每經記者｜楊建(jian)    每經編輯｜彭水萍

今年以(yi)(yi)來，A股市場(chang)熱點板塊輪番上漲，尤其是人(ren)工(gong)智能(neng)AIGC板塊掀起了(le)漲停潮，盤(pan)面賺錢效(xiao)應爆棚。周(zhou)末人(ren)工(gong)智能(neng)繼續(xu)發酵，微軟(ruan)于近日推(tui)出了(le)更為強悍的(de)全能(neng)型(xing)AI——Kosmos-1，而早(zao)在3月2日，OpenAI開放ChatGPT API，價(jia)格比已有(you)的(de)GPT-3.5模型(xing)便宜了(le)90%，開發者可(ke)以(yi)(yi)人(ren)手(shou)一(yi)個ChatGPT了(le)。

周末消息來看，國務院總理李克強5日在政府工作報告中指出，今年發展主要預期目標是：國內生產總值增長5%左右，居民消費價格漲幅3%左右。此外，國資(zi)委近日(ri)要求國企對標世界一流企業，加大關(guan)(guan)鍵核(he)心(xin)技術(shu)攻關(guan)(guan)力度。券商(shang)研報方面，興業證(zheng)券近日(ri)推出中國特(te)色估(gu)值(zhi)(zhi)體系之央(yang)企估(gu)值(zhi)(zhi)如(ru)何(he)重塑的重磅(bang)研報。

圖片來源：每(mei)日經濟新聞 劉國梅 攝

（一）重磅消息

NO.1 據新華社3月5日上午消息，國務院總理李克強5日在政府工作報告中指出，今年發展主要預期目標是：國內生產總值增長5%左右；城鎮新增就業1200萬人左右，城鎮調查失業率5.5%左右；居民消費價格漲幅3%左右；居民收入增長與經濟增長基本同步；進出口促穩提質，國際收支基本平衡；糧食產量保持在1.3萬億斤以上；單位國內生產總(zong)值能(neng)耗(hao)和主要(yao)污染物排(pai)放量繼續下降(jiang)，重點控制化石(shi)能(neng)源(yuan)消費，生態環境質量穩(wen)定改善。

NO.2 3月3日(ri)，上交(jiao)所、深交(jiao)所和港(gang)交(jiao)所宣布(bu)，自3月13日(ri)起，互聯互通股(gu)(gu)票目標(biao)范(fan)圍將進一步(bu)擴大(da)，屆時，符合有(you)關(guan)條件的(de)在(zai)港(gang)主要上市(shi)外(wai)國公司(si)股(gu)(gu)票將被(bei)納(na)入(ru)港(gang)股(gu)(gu)通股(gu)(gu)票目標(biao)。修訂(ding)后，滬深股(gu)(gu)通成(cheng)分股(gu)(gu)數量大(da)幅(fu)提高。同(tong)時，基于風險可控的(de)原則，設置50億元人民(min)幣(bi)日(ri)均市(shi)值、3000萬元人民(min)幣(bi)日(ri)均成(cheng)交(jiao)金額(e)、停牌天數占比低于50%等調入(ru)要求。

NO.3 3月3日，在國(guo)(guo)(guo)新辦(ban)新聞發布會(hui)上，人民(min)銀行(xing)行(xing)長(chang)易綱(gang)表示(shi)，將(jiang)精(jing)準(zhun)有力地實施好穩(wen)健的(de)貨幣政策，保持物價和匯率基本(ben)穩(wen)定，同(tong)時提升金融服務(wu)實體(ti)經濟的(de)能(neng)力，強(qiang)化(hua)金融穩(wen)定保障(zhang)體(ti)系，深化(hua)金融改革(ge)。央(yang)行(xing)副行(xing)長(chang)劉國(guo)(guo)(guo)強(qiang)表示(shi)，預計2023年(nian)我國(guo)(guo)(guo)通脹水平總體(ti)保持溫和是主基調。從(cong)短期看(kan)，通脹壓力總體(ti)可(ke)控，因為(wei)當(dang)前我國(guo)(guo)(guo)經濟處(chu)在恢(hui)復(fu)發展(zhan)的(de)過程(cheng)中，有效需求不(bu)足仍然是主要矛盾。

