每經(jing)記者｜張壽林    每經(jing)編輯｜廖丹    

自11月初貶(bian)至(zhi)(zhi)7.32后(hou)，人民幣對(dui)美元(yuan)開(kai)始掉頭(tou)，一路波動升(sheng)值，至(zhi)(zhi)今已升(sheng)至(zhi)(zhi)6.95。雖(sui)然昨日離岸人民幣對(dui)美元(yuan)盤中短暫(zan)破“7”，但(dan)也迅(xun)速升(sheng)回(hui)“6”區間(jian)。市場氣氛一片釋然。

卻顧所來徑，蒼蒼橫翠(cui)微。從7.32到6.95，一個多(duo)月，波動(dong)幅度超3千(qian)基(ji)點。12月5日是關鍵日期(qi)，當(dang)日人民幣對美元報(bao)6.9561，擺脫了“7”的陰霾(mai)。

持(chi)續低迷之(zhi)后豁(huo)然開朗，這究竟(jing)是(shi)(shi)曇(tan)花一現還(huan)是(shi)(shi)萬木逢春的開端(duan)？美元是(shi)(shi)否已見(jian)頂；人民幣(bi)之(zhi)底，是(shi)(shi)否已經探(tan)明。

記者就此采訪(fang)了(le)多(duo)位(wei)專家，不少人士(shi)認為，未來人民幣走向(xiang)更(geng)多(duo)的需要關注整體市場資金走向(xiang)、利差等。

人民幣對美元跌但對英鎊漲

人民幣對美元駛入“6”字區(qu)間(jian)，市場情緒一掃(sao)此前(qian)陰霾，大為振(zhen)奮(fen)。

陰霾情緒在于，今年3月至11月初(chu)，人民幣(bi)對美元(yuan)整體(ti)上從(cong)6.31連(lian)番跌至7.32，時(shi)間跨度(du)達8個月，跌幅(fu)超1萬基點(dian)。

美元對(dui)人民幣走勢 圖片來源：Wind

期間，參(can)考(kao)一籃子貨幣的CFETS人民(min)幣匯率指(zhi)數一路(lu)波動下(xia)跌(die)。3月11日報106.79，11月4日報99.68，并(bing)且在11月依然整(zheng)體走跌(die)，11月30日報97。這意味著過去近9個月，人民(min)幣對(dui)CFETS籃子貨幣整(zheng)體持續走跌(die)。

CFETS人民幣(bi)匯率(lv)指數 圖片來源：中國(guo)貨幣(bi)網

不過5月(yue)27日(ri)至7月(yue)15日(ri)1個半(ban)月(yue)有余，CFETS人(ren)民(min)幣匯率指(zhi)數整體持續上行，從(cong)100.07升(sheng)至103.84。而且在人(ren)民(min)幣對美元從(cong)6.7迅(xun)速跌破7的時期，即8月(yue)31~9月(yue)9日(ri)，該指(zhi)數再次整體上行，從(cong)101.62升(sheng)至102.10。

BIS人(ren)(ren)民(min)幣匯(hui)率指(zhi)數(shu)、SDR人(ren)(ren)民(min)幣匯(hui)率指(zhi)數(shu)與CFETS人(ren)(ren)民(min)幣匯(hui)率指(zhi)數(shu)走(zou)勢基本一(yi)致。

再細觀(guan)各貨(huo)幣(bi)(bi)對，我們(men)不難發現(xian)，人民幣(bi)(bi)對英鎊在(zai)今年1月中旬至(zhi)9月下旬整體持續升值，1月13日英鎊對人民幣(bi)(bi)報(bao)8.7388，9月26日報(bao)7.6630，期間人民幣(bi)(bi)升值幅度逾(yu)1萬基點。

