疫情的“冬(dong)天”注定被逾越(yue)，但(dan)屬于方便(bian)食(shi)品的“風(feng)口”是否會停歇？

日前，主營方便食品的(de)四川白家阿寬食品產業股(gu)份有(you)限公(gong)司（下稱“阿寬食品”）更新了其招股(gu)書——“總盤子”穩固擴容(rong)、線上渠(qu)道(dao)持續(xu)火(huo)爆仍然是其核心(xin)關(guan)鍵詞。

好風憑借力 營收上臺階

不可否(fou)認(ren)，突如(ru)其來的疫(yi)情“意外”拉動了新消費場景的蓬勃發展，2020年和2021年，抖音(yin)、電商直播平臺的流(liu)量(liang)爆發，帶來更多新消費機會。

在這其(qi)中(zhong)，方便食品一度以“剛需”屬性而(er)走俏，方便面、米線(xian)、螺螄粉、自(zi)熱火(huo)鍋等一系(xi)列新型方便食品大量涌現(xian)并(bing)受到市場和資本關注。僅2020年春節(jie)期間，京東(dong)平臺的方便食品成交(jiao)金額增長(chang)35倍，其(qi)中(zhong)僅方便面這一品類(lei)就售出(chu)了(le)1500萬包。

在行(xing)業大(da)幅回暖背景下，細分賽道的競爭也此起(qi)彼伏(fu)。除了傳統品牌(pai)如康師傅、統一(yi)、白象之外，市場上一(yi)大(da)批爆款品牌(pai)如“自嗨鍋”“莫小仙”“白家(jia)阿寬”等迅猛增(zeng)長，既“叫好”更“叫座”，很(hen)大(da)程度上為方便(bian)速(su)食行(xing)業帶來(lai)了新活力(li)。

根據(ju)公司招股書(shu)，阿寬食品2020年(nian)起的(de)營收(shou)規模即已穩(wen)定在10億元以上(shang)，2020年(nian)、2021年(nian)兩年(nian)的(de)營收(shou)規模分別為11.10億元和12.14億元，2022年(nian)前三季度營業收(shou)入則繼續同比增(zeng)長達到9.27億元。

特別(bie)是，公(gong)司線上業務已經成為公(gong)司最重要的渠道，2019年(nian)(nian)至2021年(nian)(nian)以及2022年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，公(gong)司線上渠道銷售額的營收占比分(fen)別(bie)為50.46%、61.34%、63.30%和53.55%。

根據Euromonitor/光大證券(quan)研(yan)究(jiu)所的(de)數據，2018年至2021年，阿(a)寬食(shi)品的(de)銷(xiao)售(shou)額復合(he)增長率在(zai)行業前(qian)十廠(chang)商中排名榜(bang)首，2021年的(de)方便面銷(xiao)售(shou)額已(yi)位居(ju)內資品牌前(qian)三(san)；另根據中國食(shi)品科(ke)學技(ji)術(shu)學會向(xiang)四(si)川省經(jing)濟和信息化(hua)廳出具的(de)證明，阿(a)寬食(shi)品2021年在(zai)非(fei)油(you)炸新型方便食(shi)品的(de)市占率約為18%。

莫道桑榆晚 負重顯擔當

事實(shi)(shi)上，此前我(wo)國方(fang)(fang)便(bian)食品(pin)行(xing)業(ye)已經進入增(zeng)長“瓶頸期”。根據國家統計局數據顯示，2016年(nian)(nian)(nian)我(wo)國方(fang)(fang)便(bian)食品(pin)制造行(xing)業(ye)規(gui)模(mo)以上企(qi)業(ye)實(shi)(shi)現銷(xiao)售收入4063.69億(yi)元階段“達(da)峰”后(hou)(hou)連(lian)續多(duo)年(nian)(nian)(nian)總需求下(xia)滑，至(zhi)2018年(nian)(nian)(nian)全行(xing)業(ye)銷(xiao)售收入規(gui)模(mo)跌破3000億(yi)元大關(guan)達(da)到2959.70億(yi)元，較高點回落約30%。細分品(pin)類而(er)言，方(fang)(fang)便(bian)面(mian)的銷(xiao)量則早在2013年(nian)(nian)(nian)起就連(lian)年(nian)(nian)(nian)下(xia)跌：全景(jing)網梳理發現，2013年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2016年(nian)(nian)(nian)我(wo)國方(fang)(fang)便(bian)面(mian)年(nian)(nian)(nian)銷(xiao)量從462.2億(yi)包大幅下(xia)跌至(zhi)385.2億(yi)包、回落達(da)20%，相當于退回到了2010年(nian)(nian)(nian)的銷(xiao)量水(shui)平，此后(hou)(hou)多(duo)年(nian)(nian)(nian)也一直(zhi)不瘟不火，直(zhi)到2020年(nian)(nian)(nian)消費量才又創出歷史新高。