NO.4 央行(xing)副行(xing)長劉(liu)國(guo)強：去年以來(lai)M2增(zeng)速較高，一方面是因(yin)為(wei)宏觀(guan)逆周期調控力度加大(da)，我國(guo)是以信貸等(deng)間接融資(zi)(zi)為(wei)主的融資(zi)(zi)結構，間接融資(zi)(zi)會導致(zhi)存款(kuan)(kuan)派生(sheng)較多，推(tui)高了貨幣總量。同時(shi)，去年理財(cai)等(deng)表(biao)外資(zi)(zi)金“回表(biao)”也讓銀行(xing)資(zi)(zi)產(chan)負債表(biao)擴張(zhang)。此外，我國(guo)M2統計口徑相(xiang)對大(da)，對存款(kuan)(kuan)規模(mo)、存款(kuan)(kuan)期限(xian)沒有限(xian)制，口徑差異使(shi)得中國(guo)M2顯得比較大(da)。

（二）板塊情緒發酵

NO.1 IT之家3月4日(ri)(ri)消息，微軟(ruan)于(yu)近日(ri)(ri)推出了(le)更為強(qiang)(qiang)悍的全(quan)能型(xing)AI——Kosmos-1，ChatGPT是(shi)純文本LLM，而它是(shi)更強(qiang)(qiang)大的多模式大型(xing)語言模型(xing)（MLLM）。而早(zao)在3月2日(ri)(ri)，OpenAI開放ChatGPT API，價格比已有的GPT-3.5模型(xing)便(bian)宜了(le)90%，開發者可(ke)以人(ren)(ren)(ren)手(shou)一個ChatGPT了(le)。另外3月3日(ri)(ri)美股(gu)人(ren)(ren)(ren)工(gong)軟(ruan)件提供(gong)商C3.ai顯著(zhu)大漲，日(ri)(ri)內漲幅超30%。C3.ai還帶領一眾人(ren)(ren)(ren)工(gong)智能、ChatGPT相關股(gu)票大漲，其(qi)中包括BigBear.ai和(he)(he)SoundHound AI，兩者分(fen)別上漲了(le)15%和(he)(he)20%。

點評：對于ChatGPT的爆火和浙江人工智能產業未來的發展，中國工程院院士、阿里巴巴集團技術委員會主席王堅表示，ChatGPT可以廣泛應用于office辦公軟件、智能搜索引擎系統、文案寫作等領域，已經到達一個拐點。OpenAI低價格API接口，使得擁有大規模用戶產品的公司，擺脫原本價格因素的限制，通過直接使用ChatGPT的API，加速實現應用實裝，AIGC應用端重點關注，概念股包括中文在線、恒信東方、捷成股份和藍色光標等。

NO.2 3月3日，國(guo)務院(yuan)國(guo)資委召開(kai)(kai)會議，對(dui)國(guo)有企(qi)業(ye)(ye)(ye)對(dui)標(biao)開(kai)(kai)展世界(jie)一(yi)(yi)流(liu)企(qi)業(ye)(ye)(ye)價值創造行動進行動員部(bu)署。會上明確提(ti)出(chu)，面(mian)(mian)對(dui)蓬(peng)勃興起的(de)新(xin)一(yi)(yi)輪科(ke)(ke)技(ji)(ji)革(ge)(ge)命和產業(ye)(ye)(ye)變革(ge)(ge)，對(dui)標(biao)世界(jie)一(yi)(yi)流(liu)，國(guo)有企(qi)業(ye)(ye)(ye)在戰略性新(xin)興產業(ye)(ye)(ye)布局、科(ke)(ke)技(ji)(ji)創新(xin)能(neng)力支撐等方面(mian)(mian)仍存在差距(ju)，國(guo)資國(guo)企(qi)要充分發揮企(qi)業(ye)(ye)(ye)創新(xin)決策、研(yan)發投(tou)入、科(ke)(ke)研(yan)組織、成果轉化(hua)的(de)主體作(zuo)用，加大關鍵核(he)心技(ji)(ji)術攻關力度，促進科(ke)(ke)技(ji)(ji)與產業(ye)(ye)(ye)有效(xiao)對(dui)接，進一(yi)(yi)步提(ti)高科(ke)(ke)技(ji)(ji)投(tou)入產出(chu)效(xiao)率，包容創新(xin)風(feng)險，讓企(qi)業(ye)(ye)(ye)科(ke)(ke)技(ji)(ji)人員放開(kai)(kai)手腳干事業(ye)(ye)(ye)、心無旁騖(wu)搞科(ke)(ke)研(yan)。