英鎊(bang)對(dui)人民幣走勢(shi) 圖片來(lai)源：Wind

人民幣對歐元在5月27至(zhi)7月12日間，從7.2065升至(zhi)6.7409，升幅4000余基點。

歐元(yuan)對人民幣(bi)走(zou)勢 圖片(pian)來源：Wind

此輪上漲屬超貶后技術性回調

正如破(po)7是(shi)心理關口(kou)(kou)的(de)突(tu)破(po)，逆向破(po)7回歸“6”字(zi)區間，也是(shi)一次心理關口(kou)(kou)的(de)逆轉(zhuan)。

對(dui)于人民幣破“7”到回“6”背后的(de)推動因素(su)，西班牙(ya)對(dui)外銀行（BBVA）亞洲首(shou)席經濟學家夏樂在(zai)(zai)接受記者(zhe)采(cai)訪時(shi)表示：“原因是(shi)當時(shi)大家對(dui)于中國的(de)疫情防控、與之相(xiang)聯系的(de)經濟前景等等（預期(qi)不(bu)明朗），但是(shi)，11月份以(yi)來(lai)，這些不(bu)確定(ding)性因素(su)基本(ben)都在(zai)(zai)化解、削(xue)弱(ruo)。未來(lai)，大家對(dui)于中國的(de)經濟，至少知道中國不(bu)會像在(zai)(zai)疫情防控最嚴(yan)時(shi)那樣。那么現(xian)在(zai)(zai)只(zhi)要防控政策出現(xian)一(yi)定(ding)的(de)調(diao)整(zheng)，中國經濟應該恢(hui)復活力(li)。”

另有外匯學者(zhe)向(xiang)記者(zhe)表(biao)示，此次(ci)回升，本質在于中國防疫(yi)措施調整，外部(bu)信心增強(qiang)。

“不論在技(ji)術分析(xi)上是否意(yi)味著什么(me)，但7仍是一(yi)個(ge)重要的心理關口。逆向破7，市場氣氛以及(ji)預期都(dou)可能為之(zhi)一(yi)振。當然，某個(ge)數值本質上并未有那么(me)大的意(yi)義，但市場就(jiu)是這樣，市場參(can)與者，包括(kuo)一(yi)些民(min)眾，對人民(min)幣未來表現都(dou)有更多期待。”夏(xia)樂向記者表示。

但人(ren)民幣從此前景便(bian)一片光明(ming)嗎(ma)？夏樂并不認為(wei)：“之所以逆向破7，在于之前跌到7以下，那是一個市場超調的過程，原因(yin)在于當時(shi)大(da)家對(dui)中國(guo)防(fang)疫前景的預期存在不確定性，一時(shi)之間(jian)，悲觀情緒主宰(zai)了市場交易。”他認為(wei)，現在是對(dui)正常價值(zhi)的回歸。因(yin)為(wei)如果(guo)看人(ren)民幣的長期均衡水(shui)平，它不應(ying)該破7。

“我(wo)認為(wei)人(ren)民幣不(bu)應是(shi)7.4、7.5這樣的(de)(de)水(shui)平。有相當(dang)的(de)(de)因素能夠支撐(cheng)它在7以內。我(wo)心目中，目前看大(da)概是(shi)6.8這個水(shui)平。當(dang)然不(bu)排除(chu)未來(lai)可(ke)能有進一步回歸。”夏樂愿意透露他的(de)(de)具體判斷。

夏樂想表達的觀點是(shi)，中國經濟看好的時候，通常是(shi)人民(min)幣表現(xian)強勁(jing)的時候。2015年匯改(gai)以來人民(min)幣的表現(xian)，雖然有一(yi)些(xie)利(li)差等其他短期因(yin)素影響(xiang)，但整體上(shang)和中國經濟的表現(xian)呈正相關。

因(yin)此，從(cong)預期上(shang)，他說，中國經(jing)濟(ji)(ji)將出現從(cong)比較脆弱到逐漸強勁(jing)的(de)轉換。“當然這是從(cong)預期角度來講的(de)，真(zhen)實的(de)經(jing)濟(ji)(ji)，未(wei)來一段(duan)時間可(ke)能還會承受(shou)一些壓力。因(yin)為(wei)疫情防控畢竟是一個復雜問題。”正(zheng)是基于對中國經(jing)濟(ji)(ji)前景的(de)預期，人民幣匯率有(you)所反應。