錯位競爭(zheng)、轉型升(sheng)級以贏(ying)得市場主動(dong)成為當(dang)時擺在行業內企業面前(qian)的一道必答題。

多年(nian)之后的行(xing)業(ye)研(yan)究報告回顧(gu)行(xing)業(ye)發展(zhan)歷程時(shi)提(ti)到：2016年(nian)以后我國方(fang)便面行(xing)業(ye)形成(cheng)了多元化(hua)(hua)和中高(gao)端(duan)化(hua)(hua)兩大發展(zhan)特征，行(xing)業(ye)廠(chang)商(shang)普(pu)遍(bian)選擇向中高(gao)端(duan)化(hua)(hua)升級(ji)，中高(gao)端(duan)市場的發展(zhan)成(cheng)為帶動(dong)行(xing)業(ye)止(zhi)跌回升的主要(yao)因素。

彼時(shi)的(de)阿寬食(shi)品專注于(yu)以滿足現代人群對健康速(su)食(shi)的(de)更高要求為出發點，不斷推出具備食(shi)材更豐富、營養更均(jun)衡、味道更正宗等特征的(de)新(xin)型方(fang)便食(shi)品，受到消費者(zhe)認可，市場占(zhan)有(you)率(lv)提升(sheng)速(su)度較快。2016年至(zhi)2021年，公司(si)細(xi)分市場占(zhan)有(you)率(lv)迅(xun)速(su)攀升(sheng)——由0.6%大幅提升(sheng)至(zhi)2.1%，在內資品牌中(zhong)位居前三，實現了跨越式發展(zhan)。

“匠心”打造產品力 奮力“干”出好業績

全景網了解到(dao)，阿寬(kuan)食品(pin)旗下的“阿寬(kuan)”和“白家(jia)陳(chen)記”兩個品(pin)牌全系列產(chan)品(pin)均為(wei)非油炸產(chan)品(pin)，公司著力(li)(li)圍(wei)繞健康、營養(yang)均衡(heng)的產(chan)品(pin)力(li)(li)“做文章”并就非油炸方(fang)便寬(kuan)面(mian)及其制備方(fang)法取得(de)了一系列專利和知識(shi)產(chan)權，形成(cheng)了核心技術壁壘。有食品(pin)專家(jia)指出，從(cong)營養(yang)角度來說(shuo)，非油炸工藝(yi)由于溫(wen)度較(jiao)油炸低，其損失的營養(yang)素要(yao)更少、所含(han)熱量(liang)也相對低得(de)多，油少、水分含(han)量(liang)明顯高于油炸，丙烯酰胺含(han)量(liang)相對低得(de)多。

具體而言(yan)，公司采用的(de)“高溫擠(ji)壓可(ke)控微膨化(hua)制面(mian)(mian)”專利技術(shu)就可(ke)以(yi)保(bao)證面(mian)(mian)皮水(shui)分含(han)量(liang)穩定(ding)(ding)在(zai)(zai)12%至(zhi)14%，實現(xian)面(mian)(mian)體內部結構穩定(ding)(ding)且形(xing)成較為均(jun)(jun)勻的(de)氣孔(kong)，既可(ke)以(yi)保(bao)障面(mian)(mian)體安(an)全性、穩定(ding)(ding)性，亦實現(xian)面(mian)(mian)體復(fu)水(shui)方(fang)便性，大(da)大(da)提升(sheng)了非油(you)炸面(mian)(mian)的(de)口感品(pin)(pin)質(zhi)。特(te)別是公司紅(hong)(hong)油(you)面(mian)(mian)皮系列(lie)產品(pin)(pin)，主打(da)“寬面(mian)(mian)皮，更有(you)勁兒(er)”“四川特(te)色”“非油(you)炸”等特(te)點，與傳統方(fang)便面(mian)(mian)在(zai)(zai)形(xing)態、口味、工(gong)藝等方(fang)面(mian)(mian)均(jun)(jun)存(cun)在(zai)(zai)顯著不同，早在(zai)(zai)2018年，公司就不斷升(sheng)級“紅(hong)(hong)油(you)面(mian)(mian)皮”系列(lie)產品(pin)(pin)形(xing)態、包裝及(ji)營銷(xiao)方(fang)式(shi)，成功將其打(da)造為熱銷(xiao)產品(pin)(pin)，開創了一(yi)個新的(de)方(fang)便面(mian)(mian)品(pin)(pin)類。至(zhi)2021年，該(gai)產品(pin)(pin)系列(lie)年銷(xiao)售(shou)(shou)額約5億元，累計銷(xiao)售(shou)(shou)超過1億份，在(zai)(zai)2021年榮(rong)獲(huo)新國貨創新大(da)賽評選(xuan)的(de)“最受主播喜(xi)愛獎(jiang)”。

