每經記者｜王海慜    每經編輯｜趙云     

近期，北交所迎來(lai)了一輪新股破(po)發(fa)潮(chao)。據(ju)統計，截至12月14日，12月內北交所總(zong)共上(shang)(shang)市了12只新股，其中有10只在(zai)首日破(po)發(fa)，破(po)發(fa)率高達83%。12月14日上(shang)(shang)市的兩只新股N漢(han)維、N柏星(xing)龍均開盤即(ji)破(po)發(fa)，并(bing)持續至收盤。

事實(shi)上，即使近期北(bei)交所新(xin)股表現不佳，仍然有不少券商會積極參與(yu)北(bei)交所新(xin)股的(de)戰略配售(shou)。例如，最近發行的(de)春光藥裝、康(kang)普化學(xue)、國航遠洋背后都有券商參與(yu)戰略配售(shou)，其中春光藥裝的(de)戰略配售(shou)吸引了中山證券、華鑫證券、國金證券3家(jia)券商的(de)參與(yu)。

盡管破(po)發比(bi)例高，但(dan)由(you)于(yu)沒有(you)(you)強制跟投機制且暫時沒有(you)(you)包銷之虞(yu)，這些(xie)新(xin)股背(bei)后的保(bao)(bao)(bao)薦機構(gou)，理論上可以(yi)憑借收取承(cheng)銷保(bao)(bao)(bao)薦費就(jiu)能(neng)實(shi)(shi)現旱澇保(bao)(bao)(bao)收。在(zai)一些(xie)業內人士看來(lai)，北交所新(xin)股頻頻破(po)發基(ji)本(ben)上不損害(hai)保(bao)(bao)(bao)薦機構(gou)的利(li)益。不過在(zai)實(shi)(shi)際操(cao)作中，各保(bao)(bao)(bao)薦機構(gou)還是(shi)存在(zai)差異，有(you)(you)些(xie)保(bao)(bao)(bao)薦機構(gou)會選擇以(yi)參與戰略配售的方式進行“變相跟投”，還有(you)(you)一些(xie)保(bao)(bao)(bao)薦機構(gou)則干脆“一毛不拔”。

數據來源：記者整理 視(shi)覺中國(guo)圖 楊靖制圖

市場表現低迷拖累新股

從11月以來看，北交所總(zong)共上市(shi)了21只(zhi)(zhi)新(xin)股，其(qi)中有14只(zhi)(zhi)在首日(ri)破發(fa)，破發(fa)率達(da)66.7%。此外，近期上市(shi)首日(ri)破發(fa)的(de)(de)新(xin)股，在上市(shi)后的(de)(de)一段時間內，通常也難以重新(xin)回到發(fa)行價(jia)上方。

與此(ci)同時(shi)，不(bu)少(shao)投資者感受到(dao)近(jin)期北交(jiao)所新(xin)股發行節奏較之前有所加快。開源證券近(jin)日發布(bu)研報稱，歷史上新(xin)股密集期北交(jiao)所新(xin)股表現短期或承壓。

2021年11月(yue)為北(bei)交所(suo)單(dan)月(yue)上市新(xin)股(gu)最高(gao)月(yue)份(fen)，此后2022年5~7月(yue)和9~11月(yue)分別(bie)為新(xin)股(gu)二輪提(ti)速發(fa)(fa)行(xing)階段。隨著發(fa)(fa)行(xing)速度上升(sheng)，新(xin)股(gu)短(duan)期(qi)破發(fa)(fa)率(lv)也有上升(sheng)，5~7月(yue)首(shou)(shou)日(ri)破發(fa)(fa)率(lv)分別(bie)為25.00%、28.57%、33.33%；9~11月(yue)首(shou)(shou)日(ri)破發(fa)(fa)率(lv)分別(bie)為37.50%、28.57%、44.44%，新(xin)股(gu)短(duan)期(qi)表現承壓。

此外(wai)，近期北(bei)(bei)交所市(shi)場(chang)表現低迷也拖累了新股的表現。申萬宏源(yuan)日(ri)前表示(shi)，12月北(bei)(bei)交所進入密(mi)集發(fa)行期，對自身資金面產(chan)生分(fen)流影響(xiang)，疊加A股市(shi)場(chang)風(feng)格走(zou)向(xiang)價值股，對北(bei)(bei)交所沖擊較大。

不少投(tou)資者(zhe)分析認為，現(xian)在(zai)在(zai)北交所打(da)新，如果想獲得一定(ding)收益的(de)話，需要尋找符合“低市盈率、低流通盤(pan)、低發行價、高成長性”這樣“三低一高”特征的(de)新股。

而這里的(de)(de)(de)成長性與2022年以來北交(jiao)所新(xin)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)業績表(biao)現有(you)較(jiao)大的(de)(de)(de)關聯。董秘一家(jia)人創始人崔彥軍向記者(zhe)表(biao)示，新(xin)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)發行市盈率是2021年的(de)(de)(de)靜(jing)態市盈率，一些新(xin)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)發行市盈率看起來比較(jiao)低(di)，但(dan)如果2022年業績下滑的(de)(de)(de)話，動態市盈率就不低(di)了。總體(ti)來看，2022年來業績下滑的(de)(de)(de)新(xin)股(gu)(gu)破發的(de)(de)(de)概(gai)率是比較(jiao)高的(de)(de)(de)。