中國外(wai)匯投資研究院(yuan)院(yuan)長譚雅(ya)玲接受記者(zhe)采訪時指出，每次人民幣走勢出現極(ji)端行(xing)情，基本是(shi)離岸先行(xing)、在岸跟后、央行(xing)疏導中性堅持。

她說(shuo)，人(ren)民幣偏激貶(bian)值(zhi)突破7元(yuan)之后一(yi)(yi)路狂貶(bian)至(zhi)7.32元(yuan)，僅(jin)僅(jin)一(yi)(yi)個半月貶(bian)值(zhi)3200點(dian)(dian)之多(duo)，這也是12月5日(ri)左右，人(ren)民幣兩天(tian)升值(zhi)800點(dian)(dian)的規律與技(ji)術(shu)修(xiu)正必然。

“北上資金又開(kai)始流入了。”譚雅玲提醒，目前股市(shi)和債(zhai)市(shi)形勢(shi)相對舒緩，這(zhe)也可(ke)能是人民幣(bi)升(sheng)值的(de)邏輯與背(bei)景之一。但她說(shuo)，關鍵還是美元。美元指(zhi)數從107回(hui)落至104，接下(xia)(xia)來還有(you)進一步下(xia)(xia)跌的(de)可(ke)能。

招商證券研發中(zhong)心董事總(zong)經理(li)謝亞軒從另一(yi)個角(jiao)度(du)作出詮釋。從國內看，一(yi)般(ban)來說，貿易順差到三(san)季(ji)(ji)度(du)累積較高，春節之前，企(qi)業結匯(hui)兌換(huan)人民幣(bi)(bi)，推動人民幣(bi)(bi)匯(hui)率相(xiang)對(dui)走強。換(huan)句話說，人民幣(bi)(bi)匯(hui)率近期走強背后，有季(ji)(ji)節性結匯(hui)因素支撐。

當(dang)然，疫(yi)情防(fang)控(kong)政策(ce)(ce)優化，以及支(zhi)持房產(chan)政策(ce)(ce)的(de)出臺，使得(de)大家(jia)對國內經濟基(ji)本面(mian)的(de)改善有(you)了更強預期。謝亞軒(xuan)認為，這些對匯率肯定有(you)支(zhi)持作(zuo)用。

從海外(wai)看，人民幣(bi)走強也在于美元指數(shu)回落，從高(gao)點的114回到(dao)104，幅(fu)度(du)明顯。謝(xie)亞軒分析(xi)，原因是多(duo)方面的，包括市(shi)場對(dui)美聯(lian)儲加(jia)息(xi)節奏(zou)放慢的預期(qi)、對(dui)俄烏沖突出(chu)現改(gai)善曙光的預期(qi)，以及歐洲央(yang)行加(jia)息(xi)、日本(ben)央(yang)行對(dui)外(wai)匯(hui)市(shi)場的干預等等。

人民幣見底？關注資金整體流向、利差因素等

人民幣(bi)近期(qi)強(qiang)勢上漲(zhang)，是否底部(bu)已經(jing)探明？

從全年(nian)來看，譚(tan)雅玲指出(chu)，人民(min)幣(bi)波動(dong)已(yi)經超過1萬點。她認(ren)為，人民(min)幣(bi)宜窄幅(fu)波動(dong)。

“美聯(lian)儲加息在即，預期50點或超預期發揮均有可(ke)能。”譚雅玲說，若12月14日(ri)美聯(lian)儲加息，美元(yuan)由此可(ke)能升(sheng)值(zhi)，人(ren)民(min)幣(bi)因(yin)此可(ke)能貶(bian)值(zhi)。在她(ta)看來(lai)，目前只(zhi)是短暫(zan)調整，并非人(ren)民(min)幣(bi)趨勢性改變(bian)。

