每(mei)經(jing)記者｜張明雙    每(mei)經(jing)編(bian)輯｜魏官紅     

自今(jin)年(nian)8月終(zhong)止創(chuang)業(ye)板(ban)IPO申(shen)報后，江蘇嘉(jia)好熱熔膠股(gu)(gu)份有限公司(以下簡稱嘉(jia)好股(gu)(gu)份)轉道申(shen)報掛牌新三板(ban)，目前已回復全國股(gu)(gu)轉系統第一次反饋意見。

嘉好股份主動撤回IPO申(shen)請文件與業(ye)績(ji)下滑(hua)有一定關系，報告(gao)期(qi)(2020年(nian)、2021年(nian)及2022年(nian)1月(yue)-6月(yue))內，公(gong)司(si)實(shi)現營業(ye)收(shou)入分(fen)(fen)別(bie)為5.83億元、7.05億元、3.93億元，實(shi)現凈(jing)(jing)利(li)潤分(fen)(fen)別(bie)為5101.85萬(wan)元、3866.75萬(wan)元、983.58萬(wan)元。2021年(nian)出現收(shou)入增長但凈(jing)(jing)利(li)潤下滑(hua)的(de)情況，主要受到原材料(liao)價格、國(guo)際運費(fei)上(shang)漲等多種因素影響。

申報IPO一年后主動撤回

嘉好股(gu)份主營業務為(wei)(wei)熱熔壓敏膠(jiao)的研發、生產和(he)銷售，主要客戶為(wei)(wei)各類標(biao)簽、一次性(xing)衛(wei)生材料(liao)、防水材料(liao)生產商等。

2021年(nian)(nian)6月(yue)，嘉好股份提交了(le)創業(ye)(ye)板(ban)IPO的申報文(wen)件。財務數據顯示，公(gong)司2019年(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)均(jun)實(shi)現(xian)(xian)了(le)營業(ye)(ye)收入、凈利潤雙增長，但業(ye)(ye)績(ji)在(zai)2021年(nian)(nian)出現(xian)(xian)了(le)變化，收入增長而凈利潤下降。

增(zeng)收不(bu)增(zeng)利系多重因素導致，包括原材料價格上漲(zhang)、國際運費上漲(zhang)、新工廠建(jian)成折舊增(zeng)加、人民(min)幣升(sheng)值等(deng)因素。在業(ye)績下滑的背景下，嘉(jia)好股份(fen)認為通過創(chuang)業(ye)板IPO審核的可能性較小(xiao)，因此于今年8月主動撤(che)回創(chuang)業(ye)板IPO申請文(wen)件。

《每日經濟新聞》記者注意到，上述(shu)不利(li)(li)(li)因(yin)素也是導致嘉好(hao)股(gu)份毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)持續下(xia)(xia)降(jiang)的主(zhu)要原因(yin)，報告期(qi)內，公司毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)分別為17.79%、13.19%、12.54%，其中主(zhu)力產品標簽系(xi)列(lie)和一次(ci)性衛(wei)生材料系(xi)列(lie)毛(mao)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)均有所下(xia)(xia)降(jiang)。

標(biao)簽系(xi)列(lie)為(wei)嘉好(hao)股份(fen)(fen)第(di)一大主營產(chan)(chan)品(pin)，報(bao)告期內(nei)收入占比分別(bie)為(wei)51.74%、55.85%、48.69%。2021年(nian)，嘉好(hao)股份(fen)(fen)標(biao)簽系(xi)列(lie)熱熔壓敏(min)膠產(chan)(chan)品(pin)主要原材(cai)料SIS和橡(xiang)膠油(you)采購均價分別(bie)上(shang)漲20.74%、14.49%，使(shi)得標(biao)簽系(xi)列(lie)產(chan)(chan)品(pin)單位成(cheng)本(ben)上(shang)升7.39%，而(er)下(xia)(xia)(xia)游銷售價格僅上(shang)漲1.78%，致使(shi)毛利率由15.95%下(xia)(xia)(xia)降至(zhi)(zhi)11.30%。今(jin)年(nian)1月-6月，公司標(biao)簽系(xi)列(lie)單位成(cheng)本(ben)漲幅仍高于單位售價漲幅，毛利率進(jin)一步下(xia)(xia)(xia)滑至(zhi)(zhi)10.16%。

此外，嘉好股份(fen)所處的粘膠劑行(xing)業(ye)為充分競(jing)爭行(xing)業(ye)，國內絕大(da)多數中小型企業(ye)依靠(kao)價格優勢參與市(shi)場(chang)競(jing)爭，這對嘉好股份(fen)也造成了一些影響。