點評：此次會議強調了國有企業在科技創新領域的重要性，尤其是要求國企帶頭加大關鍵核心技術攻關力度，加快布局價值創造的新領域新賽道，一手抓加快戰略性新興產業布局，一手抓加快傳統產業轉型升級，更好推進新型工業化；積極對接區域重大戰略和區域協調發展戰略，鞏固在關系國家安全和國民經濟命脈重要行業領域的控制地位，進一步強化戰略支撐作用。利好國企科技板塊的個股，概念股包括中成股份、久之洋和中公高科等。　

NO.3 ChatGPT近期(qi)成為(wei)(wei)A股市場最(zui)閃耀的(de)(de)明星，也(ye)成為(wei)(wei)A股各路(lu)資金追逐的(de)(de)目標。受美國相(xiang)關限(xian)制消息影響，浪潮信息周五開盤一字(zi)跌停，也(ye)帶崩了火(huo)爆的(de)(de)ChatGPT板塊。不(bu)過(guo)，這對國內AI芯片廠商既是挑戰(zhan)也(ye)是機遇(yu)。實(shi)際上以(yi)ChatGPT為(wei)(wei)代(dai)表的(de)(de)大(da)參數模型具有高度擴張的(de)(de)數據量和(he)龐大(da)的(de)(de)算(suan)力需求，ChatGPT掀起的(de)(de)這股風，不(bu)僅(jin)讓互(hu)聯網(wang)內容提(ti)供者和(he)自然語言搜索成為(wei)(wei)短期(qi)熱(re)點，也(ye)讓人工(gong)智能背后(hou)的(de)(de)算(suan)力站到了前臺。

點評：對上游AI芯片算力提出了更高的要求。為滿足下游持續增長的算力需求，頭部GPU廠商不斷提升芯片算力。伴隨摩爾定律逼近物理極限，提升制程工藝和芯片面積將面臨大幅的良率下降、成本增加，性能提升收益邊際降低。此外，2022年 10月以來，美國持續對國內半導體產業施壓，限制中國獲取先進制程芯片產品和代工服務，對于國內AI芯片廠商而言，架構創新或將成為提升算力另辟蹊徑的選擇。目前Chiplet技術打開了AI芯片算力的破局之路，概念股包括天孚通信、首都在線和海光信息等。

（三）頂級券商最新研判

興業證券：中國特色估值體系之央企估值如何重塑

近日，興業(ye)證券結合《提(ti)高央(yang)(yang)企控股(gu)上市公司質量工作方案(an)》（以(yi)下簡稱《方案(an)》）及中央(yang)(yang)企業(ye)負(fu)責人會議(yi)內容(rong)，梳理出2023年國企央(yang)(yang)企的估值重(zhong)塑的四大路徑及相關投(tou)資機會。

當前(qian)央企(qi)的(de)估值(zhi)水平已經處(chu)于歷(li)史底部，股(gu)權風險溢價(jia)也已升至(zhi)歷(li)史高(gao)位，具備重(zhong)塑(su)空(kong)間。截(jie)至(zhi)2023年2月28日，央企(qi)的(de)流通市(shi)值(zhi)合計19.9萬億(yi)元(yuan)，占A股(gu)整(zheng)體(ti)(ti)流通市(shi)值(zhi)的(de)比重(zhong)高(gao)達23.4%，接近整(zheng)體(ti)(ti)A股(gu)市(shi)值(zhi)的(de)四分之一。然而從估值(zhi)方面(mian)看，萬得央企(qi)大盤指數的(de)市(shi)盈率為9.99倍，明顯低于全部A股(gu)的(de)17.99倍。 

