每(mei)經記者｜張壽林    每(mei)經編輯｜馬(ma)子卿    

7月3日，中(zhong)國(guo)銀行研(yan)究(jiu)院發布《中(zhong)國(guo)經濟金融(rong)展望報(bao)告（2023年(nian)第3季度）》，預計下半年(nian)全球經濟增(zeng)速放緩壓力增(zeng)大，中(zhong)國(guo)出口增(zeng)長面臨壓力。

資料來(lai)源(yuan)：中國(guo)銀行研究院

上述展望報告指出，國內經濟(ji)恢復仍將(jiang)更多依賴內需。在促消費政策、服務消費加(jia)快(kuai)釋放的帶動下，消費有(you)望保(bao)持溫和修(xiu)復，基建投(tou)資將(jiang)繼(ji)續較快(kuai)增(zeng)(zeng)長(chang)，高技術產(chan)業(ye)投(tou)資對制造業(ye)投(tou)資增(zeng)(zeng)長(chang)帶來(lai)結構(gou)性支撐。房(fang)地產(chan)市(shi)場逐(zhu)步探底(di)修(xiu)復，房(fang)地產(chan)開發投(tou)資降幅(fu)緩(huan)慢收(shou)窄。預計三季度GDP增(zeng)(zeng)長(chang)4.9%左(zuo)右，全年增(zeng)(zeng)長(chang)5.4%左(zuo)右。

金融方面，報告預計人(ren)民銀(yin)行將靈活使用(yong)公開市(shi)場操(cao)作(zuo)、各類借貸便利(li)工(gong)具確保流(liu)動(dong)性合理(li)充裕，維持穩健(jian)略(lve)寬(kuan)的流(liu)動(dong)性環境。

消費有望延續復蘇態勢，基建和制造業投資領先整體增速

上述展望報告從消費、投資和出口三方面分析下半年經濟形勢，預計隨著經濟持續修復以及宏觀政策進一步發力，消費有望延續復蘇態勢。但考慮到疫情“疤痕效應”依然(ran)存在，居民消(xiao)(xiao)費能力和消(xiao)(xiao)費意(yi)愿的(de)回升仍需時間。預計消(xiao)(xiao)費修復的(de)節奏(zou)將會是溫和的(de)、漸近(jin)的(de)。

2023年下(xia)半年中(zhong)國經(jing)濟金融主要指標及(ji)預測

資料來源：中國銀行研究院

投資將保持平穩增長，基建和制造業投資領先整體增速。基建投資(zi)仍是當前恢復經濟和擴大內需的重要抓手。《2023年一季度中國貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)執行報告(gao)》提出持續(xu)發(fa)揮政(zheng)(zheng)策(ce)性(xing)(xing)開(kai)發(fa)性(xing)(xing)金融工具的作用(yong)，增強政(zheng)(zheng)府(fu)投資(zi)和政(zheng)(zheng)策(ce)激勵的引導作用(yong)，這有望成為下半年基建投資(zi)的增量資(zi)金補充。

國際市場需求或將進一步放緩，出口增長面臨較大壓力。一是歐、美終端需求不振。歐(ou)、美加息進(jin)程(cheng)尚(shang)未(wei)結束，對國(guo)(guo)際需求的抑(yi)制作用仍(reng)將持續。美國(guo)(guo)超額儲蓄(xu)或將于(yu)三(san)季度末(mo)耗盡，居民消費恐將放緩。此外，美國(guo)(guo)“友(you)岸(an)化”“近岸(an)化”貿易或將使中國(guo)(guo)對美國(guo)(guo)出(chu)口降低。

二是東盟國家對中國出口支撐作用恐將減弱。東盟(meng)主(zhu)要從中(zhong)國進口中(zhong)間品、加工成(cheng)終端品后再出(chu)(chu)口至歐(ou)美(mei)市場，當前已(yi)超越美(mei)國成(cheng)為中(zhong)國第一大(da)出(chu)(chu)口貿易伙伴(ban)。受國際需求不振(zhen)影響(xiang)，東盟(meng)出(chu)(chu)口持續(xu)負增(zeng)長，這已(yi)對“中(zhong)國-東盟(meng)”貿易鏈條產生負面影響(xiang)。

據悉，4、5月(yue)中國對東(dong)盟(meng)出口單月(yue)增速分(fen)別為4.5%、-15.5%，處(chu)于歷史(shi)低位。短期內(nei)國際需(xu)求未見明(ming)顯提(ti)振信(xin)號，“中國-東(dong)盟(meng)”貿易恐將持(chi)續走弱。

債券收益率或將低位運行，企業債券融資保持平穩增長

金融方面，上述展望報告預計，中國金融市場有望維持穩健運行。從經濟基本面看，經濟持續恢復、市場信心回升等都將成為市場利好因素。從政策面看，鑒于復蘇基礎尚不牢固，預計人民銀行將靈活使用公開市場操作、各類借貸便利工具確保流動性合理充裕，維持穩健略寬的流動性環境。

我國債券(quan)發行規模(mo)及利差變動(dong)情(qing)況

資(zi)料來源：中國銀行研究院(yuan)

貨幣社融(rong)延(yan)續穩(wen)(wen)步(bu)走強，確保對企業(ye)資(zi)金(jin)支持(chi)力度不(bu)減展望下半年，資(zi)金(jin)供給將保持(chi)穩(wen)(wen)定充足，融(rong)資(zi)環境(jing)有望維持(chi)穩(wen)(wen)中偏寬。

此外，報告認為，債券收益率或將低位運行，企業債券融資保持平穩增長。

一是債券總量保持穩步增長。財政持續(xu)發(fa)力穩經濟背景下，利率債(zhai)供(gong)給有望進一步(bu)增加。在實體經濟穩健復蘇(su)帶動下，企業債(zhai)、公司債(zhai)發(fa)行規模有望保持平穩增長(chang)。

二是債券收益率或將低位運行。從政策(ce)面(mian)看，在實體(ti)經濟恢(hui)復不及(ji)預期的背景下，政策(ce)將(jiang)持(chi)續發力，流動性將(jiang)保(bao)(bao)持(chi)合(he)理(li)充裕，從而帶動債(zhai)(zhai)券收益率維持(chi)低(di)位。從債(zhai)(zhai)券配(pei)置(zhi)看，受存(cun)款利率下行影響(xiang)，理(li)財等仍將(jiang)保(bao)(bao)持(chi)一定(ding)規模的債(zhai)(zhai)券資產配(pei)置(zhi)，對債(zhai)(zhai)券價格形成(cheng)支撐。

三是債券市場風險仍需關注。當前房地(di)產(chan)(chan)行業仍(reng)處在(zai)持(chi)續(xu)出清過(guo)程中(zhong)，整體資(zi)產(chan)(chan)負(fu)債水平(ping)仍(reng)處在(zai)高位(wei)。在(zai)盈利能力持(chi)續(xu)承壓的過(guo)程中(zhong)，房地(di)產(chan)(chan)行業潛(qian)在(zai)信用風險仍(reng)然存在(zai)，未來(lai)需密切關注房地(di)產(chan)(chan)企(qi)業的經營(ying)情況。

人(ren)民幣匯率與美(mei)元指數

資(zi)料(liao)來(lai)源：中(zhong)國銀行研(yan)究院

人民幣匯率將逐漸企穩，具備穩中走強的基礎。雖然近期人民幣匯率雙向波動幅度加大，但在6月美聯儲議息會議釋放明確信號后，美元指數走強較難持續，中美利差倒掛現象將有所改善。

封面圖片來源：視覺中國(guo)-VCG111363577655