她預計，今年人民幣收官維持7元(yuan)上下概率偏(pian)大(da)，6.98~7.04元(yuan)是參(can)考數據。

謝(xie)亞軒(xuan)則(ze)按(an)照自己的邏輯進一步分析人民(min)幣前景。他認為，整體而(er)言(yan)，支撐(cheng)人民(min)幣匯率的國內因素仍(reng)繼(ji)續存在(zai)，但是導致美元(yuan)回落的海外因素，未來一段時間可(ke)能出現變數。

“我們還不(bu)(bu)能就此就認定，人民幣就重新進入升值(zhi)通道了，我覺得主要是海外的不(bu)(bu)確定性(xing)。”謝亞軒(xuan)判斷。

夏(xia)樂對人(ren)民幣是(shi)否探(tan)底(di)給出了明確回(hui)答。“從上次探(tan)到(dao)低點看(kan)，如果不出其他意(yi)外事件，我認為這(zhe)個底(di)已經探(tan)出，這(zhe)個就(jiu)是(shi)一段(duan)長(chang)時間的底(di)了。”夏(xia)樂指的“底(di)”是(shi)7.32。

這是(shi)否意味著人(ren)民(min)幣(bi)會迎來一(yi)輪(lun)快速上漲？夏樂分析，近期看可能(neng)還有上沖(chong)活(huo)力，但是(shi)未來半(ban)年到一(yi)年，依然存在逆風(feng)因素。

夏樂提醒(xing)，服(fu)務貿易此前長期逆差(cha)，過去(qu)幾(ji)年，由于中國(guo)和海(hai)外對(dui)(dui)人口(kou)流(liu)動的(de)(de)管(guan)控，事實上有(you)(you)利(li)(li)于中國(guo)經濟(ji)的(de)(de)外部(bu)平衡。疫情期間(jian)，國(guo)內赴(fu)海(hai)外旅(lv)游、求學等受到抑制，積累了3年的(de)(de)對(dui)(dui)外需求，在經濟(ji)正常(chang)后如果短時間(jian)內需求爆發，可(ke)(ke)能導致市場對(dui)(dui)外匯的(de)(de)供求失衡。當然，未(wei)來也可(ke)(ke)能有(you)(you)更(geng)多國(guo)際資(zi)本流(liu)向(xiang)中國(guo)，但也要(yao)考慮內外部(bu)環(huan)境，特別是利(li)(li)差(cha)方(fang)面(mian)，目前看(kan)，美元、歐(ou)元利(li)(li)率相比之下更(geng)具吸(xi)引(yin)力(li)。

利差方面，中美(mei)(mei)10年期(qi)(qi)國債(zhai)收(shou)益率出(chu)現(xian)倒(dao)(dao)掛，且(qie)是(shi)2014年以來首次發生趨勢性倒(dao)(dao)掛。最(zui)新數據(ju)為(wei)，12月(yue)12日，中國國債(zhai)10年期(qi)(qi)到期(qi)(qi)收(shou)益率為(wei)2.8853%，美(mei)(mei)國國債(zhai)10年期(qi)(qi)到期(qi)(qi)收(shou)益率為(wei)3.61%。

從走勢來看，近(jin)期(qi)(qi)(qi)中美利差開始(shi)收(shou)窄。在(zai)一個月(yue)前，11月(yue)7日，中國(guo)國(guo)債10年期(qi)(qi)(qi)到期(qi)(qi)(qi)收(shou)益率為(wei)2.7049%，美國(guo)國(guo)債10年期(qi)(qi)(qi)到期(qi)(qi)(qi)收(shou)益率為(wei)4.22%。

中美10年(nian)期(qi)國債(zhai)到(dao)期(qi)收益率走勢 圖片來源：Wind

綜合起來(lai)，夏樂判斷，未來(lai)一年，中(zhong)國對外(wai)經濟平衡(heng)依然面臨多(duo)重挑戰(zhan)，這些都(dou)會在一定程度上(shang)體現(xian)于(yu)人民幣匯率(lv)。

