每經特約(yue)評論員 吳艷靜 郭沛(pei)源

7月29日，中(zhong)國綠(lv)(lv)色(se)債(zhai)券(quan)標準(zhun)(zhun)委員會正式發(fa)(fa)布(bu)《中(zhong)國綠(lv)(lv)色(se)債(zhai)券(quan)原則》（以下簡稱《原則》）。《原則》的發(fa)(fa)布(bu)，標志著國內初步(bu)統一、與國際接軌的綠(lv)(lv)色(se)債(zhai)券(quan)標準(zhun)(zhun)正式建立，對促進綠(lv)(lv)色(se)債(zhai)券(quan)市場高質量發(fa)(fa)展具有里程(cheng)碑意義。

中國的(de)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)發(fa)(fa)端于(yu)2015年。經過數年發(fa)(fa)展，綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)漸成(cheng)規(gui)模(mo)。2021年，境內綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)規(gui)模(mo)超6000億(yi)元，綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)存續(xu)規(gui)模(mo)超1萬億(yi)元。數年間，為(wei)規(gui)范、引導(dao)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)發(fa)(fa)展，中國人(ren)民(min)銀行(xing)(xing)(xing)、國家發(fa)(fa)展改(gai)革(ge)委(wei)、證監(jian)(jian)會等主(zhu)管部門及(ji)(ji)相關市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)監(jian)(jian)管主(zhu)體多(duo)次發(fa)(fa)布(bu)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)指(zhi)引或指(zhi)導(dao)意見。但由于(yu)各監(jian)(jian)管主(zhu)體以(yi)及(ji)(ji)不(bu)(bu)同(tong)的(de)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)在具體發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)流程(cheng)、募集資金(jin)使用、信息披露(lu)等政策方面(mian)仍然存在差異(yi)，再(zai)加(jia)上綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)創新品類不(bu)(bu)斷涌現(xian)，發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)人(ren)和(he)投資人(ren)往(wang)往(wang)要(yao)花費(fei)精力(li)甄別不(bu)(bu)同(tong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)、不(bu)(bu)同(tong)品種的(de)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)不(bu)(bu)同(tong)要(yao)求，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)溝(gou)通成(cheng)本較高(gao)。

新發布的(de)(de)(de)(de)《原則》有效(xiao)緩解了(le)上述問題(ti)。《原則》明(ming)確了(le)綠(lv)(lv)色債券(quan)(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)四(si)項(xiang)核心要素，即募集資金用(yong)途、項(xiang)目(mu)評估與(yu)遴(lin)選(xuan)、募集資金管理和存續(xu)期信息披(pi)露(lu)(lu)，與(yu)國(guo)際通用(yong)的(de)(de)(de)(de)《綠(lv)(lv)色債券(quan)(quan)(quan)原則》（GBP）保持一(yi)致。與(yu)國(guo)內此前的(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)色債券(quan)(quan)(quan)要求(qiu)比較，《原則》在募集資金用(yong)途、項(xiang)目(mu)評估與(yu)遴(lin)選(xuan)、存續(xu)期信息披(pi)露(lu)(lu)方面提出了(le)明(ming)確統一(yi)的(de)(de)(de)(de)要求(qiu)，還(huan)首次建立了(le)綠(lv)(lv)色債券(quan)(quan)(quan)品種(zhong)的(de)(de)(de)(de)劃分(fen)方法。