而憑借線上渠道業務的快速發展，公司方便米線銷量實現持續增長，如(ru)“勾魂米線”“花溪牛肉粉”等多款具有地(di)域特(te)色的方便米線產品獲得了消(xiao)費者的廣泛認可(ke)和青睞。

此外，2018年(nian)(nian)(nian)，公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)“成(cheng)都冒菜(cai)粉(fen)”被(bei)中(zhong)國(guo)(guo)食品(pin)科學技(ji)術(shu)學會評(ping)為(wei)“中(zhong)國(guo)(guo)方便(bian)食品(pin)創(chuang)新(xin)(xin)大(da)獎(jiang)”。2019年(nian)(nian)(nian)，公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)“阿寬甜水面(mian)”獲(huo)“中(zhong)國(guo)(guo)方便(bian)食品(pin)行(xing)業(ye)(ye)最(zui)佳創(chuang)新(xin)(xin)產(chan)(chan)品(pin)”獎(jiang)，其他兩款產(chan)(chan)品(pin)“阿寬缽缽雞”及“流(liu)汁土豆粉(fen)”獲(huo)“優(you)秀創(chuang)新(xin)(xin)獎(jiang)”。2020年(nian)(nian)(nian)，公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)“椒(jiao)麻拌(ban)面(mian)”“紅油(you)涼皮(pi)(pi)”同時(shi)被(bei)中(zhong)國(guo)(guo)食品(pin)科學技(ji)術(shu)學會評(ping)為(wei)“2019-2020年(nian)(nian)(nian)度(du)方便(bian)食品(pin)行(xing)業(ye)(ye)最(zui)佳創(chuang)新(xin)(xin)產(chan)(chan)品(pin)”。2021年(nian)(nian)(nian)，公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)“陜(shan)西(xi)油(you)潑寬面(mian)（方便(bian)面(mian)皮(pi)(pi)）”被(bei)第(di)二(er)十(shi)一屆中(zhong)國(guo)(guo)方便(bian)食品(pin)大(da)會評(ping)為(wei)“2020-2021年(nian)(nian)(nian)度(du)中(zhong)國(guo)(guo)方便(bian)食品(pin)行(xing)業(ye)(ye)優(you)秀創(chuang)新(xin)(xin)產(chan)(chan)品(pin)”，“紅油(you)面(mian)皮(pi)(pi)”獲(huo)得新(xin)(xin)國(guo)(guo)貨(huo)創(chuang)新(xin)(xin)大(da)賽(sai)(sai)評(ping)選的(de)(de)“最(zui)受主播喜愛(ai)獎(jiang)”。2022年(nian)(nian)(nian)，公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)“勾魂面(mian)（紅油(you)、黑(hei)鴨、鮮椒(jiao)）”被(bei)第(di)二(er)十(shi)二(er)屆中(zhong)國(guo)(guo)方便(bian)食品(pin)大(da)會評(ping)為(wei)“2021-2022年(nian)(nian)(nian)度(du)中(zhong)國(guo)(guo)方便(bian)食品(pin)行(xing)業(ye)(ye)優(you)秀創(chuang)新(xin)(xin)產(chan)(chan)品(pin)”，“成(cheng)都粉(fen)節子”獲(huo)得Wow Food Awards 2022組(zu)委會頒(ban)發的(de)(de)創(chuang)新(xin)(xin)食品(pin)評(ping)鑒大(da)賽(sai)(sai)2022銅獎(jiang)……

在豐富的品類布局和產(chan)(chan)品矩陣(zhen)“加持(chi)”下，公(gong)司(si)主(zhu)營業(ye)(ye)務毛利率多年(nian)(nian)(nian)以來保持(chi)相對穩(wen)定。剔除(chu)執(zhi)行(xing)新收入準則產(chan)(chan)生(sheng)的影響后，公(gong)司(si)2019年(nian)(nian)(nian)至2021年(nian)(nian)(nian)以及2022年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)的主(zhu)營業(ye)(ye)務毛利率分(fen)別為 36.22%、36.30%、34.50%和 36.61%。

公(gong)司稱，高度分(fen)(fen)散的(de)銷售渠道及(ji)客(ke)戶群體，能(neng)夠使(shi)公(gong)司業績水(shui)平在較大的(de)規模基礎上繼續保持穩(wen)健(jian)增(zeng)長。而憑借良好(hao)的(de)經(jing)營活動現金流及(ji)銷售回款情況，亦能(neng)充分(fen)(fen)保證公(gong)司穩(wen)健(jian)經(jing)營。

