近段(duan)時(shi)間，受央國企價值(zhi)(zhi)重估(gu)等利好刺激，中字頭(tou)個股表現強(qiang)勢(shi)，其中一些個股漲勢(shi)喜人。同時(shi)，隨(sui)著政策催化(hua)和年報業績出爐，市(shi)場(chang)呈現出震蕩向上的(de)走勢(shi)。那么，央企價值(zhi)(zhi)重估(gu)能否成為新一輪牛市(shi)的(de)“發令槍”？這(zhe)對(dui)市(shi)場(chang)又(you)會(hui)產生怎樣的(de)影(ying)響？

今天（4月4日）下午3點，我們邀請到每經投資研究(jiu)(jiu)院首席研究(jiu)(jiu)員(yuan)楊(yang)小敏(min)作(zuo)為(wei)(wei)本(ben)場(chang)連麥的(de)嘉賓(bin)和道(dao)達夜報主理人庖(pao)哥(ge)作(zuo)為(wei)(wei)本(ben)場(chang)連麥的(de)特別評論員(yuan)，一起為(wei)(wei)大家解讀(du)。

主持人：各位粉絲朋友們、各位投資者以及各位觀看直播的朋友們，大家好！歡迎光臨每日經濟新聞的財經下午茶。

第一個問題，想問一下楊老師，為什么今年突然就開始強調央企國企的價值重估了呢?不論是媒體還是資本市場，感覺大家突然就開始聚焦這塊了？

楊(yang)小敏：關于央企(qi)(qi)(qi)國企(qi)(qi)(qi)價(jia)值重估(gu)，表面(mian)上(shang)是一個新(xin)鮮詞匯，但管理層對(dui)央企(qi)(qi)(qi)的改革動作，已(yi)經持續推(tui)動多年(nian)(nian)(nian)。而整個改革開(kai)放至今40多年(nian)(nian)(nian)，先(xian)是1978年(nian)(nian)(nian)-1992年(nian)(nian)(nian)擴大企(qi)(qi)(qi)業經營(ying)自主(zhu)權，再(zai)到(dao)(dao)1992年(nian)(nian)(nian)-2002年(nian)(nian)(nian)建(jian)立現代企(qi)(qi)(qi)業制度，再(zai)到(dao)(dao)2013年(nian)(nian)(nian)全面(mian)統籌推(tui)進國資國企(qi)(qi)(qi)改革，然(ran)后(hou)2015年(nian)(nian)(nian)印發《關于深化國企(qi)(qi)(qi)改革的指(zhi)導(dao)意(yi)見》，再(zai)到(dao)(dao)前段時間開(kai)始提中國特(te)色(se)估(gu)值體系。基本上(shang)每10年(nian)(nian)(nian)左(zuo)右(you)，央企(qi)(qi)(qi)國企(qi)(qi)(qi)改革，就會進入新(xin)的階段。當下的央企(qi)(qi)(qi)國企(qi)(qi)(qi)價(jia)值重估(gu)，也(ye)就是基于這樣的時代背景。

另外，市場突然聚焦這(zhe)塊，也有(you)其自身的內在邏輯(ji)(ji)。單獨提央企(qi)國(guo)企(qi)的價值(zhi)重估，我(wo)認為，背后潛臺詞(ci)是他(ta)們(men)(men)的基(ji)本面出(chu)現(xian)重大提升或者業績潛力(li)有(you)進一步釋放的邏輯(ji)(ji)。我(wo)們(men)(men)就拿央國(guo)企(qi)的考(kao)核指標體系來講：

2020年，考(kao)核指標主要(yao)是(shi)凈利(li)潤、利(li)潤總額、營(ying)業(ye)收入利(li)潤率(lv)、資(zi)產負債(zhai)率(lv)和研發經費投入強度，簡稱“兩利(li)三率(lv)”。最開始是(shi)2019年底國資(zi)委提(ti)出來的，意圖引導企業(ye)提(ti)高(gao)經營(ying)效率(lv)，加大科(ke)技創新(xin)產業(ye)布局。

2021年，央國企的考核指標，在“兩(liang)利(li)(li)三率”的基礎上(shang)，增加了全(quan)員勞動生產率，引導企業提(ti)高勞動力配(pei)置(zhi)效率和(he)人力資本水平(ping)，即(ji)“兩(liang)利(li)(li)四(si)率”。

