每(mei)經記者｜趙李南    每(mei)經編輯｜文多(duo)    

11月8日(ri)，由商業發展中心作為指導單(dan)位，每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)和中企萬博(bo)（集(ji)團）公司(si)主辦的(de)2022第二屆中國食(shi)品飲(yin)(yin)料(liao)(liao)資本(ben)論(lun)壇(tan)在線上(shang)召開。論(lun)壇(tan)上(shang)，華創證券食(shi)品飲(yin)(yin)料(liao)(liao)首席(xi)分析師歐陽予(yu)以《從產業發展角度看食(shi)飲(yin)(yin)股投資機會》為題，發表了主旨(zhi)演講。

“我們(men)判(pan)斷，（白酒）板(ban)塊短期來看，股(gu)價已經先于基本面觸底了，目前就處于底部投(tou)資區間。”歐陽予表(biao)示。

此外，歐陽予認為，食品飲料行業當(dang)中(zhong)很大的一個機會源于中(zhong)餐食品標準化(hua)改造(zao)。隨著后(hou)續(xu)餐飲業的恢(hui)復，包括像連鎖、預制食品、調味品的細分龍頭會有(you)成長及股價的彈(dan)性空間。

華創證(zheng)券食品飲料(liao)首席(xi)分析師歐陽(yang)予 圖片(pian)來源：受(shou)訪者提供(gong)

白酒股價已經進入投資區間

值得注意的是，近期以貴(gui)州茅(mao)臺（SH600519，股(gu)價1507.11元，市值1.89萬億元）為(wei)首的白(bai)酒板塊出現了一定幅(fu)度的調(diao)整。對(dui)此，歐陽予認為(wei)，白(bai)酒板塊的股(gu)價已經進入了底部投資區(qu)間(jian)。

“10月份整個食品(pin)飲料(liao)板塊(kuai)都呈現了(le)大(da)幅回調(diao)，特(te)別(bie)是(shi)白(bai)酒板塊(kuai)。這里也體(ti)現了(le)目前資本市場(chang)對(dui)食品(pin)飲料(liao)行(xing)業(ye)，特(te)別(bie)是(shi)（對(dui)）酒水板塊(kuai)有比較(jiao)(jiao)大(da)的分歧。”歐(ou)陽(yang)予(yu)表示，但對(dui)此(ci)也應當保持理(li)性(xing)分析，在食品(pin)飲料(liao)如此(ci)大(da)的板塊(kuai)里，還是(shi)能找出比較(jiao)(jiao)多的投資機會。

歐陽予繼續分析說：“對(dui)(dui)于白酒板塊，應(ying)該可(ke)以(yi)(yi)非(fei)常明確(que)的(de)一點是政策的(de)邊際(ji)影響相(xiang)對(dui)(dui)于十年前來說，應(ying)該是大(da)大(da)降低了。所以(yi)(yi)在恐慌式下跌(die)之余，這(zhe)里面肯定(ding)是包含了很多非(fei)理性的(de)因素(su)，這(zhe)一點是可(ke)以(yi)(yi)明確(que)的(de)。”

“對于(yu)未來白酒(jiu)持續(xu)增長(chang)的(de)(de)(de)平(ping)穩(wen)性(xing)(xing)，也就是(shi)過去(qu)市場最為擔心的(de)(de)(de)白酒(jiu)周期性(xing)(xing)問(wen)題，在目前這個時(shi)點來看，（白酒(jiu)的(de)(de)(de)）需求結構還(huan)是(shi)以(yi)大(da)眾消費為主。對于(yu)頭(tou)部酒(jiu)企增長(chang)平(ping)穩(wen)性(xing)(xing)的(de)(de)(de)問(wen)題，一方面老名(ming)酒(jiu)企業的(de)(de)(de)先天品(pin)牌(pai)優勢帶來了(le)近幾年(nian)品(pin)牌(pai)的(de)(de)(de)加速集中化。根據(ju)中國(guo)酒(jiu)協的(de)(de)(de)數(shu)據(ju)，六大(da)上市名(ming)酒(jiu)目前的(de)(de)(de)收入占比體量已經達到了(le)46%，而(er)(er)這個數(shu)據(ju)在2016至2017年(nian)的(de)(de)(de)時(shi)候僅僅是(shi)20%多，明顯快速提升(sheng)，背(bei)后最本(ben)質的(de)(de)(de)原因還(huan)是(shi)消費者往品(pin)牌(pai)、品(pin)質（方向）轉變，老名(ming)酒(jiu)的(de)(de)(de)優勢自然(ran)而(er)(er)然(ran)明顯地發(fa)揮出來。”歐陽予表示。

此外，歐(ou)陽(yang)予認為，經(jing)營管理水平的提升也是保障酒(jiu)企(qi)能夠(gou)對抗周期(qi)、實現平穩持續增長的一(yi)個動力來源。

