每經AI快(kuai)訊，中國銀河12月19日發布研報稱：給予電力設備及新能源推薦（維持）評級。

2023年光伏(fu)(fu)(fu)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)幾何：預計我國2023年光伏(fu)(fu)(fu)新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)裝機將超(chao)過120GW，同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)29.7%。2023年全球(qiu)光伏(fu)(fu)(fu)新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)將達到(dao)320-360GW，同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)33.3%，亞太(tai)、歐(ou)洲、美國是主要(yao)增(zeng)(zeng)(zeng)量市場(chang)。光伏(fu)(fu)(fu)市場(chang)維持高增(zeng)(zeng)(zeng)態勢。

2023年光伏主旋律是什么(me)：擁抱(bao)硅(gui)(gui)料下跌周期(qi)。由于下游硅(gui)(gui)片環節產能(neng)規模更大(da)、擴(kuo)產訴求(qiu)更為強烈，硅(gui)(gui)料價格溫和回落(luo)的可能(neng)性較大(da)。本輪(lun)下跌是由產能(neng)大(da)量釋放引起(qi)的，而非光伏終端需求(qiu)收緊(jin)，從(cong)近十年硅(gui)(gui)料歷史(shi)走勢(shi)來看(kan)，2023年將更接近于2014-2015年這個區(qu)間的演變過程。

硅料(liao)下行，誰是(shi)最(zui)大(da)受益者：2023年絕大(da)多數公司（除(chu)硅料(liao)企業(ye)）的(de)盈利(li)(li)能力都將出現不同程度的(de)改善，回(hui)到約15%的(de)中樞區間。一體(ti)化企業(ye)將成為最(zui)大(da)贏(ying)家(jia)，可以(yi)最(zui)大(da)化享受硅料(liao)釋放的(de)利(li)(li)潤(run)紅利(li)(li)。硅片與硅料(liao)綁定(ding)關系較(jiao)明(ming)顯，毛利(li)(li)或(huo)(huo)將出現小幅回(hui)落。技術迭代更(geng)新快，新產能擴張有限(xian)，電池高(gao)利(li)(li)潤(run)率或(huo)(huo)將維持，但上升空間有限(xian)。組件盈利(li)(li)水平有望得到明(ming)顯修復。隨著參與玩(wan)家(jia)越來越多，逆變(bian)器毛利(li)(li)率呈(cheng)現下降(jiang)趨(qu)勢。

存在(zai)產(chan)(chan)能(neng)過剩(sheng)的(de)問題么：產(chan)(chan)能(neng)過剩(sheng)問題加(jia)(jia)劇。硅片將迎來(lai)充(chong)分市場競爭，新生(sheng)力量(liang)加(jia)(jia)入(ru)擴(kuo)產(chan)(chan)大(da)潮(chao)，雙寡頭的(de)市占率呈下降趨勢。電池技術將成為行業發展決定(ding)性因(yin)素，或將重塑行業格局，產(chan)(chan)能(neng)擴(kuo)張最(zui)為謹慎。組件產(chan)(chan)能(neng)溫和增長，業績改(gai)善。行業競爭加(jia)(jia)劇，“馬太效應”愈發明顯。

新技術亮點：N型高效(xiao)電池(chi)中，TOPCon率先發(fa)力，2022開啟TOPCon元年，核(he)心薄膜沉積環(huan)節(jie)存在(zai)降本增效(xiao)空(kong)間，擁有(you)兩(liang)大升級(ji)路徑(jing)SE和雙面(mian)Poly技術。HJT各項性能指(zhi)標均表現優(you)異，產業化(hua)潛(qian)力巨大，升級(ji)空(kong)間廣闊，未來有(you)望成(cheng)為(wei)N型主(zhu)流(liu)，降成(cheng)本是關鍵。IBC電池(chi)在(zai)高端分(fen)布式(shi)領域享有(you)高溢價能力。顆粒硅(gui)+CCZ連續(xu)拉晶潛(qian)力大。

投資建議：把握兩條主線：一(yi)是(shi)盈利水平邊際改善(shan)空間(jian)大、具備抵御周(zhou)期波動能力、競爭壁壘強大、享(xiang)受海外(wai)市場(chang)紅利的主產業鏈或輔材一(yi)線龍頭，推薦隆(long)基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、福斯特(te)（603806）；二是(shi)新(xin)技術引(yin)領市場(chang)，N型電池(chi)大幕拉開，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關注天合光能（688599）、中來股份（300393）、協鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）。

風險(xian)提示：光伏(fu)政策(ce)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)的(de)風險(xian)；光伏(fu)需求不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)的(de)風險(xian)；新(xin)技術(shu)推進進展(zhan)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)的(de)風險(xian)；產(chan)(chan)能投產(chan)(chan)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)的(de)風險(xian)；競爭加劇造成利潤水(shui)平嚴重下滑的(de)風險(xian)。

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(記者 王曉波)

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