每經(jing)記者(zhe)｜王(wang)海(hai)慜    每經(jing)編輯｜肖芮冬    

煤炭板塊(kuai)無疑是今(jin)(jin)年A股市場的(de)(de)一(yi)批(pi)“黑馬”。無論從申萬一(yi)級指(zhi)數，還是二級指(zhi)數的(de)(de)表(biao)現來(lai)看(kan)，今(jin)(jin)年以來(lai)煤炭板塊(kuai)都憑借較大的(de)(de)優勢占據漲幅首位。即(ji)使是“當紅炸子(zi)雞”的(de)(de)新能(neng)(neng)源，今(jin)(jin)年在煤炭面前也(ye)只能(neng)(neng)甘(gan)拜下風。

然而就在煤炭板塊迎來(lai)歷史性機(ji)會(hui)的(de)當下，一些(xie)券商研(yan)究所的(de)煤炭分析師卻(que)早已(yi)轉型。據記者了解，早些(xie)年(nian)業內(nei)王牌研(yan)究團隊之一的(de)招商證券煤炭研(yan)究團隊的(de)成員，近年(nian)來(lai)大多已(yi)經陸(lu)續轉型買方(fang)行業。

有業(ye)內人士(shi)向記(ji)者指(zhi)出，像煤炭這樣(yang)的(de)強周期行業(ye)，每一輪(lun)周期的(de)調整都會(hui)帶來(lai)行業(ye)分析(xi)(xi)師的(de)變動，而相(xiang)關行業(ye)分析(xi)(xi)師們的(de)紛紛轉型可能就是這個行業(ye)周期性(xing)見底(di)的(de)信號之一。

近年來煤炭行業分析師紛紛轉型

今年來受極端天氣等因素催化，蟄伏多年的A股煤炭板塊終于轟轟烈烈地走出了一輪獨立行情。截至8月29日，無論從申萬一級指數，還是二級指數的表現來看，今年以來煤炭板塊的漲幅都位居首位。據Choice數據統計，今年以來，截至8月29日，煤炭行業的漲幅高達41%，遙遙領先第二名。相(xiang)比之下，此前所(suo)謂的熱門(men)板塊，如計算機、電(dian)子、生物醫藥、傳媒行業(ye)今年來跌幅都超(chao)過(guo)了20%；與此同時，電(dian)力設(she)備則下跌了超(chao)7%。

即使是這幾年(nian)的(de)“當紅(hong)炸(zha)子雞”新能(neng)(neng)源在今年(nian)也明顯跑輸煤炭行業(ye)(ye)。截至8月30日(ri)收盤，煤炭行業(ye)(ye)龍頭(tou)中國神華年(nian)內的(de)漲幅為46.66%，而新能(neng)(neng)源龍頭(tou)寧德(de)時代年(nian)內則下跌16.4%。

其實(shi)僅(jin)僅(jin)在兩年之(zhi)前(qian)，煤(mei)炭板塊在市場上(shang)還是(shi)另(ling)外一番(fan)境遇。大(da)約(yue)兩年前(qian)，在招商(shang)證券(quan)煤(mei)炭研究團隊(dui)的群(qun)聊中，有投資者發現，該群(qun)聊對(dui)于行(xing)業信息進(jin)行(xing)了停更，便詢問為何不再更新。群(qun)內(nei)的研究員無奈回答：因為沒人看煤(mei)炭了。而彼時(shi)已經低迷許久的煤(mei)炭板塊初露行(xing)將(jiang)反轉的跡象。

早些(xie)年(nian)，招商證券煤炭研(yan)究團(tuan)隊(dui)曾(ceng)是業(ye)內的王牌(pai)團(tuan)隊(dui)之一(yi)，曾(ceng)經多次在新財(cai)富最佳分析師評選中獲得好(hao)成績。

不過在2010年之后的近10年時間內，煤炭板塊長期在A股市場扮演的是“陪跑者”，甚至是“拖后腿”的角色，幾乎鮮有今年這樣獨立于市場的表現，這也間接使得煤炭分析師在各種“賽道”行業備受冷落。

在2014年的(de)某次評獎中，招(zhao)商證(zheng)券煤(mei)(mei)炭組的(de)獲獎感言(yan)讀來(lai)顯(xian)得有(you)些苦(ku)澀：“作為(wei)業內(nei)最為(wei)資(zi)深的(de)煤(mei)(mei)炭研究團隊(dui)，我們見(jian)證(zheng)了行業的(de)周期輪回(hui)，一直執著堅守在備受冷(leng)落(luo)的(de)煤(mei)(mei)炭行業，試圖在絕望的(de)市場(chang)中給投資(zi)者帶(dai)來(lai)啟示和慰藉……”

