每經(jing)記者(zhe)｜舒冬妮    實(shi)習生 程雅    每經(jing)編輯｜張海妮  ;  

離股(gu)(gu)東(dong)大會召開(kai)還有(you)一個多小(xiao)時，上海市(shi)楊浦(pu)區尚浦(pu)中心(xin)10樓就陸續有(you)股(gu)(gu)東(dong)到場，相比去年不(bu)(bu)到10人現(xian)場參與，南極電商(shang)（002127，SZ）2020年年度股(gu)(gu)東(dong)大會顯得十分熱鬧。據記者統(tong)計(ji)，會議(yi)正式開(kai)始(shi)后，不(bu)(bu)包(bao)括(kuo)工作人員，現(xian)場參會的約有(you)72人。

現(xian)場工(gong)作(zuo)人員告訴記(ji)(ji)者，事(shi)先(xian)報名參(can)會的(de)(de)有60名投資者，但(dan)實際到場的(de)(de)還有未事(shi)先(xian)登(deng)記(ji)(ji)的(de)(de)，總人數(shu)超出(chu)預計，工(gong)作(zuo)人員不得不臨時增加(jia)坐椅。

在提問(wen)環節(jie)及會(hui)后交流中，記者(zhe)發現(xian)，此次到場的(de)(de)多數為個(ge)人投(tou)資者(zhe)，其(qi)中不乏持股市值(zhi)幾百萬元甚至近千萬元的(de)(de)職業(ye)投(tou)資者(zhe)，從河北(bei)、湖南、青海、北(bei)京、杭州等(deng)地(di)趕至上海參會(hui)。就(jiu)提問(wen)來看(kan)，投(tou)資們(men)更多關(guan)注的(de)(de)還是南極電(dian)商食品領域、跨境電(dian)商等(deng)業(ye)績新(xin)增(zeng)長點和能(neng)否持續增(zeng)長的(de)(de)相關(guan)問(wen)題。

南極電商(shang)2020年年度股東(dong)大會現場。圖(tu)片來源：每經記(ji)者 舒冬妮 攝

董事長向中小股東致歉

值得一(yi)提的(de)是，會(hui)議還未正式開始，南極電商董事(shi)長張(zhang)玉祥就(jiu)走進會(hui)議室(shi)，對因公司被質疑財務(wu)造假(jia)一(yi)事(shi)，給中小股東造成的(de)利益損失表(biao)達了歉意。

會(hui)議正式(shi)開(kai)始后，張玉(yu)(yu)祥也主動提到(dao)了此前的財務造(zao)假質(zhi)疑，張玉(yu)(yu)祥直言，接踵而來的造(zao)假質(zhi)疑給公司帶來了巨大沖擊，但令其欣慰的是(shi)，風波中沒有一家經銷(xiao)商來公司“找麻(ma)煩(fan)”。

“現在對于造假(jia)也不再解釋，但(dan)最(zui)大(da)的問題還是(shi)(shi)沒(mei)有(you)把中小股東服(fu)務好，沒(mei)有(you)帶來收益，這(zhe)跟自(zi)己的性格有(you)關，我最(zui)大(da)的錯(cuo)誤是(shi)(shi)認(ren)知(zhi)錯(cuo)誤，對外溝通少，以(yi)致于給股東和公司造成傷害。”張玉祥說。

或(huo)許是(shi)張(zhang)玉祥的(de)(de)主(zhu)動和(he)坦誠，換得了現場投資(zi)者的(de)(de)信任，會(hui)(hui)中和(he)會(hui)(hui)后(hou)都沒有投資(zi)者再問(wen)及財務造假的(de)(de)相關問(wen)題(ti)(ti)。而公(gong)司2020年(nian)和(he)2021年(nian)一季(ji)度業績(ji)不及預期、未來業績(ji)增長(chang)等問(wen)題(ti)(ti)，仍是(shi)投資(zi)者們關注(zhu)的(de)(de)重點。