一次性衛生(sheng)材料(liao)系(xi)列為(wei)公司(si)第(di)二(er)大主營(ying)產品(pin)，2021年(nian)在成本上(shang)升(sheng)的同時，該產品(pin)單位(wei)售價(jia)下(xia)降(jiang)3.87%，毛利(li)率由18.66%下(xia)降(jiang)至(zhi)13.61%，原因系(xi)主要競爭(zheng)對手為(wei)鞏固市場份額在部分客戶和產品(pin)上(shang)采用較(jiao)低價(jia)格(ge)與公司(si)競爭(zheng)，導致(zhi)(zhi)市場整體(ti)價(jia)格(ge)水(shui)平有所下(xia)調；另一方面，海運費上(shang)漲致(zhi)(zhi)使部分海外客戶采購成本上(shang)升(sheng)，公司(si)降(jiang)低了(le)銷售價(jia)格(ge)以保證產品(pin)的競爭(zheng)力。

實際上(shang)，對(dui)于(yu)公(gong)司(si)的議價能(neng)(neng)力，記者注意(yi)到，嘉好股份曾(ceng)在(zai)申報IPO期間回復深交(jiao)所首輪問詢函表(biao)示，整體而言，因(yin)國內(nei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)競爭激烈，公(gong)司(si)境(jing)內(nei)銷售的議價能(neng)(neng)力相對(dui)較(jiao)弱(ruo)，國外(wai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)議價能(neng)(neng)力相對(dui)較(jiao)強(qiang)；此外(wai)，在(zai)高(gao)分子防(fang)水材(cai)料系列產品下游市(shi)(shi)場(chang)(chang)，競爭較(jiao)小，公(gong)司(si)議價能(neng)(neng)力較(jiao)強(qiang)。

為(wei)扭轉業績下滑(hua)局面，嘉好(hao)股份今年以(yi)來(lai)采取了(le)多(duo)項(xiang)措施(shi)，包括積極開拓新(xin)客戶、采用出(chu)廠價定價模式限定最(zui)低銷售價格、放棄毛利(li)率過低的(de)客戶、大力(li)開拓外銷市場等(deng)。嘉好(hao)股份表示，截至目前(qian)，公司上述措施(shi)取得了(le)一(yi)定成效，毛利(li)率水(shui)平未出(chu)現進一(yi)步大幅(fu)下滑(hua)的(de)情形(xing)，且(qie)公司營業收入(ru)同比(bi)繼續增(zeng)長。

股東之間對賭條款部分恢復

終止創業板IPO不久后(hou)，今年10月，嘉(jia)(jia)好股(gu)(gu)份進(jin)行了(le)一次(ci)股(gu)(gu)權轉(zhuan)讓(rang)，4名機構股(gu)(gu)東向公司實際控(kong)制(zhi)人史云霓轉(zhuan)讓(rang)部(bu)分(fen)股(gu)(gu)權。其中(zhong)江(jiang)蘇高(gao)投(tou)(tou)毅(yi)達寧海(hai)創業投(tou)(tou)資基金(jin)(有(you)限(xian)合伙(huo))(以(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱毅(yi)達創投(tou)(tou))、南通(tong)嘉(jia)(jia)盛瑞(rui)康投(tou)(tou)資基金(jin)中(zhong)心(有(you)限(xian)合伙(huo))(以(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱嘉(jia)(jia)盛瑞(rui)康)轉(zhuan)讓(rang)價(jia)格為8.26元/股(gu)(gu)，南通(tong)嘉(jia)(jia)樂(le)(le)新產業投(tou)(tou)資基金(jin)中(zhong)心(有(you)限(xian)合伙(huo))(以(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱嘉(jia)(jia)樂(le)(le)產投(tou)(tou))、南通(tong)嘉(jia)(jia)樂(le)(le)一期(qi)股(gu)(gu)權投(tou)(tou)資基金(jin)中(zhong)心(有(you)限(xian)合伙(huo))(以(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱嘉(jia)(jia)樂(le)(le)一期(qi))轉(zhuan)讓(rang)價(jia)格為7.02元/股(gu)(gu)。

此(ci)次股(gu)(gu)權轉讓(rang)價格是參(can)考股(gu)(gu)東(dong)與史云(yun)霓、嘉好股(gu)(gu)份(fen)回(hui)(hui)購條款中的回(hui)(hui)購股(gu)(gu)權轉讓(rang)價格公式(shi)確定(ding)，即相(xiang)關股(gu)(gu)東(dong)支付的投資款乘以每年8%的單利回(hui)(hui)報率確定(ding)。