首先，《原(yuan)(yuan)則(ze)》規(gui)定(ding)(ding)了(le)綠(lv)(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)募集資金(jin)(jin)需(xu)100%用(yong)于綠(lv)(lv)(lv)色(se)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)。此前，銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)市場(chang)發(fa)行(xing)(xing)的(de)綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)融(rong)債(zhai)(zhai)和綠(lv)(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)融(rong)資工具，要(yao)求(qiu)募集資金(jin)(jin)全部(bu)用(yong)于綠(lv)(lv)(lv)色(se)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)；交易(yi)所市場(chang)發(fa)行(xing)(xing)的(de)綠(lv)(lv)(lv)色(se)公司(si)債(zhai)(zhai)，要(yao)求(qiu)募集資金(jin)(jin)70%或(huo)以上用(yong)于綠(lv)(lv)(lv)色(se)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)。這就造成通過綠(lv)(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)募集的(de)部(bu)分資金(jin)(jin)會投向(xiang)非綠(lv)(lv)(lv)色(se)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)。《原(yuan)(yuan)則(ze)》統一(yi)(yi)了(le)不(bu)同市場(chang)的(de)要(yao)求(qiu)，提(ti)升(sheng)了(le)綠(lv)(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)的(de)純(chun)度(du)。此外(wai)(wai)，關于綠(lv)(lv)(lv)色(se)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)的(de)認定(ding)(ding)標準(zhun)，《原(yuan)(yuan)則(ze)》除(chu)了(le)沿用(yong)了(le)現行(xing)(xing)的(de)《綠(lv)(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)支(zhi)持(chi)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)錄（2021年版）》外(wai)(wai)，還(huan)首次提(ti)及境外(wai)(wai)發(fa)行(xing)(xing)人可(ke)(ke)依據(ju)《可(ke)(ke)持(chi)續金(jin)(jin)融(rong)共同分類(lei)目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)錄報告-減緩氣候變化》《可(ke)(ke)持(chi)續金(jin)(jin)融(rong)分類(lei)方(fang)案(an)-氣候授(shou)權法(fa)案(an)》認定(ding)(ding)綠(lv)(lv)(lv)色(se)項目(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)(mu)。這一(yi)(yi)擴(kuo)充將激勵(li)境外(wai)(wai)發(fa)行(xing)(xing)人在境內外(wai)(wai)市場(chang)依據(ju)《原(yuan)(yuan)則(ze)》發(fa)行(xing)(xing)綠(lv)(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)。

其次(ci)，《原(yuan)則(ze)》明確了綠色(se)(se)項(xiang)目評估(gu)與遴選流(liu)程(cheng)。此(ci)前，除綠色(se)(se)金融債(zhai)要(yao)求(qiu)發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)在(zai)募集(ji)說明書(shu)中(zhong)披露(lu)(lu)綠色(se)(se)項(xiang)目篩選標準和(he)項(xiang)目決策(ce)程(cheng)序，綠色(se)(se)債(zhai)務融資工具要(yao)求(qiu)發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)披露(lu)(lu)項(xiang)目遴選的(de)標準和(he)依據外，其余監管(guan)主體(ti)和(he)發(fa)行(xing)(xing)市場并未要(yao)求(qiu)發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)明確綠色(se)(se)項(xiang)目評估(gu)與遴選的(de)流(liu)程(cheng)。《原(yuan)則(ze)》統一要(yao)求(qiu)，若綠色(se)(se)債(zhai)券暫無具體(ti)募投項(xiang)目的(de)，應明確評估(gu)與遴選流(liu)程(cheng)，并在(zai)相關文(wen)件(jian)中(zhong)進(jin)行(xing)(xing)披露(lu)(lu)。此(ci)外，《原(yuan)則(ze)》還建議發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)聘請獨立的(de)第三方(fang)評估(gu)認證機構(gou)對綠色(se)(se)債(zhai)券進(jin)行(xing)(xing)評估(gu)認證。以往政策(ce)文(wen)件(jian)對第三方(fang)評估(gu)認證一般用“鼓勵(li)(li)”一詞。從(cong)“鼓勵(li)(li)”到“建議”，用詞有所差異，語氣(qi)有所加強。

第三，《原則》統(tong)一了存(cun)續期(qi)(qi)信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露的頻率和內容。此前(qian)，不同市(shi)場、不同品類的債(zhai)(zhai)券的信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露要(yao)(yao)求差異較(jiao)大(da)。綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)融(rong)債(zhai)(zhai)要(yao)(yao)按(an)季(ji)度披(pi)(pi)露募集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)的使用(yong)情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)，按(an)年(nian)度披(pi)(pi)露募集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)的整體使用(yong)情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)及預(yu)期(qi)(qi)或(huo)實際(ji)(ji)環(huan)境效益(yi)(yi)；銀行間市(shi)場的非金(jin)(jin)融(rong)企業綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)務融(rong)資(zi)(zi)(zi)工(gong)(gong)具要(yao)(yao)每半年(nian)披(pi)(pi)露募集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)使用(yong)和綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)項(xiang)目進(jin)展情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)；交易所市(shi)場的綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券要(yao)(yao)在定期(qi)(qi)報告中披(pi)(pi)露募集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)使用(yong)具體領(ling)域(yu)、綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)項(xiang)目進(jin)展情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)及其(qi)產生的環(huan)境效益(yi)(yi)。《原則》統(tong)一要(yao)(yao)求每年(nian)進(jin)行一次信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露，鼓勵(li)發行人按(an)季(ji)度對綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券募集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)使用(yong)情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)進(jin)行披(pi)(pi)露。披(pi)(pi)露內容包括募集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)整體使用(yong)情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)、綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)項(xiang)目進(jin)展情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)、預(yu)期(qi)(qi)或(huo)實際(ji)(ji)環(huan)境效益(yi)(yi)等。《原則》還(huan)明確(que)，信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露內容的相關工(gong)(gong)作底稿(gao)及材料應當在債(zhai)(zhai)券存(cun)續期(qi)(qi)屆滿后繼續保存(cun)至少(shao)兩年(nian)。