“所以，我認(ren)為從未來(lai)(lai)6個月(yue)到(dao)1年的周(zhou)期來(lai)(lai)看(kan)，人民幣匯率(lv)可能出(chu)現(xian)(xian)雙向波動幅度較大的情形。因此，我不(bu)認(ren)為，人民幣會有6個月(yue)到(dao)12個月(yue)的持續性升(sheng)值(zhi)(zhi)，近期的升(sheng)值(zhi)(zhi)，應該(gai)說是一個暫時現(xian)(xian)象，至少這種(zhong)升(sheng)值(zhi)(zhi)速(su)率(lv)不(bu)可持續。”夏樂說，未來(lai)(lai)6個月(yue)到(dao)12個月(yue)，隨著各(ge)項因素改變，人民幣將呈現(xian)(xian)出(chu)雙向波動，但在長期均(jun)衡水(shui)平上，目前來(lai)(lai)看(kan)，大概在6.7~6.8。

夏樂補充，在此輪快速升(sheng)值之前，他的團隊已預測，明年末人民(min)幣匯(hui)率大致(zhi)在6.8。

美元是否見頂？關注美聯儲和歐央行加息節奏等

與(yu)人(ren)民(min)幣探(tan)底回升后，美元指數近期接連重(zhong)挫。

12月12日美元指(zhi)數(shu)收于(yu)105.0116，稍前高點是在9月27日，收于(yu)114.1596，可見(jian)至(zhi)今已跌逾9萬(wan)基點。

“美(mei)聯(lian)儲(chu)是假(jia)鴿派(pai)和(he)(he)真鷹派(pai)。”譚雅玲告訴記者，美(mei)元(yuan)貶值具有(you)急切(qie)性和(he)(he)策略性，美(mei)聯(lian)儲(chu)加息需要美(mei)元(yuan)貶值保駕。

“今年已經見頂，估計美聯(lian)儲加(jia)息之后美元(yuan)指數升(sheng)值不(bu)(bu)大可(ke)能再高，畢竟貶值已經不(bu)(bu)少(shao)。”譚雅玲預計，美元(yuan)2022年收(shou)官評估在103~107點左右，但不(bu)(bu)排除貶至100點偏激(ji)收(shou)官的(de)可(ke)能。

值(zhi)(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是，譚(tan)雅玲對(dui)美(mei)聯(lian)儲加息(xi)與美(mei)元(yuan)升(sheng)貶(bian)值(zhi)(zhi)關系的(de)看法，與多數(shu)人的(de)印象(xiang)不同。她指出，美(mei)元(yuan)貶(bian)值(zhi)(zhi)的(de)背后是美(mei)元(yuan)策(ce)(ce)略(lve)(lve)與政(zheng)策(ce)(ce)協同并(bing)舉，美(mei)聯(lian)儲加息(xi)背后是戰略(lve)(lve)為(wei)(wei)依(yi)據(ju)、政(zheng)策(ce)(ce)為(wei)(wei)導向、策(ce)(ce)略(lve)(lve)為(wei)(wei)抓手。

言(yan)下(xia)之意，美(mei)聯儲加息期(qi)間，美(mei)元并不(bu)必然升值。

從(cong)歷史(shi)數據來看，這也(ye)得到印證。1986年8月(yue)(yue)-1987年10月(yue)(yue)，聯邦基金目標利率從(cong)5.8750%升(sheng)至7.3125%，但(dan)期間美元指數背(bei)道而馳(chi)，從(cong)108整體(ti)持續走跌，直至98。

1994年(nian)2月~1995年(nian)3月，聯邦(bang)基金目標利率(lv)從3.25%調升至6%，而(er)期間(jian)美元指數從94跌至83。

而從1995年7月美聯(lian)儲下調聯(lian)邦(bang)基金目(mu)(mu)標利(li)率(lv)時，美元指數又持續上漲，至(zhi)(zhi)(zhi)1998年10月，期間聯(lian)邦(bang)基金目(mu)(mu)標利(li)率(lv)從5.75%下調至(zhi)(zhi)(zhi)5%，美元指數從81.3升至(zhi)(zhi)(zhi)92.2。

