每經記(ji)者｜梁梟  ;楊煜(yu)    每經編(bian)輯｜張海(hai)妮    

會東地(di)處金(jin)沙江西岸，隔金(jin)沙江與云(yun)(yun)(yun)南(nan)相望，著名的烏東德(de)水電站就位于會東境內的金(jin)沙江干(gan)流上(shang)。今(jin)年1月，長(chang)江電力（SH600900，股(gu)價22.32元，市值5461億元）斥(chi)資(zi)804.84億元“吃下(xia)”三峽金(jin)沙江云(yun)(yun)(yun)川(chuan)水電開發有限公司（以(yi)下(xia)簡(jian)稱云(yun)(yun)(yun)川(chuan)公司），而后(hou)者正是烏東德(de)和白鶴灘兩座巨型(xing)水電站的投資(zi)運(yun)營主體。

對于長江電(dian)(dian)力來說，來水(shui)(shui)豐(feng)沛與否直接關乎公司發(fa)電(dian)(dian)量(liang)。去(qu)(qu)年(nian)，罕見高溫天氣(qi)導致(zhi)主汛期(qi)來水(shui)(shui)嚴重偏枯，水(shui)(shui)利部的說法是“長江流域降水(shui)(shui)60年(nian)來最少；長江上游來水(shui)(shui)72年(nian)來最少”。受此影(ying)響，公司去(qu)(qu)年(nian)第(di)三(san)季度發(fa)電(dian)(dian)量(liang)大幅下(xia)降。

眼下，又一(yi)輪高溫天(tian)氣(qi)來襲，長江(jiang)電(dian)(dian)力新“吃下”的烏東(dong)德水(shui)電(dian)(dian)站庫容情(qing)況不容樂觀。6月1日(ri)，會東(dong)縣水(shui)利部門相(xiang)關人士向《每日(ri)經濟新聞》記者介紹，烏東(dong)德電(dian)(dian)站正常(chang)蓄水(shui)位是(shi)965（米），最高蓄水(shui)位是(shi)975（米），現(xian)在是(shi)951（米）。

今年提前上演的高溫天氣是否影響烏東德電站庫容？“吃下”烏東德和白(bai)鶴(he)灘兩座電站后，公司未來有哪些新(xin)的(de)增長點？作為大型央企，怎樣看待最近熱炒的(de)中特估概念？

四月以來旱情對發電量影響尚待數據出爐

烏東德(de)(de)、白鶴灘、溪洛渡(du)……對這些藏在金沙江峽谷中的地(di)名，長江電(dian)力投資者們(men)早已(yi)熟(shu)稔于心(xin)。去(qu)年6月末(mo)，三(san)峽集團旗下(xia)水電(dian)上市平(ping)臺長江電(dian)力公(gong)告，作價804.84億元收(shou)購烏東德(de)(de)和白鶴灘兩座巨型水電(dian)站(zhan)的投資運營主體(ti)云川公(gong)司100%股權。

拿下烏(wu)東德、白(bai)鶴灘后(hou)，長江(jiang)電力將(jiang)統一(yi)(yi)持有(you)長江(jiang)干流中6座水電站，梯級(ji)聯(lian)合(he)調(diao)度能力將(jiang)由“四(si)庫(ku)聯(lian)調(diao)”擴充為“六庫(ku)聯(lian)調(diao)”，可通過(guo)進(jin)一(yi)(yi)步熨(yun)平枯水期及豐水期來水的(de)差異實現(xian)電力增發，保守估(gu)計每年將(jiang)可增發電量(liang)約60億(yi)千(qian)(qian)瓦時-70億(yi)千(qian)(qian)瓦時。

圖片來源(yuan)：長江電力(li)公(gong)告截(jie)圖

烏東德水電站位于會東縣與(yu)云南(nan)省祿(lu)勸彝族(zu)苗族(zu)自(zi)治(zhi)縣交界(jie)的金沙江干流上。《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意到，進入5月(yue)下旬，會東所(suo)在的四川攀西地區出(chu)現持續(xu)高溫天氣(qi)，5月(yue)31日(ri)，會東最(zui)高氣(qi)溫甚至達(da)到40℃。

