每經記者｜蔡(cai)鼎    每經編輯｜孫志成 蘭素英(ying) 蓋(gai)源源    

在本(ben)周美聯儲主席鮑威爾(er)半(ban)年度貨幣(bi)政策(ce)證詞(ci)和2月非農報告發(fa)布前，一項關(guan)鍵的資金(jin)壓力指數先給了市場一個“下馬威”。

美東時間3月6日(ri)（周一）盤前，一項全球主要(yao)基準(zhun)貸款利率(lv)——3個月期美元Libor（倫敦銀行間同業拆借利率）上破5%，最高觸及5.008%，為2007年以來首次。此外(wai)，Libor與隔夜指數掉期（Overnight indexed swap，下稱OIS）的(de)利差（這(zhe)被廣泛認為(wei)是資金壓(ya)力的(de)晴雨表）周一擴大(da)至3.2個(ge)(ge)基點，而(er)前一個(ge)(ge)交易(yi)日(ri)為(wei)1.7個(ge)(ge)基點。

圖片來源：視覺中國

美聯儲持續收緊預期刺激Libor飆升

彭博報道稱，近期(qi)Libor的(de)(de)飆升，在很大程(cheng)度(du)上是受到市場對美聯(lian)儲繼續收緊政策預期(qi)的(de)(de)推動。目前(qian)，交易員們(men)不僅預計聯(lian)邦基金(jin)的(de)(de)終端(duan)利率會更(geng)高(gao)，而且(qie)美聯(lian)儲持續更(geng)高(gao)利率的(de)(de)時間也(ye)會比(bi)此前(qian)預期(qi)的(de)(de)更(geng)長。

圖(tu)片來源(yuan)：彭(peng)博(bo)社

作為(wei)衡(heng)量銀行(xing)間借(jie)貸(dai)成本的重要指(zhi)標，Libor上升通常意味著流動性環(huan)境趨緊，金融系(xi)統存在不穩定的可(ke)能(neng)性。道(dao)明證券(quan)策略師(shi)Gennadiy Goldberg認(ren)為，“只有在強(qiang)勁數據和美聯(lian)儲進一步(bu)加息預期推動(dong)前段利(li)率繼續走高的情(qing)況下，Libor的上漲才(cai)是(shi)合理的。需要指出的是(shi)，Libor和OIS的利(li)差仍然(ran)非常小，暗示目(mu)前市場的融資(zi)壓力(li)并(bing)不是(shi)很(hen)大。”

從上圖可以(yi)看出(chu)，3個月期美(mei)元Libor自2022年(nian)開始(shi)便(bian)一路(lu)上行。今年(nian)1月中旬，3個月期美(mei)元Libor已經回升(sheng)到了2008年(nian)全球金融危機爆發前的水平。

盡管Libor基準利(li)率(lv)的(de)走勢與許多其他短期利(li)率(lv)保持一致，但還有(you)其他因(yin)素(su)會影響Libor的(de)日常走勢，包括商業票(piao)據(ju)交易的(de)背景(jing)和更(geng)廣泛的(de)信貸環境。不過，銀行商業票(piao)據(ju)（CP）相對(dui)于(yu)OIS的(de)利(li)差實際上已經(jing)收窄(zhai)，其中原因(yin)是商業票(piao)據(ju)發行數量較少(shao)，投資(zi)者正在尋找可(ke)投資(zi)現金的(de)領(ling)域(yu)。

多數貨幣和部分美元的Libor基準(zhun)利率在2021年(nian)底結束，但(dan)監管機構當(dang)時決定將一些以美元計(ji)價的參考(kao)利率再(zai)延(yan)長18個(ge)月至今(jin)年(nian)年(nian)中。美聯儲(chu)支持的一個(ge)委員會后(hou)來(lai)指(zhi)定隔(ge)夜(ye)擔保融資利率（SOFR）作(zuo)為美元計(ji)價的Libor的替(ti)代者。

Libor在(zai)全球(qiu)金(jin)(jin)融市場(chang)中有廣(guang)泛的(de)(de)應用。作為(wei)(wei)全球(qiu)基準(zhun)利率，它影響(xiang)著數百億(yi)美(mei)元的(de)(de)債券(quan)、工商業貸(dai)款(kuan)、住房抵押貸(dai)款(kuan)、利率衍生品等的(de)(de)定價(jia)。然(ran)而，2008年全球(qiu)金(jin)(jin)融危機以來，Libor的(de)(de)一些致(zhi)命缺點逐漸(jian)暴(bao)露(lu)出來，成為(wei)(wei)全球(qiu)金(jin)(jin)融穩定的(de)(de)一個重大隱患(huan)。Libor的(de)(de)缺陷主要有兩處：一是作為(wei)(wei)報價(jia)利率十分(fen)易于(yu)操(cao)縱，二是其所依賴的(de)(de)交易基礎已(yi)幾乎(hu)不復存在(zai)。