2008年(nian)7月~2008年(nian)11月，聯邦(bang)基金目標利(li)率從(cong)2%下(xia)調(diao)至1%，美(mei)元指數從(cong)72升至88。

聯邦基(ji)金利(li)率與美(mei)元(yuan)指數(shu)走勢 圖片來源：Wind

數據表(biao)明，借聯邦(bang)基金利率(lv)變動預(yu)測美元指數漲跌(die)趨勢并無(wu)充分的現實(shi)根據。

探其究竟，美(mei)元(yuan)(yuan)指數(shu)參考的是6只(zhi)貨幣(bi)，分別是歐元(yuan)(yuan)、日(ri)元(yuan)(yuan)、英鎊、加(jia)元(yuan)(yuan)、瑞(rui)典克(ke)朗、瑞(rui)士法郎。其中，歐元(yuan)(yuan)權(quan)重(zhong)達57.6%、日(ri)元(yuan)(yuan)權(quan)重(zhong)13.6%，英鎊11.9%。因(yin)此(ci)，美(mei)元(yuan)(yuan)指數(shu)受歐元(yuan)(yuan)、日(ri)元(yuan)(yuan)、英鎊影響較大。

而匯率是一(yi)種貨幣用另一(yi)種貨幣衡量的價(jia)格，因此匯率走(zou)勢必然涉及兩個經(jing)濟體(ti)之間經(jing)濟變動而不是只看內部(bu)市場。

以2008年(nian)7月~2008年(nian)10月歐(ou)元(yuan)和美(mei)(mei)元(yuan)走勢為(wei)例(li)，盡管期間美(mei)(mei)聯儲降息，但歐(ou)元(yuan)對美(mei)(mei)元(yuan)持續走跌，從2008年(nian)7月21日的1.5924跌至2008年(nian)11月20日的1.2452，換(huan)言(yan)之，美(mei)(mei)元(yuan)相對歐(ou)元(yuan)走強(qiang)，進而助推(tui)美(mei)(mei)元(yuan)指數走強(qiang)。

因此，考(kao)察美元(yuan)(yuan)(yuan)指數走勢(shi)，可重點(dian)關(guan)注歐元(yuan)(yuan)(yuan)對美元(yuan)(yuan)(yuan)走勢(shi)。這一點(dian)從(cong)美元(yuan)(yuan)(yuan)指數和歐元(yuan)(yuan)(yuan)對美元(yuan)(yuan)(yuan)的走勢(shi)也(ye)能得到印證，二者在圖形上(shang)直觀高度負相(xiang)關(guan)。

美元指(zhi)數走(zou)勢及歐元對美元走(zou)勢 圖片來源：Wind

從歐元對(dui)美元近期表(biao)現看，自美元指數9月創下年內高點以來，歐元對(dui)美元波動走(zou)高。

年內(nei)歐元對(dui)美(mei)元走勢 圖(tu)片來源：Wind

歐(ou)盟統(tong)計局最新(xin)數據顯示，10月(yue)(yue)份歐(ou)盟通脹(zhang)水平（依據HICP）達11.5%，較上月(yue)(yue)漲0.6個百(bai)分點，通脹(zhang)“高燒”依然未退(tui)，市場預(yu)測歐(ou)央行或將(jiang)在12月(yue)(yue)份再次加息。

事實上，近期歐(ou)洲央(yang)行(xing)首席經濟學家菲利普(pu)·萊恩已對外表示，歐(ou)央(yang)行(xing)將在12月份啟動另(ling)一次加(jia)息進(jin)(jin)程，以(yi)朝(chao)著“必要的”利率水平邁進(jin)(jin)。目(mu)前大幅加(jia)息75個(ge)基(ji)點的先(xian)決(jue)條件不復存(cun)在，但這(zhe)不會(hui)是最后一次加(jia)息。

