每經(jing)記者｜肖(xiao)世清(qing)    每經(jing)編輯｜陳旭(xu)    

9月15日，央行(xing)公(gong)(gong)告(gao)稱(cheng)，為維護銀行(xing)體系流動(dong)性合理(li)充裕，今日開展4000億元中期(qi)借貸便利(li)（MLF）操作和20億元公(gong)(gong)開市場逆回購操作。中標利(li)率分(fen)別為2.75%、2.00%，均與上期(qi)持平。

《每日經濟新聞》記者注意(yi)到，9月(yue)MLF到期規模為(wei)6000億(yi)元，央行投放規模為(wei)4000億(yi)元，本月(yue)MLF操作實為(wei)縮量平(ping)價續(xu)作。這也(ye)是(shi)央行連(lian)續(xu)第二(er)個月(yue)縮量續(xu)作MLF。

東方金誠(cheng)首席宏觀分析師王青認為，9月(yue)MLF縮量續作，主要與(yu)近期市場(chang)利率大(da)(da)幅低于政策(ce)利率、市場(chang)需求減少有關，也在釋放避免(mian)市場(chang)流動性(xing)過度寬松、引導(dao)銀(yin)行加(jia)大(da)(da)對實體經(jing)濟信貸投放的政策(ce)信號。

光大(da)銀行(xing)金(jin)(jin)融市場部(bu)宏(hong)觀(guan)研究員周(zhou)茂華在(zai)接受《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)采訪時表(biao)示：“本月MLF利(li)率保持(chi)不(bu)變，預(yu)示本月LPR報價(jia)利(li)率保持(chi)穩定(ding)概率大(da)。考(kao)慮(lv)到(dao)下半年MLF到(dao)期(qi)量大(da)，同時，有效為銀行(xing)提供長期(qi)限、低(di)成本資金(jin)(jin)，緩解部(bu)分銀行(xing)息差壓力方面考(kao)慮(lv)，預(yu)計存在(zai)一次對沖(chong)式降(jiang)準。”

9月MLF縮量平價續作

繼8月MLF小幅(fu)縮(suo)(suo)量2000億(yi)元之后，9月MLF繼續同頻小幅(fu)縮(suo)(suo)量續作。記者注(zhu)意到，因今日有20億(yi)元逆回(hui)購和(he)6000億(yi)元MLF到期(qi)，實現單日資(zi)金凈回(hui)籠2000億(yi)元。

王青表示，9月(yue)MLF連(lian)續兩個月(yue)縮(suo)量續作，符合市(shi)(shi)場普遍預期。背景是當(dang)前(qian)市(shi)(shi)場流動性(xing)處于(yu)明顯充裕水平(ping)，8月(yue)商業(ye)銀行（AAA級）1年期同業(ye)存單收益(yi)率均值為1.95%，較上月(yue)下行26個基(ji)點，明顯低(di)于(yu)2.75%的1年期MLF操(cao)作利率。由此(ci)，不排除9月(yue)一級交易商的MLF投標量會有所(suo)減少，進而帶動MLF縮(suo)量續作。

“9月MLF縮量(liang)續(xu)作，也在(zai)持續(xu)釋(shi)放避免市場流(liu)動性過度寬松、遏制資(zi)金空轉(zhuan)套利、引導銀(yin)行加大對實體經濟信貸投(tou)放的政策(ce)信號。”王(wang)青認為。

周茂華表(biao)示(shi)，央(yang)(yang)行續(xu)作4000億元充(chong)(chong)(chong)分滿足(zu)了金融(rong)機構資(zi)金需求(qiu)。從8月M2同(tong)比維持高位(wei)來看，國內貨幣供應充(chong)(chong)(chong)足(zu)，同(tong)時(shi)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)利率(lv)維持低位(wei)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)流動(dong)性略偏松(song)(song)，央(yang)(yang)行通過縮量續(xu)作MLF，推動(dong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)流動(dong)性向合理(li)充(chong)(chong)(chong)裕回歸(gui)并防范過度寬松(song)(song)潛在風險。

