每經記者｜任飛    每經編輯｜彭水萍(ping)

近日，溫氏股份（SZ300498，股價21.84元，市值(zhi)1430億元）公(gong)布(bu)了旗下子公(gong)司中芯種業(ye)增資(zi)(zi)擴股情況，其戰略(lve)投(tou)資(zi)(zi)方和被投(tou)企業(ye)投(tou)后估值(zhi)備受業(ye)界(jie)關注。

投(tou)資(zi)(zi)方包括廣東(dong)(dong)省種業(ye)集團有(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)、現代(dai)種業(ye)發(fa)展(zhan)基金有(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)和廣東(dong)(dong)華(hua)農大(da)資(zi)(zi)產經營有(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)，增資(zi)(zi)規(gui)模(mo)超23億元，前兩者將(jiang)以基金形式進(jin)行增資(zi)(zi)，且均為國資(zi)(zi)系背景基金，根據投(tou)資(zi)(zi)規(gui)模(mo)和股(gu)權占(zhan)比測算，被投(tou)企業(ye)投(tou)后估值(zhi)或(huo)將(jiang)超過100億元。

圖(tu)片(pian)來源：攝圖(tu)網-500585985

相關(guan)人士指出，中(zhong)芯(xin)種業在(zai)溫氏股(gu)份內部(bu)實(shi)現分拆(chai)上市的可能(neng)性(xing)是存在(zai)的，如此或將(jiang)為基(ji)金退出提(ti)供(gong)便利(li)，與(yu)此同(tong)時，作為種業發(fa)展頭部(bu)企業的中(zhong)芯(xin)種業及溫氏股(gu)份來說，也將(jiang)為其流動性(xing)的補充提(ti)供(gong)保障(zhang)。

投后估值超百億！國資系基金入股

談到溫氏股(gu)份(fen)，市場多(duo)會把(ba)它同畜禽(qin)養殖聯系(xi)在一起(qi)，但在育種(zhong)方(fang)面，公司旗下廣東中芯種(zhong)業(ye)科技有(you)(you)限公司（下稱(cheng)“中芯種(zhong)業(ye)”）也已擁(yong)有(you)(you)5個(ge)品(pin)種(zhong)、12個(ge)品(pin)系(xi)核心群(qun)純種(zhong)豬(zhu)以及3個(ge)商品(pin)肉(rou)豬(zhu)配套系(xi)，在國內豬(zhu)育種(zhong)領域占有(you)(you)一席之地(di)。

提(ti)及中(zhong)芯種(zhong)業，知情人士王(wang)總（化名）對其發展津津樂道(dao)，表示對其在資本市場(chang)的(de)(de)潛力充(chong)滿信心。需指(zhi)出(chu)的(de)(de)是(shi)，該公司自2021年(nian)9月被(bei)溫氏股份(fen)合并后，用時僅(jin)一年(nian)的(de)(de)時間，就取(qu)得(de)了投資界(jie)的(de)(de)足(zu)夠信任，至(zhi)(zhi)少從(cong)投資端來看，投后估值已升至(zhi)(zhi)100億以上。

來源：公告截圖

根據溫氏(shi)股份9月30日公告，其(qi)全(quan)資（前）子公司中芯種(zhong)業(ye)(ye)引(yin)入戰略(lve)投(tou)(tou)資者(zhe)，后者(zhe)擬通(tong)過23億(yi)元現金及(ji)評估價值為(wei)3257.3萬元的東成種(zhong)豬15.00%股權(quan)獲取(qu)前者(zhe)23.12%股權(quan)，根據投(tou)(tou)資規(gui)模和股權(quan)占(zhan)比測(ce)算，被投(tou)(tou)企業(ye)(ye)投(tou)(tou)后估值已(yi)超(chao)過100億(yi)元，王總(zong)詳細分(fen)析稱(cheng)，“投(tou)(tou)前77.57億(yi)，增資23億(yi)，投(tou)(tou)后100.57億(yi)”。

