每經(jing)記者｜張明雙    每經(jing)編輯｜魏(wei)官紅    

在“雙(shuang)碳”目標提出(chu)后，用電側(ce)在節能(neng)減(jian)碳、能(neng)效(xiao)管理、安全用電等(deng)方面的(de)需求不(bu)(bu)斷(duan)增(zeng)加，帶(dai)動(dong)電力能(neng)源服務行業(ye)市場空間擴大，使得該行業(ye)的(de)多家企(qi)業(ye)實現了不(bu)(bu)錯的(de)業(ye)績增(zeng)長，正在沖刺北(bei)交(jiao)所IPO的(de)珠(zhu)海派(pai)諾(nuo)科技股(gu)份有限(xian)公司(以下簡稱(cheng)派(pai)諾(nuo)科技)就是其中之一。

雖然(ran)派諾(nuo)科技2019年(nian)(nian)-2021年(nian)(nian)實現主營業務(wu)收入年(nian)(nian)復合增長率達(da)27.76%，但行業市場(chang)競爭(zheng)也在(zai)加劇，公(gong)司部(bu)分產品單價連續(xu)下滑(hua)。《每日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)注意(yi)到，在(zai)產品結構變化及市場(chang)競爭(zheng)因(yin)素影響(xiang)下，報告期(qi)(2019年(nian)(nian)-2021年(nian)(nian)及2022年(nian)(nian)上半年(nian)(nian))內，派諾(nuo)科技的毛利率出現持續(xu)下降。

2021年業績大增但毛利率明顯下降

派諾(nuo)科技主要產品和服務分(fen)為四大類，具體(ti)包(bao)括計量測控(kong)類、保護分(fen)析類、電(dian)(dian)氣安(an)全類及通訊傳(chuan)輸(shu)類的智(zhi)能(neng)電(dian)(dian)力產品，新(xin)能(neng)源汽車充電(dian)(dian)設備及系統，用電(dian)(dian)與能(neng)源管理系統，以及能(neng)源數字化服務。

報告期內，派諾(nuo)科(ke)技實(shi)現營(ying)業(ye)收入(ru)(ru)分(fen)(fen)別(bie)為(wei)3.02億(yi)元(yuan)、3.38億(yi)元(yuan)、4.92億(yi)元(yuan)、2.11億(yi)元(yuan)，各期增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)率分(fen)(fen)別(bie)為(wei)12.92%、12.15%、45.56%、54.65%。派諾(nuo)科(ke)技的收入(ru)(ru)持續增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)與下游用電側客戶需求(qiu)擴大(da)有關，四家同行業(ye)上市(shi)公司在過去幾年也都實(shi)現了收入(ru)(ru)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)，報告期內平(ping)均增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)率分(fen)(fen)別(bie)為(wei)26.03%、20.16%、29.12%、18.85%。

圖(tu)片來源：招股(gu)書截圖(tu)

通過(guo)對比可(ke)(ke)以發現(xian)，派(pai)諾(nuo)科技(ji)2019年、2020年收入增(zeng)速(su)(su)低于同行業可(ke)(ke)比公(gong)司(si)(si)平(ping)均(jun)水平(ping)，2021年業績(ji)則出(chu)現(xian)大幅增(zeng)長(chang)，增(zeng)速(su)(su)遠遠超過(guo)可(ke)(ke)比公(gong)司(si)(si)平(ping)均(jun)數。派(pai)諾(nuo)科技(ji)表示，這主要得益于公(gong)司(si)(si)在用電(dian)與能(neng)源管理(li)系統業務取得市(shi)場(chang)突破，同時抓住充電(dian)樁市(shi)場(chang)機遇，新能(neng)源汽車(che)充電(dian)設(she)備及系統業務增(zeng)速(su)(su)較快。

雖(sui)然2021年收入(ru)大幅增長，但這一(yi)年，派(pai)諾科(ke)技的(de)毛利(li)(li)率出現了明顯(xian)下(xia)滑(hua)，報告期內，公司毛利(li)(li)率分別為48.01%、47.00%、42.21%、37.14%。對(dui)于毛利(li)(li)率下(xia)降，派(pai)諾科(ke)技解釋為兩方面原(yuan)因：一(yi)是(shi)(shi)智能電力產品售價下(xia)降；二是(shi)(shi)毛利(li)(li)率較低的(de)產品收入(ru)占(zhan)比提升。