關鍵美債收益率亦創2007年以來新高

除了3個月(yue)期美(mei)元Libor外，近期還有兩項關鍵的指標也都創下了2007年以來的新高——今年，2月初以(yi)來，美債遭遇了(le)大(da)規模的(de)拋(pao)售潮，目前，1年期美債收(shou)益(yi)率已(yi)經突破(po)5%，2年期美債收(shou)益(yi)率也上(shang)破(po)4.85%，均創下2007年以(yi)來最高(gao)。

圖片來源：CNBC

更令市場擔憂的是，2年(nian)期與10年(nian)期美債收益率倒掛(gua)幅度已高(gao)達90個基點，倒掛(gua)深度創40年(nian)最高(gao)，遠超2000年(nian)互(hu)聯網泡(pao)沫破(po)裂(lie)以及2008年(nian)全(quan)球次(ci)貸危機(ji)的時(shi)候。

對(dui)(dui)此(ci)，三菱日聯金(jin)融集團(tuan)全球市場研究主(zhu)管Derek Halpenny在發(fa)給《每日經濟新聞》記者的(de)(de)(de)(de)郵件中指出，“今年(nian)年(nian)初美(mei)國經濟活動和(he)通脹數(shu)據的(de)(de)(de)(de)走強(qiang)引發(fa)了鷹派對(dui)(dui)美(mei)聯儲加息預期的(de)(de)(de)(de)重新定價(jia)，這推高了美(mei)債收益率，并為(wei)美(mei)元提供了更多上行支撐。美(mei)國利率市場參與(yu)者將在本周密切關(guan)注美(mei)聯儲主(zhu)席鮑威爾的(de)(de)(de)(de)半年(nian)度貨(huo)幣政策致辭，以及(ji)最(zui)新的(de)(de)(de)(de)2月(yue)非農就業(ye)報(bao)告，以評估(gu)他們是否符合此(ci)前的(de)(de)(de)(de)加息預期。”

除了1月份(fen)遠超預期(qi)的(de)(de)非農數(shu)據外(wai)(wai)，上(shang)(shang)周，ISM公布的(de)(de)數(shu)據顯示(shi)，美國(guo)2月ISM制造(zao)業PMI上(shang)(shang)升(sheng)至47.7，為(wei)最近六個月以來首(shou)次出現(xian)改善(shan)，不過仍處收縮(suo)態勢(shi)。1月時，該數(shu)據創(chuang)下(xia)2020年(nian)5月以來的(de)(de)最低位。此外(wai)(wai)，ISM上(shang)(shang)周公布的(de)(de)數(shu)據還顯示(shi)，目(mu)前美國(guo)物價支付指數(shu)大反彈，凸顯通脹壓力上(shang)(shang)升(sheng)。

牛(niu)津經(jing)(jing)濟(ji)學院(yuan)首席美(mei)國經(jing)(jing)濟(ji)學家Michael Pearce在接受《每日經(jing)(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者采(cai)訪時(shi)(shi)指(zhi)出(chu)，“陸(lu)續發布的(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)數據仍(reng)與(yu)衰退加劇的(de)(de)(de)預期相悖(bei)，ISM發布的(de)(de)(de)2月(yue)份制(zhi)造業PMI表(biao)(biao)明(ming)，美(mei)國經(jing)(jing)濟(ji)將溫和放緩，而不是處于(yu)衰退的(de)(de)(de)邊緣(yuan)。與(yu)此同時(shi)(shi)，上周(zhou)修(xiu)正后的(de)(de)(de)生產(chan)率和單位勞動(dong)力(li)(li)成本數據表(biao)(biao)明(ming)，潛在的(de)(de)(de)工資壓力(li)(li)和通脹(zhang)比(bi)之前想象(xiang)的(de)(de)(de)更(geng)具粘性。”

“經濟的(de)(de)彈性和通脹(zhang)壓力(li)的(de)(de)增(zeng)長使得政策(ce)利(li)率的(de)(de)風險偏向上行。我們預計在接下來的三次FOMC會議上，美聯儲將分別加息25個基點，并且仍有進一步加息的風險。美聯(lian)儲(chu)上周(zhou)的幾次講話也強化了這一信息。”Michael Pearce補充道。

美(mei)股三大指數(shu)收(shou)盤(pan)漲(zhang)跌(die)(die)不一，道指漲(zhang)0.12%，標(biao)普500指數(shu)漲(zhang)0.07%，納(na)指跌(die)(die)0.11%。熱門中(zhong)概股普跌(die)(die)，微博、嗶哩嗶哩跌(die)(die)超(chao)4%，唯(wei)品會、蔚(yu)來、百度(du)、小(xiao)(xiao)鵬汽車、騰訊音樂跌(die)(die)超(chao)2%，富(fu)途控股、愛(ai)奇藝跌(die)(die)超(chao)1%，理想汽車、阿里巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)小(xiao)(xiao)幅下跌(die)(die)。每日優(you)鮮漲(zhang)超(chao)1%，京東、網易小(xiao)(xiao)幅上漲(zhang)。

記者|蔡鼎

編輯|孫志成?蘭素英?蓋源源

校對|劉(liu)思琦

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