最后，《原則》建(jian)立(li)了綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)品(pin)種(zhong)(zhong)的劃(hua)分(fen)方(fang)法(fa)(fa)。近年(nian)來(lai)，伴隨綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)市(shi)場規(gui)模的快速(su)增長，市(shi)場上(shang)帶有(you)(you)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)、可持(chi)續(xu)(xu)標(biao)簽的債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)種(zhong)(zhong)類(lei)越來(lai)越多，包(bao)括(kuo)碳(tan)(tan)中和(he)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、可持(chi)續(xu)(xu)發(fa)展掛鉤債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、社會債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、可持(chi)續(xu)(xu)發(fa)展債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、轉型債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、藍(lan)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)等。市(shi)場參與方(fang)有(you)(you)時也搞不清楚(chu)某個(ge)貼標(biao)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)是(shi)否(fou)屬于綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)或者(zhe)和(he)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)有(you)(you)何區別。《原則》以(yi)附件(jian)形式建(jian)立(li)了綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)品(pin)種(zhong)(zhong)的劃(hua)分(fen)方(fang)法(fa)(fa)，分(fen)四(si)類(lei)。一(yi)是(shi)普(pu)通(tong)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)，除了一(yi)般(ban)意義的綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)，還(huan)包(bao)括(kuo)藍(lan)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)和(he)碳(tan)(tan)中和(he)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)兩個(ge)子品(pin)種(zhong)(zhong)；二是(shi)碳(tan)(tan)收益(yi)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)，又稱環境權益(yi)相關的綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)，要求(qiu)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)條(tiao)款(kuan)與碳(tan)(tan)排放權等各類(lei)資(zi)源環境權益(yi)掛鉤；三是(shi)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)項(xiang)目收益(yi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)(quan)(quan)，要求(qiu)募(mu)集資(zi)金用(yong)于綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)項(xiang)目建(jian)設且以(yi)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)項(xiang)目產(chan)生(sheng)的經營性現金流為主要償債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)來(lai)源；四(si)是(shi)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)資(zi)產(chan)支(zhi)持(chi)證券(quan)(quan)(quan)(quan)，即募(mu)集資(zi)金用(yong)于綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)項(xiang)目或以(yi)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)項(xiang)目所(suo)產(chan)生(sheng)的現金流作為收益(yi)支(zhi)持(chi)的結構化(hua)融資(zi)工具。這(zhe)個(ge)劃(hua)分(fen)方(fang)法(fa)(fa)是(shi)動態的，《原則》更新(xin)時會根據(ju)市(shi)場發(fa)展變化(hua)納入新(xin)的品(pin)種(zhong)(zhong)。

《原(yuan)(yuan)則(ze)》發(fa)布(bu)后(hou)，銀行間(jian)的(de)債券(quan)市(shi)場、滬深(shen)交易所的(de)債券(quan)市(shi)場都將遵循《原(yuan)(yuan)則(ze)》要(yao)求(qiu)，國內綠(lv)色(se)債券(quan)市(shi)場的(de)各項要(yao)求(qiu)將走向統一，為(wei)我國綠(lv)色(se)債券(quan)長期發(fa)展提(ti)供保(bao)障(zhang)。目前，以(yi)融(rong)資規模計(ji)，綠(lv)色(se)債券(quan)已成為(wei)我國僅(jin)次于(yu)綠(lv)色(se)信(xin)貸(dai)的(de)綠(lv)色(se)融(rong)資工具(ju)，在引導社會資本投入綠(lv)色(se)低碳產業方面發(fa)揮(hui)重要(yao)作用。行而不(bu)輟(chuo)，未來可期。

（吳艷(yan)靜系(xi)商道(dao)融綠研(yan)發總(zong)監；郭沛源系(xi)商道(dao)融綠董(dong)事長）