每經(jing)記(ji)者｜肖世清   ; 每經(jing)編輯｜廖丹    

在交易所公(gong)司制改革(ge)的(de)進程中不斷優化治理(li)機制，提升(sheng)治理(li)能力；明確交易風(feng)險控制、投資者管理(li)等方面的(de)要求，強化監督機制。

2023年全國兩會召開在即。全國人大代表、清華大學五道口金融學院(yuan)副院(yuan)長、金融(rong)學(xue)講席(xi)教授田(tian)軒在接受《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者專訪(fang)時(shi)表示，今(jin)年全國兩會上，他將就推進證券交(jiao)易所公司制改(gai)革(ge)提出建議。

田軒(xuan)稱，隨著我(wo)國資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)全面注(zhu)冊制改革不斷(duan)向前(qian)推進，公司上市(shi)(shi)發(fa)(fa)行(xing)的(de)審(shen)核(he)權已經前(qian)置到證券交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)。在此背(bei)景下(xia)，資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)監管(guan)(guan)回(hui)歸以信息(xi)披露為(wei)核(he)心(xin)的(de)監管(guan)(guan)理念，這就需要交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)在日常管(guan)(guan)理中充分(fen)發(fa)(fa)揮(hui)監管(guan)(guan)者的(de)角(jiao)色。我(wo)國目(mu)前(qian)以會(hui)員制為(wei)主的(de)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)體制，已無法滿足(zu)現有市(shi)(shi)場(chang)機制的(de)要求。

對此(ci)，他(ta)提出(chu)幾點(dian)建議，包括堅持市場(chang)化原則(ze)，逐(zhu)步提高交易(yi)所(suo)自(zi)主權；借鑒北(bei)交所(suo)公(gong)司制試點(dian)經驗，逐(zhu)步向其他(ta)交易(yi)所(suo)推(tui)進等。

會員制體制的內(nei)生性(xing)問題削(xue)弱交易所監(jian)管效率

采訪(fang)中，田軒表(biao)示(shi)，當前以會員制為(wei)主(zhu)的交易所體(ti)制存在幾(ji)大問題。

這當中(zhong)，就包(bao)括會員制(zhi)體制(zhi)的內生問題削弱交易所監管。田軒認為(wei)：“會(hui)(hui)員(yuan)制(zhi)證券交(jiao)(jiao)易所(suo)(suo)通過參(can)與(yu)交(jiao)(jiao)易所(suo)(suo)會(hui)(hui)員(yuan)的方(fang)式(shi)進行股票交(jiao)(jiao)易。盡管其不(bu)(bu)以營(ying)利為(wei)目的，具備功能互(hu)助(zhu)性、權(quan)利統一(yi)性等(deng)特(te)征(zheng)，但隨(sui)著技術進步和(he)經(jing)濟發展，會(hui)(hui)員(yuan)制(zhi)體制(zhi)下交(jiao)(jiao)易所(suo)(suo)的所(suo)(suo)有權(quan)與(yu)經(jing)營(ying)權(quan)不(bu)(bu)分離導致的會(hui)(hui)員(yuan)壟斷交(jiao)(jiao)易所(suo)(suo)、交(jiao)(jiao)易所(suo)(suo)經(jing)營(ying)效(xiao)率低下、競爭(zheng)力(li)減(jian)弱等(deng)問題逐(zhu)漸顯(xian)露(lu)。”

目前，我國證券(quan)交(jiao)易所由所在地(di)市的人民政府管理(li)(li)(li)，證監會(hui)進(jin)行監督(du)。現行的會(hui)員制體制下，交(jiao)易所理(li)(li)(li)事會(hui)對會(hui)員大(da)會(hui)負責，是決策(ce)機構，理(li)(li)(li)事長卻直接由證監會(hui)指派，總經理(li)(li)(li)在理(li)(li)(li)事會(hui)領導下負責日常管理(li)(li)(li)工作(zuo)。

