每經(jing)記者(zhe)｜任飛(fei)    每經(jing)編輯｜肖芮(rui)冬     

上(shang)周，債券市場(chang)處于“無主線(xian)”狀態，收益率窄幅(fu)震蕩，國債短(duan)端(duan)收益率受存(cun)單提價影響繼續上(shang)行。

有分析指出，全年5%目標(biao)增速的(de)(de)(de)提(ti)出未超預期(qi)，但考慮經濟修(xiu)復的(de)(de)(de)效果，未來通(tong)脹水平(ping)的(de)(de)(de)發(fa)展及(ji)貨幣調控的(de)(de)(de)狀態，將對中長期(qi)債券市場帶來一定影響。

一周債市回顧

上周（2.26-3.5），央行發布2022年第(di)四季度中國貨(huo)幣(bi)政策執行報告，再次指出，將精準有力實施好穩健(jian)的(de)貨(huo)幣(bi)政策，堅持不搞“大水漫灌”，保(bao)持貨(huo)幣(bi)信貸合理增(zeng)長，發揮好結(jie)構性貨(huo)幣(bi)政策工(gong)具的(de)激勵(li)引導作用。

上周(zhou)受2月(yue)月(yue)末時點資(zi)金面波(bo)動影響，2月(yue)全月(yue)DR007運行中(zhong)樞較1月(yue)抬升19.5bp至2.11%。從基(ji)本面來看(kan)，上周(zhou)市場在基(ji)本面修復成色驗證與政策預期之(zhi)間(jian)震蕩博弈，窄幅波(bo)動，趨勢性機會仍需(xu)等待(dai)。

據諾安(an)基金統計，全周T主(zhu)力合約小幅上漲(zhang)0.09元至(zhi)(zhi)(zhi)99.805元，10年(nian)國(guo)債收益率(lv)小幅下(xia)(xia)行1bp至(zhi)(zhi)(zhi)2.9026%，10年(nian)國(guo)開債收益率(lv)小幅上行1.1bp至(zhi)(zhi)(zhi)3.0916%。展望后市，基本面修復的(de)成色(se)得到(dao)初步(bu)(bu)驗證，預期逐(zhu)步(bu)(bu)轉化成現實，利率(lv)下(xia)(xia)行空間預計有限。

其進一步表(biao)示(shi)，雖然跨(kua)月(yue)后資金利(li)(li)率(lv)逐(zhu)步回(hui)落，但(dan)隨(sui)著經濟(ji)修(xiu)復(fu)的逐(zhu)步推進，央行貨幣政(zheng)策(ce)回(hui)歸常態，資金利(li)(li)率(lv)以政(zheng)策(ce)利(li)(li)率(lv)為(wei)中樞的格局(ju)較為(wei)確(que)定，即使(shi)降準等總量政(zheng)策(ce)仍(reng)有空間(jian)和必要性，但(dan)幅(fu)度和利(li)(li)好作用不宜(yi)高(gao)估(gu)。

不過，隨著3月5日政府工作報告中提出(chu)今年發展主(zhu)要(yao)(yao)預期目標，今年經濟(ji)增(zeng)長仍留有一定空間，后(hou)續仍需(xu)要(yao)(yao)觀測基本面修(xiu)復趨勢和高(gao)度(du)，債市震(zhen)蕩格局預計(ji)難以完全打破，預期與現實博弈的(de)交易性機會仍存(cun)。

關注信用(yong)債市(shi)場，華創(chuang)證券統計，一級市(shi)場方(fang)面，上周(zhou)發行(xing)量(liang)環比(bi)下降至(zhi)2746.56億元，總償還量(liang)環比(bi)上升至(zhi)2382.21億元；二(er)級市(shi)場方(fang)面，中短(duan)端(duan)中短(duan)票收(shou)益率(lv)上行(xing)，長端(duan)信用(yong)利(li)差(cha)收(shou)窄；城投債收(shou)益率(lv)普遍下行(xing)，信用(yong)利(li)差(cha)普遍收(shou)窄。