民生銀(yin)行首席經濟(ji)學家溫(wen)彬認為，MLF縮量(liang)續作原因有三：

一(yi)是(shi)市場利率(lv)長期大幅低(di)于政策利率(lv)，一(yi)級交易商對MLF的投標需(xu)求較弱；

二(er)是銀行間流動(dong)(dong)性依然充裕(yu)，債市杠(gang)桿率處于(yu)高位，央行主(zhu)動(dong)(dong)加碼(ma)投(tou)放(fang)的訴求不強；

三是外部制(zhi)約(yue)加大，穩匯(hui)率重要性提升，短期內制(zhi)約(yue)國內貨幣寬松加碼。

分析師：MLF利率年底前有可能再度下調

記(ji)者注意到(dao)，8月(yue)15日，央行將(jiang)MLF操作和(he)公開市場逆(ni)回(hui)購操作的中(zhong)標利(li)率(lv)分(fen)別下(xia)降10個基點，中(zhong)標利(li)率(lv)分(fen)別為(wei)2.75%、2.00%。本月(yue)MLF利(li)率(lv)同上期(qi)保持一(yi)致。

王青認為，9月MLF操作利率(lv)保持不(bu)變(bian)，主要源于(yu)上月意外下調后，當前(qian)處于(yu)政策(ce)效果觀察期(qi)。后期(qi)著眼于(yu)有(you)效擴大宏觀經(jing)濟總需求，MLF操作利率(lv)還有(you)下調空間，最早有(you)可能在10月落(luo)地，國內物價形(xing)勢(shi)和(he)人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)走向都不(bu)會對(dui)政策(ce)性(xing)降息構成實質性(xing)障(zhang)礙。

周(zhou)(zhou)茂華認(ren)為，8月金融(rong)(rong)數據(ju)反映實體經濟(ji)融(rong)(rong)資需求改(gai)善，融(rong)(rong)資結構優(you)化，國內經濟(ji)延(yan)續復蘇態勢，8月央行降息(xi)屬(shu)于復蘇進程中階段性對沖操作，并非(fei)降息(xi)周(zhou)(zhou)期開啟。

與此同時，目前市場利(li)率(lv)處于低位，海外(wai)通脹高(gao)燒不退，全球主(zhu)要央(yang)行紛紛轉向(xiang)緊縮環境下(xia)，人民銀行需要防范過度寬松政(zheng)策的潛(qian)在風(feng)險，并兼顧外(wai)部平(ping)衡。預計短期(qi)人民銀行進一步降息可能性(xing)偏低。

預測未來MLF利率走向，王青(qing)判斷(duan)，年(nian)底前有可能(neng)再(zai)度下調。

他認為，受下(xia)(xia)半年(nian)全球(qiu)經(jing)濟下(xia)(xia)行壓力明顯(xian)加大影響，接下(xia)(xia)來(lai)我國出(chu)口增速有可能(neng)延續8月開始的(de)波動(dong)(dong)回落勢頭，不排除(chu)四(si)季度個別月份出(chu)現同比負增長的(de)可能(neng)。這意味(wei)著接下(xia)(xia)來(lai)外需對經(jing)濟增長的(de)拉動(dong)(dong)力有可能(neng)減弱，需要內(nei)需及時(shi)頂上來(lai)。

與此同時，年底前疫情因素也可能繼續對國內經濟修復(fu)形(xing)成擾動。由此，為對沖外(wai)需走(zou)弱(ruo)、疫情擾動影響，有(you)必要持續出臺(tai)增消費擴投資等(deng)階段性政(zheng)策(ce)舉措，確(que)保經濟處于合理運(yun)行(xing)區間，而政(zheng)策(ce)性降息有(you)可能成為備(bei)選政(zheng)策(ce)工具之一。

周茂(mao)華認為，考慮到下半年(nian)MLF到期量(liang)大(da)，同(tong)時，有(you)效(xiao)為銀行(xing)提供(gong)長期限、低(di)成本資(zi)金，緩解部分銀行(xing)息(xi)差(cha)壓力方面考慮，預計(ji)存(cun)在一(yi)次對沖式降準的概率。

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