2018~2020年(nian)是(shi)不少(shao)煤炭(tan)等傳統行(xing)(xing)業(ye)在A股市(shi)(shi)場(chang)比較(jiao)艱難的(de)(de)(de)時刻。尤其是(shi)2019~2020年(nian)，A股走出了連續(xu)兩年(nian)的(de)(de)(de)結構性(xing)行(xing)(xing)情，TMT、醫(yi)藥、消費、新能(neng)源等行(xing)(xing)業(ye)在市(shi)(shi)場(chang)上風生水(shui)起，而以煤炭(tan)、鋼鐵為代表的(de)(de)(de)傳統行(xing)(xing)業(ye)，幾乎是(shi)整整錯過了兩年(nian)的(de)(de)(de)結構性(xing)牛市(shi)(shi)，導致當時持有這些行(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)(de)投資者普遍賺指數不賺錢(qian)，這樣的(de)(de)(de)反(fan)差也波及(ji)到了相關傳統行(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)(de)分析師。

圖片來源：北信瑞豐基金管理有限公司官網截圖

據了解，2018年(nian)，原(yuan)招商證券(quan)研究所(suo)副所(suo)長、煤炭行業首席盧平離開了工作了10多年(nian)的賣(mai)方(fang)研究行業。2020年(nian)，他(ta)入職北(bei)信瑞豐基金管理有(you)限(xian)公司擔任首席經濟學家(jia)、基金經理。

除(chu)此之外，據記者了解，原招商證券煤(mei)炭(tan)團隊(dui)的其(qi)他成員也(ye)陸續于(yu)近些年離職，并大多轉(zhuan)投基(ji)金公司等買方機構。從招商煤(mei)炭(tan)團隊(dui)的微信公眾號來(lai)看(kan)，其(qi)最后一篇文章(zhang)的更新(xin)時間(jian)發(fa)生在(zai)今年1月10日，是一篇題為(wei)《供需格(ge)局走向寬松，關(guan)注轉(zhuan)型標(biao)的——2022年煤(mei)炭(tan)股怎么看(kan)？似(si)是2014年再現》的深度研報，不過署名的分析(xi)師(shi)只(zhi)有王西(xi)典一位。而據悉(xi)，這位分析(xi)師(shi)如(ru)今已也(ye)已轉(zhuan)投買方機構。

值得一提的是，在展望2022年煤炭(tan)板塊的行情(qing)時，上(shang)述研報的觀點顯(xian)得偏悲觀，“預期2022年宏(hong)觀政策(ce)及行業景氣(qi)度方(fang)向與2012/2014年較為(wei)類似，較難支撐傳統周期股跟隨商品價格上(shang)漲(zhang)的投資(zi)邏輯(ji)，板塊性投資(zi)機會(hui)偏弱。”

今日，記者就公司研究所煤炭團隊的有關情況向招商證券發去了采訪函，公司方面有關人士向記者表示，近年來，招商證券研究所向產業鏈研究轉型，此前煤炭團隊已經并入了能源開采研究團隊。

煤炭分析師開始“回歸”

據了解，現在業內依然保留著相對獨立的煤炭團隊的主要是一些老牌券商研究所，如國泰君安(an)、海通證券、廣發(fa)證券、申萬宏源、長江證券等。

圖片來源：廣發證券煤炭團隊微信公眾號截圖

隨著今年來(lai)煤(mei)炭(tan)(tan)板塊行(xing)情的(de)持續走高(gao)(gao)，一(yi)些煤(mei)炭(tan)(tan)團隊發布煤(mei)炭(tan)(tan)行(xing)業(ye)研報的(de)頻率也比(bi)較高(gao)(gao)，比(bi)如廣發證(zheng)券煤(mei)炭(tan)(tan)團隊每周(zhou)都會發布煤(mei)炭(tan)(tan)行(xing)業(ye)周(zhou)報。在采訪(fang)中，一(yi)頭部券商的(de)煤(mei)炭(tan)(tan)行(xing)業(ye)分(fen)析師向記者表示，由(you)于團隊人員數量(liang)較少，現在甚至已經有(you)點忙不過來(lai)的(de)感覺(jue)。

近年來，一些中小券商研究所紛紛實行“精品化”戰略，把研究資源向醫藥、消費、TMT、新能源等熱門領域傾斜，而煤炭等傳統行業此前通常是不被重視的領域。

例如，一(yi)些(xie)中小券(quan)商(shang)的煤炭分(fen)析師(shi)往往還會同時覆蓋其他(ta)行(xing)業，或者(zhe)將煤炭與其他(ta)相關(guan)周期行(xing)業打包(bao)組(zu)建成(cheng)一(yi)個(ge)研究團(tuan)隊。據(ju)了解，方正證(zheng)券(quan)研究所目前有一(yi)名分(fen)析師(shi)兼看(kan)煤炭、鋼鐵(tie)；而國盛證(zheng)券(quan)的煤炭行(xing)業研究則包(bao)括在能源鋼鐵(tie)團(tuan)隊中。