利率(lv)(lv)債上周內交易則仍處“無主線(xian)”狀態，收(shou)(shou)(shou)益率(lv)(lv)窄幅(fu)震蕩。整體而(er)言(yan)，國債短端收(shou)(shou)(shou)益率(lv)(lv)受存單提(ti)價(jia)影響繼續(xu)上行，長端收(shou)(shou)(shou)益率(lv)(lv)窄幅(fu)波動，收(shou)(shou)(shou)益率(lv)(lv)曲線(xian)呈現平(ping)坦(tan)化特征。

債券基金成開年來基金分紅主力

上(shang)周(zhou)內，多類(lei)型(xing)債(zhai)券基(ji)(ji)金收益率繼續回暖。Wind統計顯示，中長(chang)期(qi)純債(zhai)基(ji)(ji)金指(zhi)數(shu)上(shang)周(zhou)上(shang)漲(zhang)0.04%，短期(qi)純債(zhai)基(ji)(ji)金指(zhi)數(shu)上(shang)周(zhou)漲(zhang)0.05%，二級債(zhai)基(ji)(ji)收漲(zhang)0.21%。總的來看，近幾(ji)周(zhou)內A股市(shi)場(chang)出現(xian)調整，債(zhai)券市(shi)場(chang)也(ye)不時出現(xian)大幅波動。

另(ling)一方面，公開(kai)數據顯示(shi)，截(jie)至(zhi)3月4日，年初以來(lai)共有444只基(ji)(ji)金(jin)（份額(e)分(fen)開(kai)計算，下同）分(fen)紅，相較去(qu)年同期減少40.96%。此外(wai)，分(fen)紅總(zong)額(e)更(geng)較去(qu)年同期縮(suo)水68.08%。但(dan)需要(yao)指出的是，債券基(ji)(ji)金(jin)成為開(kai)年以來(lai)基(ji)(ji)金(jin)分(fen)紅的主(zhu)力，在所(suo)有分(fen)紅基(ji)(ji)金(jin)中占比較多。

不(bu)過(guo)，從(cong)分(fen)紅(hong)的(de)(de)具(ju)體水平來看，能開出大紅(hong)包的(de)(de)依(yi)然是少數。Wind統計顯示，截(jie)至上周末，僅中銀(yin)豐潤定期開放、中銀(yin)睿享(xiang)定期開放分(fen)紅(hong)超5億元。位列其后的(de)(de)長城悅享(xiang)增(zeng)利A、富國兩年期理(li)財A、萬家惠享(xiang)39個月定開債(zhai)，分(fen)紅(hong)額(e)度分(fen)別為4.05億元、3.78億元、3.66億元。

已分紅1次(ci)的基(ji)金產品中(zhong)，資(zi)(zi)管規模(mo)過百億的債基(ji)產品共計13只。截至2022年末，中(zhong)銀(yin)睿享定期開放、富國(guo)兩年期理財(cai)A、博時中(zhong)債1-3年國(guo)開行A分別以248.11億元、239.92億元、184.38億元的資(zi)(zi)管規模(mo)，排名前(qian)三(san)。

瑞(rui)融(rong)資產首席研究員梁曉曼公開表示，基金(jin)有利潤就可以分(fen)(fen)紅，在先彌(mi)補上一年度虧損后，可進行當年收益分(fen)(fen)配。年初分(fen)(fen)紅數量(liang)、總額減少的(de)主要原(yuan)因或是基金(jin)經(jing)理在掌握節(jie)奏，對(dui)今年行情(qing)(qing)普遍(bian)看好，在這種(zhong)情(qing)(qing)況下可能不需(xu)要考(kao)慮“落袋(dai)為安”的(de)問(wen)題，可以持續為投資者賺取更多的(de)收益。

上海(hai)證券(quan)研報顯示，基(ji)金分紅也賦予基(ji)金經(jing)理對基(ji)金規模一定的主動把(ba)控(kong)能(neng)力，以(yi)緩(huan)解階(jie)段(duan)性資產欠配等(deng)情(qing)形。總體而言(yan)，靈活(huo)運(yun)用基(ji)金分紅這一工具(ju)對于純債基(ji)金的投資運(yun)作具(ju)有積極意(yi)義(yi)。