2022年，考核(he)指(zhi)標體(ti)系沒有變，但是(shi)提出了“兩(liang)增一(yi)控三(san)提高”，其中，“一(yi)控”指(zhi)的(de)是(shi)要把資產負債率控制65%以內(nei)。大家結(jie)合去年的(de)宏觀(guan)情況，就能更理(li)解管(guan)理(li)層對(dui)資產負債率指(zhi)標的(de)重視程度。

接著(zhu)就到了(le)2023年，國(guo)資委對央(yang)國(guo)企考(kao)核(he)(he)(he)指標，又有了(le)新(xin)的(de)要求，“兩(liang)利(li)四率(lv)(lv)(lv)(lv)”變成(cheng)了(le)“一利(li)五率(lv)(lv)(lv)(lv)”。2023年央(yang)國(guo)企改(gai)革最(zui)為突出的(de)變化在于：以凈資產收益(yi)率(lv)(lv)(lv)(lv)（ROE）替代營(ying)收利(li)潤率(lv)(lv)(lv)(lv)，對于盈利(li)能力(li)的(de)考(kao)核(he)(he)(he)要求提(ti)升，更加與(yu)資本市場的(de)審美(mei)貼合。新(xin)增營(ying)業現金(jin)比(bi)率(lv)(lv)(lv)(lv)考(kao)核(he)(he)(he)，首次將(jiang)現金(jin)流相關指標納入央(yang)企考(kao)核(he)(he)(he)，隨著(zhu)這一考(kao)核(he)(he)(he)指標的(de)提(ti)出，預計(ji)未來(lai)央(yang)國(guo)企現金(jin)流能夠得到切實改(gai)善。

我們知(zhi)道，估值(zhi)的本質就是未來現金流(liu)的折現，既然國資委提高了國央企的現金流(liu)考(kao)核權重，自然其(qi)估值(zhi)就要(yao)得(de)到重構。

主持人：楊老師對央國企改革從政策到估值的梳理很清晰。其實我還有一個問題想請教一下，也就是第二個問題，既然是央國企價值重估，我們應該如何去重估呢？有沒有可以參考的分析體系給大家分享一下。

楊小敏：這個問題，其實(shi)比(bi)較好回答。去(qu)年5月27日，國資委官網發(fa)布了《提高央企(qi)控股上(shang)市公(gong)司(si)質量工作(zuo)方案》，該方案首次提及了央企(qi)“價(jia)值實(shi)現與價(jia)值創造(zao)不匹配(pei)”問題，并要求“堅持價(jia)值創造(zao)與價(jia)值實(shi)現兼顧(gu)”。

興業(ye)證券(quan)的研究團隊通(tong)過梳理上述方(fang)案，將央企價(jia)值重塑(su)的路(lu)(lu)徑分為四大類。四大路(lu)(lu)徑包(bao)含：

第一(yi)類是產融互動(dong)，包括(kuo)上市融資、業績承諾落實、專(zhuan)業化戰略(lve)整(zheng)合等舉(ju)措。

截至2023年(nian)4月3日，A股共有441家央企(qi)(qi)上市公司，流通市值在A股整體流通市值的(de)占比在25%左右。國資委黨委委員、副主任翁杰(jie)明曾表示，“上市對中央企(qi)(qi)業(ye)加快做(zuo)強做(zuo)優做(zuo)大(da)發揮了(le)重要作用(yong)”。從央企(qi)(qi)估值重塑的(de)路徑(jing)來看，只有通過上市，才能(neng)實現產業(ye)面與(yu)資本面的(de)交融(rong)與(yu)互動，進而實現估值重塑。

當(dang)前上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)多在(zai)對賭協議中(zhong)提及業績承諾(nuo)，標的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)售股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)（承諾(nuo)方）向收購方作出承諾(nuo)。據統計，當(dang)前市(shi)場上(shang)(shang)獲得標的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)業績承諾(nuo)（2023年(nian)及之(zhi)后年(nian)份）的(de)(de)(de)央企上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)共(gong)有(you)7家，主要分布在(zai)建材、建筑、基礎化工、電力設(she)備及新能源等(deng)板塊中(zhong)，共(gong)涉及14項(xiang)業績承諾(nuo)，后續央企并購的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產的(de)(de)(de)業績承諾(nuo)兌現情況值(zhi)得關注。如果上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)遵守業績承諾(nuo)的(de)(de)(de)話，這對那(nei)些以長線資(zi)(zi)金(jin)為(wei)主的(de)(de)(de)機構來講(jiang)，無疑是有(you)安全感的(de)(de)(de)。以前我(wo)們常給投(tou)資(zi)(zi)者朋友(you)灌輸一個觀點(dian)，想(xiang)要吸引(yin)長期(qi)資(zi)(zi)金(jin)進來抬(tai)高(gao)A股(gu)(gu)底部(bu)，那(nei)么就(jiu)要盡可能地給這些長線資(zi)(zi)金(jin)足夠的(de)(de)(de)穩定預期(qi)。

