yi)來(lai)延續高位。市場(chang)再度關注“迎峰度夏”用(yong)煤需求，疊加(jia)經濟復蘇途中全社(she)會煤耗需求有(you)望(wang)釋(shi)放，煤炭(tan)ETF（515220）自6月27日以(yi)來(lai)震蕩上行，漲近(jin)7.5%。

今日盤面來看，煤(mei)炭、綠電等(deng)高溫(wen)主題繼續表現活躍，云煤(mei)能(neng)源(yuan)漲(zhang)(zhang)超2%，兗礦能(neng)源(yuan)、永(yong)泰能(neng)源(yuan)等(deng)跟漲(zhang)(zhang)，煤(mei)炭ETF（515220）盤中逆市飄紅(hong)，漲(zhang)(zhang)超0.6%。

煤(mei)(mei)炭板(ban)塊向來以高(gao)分紅、高(gao)股(gu)(gu)(gu)息率著稱，甚至(zhi)被稱為(wei)A股(gu)(gu)(gu)“分紅王”。特(te)別是(shi)最(zui)近幾年，在(zai)“碳中和(he)”的(de)(de)大(da)(da)(da)背(bei)景下(xia)，煤(mei)(mei)炭行業資本性開支需求(qiu)減(jian)少，在(zai)大(da)(da)(da)幅盈(ying)利(li)情況下(xia)大(da)(da)(da)額(e)分紅也(ye)就成了煤(mei)(mei)企的(de)(de)普遍選(xuan)擇。煤(mei)(mei)炭ETF（515220）跟蹤的(de)(de)中證煤(mei)(mei)炭指數過去(qu)一年的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)息率已經超過8%。

值(zhi)得關(guan)注的是，煤(mei)炭板塊(kuai)的上(shang)市公司多為(wei)央國企(qi)(qi)，不乏很多“中字頭”龍頭企(qi)(qi)業(ye)(ye)。“中特估(gu)(gu)”概念(nian)修(xiu)復(fu)市場估(gu)(gu)值(zhi)結(jie)構不均衡，煤(mei)炭行(xing)業(ye)(ye)有望充分(fen)受(shou)益(yi)。中特估(gu)(gu)的核(he)心在(zai)于解決A股(gu)市場估(gu)(gu)值(zhi)結(jie)構不均衡的問題。“高盈利，低(di)估(gu)(gu)值(zhi)，高分(fen)紅”的煤(mei)炭行(xing)業(ye)(ye)有望受(shou)益(yi)。

當前煤炭(tan)(tan)板(ban)塊處(chu)于高盈利階段，但PE仍(reng)遠低(di)(di)(di)于歷史低(di)(di)(di)點，煤炭(tan)(tan)板(ban)塊價值被嚴重低(di)(di)(di)估(gu)。煤炭(tan)(tan)板(ban)塊PB亦低(di)(di)(di)于2005年(nian)低(di)(di)(di)點。就目(mu)前的(de)情(qing)況(kuang)來(lai)看，煤炭(tan)(tan)板(ban)塊有望突破低(di)(di)(di)估(gu)值困(kun)境(jing)。長協政策穩(wen)(wen)定煤炭(tan)(tan)價格(ge)，未來(lai)煤炭(tan)(tan)板(ban)塊盈利的(de)穩(wen)(wen)定性，疊加“中特估(gu)”行情(qing)的(de)推動，有助于改善煤炭(tan)(tan)行業低(di)(di)(di)估(gu)值情(qing)況(kuang)。

東興證券(quan)認為(wei)，2023年(nian)煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)板塊(kuai)投(tou)資邏輯主要在(zai)需(xu)求端(duan)，看(kan)好疫情政策放開后煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)需(xu)求的(de)恢復(fu)；長協政策穩定煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)價(jia)格，當(dang)前煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)價(jia)不具備再大幅下行的(de)基礎。對于股票而言，我們認為(wei)當(dang)前煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)板塊(kuai)價(jia)值被嚴重低(di)估，無(wu)論是PE還是PB都處在(zai)低(di)點位置；煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)企業的(de)高(gao)盈(ying)利(li)高(gao)分(fen)紅高(gao)股息率也(ye)有(you)望持(chi)續。此外，煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)產能擴(kuo)張意愿(yuan)不足限(xian)制未來煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)供給數量，后期(qi)煤(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)價(jia)有(you)超預期(qi)上漲的(de)可能。

中信證券認為(wei)，短期(qi)旺季(ji)及高溫效(xiao)應推動(dong)動(dong)力(li)煤(mei)價(jia)反彈(dan)，帶動(dong)市(shi)場情緒回(hui)暖(nuan)。從P/E估值(zhi)(zhi)(zhi)角度(du)及股息率角度(du)看，板塊(kuai)(kuai)龍頭具備長(chang)期(qi)價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)吸引力(li)。我們認為(wei)板塊(kuai)(kuai)估值(zhi)(zhi)(zhi)已(yi)經反映(ying)了今年以來(lai)的煤(mei)價(jia)下行(xing)壓力(li)，目前(qian)有安全(quan)邊際。后續(xu)經濟進(jin)一(yi)步復蘇的預(yu)(yu)期(qi)、全(quan)球大宗商品價(jia)格預(yu)(yu)期(qi)的改善、“中特(te)估”估值(zhi)(zhi)(zhi)體系(xi)等因素都有望成為(wei)板塊(kuai)(kuai)反彈(dan)的催化(hua)劑(ji)。

注：市場觀點隨市場環境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。指數成分股僅供展示，不構成任何投資建議。我國股市運作時間較短，指數/基金過往表現不代表未來。提及基金屬于股票型基金，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。提及基金為指數型基金，主要采用完全復制策略，其風險收益特征與標的指數所表征的市場組合的風險收益特征相似。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定，提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。