信達證券(quan)認為，考(kao)慮到貨幣政策并未趨勢性收緊，長短(duan)端票據利率的倒(dao)掛(gua)似(si)乎也反映(ying)了當前信貸(dai)的擴張(zhang)速度似(si)乎難以(yi)持續(xu)，2.75%附(fu)近的1Y期(qi)存單同樣已(yi)存在配置價值，后(hou)續(xu)可以(yi)等待(dai)資金面(mian)進入穩(wen)態后(hou)再逐步拉長期(qi)限，短(duan)期(qi)交易仍(reng)以(yi)3~6個月的短(duan)期(qi)限品種為主。

地方政府專項債擬新發3.8萬億

政府工作報告還提出，著力擴大國內需求(qiu)，把恢(hui)(hui)復和(he)擴大消(xiao)費擺在(zai)優(you)先位置。多(duo)渠(qu)道增加城鄉居民收(shou)入。穩定大宗消(xiao)費，推動生(sheng)活(huo)服務消(xiao)費恢(hui)(hui)復。

其中指出，政府(fu)投資(zi)(zi)(zi)和政策(ce)激勵要有效帶動(dong)全社會投資(zi)(zi)(zi)，今年擬安排地方政府(fu)專項(xiang)(xiang)債(zhai)券(quan)3.8萬億元，加快(kuai)實(shi)施“十四五”重大工程，實(shi)施城市更新行動(dong)，促進區域優勢互補、各展其長，鼓勵和吸(xi)引(yin)更多(duo)民間(jian)資(zi)(zi)(zi)本參與國家重大工程和補短板(ban)項(xiang)(xiang)目建設，激發民間(jian)投資(zi)(zi)(zi)活力(li)。

相比于去年(nian)政(zheng)府(fu)(fu)工作報告中“2022年(nian)擬安(an)排地方政(zheng)府(fu)(fu)專項債(zhai)券3.65萬億元”的數據，今年(nian)有(you)0.15萬億的變化。有(you)分析人士指(zhi)出(chu)，這說明(ming)目前的政(zheng)府(fu)(fu)地方債(zhai)規模(mo)已經(jing)達到(dao)了一(yi)個比較適度的區間，同(tong)時(shi)政(zheng)府(fu)(fu)還要(yao)考慮償(chang)還債(zhai)務、控制(zhi)風險的能力，根據實際需要(yao)來(lai)制(zhi)定這個數字。

對于地方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)專項債券(quan)在過去5年所起(qi)的(de)巨大作用，政(zheng)府(fu)工作報告(gao)中也提(ti)到(dao)，過去5年，創新投(tou)融資(zi)體制機制、預算內投(tou)資(zi)引導和撬動(dong)社(she)會(hui)投(tou)資(zi)成倍增加(jia)，增加(jia)地方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)專項債券(quan)額度，重點支(zhi)持交通(tong)、水利、能源(yuan)、信息等基礎(chu)設施和民生工程(cheng)建(jian)設，鼓勵社(she)會(hui)資(zi)本(ben)參與建(jian)設運營，調(diao)動(dong)民間投(tou)資(zi)積極性。

對此，長城久恒(heng)基(ji)金經理儲雯玉表示(shi)，政府工作報告(gao)中(zhong)以大量篇幅強調(diao)了國企改革、擴(kuo)大內需、支持創新的發展戰略(lve)，所以這幾個方(fang)面(mian)有望成(cheng)為(wei)今年的投資主(zhu)線。

一是(shi)數字(zi)經(jing)濟(ji)，以(yi)及(ji)圍繞數字(zi)經(jing)濟(ji)的智能化(hua)(hua)、信息化(hua)(hua)、國產化(hua)(hua)改造；二是(shi)國有(you)企(qi)業，重點在對于國企(qi)提(ti)質增效的改造，國企(qi)治理的優化(hua)(hua)、國際化(hua)(hua)的推進(jin)，共同帶動(dong)國企(qi)價值重估；三是(shi)經(jing)濟(ji)復(fu)蘇，消費回(hui)暖(nuan)，周(zhou)期行業和中游制造業業績(ji)和訂單全面提(ti)升。行業上(shang)可(ke)關注計算機、機械、通信、電子(zi)、傳(chuan)媒、化(hua)(hua)工(gong)、醫藥、建(jian)(jian)筑(zhu)、建(jian)(jian)材等(deng)。

封面圖片(pian)來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