興業證券通過梳理(li)(li)，將央企價值(zhi)重(zhong)塑的路(lu)徑分(fen)(fen)為(wei)四大(da)類。四大(da)路(lu)徑包含產融互動（上市融資、業績承(cheng)諾落實(shi)、專業化(hua)戰略整合(he)等舉措(cuo)，推動上市平臺布局優化(hua)和功能發揮）、價值(zhi)經營（引(yin)入戰投、健全ESG體系(xi)、防范化(hua)解重(zhong)大(da)風(feng)險等促(cu)進上市公司完善(shan)治理(li)(li)和規范運作(zuo)的措(cuo)施(shi)）、價值(zhi)創造（提質(zhi)增效、科技創新、加強人(ren)才建(jian)設等）、和價值(zhi)實(shi)現（強化(hua)投資者關系(xi)管理(li)(li)、股份回購(gou)、完善(shan)利潤分(fen)(fen)配(pei)等）。

2023年，央企將圍繞“六個著(zhu)力(li)(li)”，做好八個方(fang)面工(gong)作(zuo)。六個著(zhu)力(li)(li)是：著(zhu)力(li)(li)提升經濟運行質量，著(zhu)力(li)(li)深化(hua)國(guo)資(zi)國(guo)企改(gai)革，著(zhu)力(li)(li)加大科技創新力(li)(li)度，著(zhu)力(li)(li)推進(jin)國(guo)有(you)經濟布局優(you)化(hua)和結構調整，著(zhu)力(li)(li)防(fang)范(fan)化(hua)解重大風險(xian)，著(zhu)力(li)(li)強化(hua)黨建(jian)引領。

結(jie)合(he)從(cong)《方案》中(zhong)梳理(li)出的四條估值(zhi)重(zhong)塑路徑(jing)（產融結(jie)合(he)、價(jia)值(zhi)創(chuang)造(zao)、價(jia)值(zhi)經營(ying)和(he)價(jia)值(zhi)實現），將2023年央企的八方面(mian)工作(zuo)與(yu)四條估值(zhi)重(zhong)塑路徑(jing)相對應，可以發現：產融結(jie)合(he)環(huan)節可以對應“健全以管資本(ben)為主的國(guo)有資產監(jian)管體制”、“深入(ru)推進(jin)國(guo)有資本(ben)布局(ju)優化和(he)結(jie)構調整(zheng)”；價(jia)值(zhi)創(chuang)造(zao)環(huan)節可以對應提(ti)質增(zeng)(zeng)效穩增(zeng)(zeng)長、“打造(zao)一(yi)批創(chuang)新(xin)型(xing)國(guo)有企業”、“全面(mian)加快建設世界一(yi)流企業”和(he)“著眼于實現產業體系升級發展(zhan)”；價(jia)值(zhi)經營(ying)環(huan)節可以對應“乘(cheng)勢而上組織(zhi)開展(zhan)新(xin)一(yi)輪的改(gai)革深化提(ti)升行動”、“有效防(fang)范化解(jie)重(zhong)大風(feng)險”和(he)“堅決服務(wu)‘國(guo)之(zhi)大者’”。

進一步，興業(ye)證券從中提煉(lian)出2023年央企估值重塑的(de)三(san)大(da)發力(li)點，包括——1）三(san)大(da)方(fang)向(xiang)：科技自強的(de)創新(xin)型國(guo)企方(fang)向(xiang)、數(shu)字(zi)化轉型方(fang)向(xiang)和為“國(guo)之(zhi)大(da)者”服務(wu)的(de)國(guo)家安全方(fang)向(xiang)；2）兩大(da)指標(biao)體(ti)系：“一利五率”（財(cai)務(wu)維度(du)）和ESG得(de)分（非財(cai)務(wu)維度(du)）；3）重點資(zi)本運作舉(ju)措：專業(ye)化整(zheng)合。