近年來(lai)歐盟通脹水(shui)平（HICP）情況 圖片來(lai)源:Wind

不(bu)過這(zhe)些并不(bu)能否認，美元(yuan)指數走(zou)高與美聯儲(chu)加(jia)息進程(cheng)存在內在相(xiang)關(guan)。事實上，歷史上多數時期，二者走(zou)勢(shi)較為(wei)一致。因此，預(yu)測美元(yuan)指數走(zou)勢(shi)時，美聯儲(chu)加(jia)息進程(cheng)不(bu)可不(bu)察。

美(mei)聯儲(chu)主席鮑威爾(er)11月30日發表講話(hua)時表示，當利率接近(jin)“足以降低通脹的限(xian)制性水(shui)平時”，美(mei)聯儲(chu)放(fang)(fang)慢(man)加(jia)息步伐“是(shi)有(you)道理的”，“可(ke)能(neng)最(zui)快在(zai)12月會議上到(dao)達放(fang)(fang)慢(man)加(jia)息步伐的時候”。

根據最新數據，美國11月份CPI同比(bi)增(zeng)長7.1%，較上(shang)月下降0.6個百(bai)分點，通脹水(shui)平呈高位回落(luo)態(tai)勢(shi)。

近年來美(mei)國通脹(zhang)水平與美(mei)聯儲加(jia)息節奏 圖片來源：wind

東(dong)吳證券(quan)全球宏(hong)觀團隊(dui)邵翔、陶川分(fen)析，美(mei)國(guo)自身金(jin)融體(ti)(ti)系爆發(fa)危機帶來(lai)的(de)衰(shuai)退(tui)(tui)會(hui)(hui)使(shi)得(de)美(mei)元(yuan)的(de)避(bi)險模式改變。典(dian)型的(de)是1989年(nian)(nian)美(mei)國(guo)儲貸危機和2007年(nian)(nian)次貸危機帶來(lai)的(de)衰(shuai)退(tui)(tui)，美(mei)國(guo)金(jin)融體(ti)(ti)系的(de)動蕩(dang)會(hui)(hui)直接影響美(mei)元(yuan)的(de)安全性，這會(hui)(hui)導致在衰(shuai)退(tui)(tui)爆發(fa)前美(mei)元(yuan)指(zhi)數貶值，而隨著金(jin)融體(ti)(ti)系恢復以及衰(shuai)退(tui)(tui)向(xiang)非美(mei)經(jing)濟體(ti)(ti)擴(kuo)散(san)，美(mei)元(yuan)又會(hui)(hui)成為(wei)全球的(de)避(bi)險資產。不過這一(yi)場(chang)景在2023年(nian)(nian)發(fa)生的(de)概率(lv)不大。

邵翔、陶川預測，2022年(nian)至2023年(nian)的美元(yuan)走勢會很(hen)可能呈現(xian)雙峰結構，第(di)一峰在2022年(nian)9月底已經(jing)出(chu)現(xian)，第(di)二峰可能出(chu)現(xian)在2023年(nian)第(di)二季(ji)度(du)（彼時美聯儲可能暫停加息）。

跨市場行情升溫

人(ren)民幣(bi)(bi)對(dui)美元進入“6”字(zi)區(qu)間(jian)的(de)同時，12月5日，上(shang)證綜指也再(zai)次站上(shang)了3200點，跨市場行情(qing)升溫(wen)再(zai)次出(chu)現，似乎人(ren)民幣(bi)(bi)逆(ni)轉釋放了多重信號。

夏樂提出，如果市場(chang)氛圍好轉，總會(hui)有一(yi)些共振。“人(ren)心思漲時(shi)，大家都(dou)會(hui)找到很多(duo)積極因素(su)。”

