上周，A股(gu)(gu)以(yi)跌(die)(die)(die)為主，滬指全周雖(sui)然微漲(zhang)0.14%至3101.69點，但下(xia)跌(die)(die)(die)個股(gu)(gu)占絕大多數，股(gu)(gu)指稍強與銀行股(gu)(gu)及(ji)一些(xie)“中字頭”權重股(gu)(gu)走強相關。其余股(gu)(gu)指顯著下(xia)跌(die)(die)(die)，深綜指全周跌(die)(die)(die)2.22%，創業板綜指跌(die)(die)(die)3.33%，科創50指數跌(die)(die)(die)3.1%。全周外資有進(jin)有出，后幾天以(yi)進(jin)為主，上周五凈流入(ru)量(liang)最大，達到(dao)74億元(yuan)。

近期(qi)流動性稍有波動，這在債市中(zhong)有明顯反映。上周央行以釋資為主，但釋出(chu)量較為有限，且LPR利率走平(ping)，對股市的影(ying)響大(da)致中(zhong)性略(lve)偏多，對債市影(ying)響正(zheng)面(mian)。

“中(zhong)字頭(tou)”基建股(gu)、地產(chan)股(gu)、銀行股(gu)、電信股(gu)的表現較(jiao)強，可由歷史(shi)經(jing)驗(yan)看，這樣的盤面通常對整體市(shi)場人氣(qi)其實構不成太多支撐(cheng)。市(shi)場需要賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應(ying)，而(er)賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應(ying)很難由少數(shu)權重(zhong)股(gu)提(ti)供，更多依賴于多數(shu)個股(gu)上漲。當只有權重(zhong)股(gu)上漲時，其余非(fei)權重(zhong)股(gu)反而(er)容易感(gan)受到(dao)壓力。

上周(zhou)后(hou)半周(zhou)市場就(jiu)有降準(zhun)預(yu)期，因(yin)當時(shi)國(guo)務(wu)院常務(wu)會議提及“適時(shi)適度(du)運(yun)用降準(zhun)等貨幣政策工具”。多數機(ji)構相信降準(zhun)幾乎是必然的，但(dan)可能不是所有人都能想到上周(zhou)末就(jiu)能見到降準(zhun)消息。

據央行(xing)網站(zhan)消(xiao)息，央行(xing)決定調降金(jin)融(rong)機構(gou)存款(kuan)準備金(jin)率0.25個(ge)百分點，12月(yue)5日開始實(shi)施，釋(shi)資(zi)約5000億(yi)元(yuan)。本次下調后，金(jin)融(rong)機構(gou)加(jia)權平均存款(kuan)準備金(jin)率約為(wei)7.8%。12月(yue)中旬將有之前的5000億(yi)MLF到期(qi)，故(gu)年末流(liu)動(dong)性(xing)預期(qi)應轉向(xiang)平穩，對股市肯(ken)定有利。

就外圍情(qing)況看(kan)，最近(jin)市(shi)場(chang)有關美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)的(de)(de)預(yu)(yu)(yu)期(qi)一(yi)波(bo)三折，先是(shi)因弱(ruo)于(yu)預(yu)(yu)(yu)期(qi)的(de)(de)美國物價指標公布，這使市(shi)場(chang)對(dui)美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)預(yu)(yu)(yu)期(qi)顯著弱(ruo)化，接著于(yu)前周又見部分美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)委員(yuan)釋出鷹派言(yan)論，于(yu)是(shi)加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)預(yu)(yu)(yu)期(qi)再度回升。到了(le)上(shang)周三之后，因美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)公布的(de)(de)上(shang)次利率會議紀要明顯偏鴿，所以(yi)市(shi)場(chang)關于(yu)美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)預(yu)(yu)(yu)期(qi)再度下降。由最新(xin)情(qing)況看(kan)，市(shi)場(chang)中大(da)多數(shu)人相信美聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)12月(yue)會加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)50個基點，少于(yu)10月(yue)或(huo)更早所預(yu)(yu)(yu)期(qi)的(de)(de)加(jia)(jia)(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)75個基點。

當外(wai)(wai)圍(wei)(wei)加息預期弱化后，我國降(jiang)準(zhun)等寬松措(cuo)施(shi)的(de)(de)空間就(jiu)會(hui)被打開。也就(jiu)是說，這回(hui)降(jiang)準(zhun)不僅(jin)得(de)到(dao)我們內部基本面配合(he)(he)，也得(de)到(dao)外(wai)(wai)圍(wei)(wei)基本面的(de)(de)配合(he)(he)。如(ru)果未來(lai)外(wai)(wai)圍(wei)(wei)形勢并無特別異常(chang)的(de)(de)情況發(fa)生，那么(me)接(jie)下來(lai)我國寬松政策(ce)還有(you)機會(hui)進一步(bu)推出(chu)。

雖然降(jiang)準(zhun)有利(li)(li)于股市，但(dan)市場實(shi)際上(shang)已提(ti)前消化掉一(yi)部分，典型的(de)證據是(shi)上(shang)周五地(di)產(chan)股等與降(jiang)準(zhun)預(yu)期關聯度較大品種顯著上(shang)漲。在(zai)股市多少已提(ti)前消化的(de)情況下，降(jiang)準(zhun)利(li)(li)好對(dui)股指未必就能(neng)起到(dao)太(tai)大的(de)推動作用了。也就是(shi)說(shuo)，本周一(yi)股指即使高開，高開的(de)幅度應(ying)該也會較有限。因此，在(zai)應(ying)對(dui)降(jiang)準(zhun)利(li)(li)好消息時(shi)，我覺得(de)投資者不可開盤后就急著去(qu)追，在(zai)盤中回吐時(shi)去(qu)尋機吸納才(cai)比較合(he)適(shi)。

除降準等(deng)經(jing)濟(ji)刺激(ji)相(xiang)關(guan)消息外，近(jin)期(qi)投資(zi)者(zhe)最重要的(de)(de)關(guan)注點應(ying)(ying)該(gai)是(shi)(shi)國內疫情(qing)，尤其是(shi)(shi)疫情(qing)應(ying)(ying)對(dui)措施優化方(fang)面的(de)(de)細節。如果疫情(qing)優化相(xiang)關(guan)消息出現(xian)明(ming)顯有利于股市(shi)的(de)(de)情(qing)況，那就應(ying)(ying)該(gai)果斷加倉。

這類(lei)消息對股市影(ying)響(xiang)是(shi)比(bi)較(jiao)深遠的，甚至可算是(shi)壓倒(dao)性因素，故投資(zi)者(zhe)不能只盯住一兩天的漲(zhang)跌，以中線思路(lu)應對才好(hao)。

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