金(jin)沙江對(dui)岸的(de)(de)云南(nan)(nan)情況如何？云南(nan)(nan)省氣(qi)象局統計(ji)數據顯示，1月(yue)1日(ri)(ri)至(zhi)4月(yue)20日(ri)(ri)，云南(nan)(nan)平(ping)均降水量為(wei)34.6毫(hao)(hao)米(mi)，較歷(li)史同期偏少超(chao)六成，為(wei)近5年來(lai)降水最(zui)(zui)少的(de)(de)年份，其(qi)中，昆明1月(yue)至(zhi)4月(yue)總降水量僅為(wei)7.7毫(hao)(hao)米(mi)，創下有氣(qi)象記錄以來(lai)同期最(zui)(zui)少紀錄。自今年4月(yue)18日(ri)(ri)以來(lai)，與(yu)會東隔江相望的(de)(de)祿勸(quan)彝族苗族自治縣(xian)就多次發(fa)布干旱橙色預警。

降水少的影(ying)響已(yi)體現在(zai)發(fa)電量(liang)上。今年4月，云南降雨量(liang)僅16.9毫(hao)米，同比下降71%，同期(qi)發(fa)電量(liang)降幅也達到19.65%。

6月1日，會(hui)東縣水(shui)利部門(men)相關人(ren)士向《每日經濟新聞》記者介紹，旱(han)情(qing)對烏東德電(dian)站有一定的影響。烏東德電(dian)站正(zheng)常蓄(xu)(xu)水(shui)位(wei)是965（米(mi)），最高蓄(xu)(xu)水(shui)位(wei)是975（米(mi)），現在是951（米(mi)）。

《每(mei)日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者以投資(zi)者身份電(dian)(dian)話聯系長江(jiang)電(dian)(dian)力(li)，公司(si)稱烏東德電(dian)(dian)站于2021年(nian)12月(yue)投產發(fa)(fa)電(dian)(dian)。去年(nian)高溫(wen)天氣(qi)是(shi)60年(nian)不(bu)(bu)遇的情況，不(bu)(bu)具有代(dai)表(biao)性，今年(nian)5月(yue)的高溫(wen)天氣(qi)也不(bu)(bu)能代(dai)表(biao)全年(nian)不(bu)(bu)好。實現六庫(ku)聯調之后，可(ke)以更合(he)理利用（水能資(zi)源），希望(wang)投資(zi)者對此不(bu)(bu)要太焦慮。發(fa)(fa)電(dian)(dian)量公告(gao)是(shi)一季(ji)度一發(fa)(fa)，公司(si)沒(mei)有實時數據(ju)。

數據來(lai)源：長江電力歷年年報

長江電(dian)(dian)力發(fa)布的(de)一季度發(fa)電(dian)(dian)量數據顯(xian)示，除葛洲壩外，其余(yu)5座電(dian)(dian)站發(fa)電(dian)(dian)量同(tong)比都有增加，白鶴(he)灘(tan)電(dian)(dian)站更是因(yin)為有新(xin)增發(fa)電(dian)(dian)機組投產(chan)大增80.73%。因(yin)此，4月以來云(yun)南、四川的(de)旱情對長江電(dian)(dian)力的(de)影響，可能要等到二季度發(fa)電(dian)(dian)量數據出(chu)爐后才有量化顯(xian)現。

巨額并購款或進一步增加財務成本，公司稱股價走勢符合行業特點

長江電力此次(ci)800億(yi)并購金額位居(ju)A股(gu)并購史前列。超800億(yi)巨額收購款中，發行股(gu)份支(zhi)付價(jia)格160.97億(yi)元(yuan)，現金支(zhi)付643.87億(yi)元(yuan)。現金對(dui)價(jia)資金來(lai)源中，通(tong)過配套融(rong)資籌集(ji)資金160.97億(yi)元(yuan)，其余為(wei)上市公(gong)司自有資金以及其他債權融(rong)資。