第二類就是(shi)價值經營。這(zhe)里(li)面包括引入戰投、健全(quan)ESG體系、防(fang)范化解(jie)重大風險(xian)等(deng)，以促進上市(shi)公司完善治理(li)和規范運作(zuo)的措(cuo)施。

價值經營，不可(ke)(ke)或缺的(de)(de)(de)部分就是ESG評(ping)估體(ti)系(xi)。有(you)印象(xiang)的(de)(de)(de)投資者應該記得，ESG評(ping)估體(ti)系(xi)是在(zai)傳統資本評(ping)估體(ti)系(xi)上的(de)(de)(de)完善，更(geng)(geng)強(qiang)調社(she)會責任，更(geng)(geng)強(qiang)調可(ke)(ke)持續發(fa)展。ESG的(de)(de)(de)評(ping)估體(ti)系(xi)，實(shi)際上更(geng)(geng)符合央國企的(de)(de)(de)社(she)會定位(wei)和責任評(ping)估，既然現在(zai)都在(zai)講中國特色估值體(ti)系(xi)，那么ESG的(de)(de)(de)評(ping)估體(ti)系(xi)自然更(geng)(geng)有(you)話語空間(jian)。

另外，關于防范化解重大風險，央國企也起(qi)到了比較好的帶(dai)頭作用。

第三類(lei)叫價值創(chuang)造(zao)，包括提質(zhi)增效、科(ke)技創(chuang)新、加(jia)強(qiang)人才建設等。

這一(yi)類其實最(zui)簡(jian)單，就(jiu)是直接體現“一(yi)利五率(lv)”的(de)(de)(de)地方(fang)，直接用(yong)傳(chuan)統的(de)(de)(de)凈資(zi)產收益(yi)率(lv)（ROE）的(de)(de)(de)思路去估值(zhi)就(jiu)行。另(ling)外，目(mu)前國內外復(fu)雜的(de)(de)(de)產業鏈環(huan)境(jing)，央企肩負(fu)科技(ji)創新“國家隊”的(de)(de)(de)重任，理應(ying)獲得(de)更高的(de)(de)(de)估值(zhi)。

最后一類(lei)叫價值(zhi)實現，包括強化投(tou)資者(zhe)關(guan)系管理、股份回購(gou)、完善利潤分配等。

在很(hen)多(duo)投資者的(de)印象里，美股(gu)(gu)(gu)牛市(shi)(shi)的(de)持續(xu)時間要久一點(dian)，A股(gu)(gu)(gu)的(de)波動要厲害一點(dian)，這(zhe)背后(hou)有一個很(hen)重(zhong)要的(de)原因就(jiu)在于，美股(gu)(gu)(gu)的(de)很(hen)多(duo)上市(shi)(shi)公司，特(te)別是FAAMG這(zhe)些(xie)龍頭權重(zhong)，經常會(hui)用賺到(dao)的(de)利潤去回(hui)購自己的(de)股(gu)(gu)(gu)份，客觀上也(ye)做(zuo)了市(shi)(shi)值管(guan)理。而A股(gu)(gu)(gu)的(de)權重(zhong)股(gu)(gu)(gu)，在這(zhe)方面還(huan)有提升的(de)空間。

主持人：好的，感謝楊老師給大家分享了這樣的一個分析體系。當然，大家也看到了，今天除了我們每經投研院首席研究員楊老師以外，還有一位投資達人作為今天的特別評論員，來參加我們的主題連麥，他就是道達夜報的主理人庖哥。歡迎庖哥！

前面楊老師很詳細地梳理和分析了央國企背后的宏觀邏輯和估值思路，那么現在我有一個問題請庖哥來回答一下——央國企價值重估的實戰策略分析。請問庖哥能否從偏重實戰策略的方向，為我們做一些補充呢？

庖哥：前(qian)段(duan)時間，我(wo)看(kan)到廣發證券的一篇研(yan)報(bao)，講(jiang)的是央國企重估(gu)的“一箭三雕”，這(zhe)個我(wo)比較認同。