對此，田(tian)軒認為(wei)，非市場力(li)量(liang)的干預色彩濃厚。這導(dao)致交(jiao)易所實(shi)際運營中(zhong)自(zi)主權受(shou)到限制，監管功能也(ye)被弱化。

另外，田軒還(huan)表示(shi)，“監(jian)審(shen)不分(fen)”也將影響注冊制(zhi)改革效(xiao)果。注冊制(zhi)將新股發行權(quan)交(jiao)給市場，監(jian)管部門需要(yao)回歸信息披露監(jian)管本位。但(dan)在(zai)現(xian)行交(jiao)易(yi)(yi)(yi)所體制(zhi)下，證監(jian)會(hui)和交(jiao)易(yi)(yi)(yi)所的監(jian)、審(shen)定位未能進行清晰分(fen)割，導致企業(ye)通過注冊制(zhi)上市實(shi)際需要(yao)經(jing)過交(jiao)易(yi)(yi)(yi)所核準(zhun)和證監(jian)會(hui)備案兩道關口，這在(zai)很大程度(du)上影響了注冊制(zhi)的改革效(xiao)果。

建議(yi)逐步提高交易所自主權

針(zhen)對上(shang)述(shu)問題，田軒(xuan)表(biao)示，今(jin)年全國(guo)兩會上(shang)，他將提出以下(xia)建(jian)議。

他認為，要堅持市場化原則，逐步提高交易所自主權。具體而言，就是將上市審核權、規則制定權、自律監管權等交給證券交易所，突出交易所的主體責任，在法律法規及規章的基礎上，充分授權證券交易所根據市場實際情況制定自律規則。完善證券市場法制、自律監管機制，增強交易所監管功能。完善市場競爭環境，提高市場活躍度，為市場適應公司制改革創造條件。

另外，借鑒北交所公司制試點經驗，逐步向其他交易所推進。他進一步指出，根據多層次資本市場規劃，強調各板塊定位差異，在市場運行、投資者結構、主要基礎制度等方面進行差異化安排，形成北京證券交易所與滬深交易所、區域性股權市場錯位發展和互聯互通的格局。

田(tian)軒對(dui)記者表示：“隨著注冊(ce)制(zhi)(zhi)的(de)(de)全面推進，借鑒北交所公司(si)制(zhi)(zhi)的(de)(de)改革經(jing)驗，平穩(wen)有(you)序地(di)在(zai)(zai)三個市場板塊實(shi)施公司(si)制(zhi)(zhi)改革，在(zai)(zai)交易制(zhi)(zhi)度、退市制(zhi)(zhi)度等方面進行標準(zhun)與技(ji)術創新(xin)，推動我國資(zi)本(ben)市場進一步(bu)強化(hua)財(cai)富效應。”

最后，田軒還表示，要健全配套制度，防范改革風險。借鑒國際成熟交易所實踐，在進行交(jiao)易(yi)所公(gong)司制(zhi)改(gai)革的進程中不(bu)斷優(you)化(hua)治(zhi)理機(ji)制(zhi)，提升治(zhi)理能力，形成透明(ming)、高效、廉(lian)潔治(zhi)理文(wen)化(hua)；明(ming)確交(jiao)易(yi)風險控制(zhi)、投資者(zhe)管(guan)理、交(jiao)易(yi)信息(xi)使用和技術系統管(guan)理等方面的要(yao)求(qiu)，強化(hua)監督機(ji)制(zhi)。以投(tou)資者權益保護為出發點和落腳點，壓實各方責任(ren)，加強司法(fa)協同；關注可(ke)能出現的選擇(ze)性監管、放縱(zong)市場(chang)(chang)風(feng)險行為，提高(gao)監管處罰(fa)力度。強化監管合力，形(xing)成(cheng)市場(chang)(chang)、政府(fu)和自律三位一體(ti)的監管生態(tai)，切實保障改革過程中(zhong)，中(zhong)國(guo)資本市場(chang)(chang)的健(jian)康發展(zhan)。

記者|肖(xiao)世清

編輯|廖丹

統籌編輯|易啟江 

視(shi)覺|蔡沛君

視頻|張軼

排版|廖丹