今年4月下旬，因募集配套資金增發的股份已經上市。具體來看，認購陣容十分豪華，既有招商證券、國泰君安、申萬宏源等一線券商，也有睿遠基金、金鷹基金、財通基金等公募機構，還有淡馬錫、摩根大通、高盛等知名QFII（合格(ge)的(de)境(jing)外(wai)機構投資者）。

盡管(guan)知名機構爭(zheng)相參與，但由于(yu)絕對(dui)募資額(e)有限，長江電(dian)力(li)還是面臨較大的資金(jin)壓(ya)力(li)。除配(pei)套融資外，要完成收(shou)購，上市(shi)公(gong)司(si)仍需拿出483億元現(xian)金(jin)。長江電(dian)力(li)在公(gong)告中表示(shi)，公(gong)司(si)充(chong)分考慮(lv)了中小股(gu)東的利益，采用了“多(duo)債少(shao)股(gu)”的方案(an)。

《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者注意(yi)到，截至(zhi)今(jin)年一季度末，上市公司賬(zhang)上貨幣資金為106.8億元(yuan)，而短(duan)期借(jie)款(kuan)、長期借(jie)款(kuan)分別為718.41億元(yuan)、1934.07億元(yuan)。去年，長江電力財務費(fei)用為40.92億元(yuan)，遠高于其他(ta)費(fei)用。若再大額舉債，公司財務成本可能進一步增(zeng)加。

作為大型上市國企(qi)，長(chang)江(jiang)電力股價(jia)在2016年(nian)之后走出了慢(man)牛行情，公(gong)司也因(yin)為業績(ji)穩(wen)定，持續(xu)高額分紅吸引(yin)了諸多長(chang)線(xian)投資(zi)者。不過，今年(nian)火熱的(de)“中特估”行情似(si)乎與長(chang)江(jiang)電力無緣，截至6月6日(ri)收盤，公(gong)司股價(jia)年(nian)內漲幅只有(you)6.29%。

對此，長(chang)江(jiang)電(dian)力工作人員表示，對于公(gong)司(si)股價來說，2%的波動幅度就(jiu)已經(jing)算大了(le)。“公(gong)共事業(ye)（行(xing)(xing)業(ye)）的特點就(jiu)在這，電(dian)價不可能一漲漲好多。和行(xing)(xing)業(ye)有一定關系(xi)。”收購烏東(dong)德(de)和白鶴灘電(dian)站后(hou)，公(gong)司(si)裝機容量提高了(le)57%，對于入網電(dian)價和電(dian)量消納，公(gong)司(si)很重視，也專門成(cheng)立(li)了(le)銷售公(gong)司(si)。“電(dian)價受售電(dian)省份的政策影(ying)響，我(wo)們還是覺得有上升空間，公(gong)司(si)會積極去爭取協(xie)調。”

數據來源：長江電力歷年年報

龍盤電站受關注，水風光儲一體化或成增長點

將烏東德和白(bai)鶴灘兩座電(dian)(dian)站收入(ru)囊(nang)中(zhong)后，長江(jiang)電(dian)(dian)力(li)表示(shi)，短期內暫無成熟大型水(shui)電(dian)(dian)資產(chan)注入(ru)預期。公司通(tong)過股權投資已對部(bu)分長江(jiang)流(liu)域、金沙江(jiang)中(zhong)游(you)的水(shui)電(dian)(dian)開發主(zhu)體進(jin)行(xing)參股，未來將(jiang)進(jin)一步(bu)增強與同流(liu)域上游(you)水(shui)電(dian)(dian)資源開發主(zhu)體的股權關系。

也就是說，短期(qi)內長江(jiang)電力已(yi)無外(wai)延式并購(gou)擴張(zhang)的計劃。因此，遠期(qi)規劃建設的龍盤電站再度受到投資(zi)者關(guan)注(zhu)。