科(ke)(ke)技自(zi)強的(de)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)型(xing)國(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)方向：央企(qi)(qi)(qi)有望通(tong)過打造(zao)(zao)一批(pi)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)型(xing)國(guo)(guo)(guo)有企(qi)(qi)(qi)業(ye)，突(tu)出(chu)科(ke)(ke)技自(zi)強，創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)造(zao)(zao)更多內在(zai)價值(zhi)(zhi)，助力估(gu)值(zhi)(zhi)重(zhong)塑。2023年(nian)1月(yue)5日，中央企(qi)(qi)(qi)業(ye)負責人(ren)會議(yi)提出(chu)，央企(qi)(qi)(qi)將要(yao)切(qie)實加大科(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)工作力度，打造(zao)(zao)一批(pi)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)型(xing)國(guo)(guo)(guo)有企(qi)(qi)(qi)業(ye)。國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)委主任(ren)張玉卓強調(diao)，“突(tu)出(chu)科(ke)(ke)技自(zi)強著力打造(zao)(zao)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)型(xing)國(guo)(guo)(guo)有企(qi)(qi)(qi)業(ye)”。不僅要(yao)求“在(zai)下一代通(tong)信網(wang)絡、新(xin)(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)、新(xin)(xin)(xin)(xin)材料(liao)、人(ren)工智(zhi)能(neng)等(deng)領(ling)域形成一批(pi)基礎(chu)前(qian)沿成果”，還提出(chu)了產(chan)業(ye)體(ti)系升級的(de)量化目標，“力爭2023年(nian)中央企(qi)(qi)(qi)業(ye)制造(zao)(zao)業(ye)新(xin)(xin)(xin)(xin)增投資(zi)(zi)比(bi)重(zhong)達到(dao)13%，戰略性新(xin)(xin)(xin)(xin)興(xing)產(chan)業(ye)布局比(bi)重(zhong)提高2個(ge)百分點以上(shang)。”一批(pi)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)型(xing)國(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)的(de)孕育與發展，有望在(zai)價值(zhi)(zhi)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)造(zao)(zao)環節發力，使央企(qi)(qi)(qi)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)造(zao)(zao)更多內在(zai)價值(zhi)(zhi)，助推估(gu)值(zhi)(zhi)重(zhong)塑。

數(shu)(shu)字化轉型方向(xiang)：數(shu)(shu)字化轉型既能(neng)(neng)推(tui)動央企(qi)(qi)加(jia)(jia)快(kuai)實現(xian)產業體(ti)(ti)(ti)(ti)系(xi)(xi)(xi)升級發展(zhan)，也(ye)能(neng)(neng)夠使央企(qi)(qi)持續完善以(yi)管(guan)資(zi)(zi)本(ben)為(wei)(wei)主(zhu)的國資(zi)(zi)監(jian)(jian)管(guan)體(ti)(ti)(ti)(ti)制(zhi)，主(zhu)要(yao)通過(guo)價值創造和(he)產融互動機(ji)制(zhi)助推(tui)估值重塑。一方面，在國資(zi)(zi)委主(zhu)任張(zhang)玉卓提出，要(yao)通過(guo)加(jia)(jia)快(kuai)傳統產業數(shu)(shu)字化轉型，進(jin)(jin)而實現(xian)產業體(ti)(ti)(ti)(ti)系(xi)(xi)(xi)升級發展(zhan)，這(zhe)可以(yi)被(bei)劃(hua)分到價值創造環(huan)節；另一方面，要(yao)“大(da)(da)力提升國資(zi)(zi)監(jian)(jian)管(guan)智能(neng)(neng)化水(shui)平”，“加(jia)(jia)快(kuai)推(tui)進(jin)(jin)國資(zi)(zi)央企(qi)(qi)云(yun)體(ti)(ti)(ti)(ti)系(xi)(xi)(xi)、大(da)(da)數(shu)(shu)據(ju)體(ti)(ti)(ti)(ti)系(xi)(xi)(xi)和(he)司庫體(ti)(ti)(ti)(ti)系(xi)(xi)(xi)建設”，通過(guo)持續完善以(yi)管(guan)資(zi)(zi)本(ben)為(wei)(wei)主(zhu)的國資(zi)(zi)監(jian)(jian)管(guan)體(ti)(ti)(ti)(ti)制(zhi)，在產融互動環(huan)節發力以(yi)推(tui)進(jin)(jin)估值重塑。