智能電力產品為派諾(nuo)科技(ji)銷售(shou)金(jin)額最穩定(ding)的產品，報告期內收入(ru)分別(bie)(bie)為1.43億元(yuan)、1.44億元(yuan)、1.44億元(yuan)、6429.25萬元(yuan)，占主營收入(ru)比例分別(bie)(bie)為47.58%、42.69%、29.24%、30.55%，2019年(nian)、2020年(nian)為第一(yi)大主營產品，2021年(nian)、2022年(nian)1-6月為第二大主營產品。

為應對激烈的市(shi)場(chang)競爭，派(pai)諾科(ke)技(ji)的智能(neng)電(dian)力產品(pin)單(dan)位售價(jia)整體呈現(xian)持(chi)續下降(jiang)趨勢，即使在2021年(nian)原(yuan)材料價(jia)格上漲導致單(dan)位成本上升(sheng)時也未能(neng)例外，報告(gao)期內該(gai)產品(pin)單(dan)位售價(jia)分別(bie)為377.81元(yuan)/個(ge)(ge)、358.06元(yuan)/個(ge)(ge)、327.91元(yuan)/個(ge)(ge)、336.43元(yuan)/個(ge)(ge)。2022年(nian)1-6月(yue)單(dan)位售價(jia)有(you)所提升(sheng)，但公司智能(neng)電(dian)力產品(pin)收入(ru)大部分來源于自產，自產產品(pin)銷售單(dan)價(jia)仍出現(xian)下降(jiang)。

圖片來源：招股書截圖

另(ling)一方面，報(bao)告(gao)期(qi)內，派諾科技用電(dian)與能源管(guan)理系(xi)統(tong)、新能源汽車(che)充電(dian)設備及系(xi)統(tong)的收入占比持續提升，但兩大產(chan)品(pin)的毛(mao)利率(lv)(lv)較智能電(dian)力產(chan)品(pin)低(di)，也(ye)對公司(si)整體毛(mao)利率(lv)(lv)產(chan)生了一定影響。

用電與能(neng)源管理系(xi)(xi)統(tong)(tong)在2021年后(hou)成為(wei)派諾科(ke)技第(di)一大主營收入來源，報告期內(nei)毛(mao)利(li)率(lv)分(fen)別為(wei)41.25%、45.26%、42.75%、39.05%，不同項(xiang)目(mu)的毛(mao)利(li)率(lv)存(cun)(cun)在一定(ding)差異，受到(dao)主要(yao)(yao)項(xiang)目(mu)毛(mao)利(li)率(lv)影響，毛(mao)利(li)率(lv)存(cun)(cun)在下滑情(qing)形；新(xin)能(neng)源汽(qi)車充電設(she)備及系(xi)(xi)統(tong)(tong)毛(mao)利(li)率(lv)分(fen)別為(wei)36.03%、32.46%、34.17%、22.12%，2022年1-6月毛(mao)利(li)率(lv)下滑主要(yao)(yao)受到(dao)疫情(qing)反復(fu)、房產(chan)市場以及個別系(xi)(xi)統(tong)(tong)項(xiang)目(mu)影響。

電力能(neng)源服(fu)務行(xing)(xing)業作為熱門(men)賽道，市(shi)場(chang)規(gui)模擴大吸引了更多企業加入，招股說明書(申報稿)也多次提及市(shi)場(chang)競(jing)爭風(feng)險。派諾科技提示稱，如果公(gong)(gong)司不能(neng)根據市(shi)場(chang)需(xu)求不斷進(jin)行(xing)(xing)產(chan)品的(de)迭代升級和創(chuang)新并(bing)保持其領先優(you)勢，或行(xing)(xing)業新進(jin)入者(zhe)大量增加導致市(shi)場(chang)競(jing)爭進(jin)一步加劇，以及經濟環境發生(sheng)重大不利(li)變化，公(gong)(gong)司毛利(li)率(lv)存在下降的(de)風(feng)險。

銷售費用率遠高于可比公司平均水平

用電側(ce)涉(she)及(ji)行業(ye)(ye)企業(ye)(ye)眾多，派(pai)諾科技客(ke)戶也較(jiao)(jiao)為分(fen)散，涉(she)及(ji)大(da)(da)型建筑、數據中(zhong)心、金融、醫院、交通樞(shu)紐、工業(ye)(ye)園區等(deng)行業(ye)(ye)。報(bao)告期(qi)內，公司前(qian)五(wu)大(da)(da)客(ke)戶銷(xiao)售收入占比(bi)分(fen)別為10.04%、12.04%、21.23%、38.28%，客(ke)戶集(ji)中(zhong)度整體(ti)較(jiao)(jiao)低(di)，且各(ge)期(qi)前(qian)五(wu)大(da)(da)客(ke)戶名(ming)單變動(dong)較(jiao)(jiao)大(da)(da)。