在引(yin)入(ru)(ru)的戰略投資者(zhe)中，分(fen)別(bie)包括(kuo)廣(guang)(guang)東省種(zhong)業集團有(you)限(xian)公司（下稱“種(zhong)業集團”）、現代種(zhong)業發展(zhan)基(ji)金(jin)有(you)限(xian)公司和(he)廣(guang)(guang)東華(hua)農大資產經營有(you)限(xian)公司。根據各方與溫氏股(gu)份簽訂的《增資擴股(gu)協議》，前兩者(zhe)均將以基(ji)金(jin)形式入(ru)(ru)股(gu)，其中種(zhong)業集團擬出資最多，待(dai)基(ji)金(jin)設立和(he)備(bei)案之后(hou)將出資20億元。

需(xu)要指(zhi)出(chu)的是(shi)，種(zhong)(zhong)業集(ji)團實控方為廣(guang)東省國資委，現代種(zhong)(zhong)業發(fa)展基金也(ye)是(shi)中國農業發(fa)展銀行和財政部共同發(fa)起成立(li)的機構(gou)。可見(jian)，參股基金均帶(dai)有(you)純粹的國資背景。投資業界對(dui)溫氏(shi)股份此舉關注有(you)加，特別是(shi)投后估值(zhi)超百億的項目已(yi)在近些年鳳毛菱角，再加上育種(zhong)(zhong)賽(sai)道的火熱氛圍(wei)，有(you)媒體甚至已(yi)將其(qi)稱(cheng)作是(shi)賽(sai)道內(nei)的獨家獸企業。

借道資產證券化機遇有助基金順利退出

當然，在(zai)王總看(kan)來，比起以估(gu)值論道的方(fang)式，他更加看(kan)重本次(ci)契機。10月(yue)10日，他在(zai)同《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)電話交流時(shi)表(biao)示(shi)，促成各方(fang)此次(ci)增資擴股意向的達成，本質上還是企業擴張需求與基金(jin)退出的便利性一拍即(ji)合使然。

“種業(ye)集團(tuan)其實在扶(fu)持國內優質(zhi)種業(ye)公司方面著墨較重，看重溫氏也(ye)會為(wei)其提供更多的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)；而(er)中(zhong)(zhong)芯(xin)種業(ye)想要發展(zhan)的(de)(de)話，它(ta)也(ye)是(shi)有資(zi)(zi)金(jin)需求的(de)(de)。之所以沒有通過老股轉讓的(de)(de)方式(shi)，是(shi)因為(wei)增資(zi)(zi)擴(kuo)股能夠更好(hao)補(bu)充中(zhong)(zhong)芯(xin)種業(ye)的(de)(de)流動(dong)性(xing)，增資(zi)(zi)進來就能進一步擴(kuo)大中(zhong)(zhong)芯(xin)種業(ye)的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)盤子”。

王總告訴記者，中芯種業要想擴大(da)(da)發展勢必需要有資金的支持，而之所以有大(da)(da)基金關注(zhu)它，還與其未來可(ke)能(neng)的資產證券化有關。

“不排除中芯(xin)種(zhong)業(ye)在今后(hou)分拆上市的(de)可能，事實上，從現有(you)政策和經(jing)營合規(gui)要求來(lai)看，中芯(xin)種(zhong)業(ye)的(de)確也滿足相關條(tiao)件。倘若(ruo)分拆上市順利，投資基金的(de)退出也將(jiang)變得(de)順理成章，這在一定程度(du)上比(bi)其他(ta)投資形式更加(jia)穩健。”前述(shu)知情者王(wang)總如是說。

據了(le)解(jie)，曾(ceng)經在創業板上市(shi)的(de)大華農（300186.SZ，已退市(shi)）就曾(ceng)是溫氏(shi)股(gu)份(fen)旗下子(zi)公司分拆(chai)上市(shi)的(de)先例，不過在2011年(nian)3月8日上市(shi)之后，最終(zhong)又在2015年(nian)11月2日終(zhong)止(zhi)上市(shi)，由(you)溫氏(shi)股(gu)份(fen)吸(xi)收合并(bing)。