“過(guo)去(qu)我們認(ren)為白酒行業應該是(shi)(shi)偏傳統的(de)(de)，但從過(guo)去(qu)幾年老(lao)名(ming)酒企業在數字(zi)化建設上面投入的(de)(de)水平(ping)來看，這些(xie)企業在渠(qu)道的(de)(de)管(guan)理、終端的(de)(de)掌控力、消費(fei)者的(de)(de)互動層(ceng)面，目(mu)前相(xiang)較十年前已經是(shi)(shi)大大提升了(le)。酒企管(guan)理水平(ping)的(de)(de)改善也是(shi)(shi)他(ta)們能夠對(dui)抗周期，實現平(ping)穩持續增(zeng)長的(de)(de)一個動力來源。”歐陽予表(biao)示。

中餐食品標準化的改造帶來機會

除了白酒之外(wai)，歐陽(yang)予認為(wei)食品(pin)飲料其他的(de)細分領域也不乏投資機會。

“大眾酒類的(de)(de)(de)(de)啤(pi)酒，能看(kan)到(dao)啤(pi)酒板塊的(de)(de)(de)(de)ROE（凈資產收(shou)益率）還在一(yi)個上(shang)行的(de)(de)(de)(de)通道，這(zhe)是很重要的(de)(de)(de)(de)方向，我們可以去挖掘機會的(de)(de)(de)(de)。基(ji)礎的(de)(de)(de)(de)食(shi)品(pin)(pin)品(pin)(pin)類，比(bi)如說奶、肉(rou)、基(ji)礎糧(liang)油，當前(qian)的(de)(de)(de)(de)估值(zhi)性價比(bi)都已經(jing)非(fei)常明顯(xian)了(le)，像乳業(ye)A股的(de)(de)(de)(de)龍頭估值(zhi)已經(jing)跌到(dao)了(le)近十年底部。如果我們去看(kan)港股，這(zhe)一(yi)類的(de)(de)(de)(de)企業(ye)的(de)(de)(de)(de)估值(zhi)已經(jing)到(dao)一(yi)倍PS（市銷率）附(fu)近了(le)。即便我們去對比(bi)海外的(de)(de)(de)(de)經(jing)驗，一(yi)倍PS以內的(de)(de)(de)(de)這(zhe)種偏成(cheng)熟的(de)(de)(de)(de)品(pin)(pin)類龍頭，它的(de)(de)(de)(de)投資價值(zhi)也已經(jing)體現出來了(le)。從(cong)股息(xi)率的(de)(de)(de)(de)角度（看(kan)），收(shou)益的(de)(de)(de)(de)性價比(bi)也已經(jing)非(fei)常不錯了(le)。”歐陽(yang)予表示。

此外，歐陽予提及，中餐食品標準(zhun)化的(de)(de)改造將為市場帶(dai)來較大的(de)(de)投資機(ji)會。“如果我們從(cong)產(chan)業(ye)趨(qu)勢的(de)(de)角度來看，無論是(shi)一級市場還是(shi)二(er)級市場，最大的(de)(de)一個機(ji)會還是(shi)來自(zi)中餐的(de)(de)食品標準(zhun)化改造，來自(zi)中國4萬(wan)億餐飲市場的(de)(de)存量改造機(ji)會。”歐陽予稱。

而(er)針對大(da)眾食品領(ling)域，歐(ou)陽予認(ren)為(wei)在明年也將出(chu)現(xian)好(hao)轉，目前(qian)也已經處于行業(ye)底部。

“第一，（今年）部分比(bi)較(jiao)激進(jin)的(de)(de)企(qi)業(ye)采(cai)用了(le)壓(ya)貨的(de)(de)策(ce)略，對行(xing)(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)穩定性、競爭(zheng)的(de)(de)秩(zhi)序帶來比(bi)較(jiao)大的(de)(de)干擾。可以(yi)說今年二季度(du)、三季度(du)是行(xing)(xing)(xing)業(ye)競爭(zheng)秩(zhi)序最亂的(de)(de)時候。從目前看，采(cai)用這種比(bi)較(jiao)激進(jin)壓(ya)貨策(ce)略的(de)(de)企(qi)業(ye)，再采(cai)用大幅(fu)壓(ya)貨（策(ce)略）的(de)(de)概率已經不大了(le)，（因為）已經壓(ya)不動貨了(le)。所以(yi)我們判斷從四(si)季度(du)開(kai)始(shi)，行(xing)(xing)(xing)業(ye)秩(zhi)序逐步好轉。”歐陽予(yu)表示(shi)。

歐陽予稱：“第二，實際上(shang)(shang)我(wo)們(men)從三(san)季(ji)度已經(jing)看到(dao)了一些包材成本明顯降(jiang)下來(lai)。從四季(ji)度開(kai)始(shi)，包括(kuo)很多上(shang)(shang)游的大(da)宗原(yuan)材料——油、糖(tang)，到(dao)明年應該都是(shi)下降(jiang)的趨勢，所以也會帶來(lai)成本壓(ya)力明顯的減(jian)輕；第三(san)，目前資本市場(chang)對于(yu)消(xiao)費恢復的預期已經(jing)降(jiang)得充分低(di)了，再(zai)加上(shang)(shang)明年的（財報）基數充分降(jiang)低(di)之后，也帶來(lai)了整(zheng)個大(da)眾消(xiao)費品明年比較明確的改善趨勢。”

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