每經特約評論(lun)員 宇文

近日，國(guo)(guo)家統計局發布(bu)5月(yue)(yue)物(wu)價(jia)(jia)數據。5月(yue)(yue)份(fen)(fen)，全國(guo)(guo)居民消(xiao)費價(jia)(jia)格(ge)(ge)（CPI）同(tong)比(bi)上(shang)漲0.2%，較上(shang)月(yue)(yue)回升0.1個(ge)百分(fen)(fen)點(dian)，整體仍(reng)在低(di)位運行(xing)。5月(yue)(yue)CPI同(tong)比(bi)漲幅小(xiao)幅回升，主要在于去年同(tong)期基數較低(di)。由于市場供應充足，5月(yue)(yue)份(fen)(fen)豬肉(rou)等食品價(jia)(jia)格(ge)(ge)有(you)所回落，演唱會、電影等部(bu)分(fen)(fen)服務價(jia)(jia)格(ge)(ge)有(you)所上(shang)漲。5月(yue)(yue)份(fen)(fen)，全國(guo)(guo)工業(ye)生產(chan)者出廠價(jia)(jia)格(ge)(ge)（PPI）同(tong)比(bi)下降4.6%，降幅較上(shang)月(yue)(yue)擴大1個(ge)百分(fen)(fen)點(dian)。國(guo)(guo)際大宗商品價(jia)(jia)格(ge)(ge)整體下行(xing)，國(guo)(guo)內外(wai)工業(ye)品市場需求總體偏弱，帶動PPI降幅擴大。

CPI雖(sui)低(di)(di)位(wei)運行但略(lve)有擴大(da)(da)(da)，PPI降幅擴大(da)(da)(da)，凸顯需求偏弱(ruo)的(de)壓力(li)還在(zai)，市場也(ye)(ye)存在(zai)著擔(dan)心通縮的(de)聲音。筆者認為(wei)，PPI和(he)CPI低(di)(di)位(wei)偏弱(ruo)的(de)原(yuan)因是(shi)多方(fang)面(mian)的(de)。如去(qu)年(nian)上半年(nian)全球(qiu)大(da)(da)(da)宗貨物價格(ge)高(gao)企(qi)的(de)基數慣性，今(jin)年(nian)同期價格(ge)處(chu)于下降趨(qu)勢，我國(guo)(guo)是(shi)全球(qiu)主要的(de)大(da)(da)(da)宗商品(pin)(pin)進(jin)口國(guo)(guo)，因此受到的(de)輸入(ru)性傳導影(ying)響也(ye)(ye)大(da)(da)(da)。這就導致我國(guo)(guo)PPI處(chu)于低(di)(di)位(wei)運行狀(zhuang)態(tai)。此外，隨(sui)著國(guo)(guo)際原(yuan)油和(he)有色(se)金屬價格(ge)的(de)持續(xu)走低(di)(di)，也(ye)(ye)會對(dui)我國(guo)(guo)相關行業(ye)(ye)的(de)價格(ge)造成(cheng)影(ying)響。不(bu)僅如此，原(yuan)油價格(ge)偏低(di)(di)，不(bu)僅拉低(di)(di)了PPI，也(ye)(ye)對(dui)終端成(cheng)品(pin)(pin)油價格(ge)帶來影(ying)響，也(ye)(ye)影(ying)響了CPI。此外，相比去(qu)年(nian)，工業(ye)(ye)品(pin)(pin)和(he)生活消費(fei)品(pin)(pin)都處(chu)于相對(dui)充裕的(de)供(gong)(gong)應狀(zhuang)態(tai)，供(gong)(gong)多于求的(de)市場邏輯，使(shi)工業(ye)(ye)品(pin)(pin)和(he)消費(fei)品(pin)(pin)價格(ge)高(gao)不(bu)起來，也(ye)(ye)使(shi)PPI和(he)CPI處(chu)于低(di)(di)位(wei)。

雖(sui)然(ran)有諸多原(yuan)因，但5月份的(de)制造業(ye)、服務業(ye)、建筑業(ye)訂單指數均回落且都(dou)低于(yu)榮枯(ku)線，還是表明需求不足的(de)矛盾相(xiang)當突出，需要綜合施(shi)策。

一方(fang)面，分(fen)(fen)析CPI、PPI要有系統思維，不能簡單化(hua)為通(tong)(tong)(tong)縮。CPI、PPI是兩(liang)個(ge)經濟學指(zhi)標，自然可(ke)以通(tong)(tong)(tong)過(guo)兩(liang)個(ge)指(zhi)標的(de)(de)同比、環比進行(xing)(xing)定量(liang)分(fen)(fen)析，但(dan)不可(ke)以輕(qing)易(yi)定性。因為宏觀(guan)經濟運行(xing)(xing)是復雜、動態的(de)(de)過(guo)程(cheng)，受(shou)各(ge)種(zhong)因素的(de)(de)影響(xiang)，定量(liang)分(fen)(fen)析或可(ke)對宏觀(guan)經濟運行(xing)(xing)提供(gong)趨(qu)勢性走(zou)向，但(dan)不可(ke)輕(qing)易(yi)限(xian)定。譬如，全(quan)(quan)(quan)球(qiu)各(ge)大機構對全(quan)(quan)(quan)球(qiu)經濟的(de)(de)預(yu)測，也是定期進行(xing)(xing)動態調整的(de)(de)。國(guo)際貨幣(bi)基金組織（IMF）多次下調2023年(nian)(nian)(nian)全(quan)(quan)(quan)球(qiu)經濟增長預(yu)期，從2022年(nian)(nian)(nian)4月報告(gao)中(zhong)的(de)(de)3.6%下調至2023年(nian)(nian)(nian)4月報告(gao)中(zhong)的(de)(de)2.8%。看(kan)中(zhong)國(guo)的(de)(de)CPI、PPI，既要看(kan)到(dao)(dao)低位運行(xing)(xing)和需(xu)求(qiu)不足的(de)(de)邏輯關(guan)系，也要看(kan)到(dao)(dao)兩(liang)個(ge)指(zhi)標低位運行(xing)(xing)的(de)(de)客觀(guan)原因，還要看(kan)到(dao)(dao)CPI略有擴(kuo)大的(de)(de)情(qing)況，更要看(kan)到(dao)(dao)中(zhong)國(guo)經濟復蘇的(de)(de)趨(qu)勢不改。所以，需(xu)求(qiu)弱雖是事(shi)實，但(dan)未必是通(tong)(tong)(tong)縮。