創新引領未來 耕耘正在當下

“現在正是消(xiao)(xiao)費(fei)類企業(ye)的黃金年(nian)代，最大(da)的特(te)點是創(chuang)新(xin)(xin)成本大(da)幅下降。比如(ru)以前公司開發新(xin)(xin)產品想讓市場(chang)認可特(te)別難，因(yin)為沒有太(tai)多的傳(chuan)播渠(qu)道。而且(qie)銷售(shou)擴張只能靠線(xian)下，特(te)別慢。創(chuang)新(xin)(xin)的成本很(hen)高、商(shang)業(ye)模式變現難度很(hen)大(da)。” 華(hua)創(chuang)證券研究所所長、新(xin)(xin)財富食品飲料最佳分析師董廣陽(yang)語(yu)重(zhong)心長地繼續指出：“如(ru)今，好(hao)(hao)的產品能夠快速在互(hu)聯網上(shang)形成口碑效應，全國各(ge)地訂單會(hui)隨之涌入，線(xian)上(shang)幾乎(hu)沒有貨(huo)架成本。同(tong)時，人口結構決定(ding)主力消(xiao)(xiao)費(fei)群體對(dui)產品價格的敏感性大(da)幅下降，對(dui)品質的要求提高，這給真正做好(hao)(hao)產品的消(xiao)(xiao)費(fei)企業(ye)以機會(hui)。”

2015年至2022年，董廣(guang)陽團隊六(liu)次獲(huo)評《新財(cai)富》食品飲料行業最佳分(fen)(fen)析師第一名，在券商分(fen)(fen)析師里享有盛(sheng)名。

作為(wei)公司(si)本(ben)次發(fa)行上市的保薦機構(gou)，廣發(fa)證券直言：阿寬食(shi)品作為(wei)該細分行業龍頭企業技術創新性突出，其核(he)心生產工(gong)藝均為(wei)自主研(yan)發(fa)并(bing)已取得多項(xiang)發(fa)明(ming)專利，整體技術達到國(guo)際先進水平，為(wei)行業發(fa)展作出了突出貢獻。

值得指出的(de)是，隨著公(gong)司業務規模及銷售業績(ji)持續增(zeng)長，公(gong)司還著眼長遠積極實施股權激勵措施將公(gong)司的(de)發(fa)展與員(yuan)工利(li)益更(geng)緊密捆綁，在2019年、2020年和2021年確認(ren)較大額(e)的(de)股份支付(fu)費用：分(fen)別達到為1,211.48萬元(yuan)、1,255.74萬元(yuan)和1,117.16萬元(yuan)，分(fen)別占到對應期(qi)間利(li)潤總(zong)額(e)的(de)40.65%、13.62%和15.85%，這(zhe)在一定程度上拉低了對應期(qi)間的(de)短期(qi)業績(ji)表現。

天(tian)風證券研(yan)究報(bao)告亦指出：方便食(shi)品(pin)(pin)(pin)企業/品(pin)(pin)(pin)牌想要在(zai)競爭(zheng)激烈的市(shi)場上(shang)占(zhan)有(you)一席(xi)之(zhi)地而不是曇花一現，產品(pin)(pin)(pin)力是抓手，供應鏈(lian)帶來規模空間(jian)，消(xiao)費群(qun)體影響(xiang)著(zhu)增長的難易程度。阿寬食(shi)品(pin)(pin)(pin)作為中(zhong)高端方便食(shi)品(pin)(pin)(pin)后(hou)起(qi)新(xin)興品(pin)(pin)(pin)牌，在(zai)強大供應鏈(lian)加(jia)(jia)持下(xia)能(neng)(neng)夠(gou)做(zuo)到(dao)逐步線下(xia)渠(qu)(qu)道擴(kuo)(kuo)張轉型，實(shi)現線上(shang)線下(xia)兼備，在(zai)“懶人經濟”等(deng)新(xin)商(shang)業模式(shi)加(jia)(jia)速催化(hua)下(xia)加(jia)(jia)速搶(qiang)占(zhan)市(shi)場份(fen)額，深耕年輕消(xiao)費群(qun)體心智打造品(pin)(pin)(pin)牌勢能(neng)(neng)，以紅(hong)油面皮等(deng)大單品(pin)(pin)(pin)為抓手，不斷進行全渠(qu)(qu)道拓展。隨著(zhu)產能(neng)(neng)擴(kuo)(kuo)張，后(hou)續(xu)公司業績有(you)望(wang)加(jia)(jia)速成長。

星光不負趕路人，征(zheng)衣未解再跨(kua)鞍。相信(xin)，以匠心品質引領消(xiao)費升級、持(chi)續以優質產品鑄就消(xiao)費者舌尖上健康生活的(de)阿寬(kuan)食品將(jiang)繼(ji)續書寫(xie)好屬于(yu)自(zi)己(ji)“春天的(de)故事”。

（本文不構(gou)成任(ren)何(he)投資(zi)建(jian)議，信息披露(lu)內容以(yi)公司公告為準。投資(zi)者據此操(cao)作，風險自擔(dan)。）