歐普泰上市首日破發近9%

由(you)于新(xin)股(gu)破發的概率(lv)較高，所(suo)以近期參與北交(jiao)所(suo)打新(xin)，對普(pu)(pu)通投資者(zhe)來(lai)說不(bu)失為一(yi)種“磨煉”。即(ji)使是一(yi)些熱門新(xin)股(gu)，上市后(hou)亦(yi)有可能(neng)出現(xian)“爆冷”。例如，12月12日(ri)在(zai)北交(jiao)所(suo)上市的歐(ou)普(pu)(pu)泰(tai)，基于其新(xin)能(neng)源(yuan)賽道(dao)和近年來(lai)體現(xian)出的良好業績(ji)成長(chang)性(xing)，在(zai)新(xin)股(gu)申購時曾受到打新(xin)族追捧，其網上發行中(zhong)簽(qian)率(lv)為0.53%，在(zai)北交(jiao)所(suo)新(xin)股(gu)中(zhong)屬(shu)于較低水平。不(bu)過上市首日(ri)歐(ou)普(pu)(pu)泰(tai)卻破發近9%，讓一(yi)些中(zhong)簽(qian)者(zhe)感(gan)到失望。

然而，鑒(jian)于北交所沒有保薦機(ji)(ji)構強制(zhi)(zhi)跟投機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)、且現金申購(gou)的制(zhi)(zhi)度讓保薦機(ji)(ji)構還暫時沒有包(bao)銷(xiao)(xiao)之虞，破發(fa)新股(gu)背后(hou)的保薦機(ji)(ji)構卻可以憑借收(shou)取承銷(xiao)(xiao)保薦費就能(neng)實現旱澇保收(shou)。

據Choice數據統(tong)計(ji)，上(shang)述10只12月以來首(shou)日破發的(de)北交(jiao)所新股的(de)保(bao)薦(jian)(jian)機構合計(ji)收取了承(cheng)銷保(bao)薦(jian)(jian)費用1.63億元，而(er)這10家公(gong)司的(de)募集資金(jin)為(wei)21.76億元，平(ping)均承(cheng)銷保(bao)薦(jian)(jian)費率(lv)為(wei)7.5%。相比(bi)之下，最近(jin)上(shang)市(shi)的(de)10只科創板(ban)新股、創業板(ban)新股的(de)平(ping)均承(cheng)銷保(bao)薦(jian)(jian)費率(lv)分別為(wei)6.57%、6.27%。

值得一(yi)提的(de)是(shi)，在上(shang)(shang)述10只(zhi)新股中(zhong)，N柏星龍、特(te)瑞斯、綠亨科(ke)技、倍益(yi)(yi)康(kang)(kang)、N漢(han)(han)維(wei)背(bei)后(hou)(hou)的(de)保薦(jian)機構國(guo)金(jin)證券、中(zhong)信建投、國(guo)泰君(jun)安、東莞(guan)證券均(jun)以參(can)與戰略配(pei)(pei)售(shou)的(de)方(fang)式進行了“變相跟投”。不過投入的(de)金(jin)額卻有較(jiao)大的(de)差異(yi)。其中(zhong)國(guo)金(jin)證券、東莞(guan)證券在戰略配(pei)(pei)售(shou)上(shang)(shang)投入的(de)資金(jin)分別為(wei)2434萬元、1928.7萬元（倍益(yi)(yi)康(kang)(kang)、N漢(han)(han)維(wei)合計），占(zhan)項(xiang)目承銷(xiao)保薦(jian)費收入的(de)比(bi)(bi)(bi)例分別為(wei)159%、59%。中(zhong)信建投、國(guo)泰君(jun)安在戰略配(pei)(pei)售(shou)上(shang)(shang)投入的(de)金(jin)額占(zhan)承銷(xiao)保薦(jian)費收入的(de)比(bi)(bi)(bi)例則相對要低(di)一(yi)些。從上(shang)(shang)市后(hou)(hou)股價表現來看，保薦(jian)機構對上(shang)(shang)述5只(zhi)新股的(de)戰略配(pei)(pei)售(shou)目前都(dou)處于浮虧狀態，其中(zhong)特(te)瑞斯、綠亨科(ke)技、倍益(yi)(yi)康(kang)(kang)的(de)浮虧比(bi)(bi)(bi)例都(dou)在15%左右，這(zhe)些戰略配(pei)(pei)售(shou)股份需要鎖(suo)定半年(nian)。

崔(cui)彥軍(jun)認為(wei)，根據規定，北交所(suo)新股發行(xing)可(ke)以向戰(zhan)略投資者(zhe)配售(shou)(shou)股票，發行(xing)規模5000萬股以下(xia)時要求戰(zhan)略配售(shou)(shou)的(de)比例不得超過20%，5000萬股以上的(de)原則上不超過30%。保薦機構(gou)大比例參(can)與北交所(suo)新股的(de)戰(zhan)略配售(shou)(shou)，有(you)的(de)是保薦券商看好企(qi)業長線投資價值，個別(bie)也(ye)可(ke)能與在發行(xing)時尋找戰(zhan)略配售(shou)(shou)對象(xiang)有(you)一定困(kun)難(nan)有(you)關。但對于保薦機構(gou)而言，這也(ye)不失為(wei)與投資者(zhe)共擔(dan)風險(xian)的(de)一種方式。

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