從短期來講，央國企(qi)的價值重構，是很典型的短期事件驅動，因為“中國特色估值體系”這個提(ti)法很新，去(qu)年11月21日由證監(jian)會主席易會滿首次(ci)提(ti)出。A股市場(chang)特別(bie)喜歡(huan)很新的概念和名(ming)詞。因此，很容易在短期內獲得市場(chang)的大(da)量關注。

從中期(qi)來看，今年1月社融(rong)數據就顯示(shi)，央國企(qi)中長期(qi)貸款占(zhan)比(bi)明顯提升。說明在(zai)產(chan)能擴張(zhang)方面，央國企(qi)扮演(yan)了制造業復蘇的(de)重要(yao)角(jiao)色；如果從杠桿(gan)率來看的(de)話，民企(qi)的(de)杠桿(gan)率已經回到(dao)2016年的(de)相對高(gao)點，而國企(qi)仍有“再加杠桿(gan)”的(de)空間。

從長(chang)期來看，現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)(liu)改善的(de)央國企(qi)，將是(shi)未來宏(hong)觀經濟復蘇的(de)壓艙(cang)石。前面楊老師提(ti)到過，“一利五率”最大的(de)特(te)點就是(shi)對現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)(liu)的(de)考核(he)，而現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)(liu)又(you)是(shi)整個價值投(tou)資的(de)根基，現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)流(liu)(liu)改善，勢必(bi)會引(yin)導更(geng)多長(chang)期資金(jin)(jin)進場，墊高市場的(de)中長(chang)期底部。

如果節(jie)奏允許的話，短期邏輯、中(zhong)期邏輯、長期邏輯，可能(neng)在(zai)行(xing)情上形(xing)成共振。

主持人：感謝庖哥的分析。市場以前總把國企改革當成概念來炒作，很少能有上升到長期價值的高度。有一個網友的問題，我想請庖哥來回答。這次的央國企價值重估行情，在歷史上有沒有可以參考的行情？

庖哥：廣發證券研究團(tuan)隊以(yi)2016年(nian)供給側結(jie)構性改革作為參(can)考樣本，進行(xing)了研究。我(wo)覺得比較有(you)借鑒(jian)意義(yi)。

2016年(nian)是推進供給側結構性改革(ge)攻堅之(zhi)年(nian)。在此前(qian)后，鋼鐵和煤炭行情有3個階(jie)段：

（1）第一波行情是方(fang)(fang)向性(xing)政策措(cuo)施(shi)落(luo)地后的(de)階段性(xing)行情。2015年底高層首次提(ti)出(chu)“供給(gei)側(ce)結(jie)構性(xing)改(gai)(gai)革(ge)”；2016年初開始，指導性(xing)（方(fang)(fang)向性(xing)）政策措(cuo)施(shi)逐(zhu)漸推出(chu)，帶來煤(mei)炭股和鋼鐵(tie)股出(chu)現明顯的(de)超額(e)收益，但這種超額(e)收益主要是由供給(gei)側(ce)結(jie)構性(xing)改(gai)(gai)革(ge)方(fang)(fang)面的(de)政策預期驅動的(de)，如果政策遲遲沒(mei)落(luo)地的(de)話(hua)，持(chi)續性(xing)會比較差。

（2）第二波行(xing)情(qing)是實質性政(zheng)策細(xi)則(ze)落地后的(de)持續(xu)性行(xing)情(qing)。2016年中開(kai)始，煤(mei)炭、鋼鐵等行(xing)業的(de)實質性去(qu)產能政(zheng)策細(xi)則(ze)發布(bu)，驅動行(xing)業產生持續(xu)的(de)超額收益（從年中持續(xu)到年底）。

