每經記者(zhe)｜張壽林    每經編(bian)輯(ji)｜馬子(zi)卿    

日前，“《財(cai)經(jing)》年(nian)會(hui)2023：預測(ce)與戰略(lve)”論壇上，中銀(yin)證券全球首席經(jing)濟學家管濤發表演講時指出(chu)，“今年(nian)3月份以來，人民(min)(min)幣匯率沖高回(hui)落，部分反映了(le)中美(mei)貨幣政策分化的(de)結果。”他指出(chu)，2021年(nian)7月份以來，人民(min)(min)銀(yin)行頻(pin)繁(fan)使用降(jiang)(jiang)準降(jiang)(jiang)息措(cuo)施，2021年(nian)底(di)中美(mei)利(li)差(cha)超(chao)100BP，而目(mu)前中美(mei)利(li)差(cha)已低于-100bp。

人民幣匯率波動不是貨幣政策的掣肘

管濤預計，“明年美(mei)聯(lian)儲緊縮的溢出影響將(jiang)可(ke)能進一步發酵，對中國(guo)的沖擊(ji)有可(ke)能今年以(yi)金(jin)融(rong)(rong)市場、資本流動渠道(dao)的金(jin)融(rong)(rong)沖擊(ji)為主，到(dao)明年演繹(yi)為‘金(jin)融(rong)(rong)+實體經(jing)濟（貿易渠道(dao)）’的雙重沖擊(ji)。”

12月14日，美聯儲如期加息50BP。議息會議之后新聞發布會上，鮑威爾認為終點利率可能進一步提高。根據會議公布的利率點陣圖，終點利率可能達5.1%，比上次判斷的4.6%明顯提高。而且議(yi)息會議明確提出，當(dang)前美國通脹壓力依然處于(yu)高位。

管濤表示(shi)，“近日(ri)全球股市調整(zheng)，除了(le)美(mei)聯儲鷹派表態以外，歐洲央行(xing)放鷹也(ye)是重要原因。”12月15號加(jia)完息以后，歐洲央行(xing)在聲明里面還表示(shi)，“未來或有更多次的加(jia)息，現在歐元區的通脹處于高位。”

2022年11月中旬，人民銀行發布了第三季度貨幣政策執行報告，明確提出世界經濟明年面臨多項挑戰：一是高通脹的挑戰，二是經濟下行壓力在全球更廣范圍內蔓延，三是金融體系脆弱性(xing)不斷積(ji)累。

管(guan)濤表示，“目前，無論從(cong)金(jin)融穩(wen)定(ding)還是物價穩(wen)定(ding)的角(jiao)度看，人民幣匯率波動都不是貨幣政策的掣肘(zhou)。”他認為，“明(ming)年外(wai)(wai)需(xu)可能出現拐點，而外(wai)(wai)需(xu)對經濟的貢獻可能轉為負增(zeng)長。”

對(dui)于(yu)未來(lai)展望，管濤指出，“受益于(yu)今年的低基數效應，防疫政策的優化，還有監(jian)管調控政策的優化，明年經濟大(da)概率(lv)會止跌回升，經濟運行(xing)有望總體回升。”

明年結構性貨幣政策工具仍需要發揮主導作用

管濤表示，“在(zai)今年的(de)(de)(de)中央(yang)經濟工作(zuo)會(hui)議公報(bao)中，對(dui)明年財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)一些提(ti)(ti)法，首先強(qiang)(qiang)調繼續實施積極的(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)和(he)穩健的(de)(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)，加(jia)強(qiang)(qiang)各類政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)協調配合，積極的(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)加(jia)力提(ti)(ti)效，穩健的(de)(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)要(yao)精準有力，而且提(ti)(ti)出貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)要(yao)保持(chi)流動性合理充(chong)裕(yu)，引(yin)導(dao)金融機構加(jia)大對(dui)小微企(qi)業(ye)、科技創新、綠色(se)發展等領域的(de)(de)(de)支持(chi)力度(du)。”

管濤判斷，明年的貨幣政策將會在加強政策協調聯動的前提下，進一步發揮貨幣政策的總量和結構功能，以結構性政策工具為主。他認(ren)為，“明年(nian)配合產業(ye)政(zheng)(zheng)策、區(qu)域(yu)政(zheng)(zheng)策的(de)實(shi)施(shi)，這方面(mian)不排(pai)除有(you)新的(de)結(jie)構(gou)(gou)性貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策工(gong)具的(de)創新，包(bao)括一些已經存在的(de)結(jie)構(gou)(gou)性工(gong)具也可能會延長實(shi)施(shi)期限或(huo)增加規模。”

他指出，“從今年來看，結構性貨幣政策工具很大程度上起到了疏通貨幣政策傳導的作用。今年前三季度，宏觀杠(gang)桿率上(shang)升主(zhu)要(yao)貢獻來自(zi)于(yu)企(qi)業部門(men)，主(zhu)要(yao)原(yuan)因是它的(de)貸款(kuan)增加，很多發生在5月(yue)份(fen)創(chuang)設了很多新的(de)結(jie)構(gou)性工具之后。結(jie)構(gou)性貨幣政策能夠(gou)實現‘精準滴灌’‘專款(kuan)專用’。”

同時，管濤判斷，“降準降息等總量工具可能會慎用，關鍵取決于我們對人民幣匯率波動的容忍度。”如(ru)果明年人民幣(bi)面(mian)臨新一(yi)輪調整壓力，容忍度若較(jiao)高的情況下，貨幣(bi)政(zheng)策的束(shu)縛就會減少。

此外，管濤還表示(shi)，“通過金融供給側結(jie)構性改革，進一步深化(hua)存款、貸(dai)款利(li)率市場化(hua)，釋放改革紅利(li)，也(ye)可(ke)引導降低實體經濟(ji)的融資成本。”

封面(mian)圖片來源：每日(ri)經(jing)濟新聞 劉國梅(mei) 攝