每經記者｜肖世清(qing)    每經編輯｜陳旭    

9月15日，央(yang)行公告稱，為維護銀(yin)行體(ti)系流動性合理充(chong)裕，當日開展4000億(yi)元(yuan)中(zhong)期借(jie)貸便利（MLF）操作和20億(yi)元(yuan)公開市場(chang)逆回購操作。中(zhong)標利率分別為2.75%、2.00%，均與上期持平。

《每日經濟新聞》記者注(zhu)意到(dao)，9月MLF到(dao)期規模(mo)為(wei)6000億元，央行投放(fang)規模(mo)為(wei)4000億元，本月MLF操(cao)作實為(wei)縮量平價續作。這也是央行連續第二個(ge)月縮量續作MLF。

東(dong)方金誠首席(xi)宏觀分析師王(wang)青認為(wei)，9月(yue)MLF縮量續作，主要與(yu)近期市(shi)場(chang)利率大幅低于政(zheng)策利率、市(shi)場(chang)需求減(jian)少(shao)有關(guan)，也在釋放避免(mian)市(shi)場(chang)流動性過度寬松、引導銀(yin)行加大對實(shi)體經濟信(xin)貸投放的政(zheng)策信(xin)號(hao)。

光大銀(yin)(yin)行(xing)金融(rong)市場部宏觀研究員周茂華在接受《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者采訪時(shi)表示：“本(ben)月MLF利(li)率保持(chi)不變，預(yu)示本(ben)月LPR報價(jia)利(li)率保持(chi)穩定概率大。考慮到下半年(nian)MLF到期(qi)量大，同時(shi)，有效為銀(yin)(yin)行(xing)提供長期(qi)限(xian)、低成本(ben)資(zi)金，緩解部分銀(yin)(yin)行(xing)息差壓力方面考慮，預(yu)計(ji)存在一(yi)次對沖式降(jiang)準。”

9月MLF縮量平價續作

繼(ji)8月MLF小幅縮(suo)量2000億(yi)(yi)元之(zhi)后，9月MLF繼(ji)續同頻(pin)小幅縮(suo)量續作。記者注意到，因(yin)15日有20億(yi)(yi)元逆回購和6000億(yi)(yi)元MLF到期，實現單(dan)日資金凈回籠2000億(yi)(yi)元。

王青表示，9月(yue)(yue)MLF連續兩個月(yue)(yue)縮(suo)量續作，符(fu)合市場普(pu)遍預期。背景是當前市場流(liu)動(dong)性處于明(ming)顯充(chong)裕水平(ping)，8月(yue)(yue)商(shang)業銀行（AAA級）1年期同業存單收益率均值為1.95%，較上月(yue)(yue)下行26個基(ji)點，明(ming)顯低于2.75%的(de)1年期MLF操作利率。由(you)此(ci)，不排除9月(yue)(yue)一級交易(yi)商(shang)的(de)MLF投標量會有所(suo)減少，進而帶動(dong)MLF縮(suo)量續作。

“9月MLF縮量續作(zuo)，也在持續釋放(fang)避免市場流動性過度(du)寬松、遏制資金(jin)空(kong)轉套利、引導(dao)銀行(xing)加大對實體經濟(ji)信貸投放(fang)的(de)政策(ce)信號(hao)。”王青認為。

周茂華(hua)表示，央(yang)行續作4000億(yi)元充(chong)分滿足了金(jin)融(rong)機構資金(jin)需求。從8月(yue)M2同比維持(chi)高位(wei)來看(kan)，國內貨幣供應充(chong)足，同時，市(shi)(shi)場(chang)利(li)率(lv)維持(chi)低位(wei)，市(shi)(shi)場(chang)流動(dong)性略偏松，央(yang)行通過(guo)縮量(liang)續作MLF，推動(dong)市(shi)(shi)場(chang)流動(dong)性向合理(li)充(chong)裕(yu)回(hui)歸并防范過(guo)度寬松潛在風險。