謝亞軒分析，人民幣匯(hui)率(lv)和股票市(shi)場出現同(tong)向(xiang)轉變，不管是同(tong)升還是同(tong)貶，原因很大程度上(shang)在于都(dou)來自經(jing)濟(ji)基(ji)本(ben)面。近期，大家對國內經(jing)濟(ji)基(ji)本(ben)面改(gai)善的預(yu)期上(shang)升，既會(hui)影響外匯(hui)市(shi)場，也會(hui)影響股票市(shi)場。

“它們受(shou)基本(ben)面因素(su)共同影(ying)(ying)響，但同時(shi)尤其是股票(piao)市(shi)場(chang)(chang)，隨著市(shi)場(chang)(chang)開(kai)放(fang)，外資占比和影(ying)(ying)響力(li)上(shang)升，確(que)實在(zai)某些時(shi)點、時(shi)段，外資流(liu)(liu)出(chu)流(liu)(liu)入同時(shi)對(dui)外匯市(shi)場(chang)(chang)和股票(piao)市(shi)場(chang)(chang)產生影(ying)(ying)響。”謝亞軒解釋，比如預(yu)計國內基本(ben)面改(gai)善，外資流(liu)(liu)入帶來(lai)股票(piao)市(shi)場(chang)(chang)活躍，人民幣匯率(lv)也會同時(shi)出(chu)現(xian)上(shang)升。市(shi)場(chang)(chang)之間(jian)存在(zai)交互(hu)影(ying)(ying)響。

關于人(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)對A股的(de)(de)(de)影響，中銀證券全球首席經濟學家管濤在其(qi)著作(zuo)《匯(hui)率(lv)的(de)(de)(de)邏輯》中指出，2005年“7.21”匯(hui)改之后(hou)10多年間，人(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)單邊升值態勢，并(bing)未伴隨(sui)股市(shi)持續下跌(die)。不過他隨(sui)后(hou)指出，2017年至今，人(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)和(he)(he)股票市(shi)場的(de)(de)(de)聯動(dong)性(xing)增(zeng)強，其(qi)背(bei)后(hou)可能的(de)(de)(de)主要(yao)原因是人(ren)民(min)幣市(shi)場化程度明顯(xian)提高，資(zi)產價(jia)格屬性(xing)日益凸顯(xian)，人(ren)民(min)幣和(he)(he)股票會受到經濟基本面、貨幣政策、市(shi)場情(qing)緒等(deng)多種(zhong)因素共同(tong)影響。

對于(yu)債券市(shi)場，謝亞軒分(fen)析，人民幣對其影響更為間接，但美元債務(wu)較多(duo)的行業如航空板(ban)塊(kuai)，隨著人民幣上(shang)升也會受益。

從(cong)近(jin)日(ri)債(zhai)券市(shi)(shi)場數(shu)據(ju)來看(kan)，盡管人民(min)幣持續(xu)升值，但債(zhai)市(shi)(shi)表現(xian)并未因此改善。10年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)收益(yi)率依(yi)然有上行勢(shi)頭。從(cong)11月(yue)(yue)1日(ri)至12月(yue)(yue)13日(ri)，10年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)收益(yi)率從(cong)2.6605%升至2.9173%。

回顧今年以來人(ren)民幣走(zou)勢變動下整個市(shi)場(chang)的(de)(de)反應(ying)，謝亞軒表示，人(ren)民幣對美元跌至7.32的(de)(de)價位(wei)，多年未見，但(dan)是(shi)大(da)家(jia)看到，不(bu)管是(shi)家(jia)庭部門還是(shi)企業部門，都能(neng)比較淡(dan)定地面(mian)對匯(hui)率(lv)變動，而不(bu)是(shi)聽(ting)風就是(shi)雨，體現(xian)出市(shi)場(chang)在(zai)逐漸走(zou)向成熟，家(jia)庭和(he)企業對開放條件下匯(hui)率(lv)波動的(de)(de)接受度(du)也在(zai)上升，進(jin)而在(zai)結(jie)果(guo)上使得匯(hui)率(lv)的(de)(de)彈(dan)性(xing)上升，更好地發揮(hui)了化(hua)解沖擊的(de)(de)作(zuo)用。

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