為“國(guo)(guo)之大(da)者(zhe)”服(fu)務(wu)的(de)國(guo)(guo)家(jia)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)方向：中央(yang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)負責(ze)人(ren)會(hui)(hui)議(yi)提出央(yang)企(qi)要(yao)堅決服(fu)務(wu)“國(guo)(guo)之大(da)者(zhe)”，國(guo)(guo)資委(wei)主(zhu)任(ren)張玉卓也(ye)要(yao)求(qiu)央(yang)企(qi)強化基礎保(bao)障，指向能源(yuan)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)、糧食安(an)(an)(an)全(quan)(quan)等(deng)方向。在中央(yang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)負責(ze)人(ren)會(hui)(hui)議(yi)中，對央(yang)企(qi)提出了(le)“更好(hao)統(tong)籌發展和(he)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)”，“堅決服(fu)務(wu)‘國(guo)(guo)之大(da)者(zhe)’”等(deng)要(yao)求(qiu)。提出了(le)“持續打好(hao)能源(yuan)電力保(bao)供攻(gong)堅戰”，“實行戰略性資源(yuan)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)保(bao)障工程(cheng)”、“推進(jin)種業(ye)(ye)(ye)科技自立自強、種源(yuan)自主(zhu)可控”等(deng)要(yao)求(qiu)，進(jin)一步指向能源(yuan)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)、糧食安(an)(an)(an)全(quan)(quan)等(deng)與(yu)國(guo)(guo)家(jia)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)相關的(de)方向，并要(yao)求(qiu)央(yang)企(qi)2023年在關系國(guo)(guo)家(jia)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)、國(guo)(guo)計民生重(zhong)點(dian)行業(ye)(ye)(ye)的(de)布(bu)局(ju)比重(zhong)至少提高1個百分點(dian)。隨著(zhu)中國(guo)(guo)特色估值(zhi)體(ti)系的(de)建設完善，央(yang)企(qi)堅決服(fu)務(wu)“國(guo)(guo)之大(da)者(zhe)”，承擔社會(hui)(hui)責(ze)任(ren)的(de)行為也(ye)將推動央(yang)企(qi)估值(zhi)重(zhong)塑。

（四）券商行業掘金

民生證券：ChatGPT推高算力需求，DPU支撐算力效率提升

DPU（數據處理芯片(pian)DataProcessUnit）被認(ren)為是繼CPU和GPU之后的(de)(de)“第三顆主力芯片(pian)”。得益(yi)于智(zhi)能網卡方案的(de)(de)逐步成熟(shu)，疊加全球(qiu)通用服(fu)務器出貨量(liang)的(de)(de)穩定增長、L3以上級(ji)別(bie)智(zhi)能駕(jia)駛汽車的(de)(de)技術落(luo)地(di)、工(gong)業(ye)控(kong)制領(ling)域的(de)(de)需求增加等原因，全球(qiu)、國內DPU產業(ye)都(dou)有望(wang)實現(xian)快速發(fa)展(zhan)。 

全(quan)球DPU市(shi)(shi)場(chang)高景(jing)氣延續，國內DPU市(shi)(shi)場(chang)加速追趕。據賽(sai)迪(di)顧(gu)問《中(zhong)國DPU行(xing)業發展(zhan)白皮書》，2020年(nian)(nian)全(quan)球DPU產(chan)業市(shi)(shi)場(chang)規模(mo)達30.5億(yi)美(mei)元，預(yu)計(ji)到(dao)2025年(nian)(nian)全(quan)球DPU產(chan)業市(shi)(shi)場(chang)規模(mo)將超過(guo)245.3億(yi)美(mei)元，復合增速達51.73%。2020年(nian)(nian)中(zhong)國DPU產(chan)業市(shi)(shi)場(chang)規模(mo)達3.9億(yi)元，預(yu)計(ji)到(dao)2025年(nian)(nian)中(zhong)國DPU產(chan)業市(shi)(shi)場(chang)規模(mo)將超過(guo)565.9億(yi)元，復合增速達170.6%。 　　

DPU產業鏈分析： 

DPU中游環節（DPU芯(xin)片廠商(shang)）：海外巨頭(tou)暫時(shi)領(ling)先，國(guo)產(chan)廠商(shang)蓄勢(shi)待發(fa)。根(gen)據(ju)頭(tou)豹研究院數(shu)(shu)據(ju)，2020年(nian)國(guo)內DPU市場中，國(guo)際三大(da)巨頭(tou)英偉達、博通、Intel份(fen)額分(fen)別達到55%、36%、9%。國(guo)內廠商(shang)中，華為、阿里、百度(du)、騰訊也在近幾年(nian)針對(dui)自(zi)身服務器進(jin)行(xing)自(zi)研與(yu)外購DPU，針對(dui)的主要(yao)功能在于(yu)數(shu)(shu)據(ju)、存儲與(yu)安全方(fang)面。 