另(ling)一方(fang)面，中(zhong)央對(dui)宏(hong)觀經(jing)濟(ji)運行(xing)的(de)(de)(de)(de)判斷是準(zhun)確(que)的(de)(de)(de)(de)，既指出(chu)了需求收縮、供給(gei)(gei)沖擊、預期(qi)(qi)轉弱的(de)(de)(de)(de)三重(zhong)壓(ya)力，也給(gei)(gei)出(chu)了穩(wen)經(jing)濟(ji)、穩(wen)就業、提收入(ru)、促消費的(de)(de)(de)(de)系統性舉(ju)措。所以，盡管CPI、PPI低(di)位(wei)運行(xing)不(bu)達(da)預期(qi)(qi)，但是經(jing)濟(ji)復(fu)蘇的(de)(de)(de)(de)勢(shi)頭依然向好(hao)。從世界銀(yin)行(xing)到(dao)IMF，對(dui)今年中(zhong)國經(jing)濟(ji)增長(chang)的(de)(de)(de)(de)預測都超過(guo)5%。這也意味著，中(zhong)國經(jing)濟(ji)能夠實(shi)現5%左右的(de)(de)(de)(de)預期(qi)(qi)增長(chang)目標(biao)是大(da)概率(lv)事件。這一增長(chang)速度(du)，在全球主(zhu)要(yao)經(jing)濟(ji)體和新興市場(chang)中(zhong)堪稱優良。只(zhi)要(yao)經(jing)濟(ji)復(fu)蘇的(de)(de)(de)(de)趨(qu)勢(shi)不(bu)改，CPI、PPI低(di)位(wei)運行(xing)的(de)(de)(de)(de)小(xiao)問(wen)題就會在經(jing)濟(ji)復(fu)蘇的(de)(de)(de)(de)大(da)局中(zhong)得到(dao)解決。

需要指出的(de)(de)(de)是，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)雖然是全球(qiu)經濟第一大(da)貢獻國(guo)(guo)(guo)，但是解決價格運行(xing)問(wen)題(ti)的(de)(de)(de)方案是不同的(de)(de)(de)。從(cong)美(mei)國(guo)(guo)(guo)到(dao)歐盟再到(dao)英國(guo)(guo)(guo)，刺激(ji)經濟時(shi)往往會貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)“大(da)放(fang)水”，由此積(ji)累的(de)(de)(de)通貨(huo)(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)(zhang)難以消(xiao)化(hua)時(shi)，又會通過貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)緊(jin)(jin)縮(suo)政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)“猛(meng)藥”來(lai)抑(yi)制(zhi)通脹(zhang)(zhang)。這種顧此失彼、濫用貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)手段的(de)(de)(de)做法，美(mei)聯儲已經用到(dao)極致，目前貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)緊(jin)(jin)縮(suo)政(zheng)策(ce)尚未終結，已經引發美(mei)國(guo)(guo)(guo)中(zhong)小銀行(xing)倒(dao)逼帶來(lai)的(de)(de)(de)系統性金(jin)融風(feng)險(xian)。美(mei)國(guo)(guo)(guo)之所以如此，主(zhu)要是靠(kao)美(mei)元的(de)(de)(de)全球(qiu)儲備(bei)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)地(di)位托底(di)。但從(cong)本周期(qi)的(de)(de)(de)美(mei)聯儲粗暴加息看(kan)，美(mei)元的(de)(de)(de)剩余價值已不多(duo)。

中(zhong)國(guo)(guo)貨幣政策(ce)向(xiang)來是多手段綜合運用，既(ji)不會“大水漫灌”刺激經濟(ji)(ji)(ji)，也不會旋緊貨幣政策(ce)閥門猛地緊縮。所(suo)以，CPI、PPI指標雖具有普遍的經濟(ji)(ji)(ji)學意義，但中(zhong)國(guo)(guo)和西方經濟(ji)(ji)(ji)體還(huan)是有細(xi)微差別，因為中(zhong)國(guo)(guo)的宏觀經濟(ji)(ji)(ji)運行(xing)和社會民生(sheng)，既(ji)和市場密切(qie)相關，又與政策(ce)手段脫不了干系。

5月(yue)份CPI、PPI低位(wei)運(yun)(yun)行(xing)(xing)，發出市場需(xu)求(qiu)不足的(de)信號，需(xu)要更精準(zhun)的(de)政策手段(duan)穩經濟、提收入、促銷費，但無需(xu)過度擔憂通縮。畢竟(jing)，中國經濟復蘇(su)向好的(de)趨勢沒(mei)有變(bian)，而(er)且CPI、PPI低位(wei)運(yun)(yun)行(xing)(xing)也給(gei)貨幣政策適(shi)度寬(kuan)松提供了空間。

（作者系財經學者）