民生銀(yin)行(xing)首席經濟學家溫(wen)彬認為，MLF縮(suo)量續作原因有三：一是(shi)市場利率長(chang)期(qi)大幅低于政策利率，一級(ji)交易商對MLF的(de)投標(biao)需求較(jiao)弱；二(er)是(shi)銀(yin)行(xing)間(jian)流動性依然充裕(yu)，債(zhai)市杠桿率處(chu)于高位(wei)，央行(xing)主動加(jia)碼投放的(de)訴(su)求不強；三是(shi)外部制約加(jia)大，穩匯率重要性提(ti)升，短期(qi)內制約國內貨幣寬松(song)加(jia)碼。

MLF利率年底前或再下調

記者注意到，8月(yue)(yue)15日，央行(xing)將MLF操(cao)作和公(gong)開市場逆(ni)回購操(cao)作的中標(biao)利(li)率分別(bie)下降(jiang)10個基點，中標(biao)利(li)率分別(bie)為2.75%、2.00%。本月(yue)(yue)MLF利(li)率同上期保持一致。

王青(qing)認為，9月MLF操作利率(lv)保持不(bu)變，主要源于(yu)上月意(yi)外下調后(hou)，當前處于(yu)政(zheng)策(ce)(ce)效(xiao)果觀察期(qi)。后(hou)期(qi)著(zhu)眼于(yu)有效(xiao)擴大(da)宏觀經濟總(zong)需(xu)求，MLF操作利率(lv)還有下調空間，最早(zao)有可能(neng)在10月落地，國內物(wu)價形勢和人民幣匯率(lv)走向(xiang)都不(bu)會對政(zheng)策(ce)(ce)性降息(xi)構成實質性障礙。

周(zhou)茂華認為，8月金融(rong)數據(ju)反映實體經(jing)濟融(rong)資需求改善，融(rong)資結構優化，國內(nei)經(jing)濟延續復蘇(su)態勢(shi)，8月央行降(jiang)息(xi)屬于(yu)復蘇(su)進程中階段性對沖操作，并非降(jiang)息(xi)周(zhou)期開啟。

與此同時，目前市場利率處(chu)于低(di)位，海外通脹高燒(shao)不退，全球主要(yao)央(yang)行紛紛轉(zhuan)向緊縮(suo)環境(jing)下，人民(min)銀行需要(yao)防范過度(du)寬松政策(ce)的潛在(zai)風(feng)險，并兼(jian)顧外部平衡。預計(ji)短期人民(min)銀行進(jin)一步降息可能性偏低(di)。

預(yu)測未來MLF利(li)率走向，王青判斷，年底(di)前有可能再度(du)下調。

他認(ren)為，受下(xia)半年全球經濟下(xia)行壓力明顯(xian)加大(da)影響(xiang)，接下(xia)來(lai)我國出口(kou)增速有(you)可能延(yan)續(xu)8月開始的(de)波(bo)動回落勢(shi)頭(tou)，不排除四季度個別月份出現同比負增長的(de)可能。這意味著接下(xia)來(lai)外需(xu)對經濟增長的(de)拉動力有(you)可能減弱，需(xu)要內需(xu)及(ji)時頂(ding)上(shang)來(lai)。

與此同時，年底前疫(yi)(yi)情因素也可能繼續對國內經濟(ji)修復形成擾動。由此，為對沖外需走弱(ruo)、疫(yi)(yi)情擾動影響，有必要持續出臺(tai)增消費(fei)擴投資等階段(duan)性(xing)政策舉措，確保經濟(ji)處于合理運(yun)行區間(jian)，而政策性(xing)降息有可能成為備(bei)選政策工(gong)具之一。

周(zhou)茂華認為(wei)，考慮(lv)到下半年(nian)MLF到期(qi)量大，同時(shi)，有(you)效(xiao)為(wei)銀(yin)行(xing)提供長期(qi)限、低成本資金，緩(huan)解部(bu)分銀(yin)行(xing)息差(cha)壓力方面(mian)考慮(lv)，預計存在一次對沖(chong)式降準的概率(lv)。