DPU上游環節(jie)：EDA、IP等均為(wei)研發重要(yao)基(ji)礎(chu)。國(guo)(guo)內EDA市場長期由國(guo)(guo)際三大巨(ju)頭占據，未來(lai)有望(wang)迎(ying)來(lai)突破(po)。供需合力孕育IP和(he)產(chan)業，未來(lai)需求(qiu)打(da)開新增通道(dao)。半導體(ti)國(guo)(guo)產(chan)化持續演進(jin)，國(guo)(guo)內IP供應商將(jiang)占據稀缺性(xing)價(jia)值高地(di)，包括寒武紀(ji)、芯(xin)原股份(fen)等。 

DPU下(xia)游(you)(you)應用：多(duo)點開花，未(wei)來前景(jing)(jing)廣闊。DPU核心(xin)市場(chang)圍繞(rao)數據(ju)中(zhong)心(xin)展開，以服(fu)務器為硬(ying)件載體(ti)，下(xia)游(you)(you)場(chang)景(jing)(jing)覆蓋(gai)云計(ji)算、高(gao)性能計(ji)算、網(wang)絡安全(quan)和(he)邊(bian)緣計(ji)算等多(duo)個領域。從我國范圍看，高(gao)新(xin)技術、數字化轉型及終(zhong)端(duan)消費等多(duo)樣(yang)化算力(li)需求(qiu)場(chang)景(jing)(jing)不斷涌現，算力(li)賦(fu)能效應凸顯。 

投資建議：ChatGPT等AI技術發展大趨勢下，算力需求凸顯，DPU有望迎來黃金發展期，全球、國內DPU產業市場規模呈現逐年增長的趨勢，核心企業有望受益于行業發展趨勢。建議重點關注DPU及AI算力龍頭浪潮信息、寒武紀、景嘉微、中國長城、中科曙光等。

國盛證券：AI算力的下一站——邊緣推理

高(gao)通(tong)發(fa)布在(zai)(zai)Android手(shou)機上部署(shu)AI模(mo)型(xing)的解(jie)決方(fang)案。3月2日，高(gao)通(tong)中(zhong)國(guo)公眾號(hao)發(fa)布了全球首(shou)(shou)個運行在(zai)(zai)Android手(shou)機上的Stable Diffusion終端側演(yan)示。高(gao)通(tong)AI部門演(yan)示了如何利(li)用(yong)高(gao)通(tong)AI軟件(jian)棧，首(shou)(shou)次(ci)在(zai)(zai)Android智能手(shou)機部署(shu)Stable Diffusion模(mo)型(xing)。該模(mo)型(xing)是一個用(yong)文字生產圖片的AI模(mo)型(xing)，參(can)數超過(guo)10億，過(guo)去(qu)只能在(zai)(zai)云端計算集群內運行。 

邊緣(yuan)算力有望(wang)成(cheng)為推(tui)(tui)理(li)主體。在本次實驗(yan)中，高通(tong)(tong)(tong)AI團隊從HuggingFace的FP321-5版本開源模(mo)型(xing)入手(shou)，通(tong)(tong)(tong)過量化(hua)、編譯和(he)硬件加(jia)速(su)進行優化(hua)，使其能在搭載第(di)二(er)代驍龍8移動(dong)平臺的手(shou)機上(shang)運行。國盛證券(quan)認為，未(wei)來(lai)AI的推(tui)(tui)理(li)過程，通(tong)(tong)(tong)過一定的針(zhen)對(dui)(dui)(dui)性優化(hua)后，完全有能力通(tong)(tong)(tong)過邊緣(yuan)算力實施(shi)。同時，邊緣(yuan)算力具有低時延、安全、隱私等(deng)(deng)優勢(shi)，符合未(wei)來(lai)AIGC時代對(dui)(dui)(dui)于AI創作所有權(quan)和(he)隱私權(quan)的要求。同時，手(shou)機、智能模(mo)組等(deng)(deng)算力相對(dui)(dui)(dui)于云(yun)端訪問，對(dui)(dui)(dui)于普(pu)通(tong)(tong)(tong)用戶來(lai)說更加(jia)便(bian)捷和(he)易于學習，對(dui)(dui)(dui)于AIGC應用的推(tui)(tui)廣也更加(jia)有利。 