金(jin)沙(sha)江(jiang)從川(chuan)藏分(fen)界(jie)(jie)線算起，落差(cha)巨大，水(shui)能(neng)資源十分(fen)豐富。據(ju)公開資料，龍盤(pan)電站(zhan)（原虎跳峽電站(zhan)）位于(yu)(yu)云南麗(li)江(jiang)與(yu)迪(di)慶交(jiao)界(jie)(jie)的(de)(de)金(jin)沙(sha)江(jiang)中游(you)河段上。據(ju)悉，龍盤(pan)水(shui)庫(ku)(ku)與(yu)三峽水(shui)庫(ku)(ku)調節庫(ku)(ku)容相(xiang)當，且具有多年(nian)調節能(neng)力，可增加(jia)全(quan)梯級年(nian)均發電量521億(yi)千瓦時(shi)，相(xiang)當于(yu)(yu)半個三峽的(de)(de)年(nian)發電量。龍盤(pan)水(shui)庫(ku)(ku)的(de)(de)蓄(xu)能(neng)量約為910億(yi)千瓦時(shi)，相(xiang)當于(yu)(yu)儲(chu)備2322萬立方米石油。

長江電(dian)(dian)力(li)曾在公告中披(pi)露龍(long)盤電(dian)(dian)站的(de)進展情況：“龍(long)盤水(shui)(shui)電(dian)(dian)站作為金沙江中游水(shui)(shui)電(dian)(dian)開發(fa)(fa)第一級電(dian)(dian)站，其開發(fa)(fa)建設意義重大，有助于(yu)保障能(neng)源、水(shui)(shui)資(zi)源、水(shui)(shui)利等方(fang)面安(an)全，具(ju)有重大綜合(he)效益(yi)。‘雙碳’目標的(de)提出和新型電(dian)(dian)力(li)系統的(de)建設均有利于(yu)龍(long)盤工程的(de)開發(fa)(fa)。”

2022年5月，國務院發(fa)布(bu)《扎實穩住經濟的一攬子政策措施（六(liu)個(ge)方面33項(xiang)措施）》，其(qi)中提到“積極穩妥推進金沙江(jiang)龍(long)盤等水電項(xiang)目(mu)前期(qi)研(yan)究(jiu)論證(zheng)和設計優化(hua)工作”。

“處于(yu)長江(jiang)上游(you)、金沙江(jiang)中游(you)的(de)龍(long)頭水(shui)(shui)庫(ku)地位，龍(long)盤(pan)水(shui)(shui)電(dian)站(zhan)建設(she)與否爭議頗大(da)。”據《中國(guo)能源報(bao)》2022年(nian)7月(yue)報(bao)道，中國(guo)電(dian)建集(ji)團總工(gong)程（師）周建平透露(lu)，2002年(nian)《金沙江(jiang)中游(you)河段水(shui)(shui)電(dian)規劃報(bao)告》通過(guo)審(shen)查，推薦一(yi)庫(ku)八級開發(fa)，作為當時最應優先開發(fa)的(de)龍(long)頭水(shui)(shui)庫(ku)電(dian)站(zhan)，龍(long)盤(pan)水(shui)(shui)電(dian)站(zhan)前(qian)期(qi)勘測(ce)設(she)計(ji)工(gong)作扎(zha)實推進，已經(jing)完成(cheng)了預可行性研究報(bao)告，然(ran)而歷經(jing)20余年(nian)，金沙江(jiang)中游(you)的(de)6項水(shui)(shui)電(dian)工(gong)程已經(jing)全部建成(cheng)投產，而龍(long)頭水(shui)(shui)庫(ku)電(dian)站(zhan)建設(she)卻因(yin)為種種原因(yin)一(yi)直(zhi)擱置。在當前(qian)穩住經(jing)濟(ji)大(da)盤(pan)，加快推進一(yi)批論(lun)證成(cheng)熟的(de)水(shui)(shui)利工(gong)程項目和交通基礎設(she)施的(de)背(bei)景下，期(qi)待(dai)“十四五”期(qi)間龍(long)盤(pan)水(shui)(shui)電(dian)站(zhan)能開工(gong)建設(she)。