（3）第三波行(xing)情(qing)是政策效(xiao)果(guo)顯(xian)現，企(qi)業盈(ying)利(li)改善后的(de)行(xing)情(qing)。2017年中開(kai)始(shi)，“供(gong)給側結構性改革”效(xiao)果(guo)逐(zhu)步(bu)顯(xian)現，鋼(gang)鐵企(qi)業和煤炭企(qi)業的(de)資產(chan)周轉(zhuan)率由負轉(zhuan)正，驅動盈(ying)利(li)能(neng)力持續改善，煤炭股和鋼(gang)鐵股的(de)行(xing)情(qing)繼續獲得(de)接近一個季度的(de)顯(xian)著超額收益。當然(ran)，2016-2017年的(de)行(xing)情(qing)，也是核心資產(chan)的(de)抱團牛(niu)市，參與過那段行(xing)情(qing)的(de)投資者(zhe)，應該更感同身(shen)受。另外，我作(zuo)為當年核心資產(chan)牛(niu)市的(de)親歷(li)者(zhe)，也很重視央國企(qi)價(jia)值重估的(de)歷(li)史機遇，并且持續在微信公(gong)眾(zhong)號(hao)“道達號(hao)”的(de)道達夜報(bao)里及時跟蹤(zong)相關(guan)的(de)最新進(jin)展(zhan)。

主持人：感謝庖哥精彩的干貨分享，投資者朋友如果需要跟蹤國央企的更多資訊，可以加入庖哥的道達夜報，一起見證這一歷史機遇。

今天我們還有最(zui)后一(yi)個問(wen)(wen)題(ti)，我想問(wen)(wen)問(wen)(wen)楊老師，央(yang)企價值重估能否(fou)成為新一(yi)輪牛(niu)市的“發(fa)令槍”？這(zhe)個也就是(shi)我們今天的主題(ti)，請問(wen)(wen)你是(shi)否(fou)認同這(zhe)種(zhong)觀點(dian)呢？

楊小(xiao)敏：雖然目前無法下(xia)定論。但(dan)是(shi)目前已經在慢慢出現端倪。

我們不妨從大家(jia)能(neng)感知(zhi)的三個維度(du)去(qu)剖析：

第一(yi)個(ge)維度是國內(nei)(nei)外(wai)流動(dong)(dong)性(xing)(xing)。外(wai)部流動(dong)(dong)性(xing)(xing)主(zhu)要源(yuan)自美(mei)(mei)聯儲的(de)(de)利(li)(li)率周(zhou)期，而(er)最近1年(nian)，加息預期正(zheng)好處于(yu)由緊到(dao)松的(de)(de)時點上，2022年(nian)全年(nian)美(mei)(mei)聯儲累(lei)計加息400多個(ge)基點，而(er)今(jin)年(nian)市場(chang)普遍認為(wei)，美(mei)(mei)聯儲加息動(dong)(dong)作將走(zou)向終點。另外(wai)，美(mei)(mei)聯儲曾經(jing)(jing)在(zai)去年(nian)的(de)(de)一(yi)次(ci)聯邦公開(kai)市場(chang)委員(yuan)會的(de)(de)會議紀要中說過(guo)(guo)，美(mei)(mei)聯儲預計將于(yu)2024年(nian)開(kai)始降(jiang)息。因此，外(wai)部流動(dong)(dong)性(xing)(xing)正(zheng)在(zai)經(jing)(jing)歷由緊轉松的(de)(de)一(yi)個(ge)過(guo)(guo)程，那(nei)么資產價(jia)格自然也會經(jing)(jing)歷由折價(jia)到(dao)溢價(jia)的(de)(de)過(guo)(guo)程。國內(nei)(nei)的(de)(de)流動(dong)(dong)性(xing)(xing)，大家可(ke)以去關注10年(nian)期國債(zhai)的(de)(de)利(li)(li)率走(zou)勢(shi)。從2021年(nian)至(zhi)今(jin)，10年(nian)期國債(zhai)的(de)(de)到(dao)期收益率一(yi)直在(zai)下降(jiang)趨勢(shi)上，利(li)(li)率持續(xu)往下走(zou)，說明國內(nei)(nei)的(de)(de)流動(dong)(dong)性(xing)(xing)一(yi)直都很充裕。

如果真按照市場預期的美聯儲加息走(zou)向終結的話(hua)，那么國內外流動(dong)性可能(neng)迎來寬松共振。足夠的流動(dong)性，是牛市的基礎條件之一。

第二個維度是政策(ce)周(zhou)期。流動性足夠的前提(ti)下，需(xu)要有政策(ce)引導資金(jin)(jin)進入市(shi)場(chang)。所謂浪越(yue)大魚越(yue)貴(gui)，政策(ce)級(ji)別(bie)越(yue)高(gao)，引導的資金(jin)(jin)規模就(jiu)越(yue)大。我(wo)們曾經研究過每一輪牛市(shi)的政策(ce)邏(luo)輯，基(ji)本都(dou)會發(fa)現一條規律，那就(jiu)是引導場(chang)外資金(jin)(jin)積極(ji)參與。