邊緣(yuan)算(suan)(suan)(suan)力是未來算(suan)(suan)(suan)力體系的(de)重(zhong)要(yao)(yao)一(yi)環(huan)。當前，無論是需(xu)要(yao)(yao)超強硬件(jian)支撐(cheng)的(de)AI迭代(dai)與訓練，還是運行要(yao)(yao)求相對較低，需(xu)求相對分散(san)的(de)AI推理，都(dou)放在(zai)超算(suan)(suan)(suan)中心內進行。國盛證券認為，在(zai)AI大(da)爆發周期內，迭代(dai)和訓練需(xu)要(yao)(yao)的(de)整體算(suan)(suan)(suan)力將會呈指數級增(zeng)長，增(zeng)速(su)將會超過(guo)單芯片算(suan)(suan)(suan)力增(zeng)長速(su)度。同時，單個AI超算(suan)(suan)(suan)規模(mo)將會受到功耗、土地、散(san)熱(re)等因素制約(yue)。

未來的(de)(de)(de)AI運算(suan)將呈現出訓練與(yu)迭代(dai)在云端(duan)，推理與(yu)內容(rong)生產(chan)梯(ti)度分(fen)布（云側+霧側+邊緣(yuan)側）的(de)(de)(de)格局變化(hua)。此外，隨著AIGC內容(rong)愈發豐富，從簡單的(de)(de)(de)文字(zi)發展到(dao)視頻、虛擬場景(jing)，如果采用(yong)云生成然后(hou)發送到(dao)端(duan)的(de)(de)(de)形式，將會產(chan)生較多的(de)(de)(de)網絡帶寬成本和一(yi)定程(cheng)度的(de)(de)(de)時延，進而影響模型的(de)(de)(de)商(shang)業(ye)化(hua)進程(cheng)與(yu)用(yong)戶使用(yong)體驗，邊緣(yuan)算(suan)力有助于(yu)作為補充(chong)手(shou)段改(gai)善這一(yi)情形。 　　

智(zhi)能(neng)模組是承載邊(bian)緣算力的優秀形(xing)式(shi)。智(zhi)能(neng)模組指的是融入了(le)算力或通用(yong)處理(li)芯片的通訊模組。當(dang)前(qian)已經應用(yong)于(yu)車(che)機、消費等多個(ge)領域。當(dang)前(qian)主流的智(zhi)能(neng)模組主要采用(yong)高(gao)通平臺。因此，此次高(gao)通在終端部署并推理(li)AI模型的成功嘗試，對于(yu)模組走向AIGC時代具有重大意義。

單個(ge)模(mo)(mo)組算(suan)力可能較(jiao)小(xiao)，但智(zhi)能模(mo)(mo)組具備靈活(huo)性(xing)(xing)與(yu)(yu)定(ding)制化的產(chan)品特性(xing)(xing)，結合高通(tong)AI增效(xiao)工具包與(yu)(yu)專用(yong)硬件，未來(lai)智(zhi)能模(mo)(mo)組有望走向依據模(mo)(mo)型(xing)定(ding)制算(suan)力平臺(tai)，與(yu)(yu)使(shi)用(yong)場景深度(du)綁定(ding)的模(mo)(mo)式(shi)，徹底打開(kai)行(xing)業應用(yong)場景與(yu)(yu)想象空間。投資建議方面，邊(bian)緣算(suan)力模(mo)(mo)組：美格智(zhi)能、移遠(yuan)通(tong)信(xin)、廣和通(tong)；邊(bian)緣算(suan)力網絡(luo)搭建：初(chu)靈信(xin)息、龍(long)宇(yu)股(gu)份、中興通(tong)訊。

封面(mian)圖(tu)片來(lai)源：每日經濟新聞 劉國梅(mei) 攝