2019年末，長江電(dian)力收購云南華(hua)電(dian)金沙江中(zhong)游水電(dian)開發有限公司23%股權，而龍(long)盤電(dian)站(zhan)正是由后(hou)者全資建設。2023年1月，長江電(dian)力在相關公告中(zhong)表示，龍(long)盤電(dian)站(zhan)、兩河口電(dian)站(zhan)水庫(ku)均(jun)有多年調(diao)節作用。水庫(ku)建成(cheng)蓄水后(hou)，通過(guo)優(you)化流域(yu)來水的(de)時空分配，將對公司流域(yu)梯(ti)級電(dian)站(zhan)發電(dian)能(neng)力產生(sheng)顯著的(de)增益效應。

綠色和平氣候(hou)與(yu)能源(yuan)資深項目主任謝雯雯在(zai)接受《每日經(jing)(jing)濟新(xin)聞》記者采訪時表示，受氣候(hou)變(bian)化(hua)影響，極端(duan)高溫、干旱和短期內降水暴增(zeng)或(huo)者驟降等極端(duan)天氣已經(jing)(jing)越來越不只是“偶發”或(huo)“百年一遇”。未來，在(zai)氣候(hou)變(bian)化(hua)影響下更(geng)加頻繁的(de)(de)極端(duan)天氣將給(gei)電力系統的(de)(de)安(an)全穩定運行帶來更(geng)加嚴峻(jun)的(de)(de)挑戰。

因此(ci)，在氣候風險逐漸增加的背景下(xia)，長江電力選擇兩條腿(tui)走(zou)路：一方面參(can)控長江流域(yu)水電開發主體，進一步熨平枯水期(qi)(qi)及豐水期(qi)(qi)來水差異，另一方面積極規(gui)劃(hua)新業(ye)務發展。公司表示：“將在推(tui)動水風光(guang)儲一體化、智(zhi)慧綜合能源等新業(ye)務方面‘提檔加速’。”

具(ju)體(ti)來看，抽(chou)水(shui)蓄(xu)能(neng)方面(mian)，截至(zhi)目前公司(si)已鎖定抽(chou)蓄(xu)項目資源(yuan)約3000萬(wan)千瓦(wa)-4000萬(wan)千瓦(wa)（接近(jin)兩(liang)個三峽電站的(de)裝機規(gui)模），甘肅張掖等項目正在加(jia)緊建設中(zhong)；風(feng)光(guang)新(xin)能(neng)源(yuan)方面(mian)，目前正加(jia)快(kuai)推(tui)進(jin)金沙江下(xia)游水(shui)風(feng)光(guang)儲一體(ti)化大(da)基(ji)地開發，同時(shi)公司(si)已大(da)比例參股內蒙古(gu)風(feng)光(guang)大(da)基(ji)地項目；智慧綜合(he)能(neng)源(yuan)方面(mian)，布局“源(yuan)網荷儲”一體(ti)化發展(zhan)，目前已基(ji)本實(shi)現規(gui)模化。2022年，長(chang)江電力(li)實(shi)現水(shui)電之(zhi)外的(de)其(qi)他行業(ye)收入72.42億元，同比增長(chang)23%。

水(shui)風光一體化開發，水(shui)電是載體。據《經濟日報》報道，圍繞水(shui)能(neng)開發，我國規劃(hua)了包(bao)括金沙江、雅礱江、大(da)渡河(he)、瀾滄江、怒江、烏(wu)江、長江上游、黃(huang)河(he)上游等在內的13大(da)水(shui)電基(ji)(ji)地。有業內觀(guan)點(dian)認(ren)為，水(shui)風光一體化的實質，是將(jiang)流(liu)域水(shui)電基(ji)(ji)地升級改造為流(liu)域可再生(sheng)能(neng)源(yuan)綜合(he)基(ji)(ji)地。

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