報告期內，派諾科技的客(ke)戶數(shu)量(liang)分別(bie)為1258個(ge)、1104個(ge)、1129個(ge)和(he)657個(ge)，平均(jun)銷售金額分別(bie)為23.94萬元、30.61萬元、43.54萬元和(he)32.04萬元，客(ke)戶數(shu)量(liang)整(zheng)體保(bao)持穩(wen)定(ding)，平均(jun)銷售金額保(bao)持上漲趨勢。

在收(shou)入(ru)貢獻方面，報告(gao)期(qi)內(nei)，存(cun)量客(ke)(ke)戶(hu)收(shou)入(ru)占比分(fen)別為(wei)52.61%、57.50%、50.91%和87.90%，新(xin)增客(ke)(ke)戶(hu)收(shou)入(ru)占比分(fen)別為(wei)47.39%、42.50%、49.09%、12.10%，存(cun)量客(ke)(ke)戶(hu)收(shou)入(ru)貢獻略(lve)高于(yu)新(xin)增客(ke)(ke)戶(hu)。

圖(tu)片來源(yuan)：招股(gu)書截圖(tu)

不過在分(fen)(fen)析募投項目新增產能的(de)預計消(xiao)化情況時(shi)，派諾(nuo)科技表示，“由于業務模式，公司服(fu)務的(de)客戶數量眾(zhong)多且地域分(fen)(fen)布較(jiao)為分(fen)(fen)散，對單(dan)一客戶的(de)銷(xiao)售集(ji)中度(du)較(jiao)低，所(suo)以仍需(xu)要通過開發新客戶來加速新增產能的(de)消(xiao)化。”

在客戶(hu)分散的情況下(xia)，派諾(nuo)(nuo)科技(ji)銷售(shou)(shou)模(mo)式以直銷為(wei)(wei)主，經(jing)銷為(wei)(wei)輔，直銷模(mo)式收入占比超(chao)過(guo)98%，這(zhe)是(shi)派諾(nuo)(nuo)科技(ji)銷售(shou)(shou)費用率(lv)遠(yuan)高于同行業可比公司(si)(si)平均(jun)水平的原因。報告(gao)期內，派諾(nuo)(nuo)科技(ji)銷售(shou)(shou)費用率(lv)分別為(wei)(wei)27.97%、21.95%、16.07%、17.64%，而同行業可比公司(si)(si)平均(jun)數為(wei)(wei)11.51%、10.21%、9.37%、8.30%。

派諾科技表示，公(gong)司在(zai)區(qu)域銷(xiao)售(shou)(shou)的(de)基礎上，組建(jian)多(duo)個面(mian)向重點行業的(de)銷(xiao)售(shou)(shou)團隊以及技術(shu)支(zhi)持部門，深挖(wa)客(ke)戶需求(qiu)，提(ti)升服務(wu)響(xiang)應能(neng)力，銷(xiao)售(shou)(shou)人員占(zhan)比(bi)高(gao)于同行業水平，銷(xiao)售(shou)(shou)人員薪酬(chou)、差旅費(fei)用等支(zhi)出較高(gao)。銷(xiao)售(shou)(shou)費(fei)用率(lv)相對較高(gao)，符(fu)合(he)公(gong)司的(de)實際經營情況，具(ju)有合(he)理性。

對此，北交所在第二輪審核問詢函中繼續問及(ji)“銷(xiao)售(shou)(shou)費用率顯著高(gao)于(yu)可比公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)合理性(xing)”，要求派諾科技說明銷(xiao)售(shou)(shou)人員(yuan)的(de)(de)學歷及(ji)年(nian)齡構成、主(zhu)(zhu)要工作(zuo)，銷(xiao)售(shou)(shou)人員(yuan)獲取訂(ding)單的(de)(de)主(zhu)(zhu)要過(guo)程，銷(xiao)售(shou)(shou)人員(yuan)人數及(ji)占比與可比公(gong)(gong)司(si)相(xiang)比，是否存在較大差(cha)異(yi)等情況(kuang)。

對于IPO相關事宜，3月1日，《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者多次致電(dian)派諾科技并發送了采訪(fang)郵(you)件，但電(dian)話無人(ren)接(jie)聽，截至發稿郵(you)件也未(wei)獲回復。

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