A股從1996年(nian)(nian)底確立(li)漲停板制(zhi)度以來(lai)，一共經歷了(le)(le)3輪(lun)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)，中間(jian)間(jian)隔大(da)概8到(dao)(dao)9年(nian)(nian)。1997年(nian)(nian)到(dao)(dao)2001年(nian)(nian)第(di)一輪(lun)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)離我們太遙遠，我就(jiu)從第(di)二輪(lun)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)即2004年(nian)(nian)到(dao)(dao)2007年(nian)(nian)的(de)(de)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)開始(shi)講，當時一個重(zhong)要的(de)(de)驅動政策就(jiu)是股權(quan)分置改革，很多(duo)優質的(de)(de)央(yang)國企(qi)公司的(de)(de)股權(quan)吸引(yin)了(le)(le)大(da)量(liang)(liang)的(de)(de)場外資(zi)(zi)金(jin)來(lai)購(gou)買，加上(shang)當時整個宏觀經濟持續向好(hao)，鑄就(jiu)了(le)(le)大(da)盤指數(shu)最(zui)輝煌的(de)(de)時刻。第(di)三輪(lun)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)，也就(jiu)是2013-2015年(nian)(nian)，核心政策就(jiu)是2014年(nian)(nian)5月份發布(bu)的(de)(de)新“國九條”，為(wei)后續企(qi)業并購(gou)重(zhong)組(zu)鋪平了(le)(le)道(dao)路，特別是傳(chuan)(chuan)媒行業，大(da)量(liang)(liang)場外資(zi)(zi)金(jin)積極參與傳(chuan)(chuan)媒類上(shang)市(shi)(shi)公司的(de)(de)再(zai)融資(zi)(zi)和并購(gou)運作，為(wei)市(shi)(shi)場引(yin)進了(le)(le)大(da)量(liang)(liang)資(zi)(zi)金(jin)。

而全面注(zhu)冊制(zhi)實施后，企業的(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)渠道更(geng)加豐富，那些一級市(shi)場(chang)的(de)(de)風(feng)投資(zi)(zi)(zi)金，有(you)了(le)更(geng)好(hao)的(de)(de)進出機制(zhi)，對場(chang)外資(zi)(zi)(zi)金的(de)(de)吸(xi)引力也(ye)會更(geng)強。去(qu)年證監會恢復涉房上市(shi)公司并(bing)購重組及配套融資(zi)(zi)(zi)，也(ye)是吸(xi)引資(zi)(zi)(zi)金的(de)(de)重大驅(qu)動(dong)政策。所以，目前大級別(bie)的(de)(de)政策是有(you)的(de)(de)。

第(di)三(san)個維度是產(chan)(chan)業(ye)升(sheng)級。每(mei)一輪(lun)牛市(shi)窗口(kou)，都至少包含(han)了幾個產(chan)(chan)業(ye)升(sheng)級的風口(kou)。2013年創(chuang)業(ye)板先于(yu)主板進(jin)入牛市(shi)窗口(kou)，其背后就(jiu)是移動互聯(lian)網(wang)的興起，從(cong)4G牌照發(fa)放到移動互聯(lian)網(wang)用戶突(tu)破(po)1.2億(yi)，從(cong)上游技術端(duan)到下游需求端(duan)，產(chan)(chan)業(ye)迎來(lai)全面(mian)的升(sheng)級。現在我們也正好(hao)處(chu)于(yu)數(shu)字經濟升(sheng)級的窗口(kou)。這么一算下來(lai)，歷史似乎(hu)是驚人(ren)地(di)相似。

我這里就不(bu)預(yu)測(ce)牛市(shi)了，但是我希(xi)望牛市(shi)能夠(gou)快點來(lai)臨，為(wei)我們(men)廣大(da)投資者(zhe)帶來(lai)巨(ju)大(da)的財富效(xiao)應。

主持人(ren)：各(ge)位(wei)粉絲朋(peng)友們(men)、各(ge)位(wei)投資者以及各(ge)位(wei)觀看直播連(lian)麥(mai)的朋(peng)友們(men)，今天的連(lian)麥(mai)活動就到這里(li)。非常感謝(xie)(xie)二位(wei)嘉賓(bin)的精彩(cai)解讀！謝(xie)(xie)謝(xie)(xie)大(da)家的觀看，我們(men)下期再會。

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖(tu)片來源：每日經濟(ji)新聞 文(wen)多 攝