但總體而言，伴隨著煤炭板塊的“滿血復活”，如今賣方對煤炭行業的關注度已經不亞于以往的一些風口行業。從券商行業常用的在線路(lu)演平臺進門財經來(lai)看，以(yi)(yi)最近(jin)一(yi)個月為例，在進門財經，以(yi)(yi)TMT作為關鍵(jian)詞搜索(suo)，業內(nei)各(ge)券商召開(kai)的各(ge)類TMT主題路(lu)演有40余場；以(yi)(yi)“煤炭”為關鍵(jian)詞搜索(suo)，最近(jin)一(yi)個月內(nei)，業內(nei)各(ge)券商召開(kai)的主題中包(bao)含煤炭的路(lu)演則超過了(le)50場。而舉(ju)辦這些行業路(lu)演的除了(le)上述老牌(pai)研(yan)究(jiu)所(suo)(suo)之外，還包(bao)括開(kai)源證(zheng)(zheng)券、首創證(zheng)(zheng)券等新銳研(yan)究(jiu)所(suo)(suo)。另據(ju)了(le)解，今年來(lai)，覆蓋煤炭研(yan)究(jiu)的開(kai)源證(zheng)(zheng)券研(yan)究(jiu)所(suo)(suo)能源開(kai)采(cai)團隊引進了(le)多名(ming)新成(cheng)員。

此外，一些此前曾轉型其他行業的煤炭分析師如今又重新回歸了煤炭研究。例如，前些年，上(shang)述老(lao)牌煤(mei)(mei)(mei)炭團隊也面臨(lin)著轉型的考(kao)驗。據了(le)解，前些年，廣發證券(quan)煤(mei)(mei)(mei)炭行(xing)業(ye)的分析師還一(yi)度(du)轉型研(yan)究其他與煤(mei)(mei)(mei)炭不相關、但曾紅及一(yi)時的行(xing)業(ye)，例如社會服務等。不過，現在廣發煤(mei)(mei)(mei)炭團隊已能專注于(yu)煤(mei)(mei)(mei)炭行(xing)業(ye)的研(yan)究。

而類似這樣的轉(zhuan)型在業(ye)(ye)內并不少(shao)見。方正證券研究所所長韓振國(guo)擁有10多年(nian)的證券從(cong)業(ye)(ye)經驗，早年(nian)他研究的領域為煤炭行業(ye)(ye)，在研究煤炭行業(ye)(ye)期間曾(ceng)多次上榜新財富最(zui)佳分(fen)析師(shi)，從(cong)2016年(nian)開(kai)始，他轉(zhuan)型研究軍工行業(ye)(ye)。

有(you)(you)業(ye)內(nei)人士向記者表示，券商(shang)研(yan)究所是(shi)商(shang)業(ye)性(xing)機構，在選擇研(yan)究方(fang)向時往往會有(you)(you)所為、有(you)(you)所不為，“肯定是(shi)市場需要的(de)(de)、客戶(hu)需要的(de)(de)熱門(men)(men)賽道，研(yan)究所就(jiu)看得多一(yi)些，而(er)一(yi)些冷門(men)(men)的(de)(de)、周(zhou)期性(xing)強(qiang)的(de)(de)行業(ye)，在某一(yi)段時間甚至是(shi)好幾(ji)年的(de)(de)時間里面(mian)，可能(neng)都(dou)不是(shi)特(te)別受(shou)關(guan)(guan)注(zhu)，那么對(dui)相(xiang)關(guan)(guan)人員有(you)(you)調整(zheng)或者對(dui)相(xiang)關(guan)(guan)團隊進行拆分組合，這(zhe)都(dou)是(shi)業(ye)內(nei)比較常見的(de)(de)情(qing)況。”

另外，該人士指(zhi)出，回顧(gu)以(yi)往，像煤(mei)炭這樣的(de)強周期行(xing)業(ye)(ye)(ye)，每(mei)一輪周期的(de)調整都會帶(dai)來(lai)行(xing)業(ye)(ye)(ye)分析師的(de)變動，“每(mei)一次(ci)你如果看(kan)到哪個行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)分析師紛紛轉型(xing)去(qu)寫別的(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)，這可能就是這個行(xing)業(ye)(ye)(ye)周期性見底的(de)信號之一。”

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