每經AI快訊，中國銀河05月05日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

家(jia)電板(ban)(ban)塊(kuai)Q1營收同(tong)比(bi)轉增(zeng)(zeng)：2023Q1家(jia)電板(ban)(ban)塊(kuai)營業收入3387.07億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)3.84%，歸母凈利潤為238.18億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)15.1%。毛(mao)利率和凈利率分別為23.99%和7.28%。22Q4受疫(yi)情達(da)峰(feng)和出口(kou)下(xia)降影響，板(ban)(ban)塊(kuai)營收同(tong)比(bi)下(xia)降，23年一季度(du)，疫(yi)情抑制的需求釋放、國內(nei)消費復(fu)蘇(su)，板(ban)(ban)塊(kuai)營收同(tong)比(bi)轉增(zeng)(zeng)。由于原材料價格下(xia)降，企(qi)業積(ji)極降本增(zeng)(zeng)效，板(ban)(ban)塊(kuai)盈(ying)利能力改(gai)善。展望(wang)后續(xu)(xu)，原材料價格仍處于同(tong)比(bi)下(xia)跌狀態，盈(ying)利能力改(gai)善趨勢有望(wang)延(yan)續(xu)(xu)。

23Q1基(ji)金重(zhong)倉家電(dian)持(chi)股(gu)環(huan)比提(ti)升：2023Q1家電(dian)板(ban)塊基(ji)金重(zhong)倉持(chi)股(gu)市(shi)值比例(li)為(wei)1.96%，較(jiao)2022Q4增加了0.34PCT。一季(ji)度家用(yong)電(dian)器板(ban)塊市(shi)場關注(zhu)度有所提(ti)升，基(ji)金重(zhong)倉比例(li)環(huan)比改善，但仍(reng)處(chu)于(yu)近(jin)十年的(de)底部區(qu)域(yu)。公(gong)募(mu)基(ji)金的(de)資金配置(zhi)主要集中在白(bai)電(dian)板(ban)塊，2023Q1配置(zhi)比例(li)上升，從0.90%到1%。

空(kong)調(diao)內(nei)(nei)銷(xiao)(xiao)超預期：產(chan)(chan)業(ye)在線發布家用空(kong)調(diao)產(chan)(chan)銷(xiao)(xiao)數據(ju)，2023年3月(yue)(yue)家用銷(xiao)(xiao)售(shou)1844.2萬(wan)(wan)臺(tai)(tai)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)7.4%，其(qi)中內(nei)(nei)銷(xiao)(xiao)出(chu)(chu)貨(huo)1048.2萬(wan)(wan)臺(tai)(tai)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)19.3%，出(chu)(chu)口出(chu)(chu)貨(huo)796.0萬(wan)(wan)臺(tai)(tai)，同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)5.1%。三(san)月(yue)(yue)份內(nei)(nei)銷(xiao)(xiao)實現高(gao)(gao)增(zeng)(zeng)長(chang)。由于進入了生產(chan)(chan)旺季(ji)，行業(ye)整(zheng)體生產(chan)(chan)熱(re)度較高(gao)(gao)，內(nei)(nei)銷(xiao)(xiao)出(chu)(chu)貨(huo)有望(wang)延(yan)續高(gao)(gao)增(zeng)(zeng)。從排產(chan)(chan)數據(ju)來看，二季(ji)度行業(ye)整(zheng)體排產(chan)(chan)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)約14.3%，其(qi)中內(nei)(nei)銷(xiao)(xiao)上漲23.4%。

家(jia)(jia)電指(zhi)數三月上(shang)漲2.04%：2023年4月份家(jia)(jia)電指(zhi)數上(shang)漲2.04%，排(pai)在(zai)申萬(wan)一級行業第(di)8位，表現優于滬深300指(zhi)數（-0.54%），截至4月28日(ri)，行業市盈率(lv)(lv)（TTM）為14.63，低(di)于2006年至今歷(li)史平(ping)(ping)均水平(ping)(ping)21.03。家(jia)(jia)用電器行業市盈率(lv)(lv)（TTM整(zheng)體法，剔除負值(zhi)）較2005年以(yi)來的歷(li)史均值(zhi)低(di)4.76個(ge)單位。家(jia)(jia)電板(ban)塊估值(zhi)溢價率(lv)(lv)（A股(gu)剔除銀行股(gu)后）為-18.48%，歷(li)史均值(zhi)為-11.34%。

投(tou)資建議：Q1板塊營收(shou)轉(zhuan)增，盈(ying)利(li)能力改善。后續隨著居民消(xiao)費(fei)信心恢(hui)復，家(jia)電消(xiao)費(fei)有望(wang)逐(zhu)步復蘇，地產景氣(qi)度改善也有望(wang)提振(zhen)家(jia)電需求(qiu)。從盈(ying)利(li)能力來看，成本紅利(li)有望(wang)持(chi)續兌現。建議關注三(san)條(tiao)投(tou)資主線，一(yi)、業績經營穩健的(de)白(bai)電龍頭，推(tui)薦美的(de)集團、格力電器(qi)和海爾智(zhi)家(jia)。二(er)、受益于(yu)地產改善的(de)廚電龍頭，推(tui)薦老板電器(qi)、火(huo)星(xing)人和億田智(zhi)能。三(san)、景氣(qi)度有望(wang)回升(sheng)的(de)清潔電器(qi)龍頭，推(tui)薦科沃斯和石頭科技。

風(feng)險提(ti)示：原材料價格(ge)變動的(de)風(feng)險；房地產(chan)政策改善不(bu)及預(yu)期的(de)風(feng)險；消費復蘇不(bu)及預(yu)期的(de)風(feng)險。

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(記者 蔡鼎)

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