倘若中(zhong)芯(xin)種業未(wei)來未(wei)來分拆上市順利，前(qian)述(shu)戰(zhan)略投資(zi)人賬面回報(bao)可期，且從對外(wai)部(bu)投資(zi)者的(de)態度來看，王總告訴記(ji)者，是要有(you)退出方式作為保(bao)障(zhang)的(de)，從這一點來看，中(zhong)芯(xin)種業參與資(zi)本運作的(de)下一站將很有(you)可能以(yi)上市作為目標。

不僅如此，有關本次增(zeng)資(zi)擴股(gu)協議(yi)中還規(gui)定，各方(fang)同意在價(jia)(jia)格(ge)(ge)日后，中芯種(zhong)業發行(xing)新股(gu)增(zeng)資(zi)或發行(xing)的任何權(quan)益證券（不管何種(zhong)形式）的價(jia)(jia)格(ge)(ge)不得低于本輪投資(zi)方(fang)投資(zi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)，權(quan)益定價(jia)(jia)保障充分。

溫氏股份及中芯種業已做業績承諾

投(tou)(tou)前估(gu)值近80億(yi)，高權益資(zi)產投(tou)(tou)資(zi)往往涉及投(tou)(tou)資(zi)與被(bei)投(tou)(tou)雙方的(de)業(ye)(ye)績承(cheng)諾，有(you)關溫(wen)氏股份(fen)及中(zhong)芯(xin)種業(ye)(ye)的(de)對賭方案(an)中(zhong)，重(zhong)點涵蓋了業(ye)(ye)績承(cheng)諾和業(ye)(ye)績補(bu)償兩大項(xiang)，而作為(wei)種豬的(de)育種公司，種豬銷售量是(shi)關鍵。

根據(ju)要求，其中(zhong)種(zhong)豬(zhu)銷(xiao)(xiao)售(shou)量(liang)方面，中(zhong)芯種(zhong)業在(zai)2022年-2024年實現(xian)的種(zhong)豬(zhu)銷(xiao)(xiao)售(shou)量(liang)合(he)計不(bu)低(di)于(yu)(yu)797351頭的80%（含本(ben)數(shu)）；2025年-2027年不(bu)低(di)于(yu)(yu)1080595頭的80%。對于(yu)(yu)這一量(liang)級的評(ping)價，王總在(zai)同記者(zhe)交(jiao)流時表示，至少在(zai)國內銷(xiao)(xiao)量(liang)可(ke)排進前十沒有問題。

對于相(xiang)(xiang)關對賭要求，王(wang)總表(biao)示企業(ye)應不會盲目(mu)決定。而(er)受(shou)環境及豬(zhu)周期(qi)影響，生(sheng)豬(zhu)市場(chang)行情的轉變或是相(xiang)(xiang)關企業(ye)普遍面(mian)臨的不確(que)定性因素，2021年溫(wen)氏股份年報(bao)中曾指(zhi)出，2021年1月(yue)起，生(sheng)豬(zhu)價(jia)格快速下(xia)行，為(wei)保證公司經營現金流安全，果斷暫緩(huan)新(xin)建種(zhong)豬(zhu)場(chang)產能，重新(xin)核定各業(ye)務板塊資金使(shi)用量(liang)，做到量(liang)入為(wei)出。同時，積極拓寬融(rong)資渠道，準備好(hao)“過冬”資金。

截至(zhi)今年6月(yue)30日，溫氏股份半年報中指出，公司(si)種豬結(jie)構持續優(you)化(hua)，種豬繁殖性能(neng)不斷提高。報告(gao)期(qi)末高效能(neng)繁母豬存欄量約120萬頭，窩均健仔10.8頭；肉(rou)豬上市率穩(wen)步提高，已(yi)接近90%。

但不(bu)管怎樣，中芯種業的業績承諾或不(bu)以其未來(lai)是否真(zhen)的要上市而改(gai)變，企業接下(xia)來(lai)或將繼(ji)續在種豬繁育以及提升(sheng)銷售效益方(fang)面下(xia)功夫，以應(ying)對投資人(ren)關切(qie)和(he)期待。2022年10月(yue)10日，溫(wen)氏股份報收21.84元/股，全天漲6.48%，總(zong)市值(zhi)1430億元。

封面圖片來(lai)源：攝圖網-500585985