南極電(dian)商(shang)最大的(de)不確定性來(lai)源(yuan)于(yu)對(dui)產品質量的(de)管(guan)控能力，一(yi)個800人的(de)公司團(tuan)隊(dui)如何(he)管(guan)理(li)幾千(qian)家工(gong)廠和經銷商(shang)？在電(dian)商(shang)市場進入存量時代(dai)，南極電(dian)商(shang)下(xia)一(yi)步如何(he)發力來(lai)確保高速成(cheng)長？南極電(dian)商(shang)的(de)壁壘到底是(shi)什么……投資者爭先發問。

南極(ji)電商(shang)董事長張(zhang)玉祥答(da)投(tou)資(zi)者(zhe)問。圖(tu)片來源：每經記者(zhe) 舒冬(dong)妮 攝

南極電商的壁壘到底在哪里？

南極(ji)電(dian)商股價跌跌不休，除了造(zao)假質疑(yi)風波(bo)，業(ye)績不及(ji)預期也是(shi)(shi)重要(yao)原因。公司(si)2020年(nian)實現營收41.72億元(yuan)，同比增長(chang)6.78%，凈利潤11.88億元(yuan)，同比減少1.5%，值得注意的是(shi)(shi)，這是(shi)(shi)自(zi)2015年(nian)南極(ji)電(dian)商上市以(yi)來(lai)，首次出現業(ye)績下滑(hua)。

其中，品牌授(shou)權及綜合服務業務的(de)貨幣化率(lv)的(de)明顯下(xia)滑(hua)備受(shou)關注，現場也(ye)有(you)投資者(zhe)對此提出(chu)疑(yi)問，張玉祥(xiang)回應稱，在一(yi)定時間內是有(you)意做(zuo)低貨幣化率(lv)，讓利客戶，為的(de)是走遠做(zuo)大，讓公司(si)和客戶都(dou)能健康發展(zhan)。

在2020年12月的投資者調研(yan)中(zhong)，記者也(ye)看到對貨(huo)(huo)幣化率(lv)的相(xiang)關解釋(shi)，在拼多(duo)多(duo)渠(qu)(qu)(qu)道(dao)(dao)處于快速增長(chang)階段，為了扶持(chi)渠(qu)(qu)(qu)道(dao)(dao)體系內(nei)的供應(ying)商，采取讓利態度，給予供應(ying)商一(yi)定的折(zhe)扣率(lv)，隨著拼多(duo)多(duo)渠(qu)(qu)(qu)道(dao)(dao)的占比提升(sheng)，貨(huo)(huo)幣化率(lv)會(hui)出現(xian)下降趨(qu)勢(shi)。但未來(lai)渠(qu)(qu)(qu)道(dao)(dao)成熟后，公(gong)司(si)整(zheng)體貨(huo)(huo)幣化率(lv)及收入增長(chang)將呈現(xian)穩中(zhong)上升(sheng)趨(qu)勢(shi)。

“南極電商的(de)壁壘到底在哪(na)里？”面對(dui)南極電商業績(ji)的(de)不(bu)確(que)定性，現場有股東(dong)如此問。

張(zhang)玉(yu)(yu)祥表(biao)示，南極電商最(zui)(zui)大的壁壘(lei)是(shi)規模(mo)和時(shi)間(jian)，十(shi)幾(ji)年時(shi)間(jian)積(ji)累的近8億用戶(hu)，已經(jing)形成了用戶(hu)生成的品(pin)牌，普通互(hu)聯網企業無法替代。“我們可以以最(zui)(zui)低的成本，讓消(xiao)費者看到（我們的品(pin)牌），這(zhe)是(shi)我們最(zui)(zui)大的‘護城(cheng)河’。”張(zhang)玉(yu)(yu)祥說。

對于(yu)未來3~5年的(de)規劃(hua)，張(zhang)玉祥表示，首(shou)先是(shi)渠(qu)道的(de)拓(tuo)展(zhan)，在原(yuan)有的(de)阿里、京東等傳統(tong)電商(shang)基礎上，拓(tuo)展(zhan)抖(dou)音、快手和(he)近200個外網平(ping)臺(tai)；其次是(shi)跨境電商(shang)分布式布局，做大食(shi)品行業，特別是(shi)健康食(shi)品方面。