2019年5月(yue)，嘉樂一期(qi)、嘉樂產投(tou)入(ru)股(gu)公(gong)司(si)；2020年8月(yue)，嘉盛瑞康、毅達(da)創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)、深(shen)圳市創(chuang)(chuang)(chuang)新投(tou)資集團有限(xian)公(gong)司(si)(以下簡(jian)稱深(shen)創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou))、南通紅土偉(wei)達(da)創(chuang)(chuang)(chuang)業投(tou)資有限(xian)公(gong)司(si)(以下簡(jian)稱紅土偉(wei)達(da))入(ru)股(gu)公(gong)司(si)。

6名機構股(gu)(gu)東入股(gu)(gu)時均與史云(yun)霓簽署(shu)了(le)對賭協議，其(qi)中嘉(jia)樂一(yi)期、嘉(jia)樂產投(tou)、嘉(jia)盛瑞康約定了(le)利潤(run)(run)保證、股(gu)(gu)權(quan)贖回條款(kuan)；毅達創(chuang)投(tou)、深創(chuang)投(tou)、紅土偉(wei)達約定了(le)利潤(run)(run)保證、優先認(ren)購權(quan)、反稀(xi)釋權(quan)、股(gu)(gu)權(quan)贖回條款(kuan)等(deng)。

嘉好(hao)股(gu)份申(shen)報(bao)創業(ye)板IPO獲(huo)得受(shou)理后，招股(gu)說明(ming)書(shu)(申(shen)報(bao)稿(gao))稱上述特(te)殊(shu)(shu)條款(kuan)(kuan)已(yi)經完全取(qu)消。不過隨(sui)著嘉好(hao)股(gu)份撤回IPO申(shen)請(qing)文件，部分對賭(du)條款(kuan)(kuan)已(yi)恢(hui)(hui)復效力。其中，6家機構股(gu)東的(de)股(gu)權贖回條款(kuan)(kuan)均(jun)已(yi)恢(hui)(hui)復效力，此外嘉樂一期、嘉樂產(chan)投、嘉盛(sheng)瑞康約定的(de)利(li)潤保證(zheng)條款(kuan)(kuan)已(yi)恢(hui)(hui)復效力，現(xian)行有效的(de)特(te)殊(shu)(shu)投資條款(kuan)(kuan)義務(wu)承擔主體均(jun)為史云霓。

記者注意到，史云霓與6家機構約定的(de)股權(quan)回購條(tiao)款(kuan)，涉及(ji)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)水平、IPO期限的(de)具體內容差別并不大。以深創(chuang)投、紅土偉達的(de)相關回購條(tiao)款(kuan)為例，機構股東(dong)有權(quan)要求回購的(de)情形包括2020年(nian)(nian)度凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)低于4050萬(wan)元，或(huo)(huo)2021年(nian)(nian)度凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)低于4950萬(wan)元，或(huo)(huo)2022年(nian)(nian)度凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)低于5850萬(wan)元，或(huo)(huo)2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)度凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)金(jin)額之和(he)未達9000萬(wan)元；公司(si)直至(zhi)2023年(nian)(nian)12月31日未能完(wan)成合格(ge)IPO。

嘉好股(gu)(gu)份表示，如果(guo)假(jia)設前述相關股(gu)(gu)權(quan)回購(gou)條款于(yu)2023年12月31日觸發執行，且各投資人(ren)股(gu)(gu)東要求史云霓回購(gou)其所持(chi)全部(bu)股(gu)(gu)權(quan)，史云霓應(ying)支付的股(gu)(gu)權(quan)回購(gou)金(jin)額合(he)計7839.77萬元，回購(gou)完成后史云霓的持(chi)股(gu)(gu)比例將增(zeng)加11.98%。前述情(qing)形(xing)不(bu)存在對公司(si)治(zhi)理、公司(si)資金(jin)使用、公司(si)未來的持(chi)續經營及公司(si)的其他權(quan)益造(zao)成重(zhong)大不(bu)利影響的情(qing)形(xing)。

對于掛牌新三(san)板相關事宜，12月16日，嘉好股份在回復(fu)《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者(zhe)的郵件中(zhong)表示“目前(qian)公(gong)司(si)一切(qie)向好”，但并未回復(fu)具體問題。

封(feng)面圖片來(lai)源：攝圖網-500622996