機構出逃，散戶接盤？

記者還注意到，由于(yu)造假(jia)質疑風波(bo)，南極(ji)電商持倉機構驟減(jian)和股東總(zong)人數(shu)的急(ji)劇上升(sheng)也成為繞不(bu)開的話題。

Choice數據(ju)(ju)顯示，截至2020年(nian)12月31日，南極電商(shang)股東總數為4.63萬戶，其(qi)中(zhong)240家(jia)(jia)機構(gou)共持(chi)有(you)8.51億股股份，而根據(ju)(ju)2021年(nian)3月31日數據(ju)(ju)，股東總數變(bian)成了15.54萬戶，其(qi)中(zhong)持(chi)股的機構(gou)數量驟(zou)降為17家(jia)(jia)（更新(xin)中(zhong)）。

一位曾(ceng)在私募(mu)機構工作(zuo)過的(de)投(tou)資者認為，機構出逃(tao)單純是迫于業績壓力和風控要(yao)求，必須及時止損，大量撤出在情理之中，而這對于個人(ren)投(tou)資者反(fan)而是買入的(de)好時機，不(bu)(bu)少投(tou)資者表示自(zi)己也是越跌越買，不(bu)(bu)斷加倉。

就機構(gou)“出逃(tao)”，張玉祥(xiang)也回(hui)應(ying)說，“當你(ni)認為大(da)機構(gou)都出逃(tao)的(de)時候(hou)，就是機會(hui)，大(da)家(jia)都不相(xiang)(xiang)信(xin)(xin)的(de)時候(hou)，其(qi)實你(ni)要相(xiang)(xiang)信(xin)(xin)，大(da)家(jia)都相(xiang)(xiang)信(xin)(xin)的(de)時候(hou)，你(ni)就要謹慎(shen)了。看一家(jia)公司(si)，要關(guan)注公司(si)的(de)團隊，并通過(guo)細節和數據來印證你(ni)的(de)看法和想法”。

同(tong)(tong)時，張(zhang)玉祥也(ye)表現了(le)對機(ji)構和個人投(tou)資(zi)者的態度，他強調，不管持(chi)股多少，應(ying)該(gai)一(yi)視同(tong)(tong)仁，甚至(zhi)應(ying)該(gai)更(geng)尊重(zhong)個人投(tou)資(zi)者，“我們早期(qi)被所謂的資(zi)本大佬圍(wei)繞了(le)，希望明(ming)年會給大家一(yi)個更(geng)好的接待過程，讓你們看(kan)到（自己）比資(zi)本大佬更(geng)值錢，更(geng)受尊重(zhong)，因為你們是(shi)跟我們風雨同(tong)(tong)舟的資(zi)本”。

“要么(me)成為牢不可破的巨頭，要么(me)死(si)在成為巨頭的路上。”經歷過風(feng)波之后，張(zhang)玉祥似乎更加堅定。

南(nan)極電商未來是否(fou)還會有(you)回購計劃？對于人才頻繁變動(dong)和(he)(he)(he)流失有(you)沒有(you)采取什(shen)(shen)么措施？公(gong)司最大的(de)風險是什(shen)(shen)么？直播和(he)(he)(he)短(duan)視頻業務未來如何發展？跨境電商和(he)(he)(he)食(shi)品業務具體是怎(zen)么樣的(de)……這場股東(dong)大會，僅(jin)僅(jin)提問(wen)交流的(de)時間就接近兩個小(xiao)時。

投(tou)資者們(men)熱鬧的(de)會(hui)后討論。圖片(pian)來(lai)源(yuan)：每經記者 舒冬妮 攝(she)

會議(yi)結束，張玉祥連鞠(ju)4躬(gong)，最后拱手作揖(yi)，離開了會場(chang)，留下的投資者們意猶未盡。