每經編輯｜何小桃    

牛年以來，A股市場大幅波動，機構重倉的核心資產龍頭股遭重挫，不少重倉此類風格股票的基金產品凈值大幅回撤。

但出乎很多人意料的是，以穩健收益獲得資金青睞的量化私募產品的凈值也下滑明顯。其中，截至3月5日，千億級量化巨頭明汯投資有兩只產品的跌幅超過11%。

在此背景下，明汯投資罕見地因凈值大幅回撤公開致歉投資人，稱此次春節后的回撤大部分來自于基金風格向大盤藍籌股票的暴露。

接盤“抱團股”凈值下滑

千億級巨頭罕見道歉

3月9日，明汯投資向投資人發信致歉稱，感謝投資人過去的支持和包容，并為最近產品的表現深感抱歉。

信中，明汯投資表示，公司于今年一月初升級模型增加深度學習模塊，該模塊加大了過去6個月到一年市場行情數據訓練的權重，對近期的市場行情適應更快，過去半年大盤股好于中小盤股的行情直接影響深度學習模塊，公司持有的股票比較多覆蓋了流動性好的質優大盤股，在一月份模型升級后也取得了突出的表現，自1月11日至2月10日，500模型共累積平均超額收益4.24%。

春節后2月18日至3月5日，一共12個交易日，市場發生極大反轉，大小盤分化劇烈，300指數大幅下跌-9.38%，不少前期漲幅高的大盤藍籌股票（“抱團股”）大幅回調，同期500指數下跌-1.86%，中小票表現要明顯好于大票，市場上經歷了罕見的大票藍籌股票遭到全市場賣出的大幅回撤，明汯500模型有接近平均5.4%的超額回撤。

明汯稱，2020年11月起市場風格偏向大票，而當時其模型以學習過去2年的數據為主，導致風格暴露的情況下配置仍然偏小票。自2021年升級模型加大過去半年的學習后，風格暴露的情況下配置偏大票。此次春節后的回撤大部分來自于風格的暴露，在風格上的暴露總共導致接近10%的收益回撤。其500模型的純阿爾法是接近年化31%，并沒有什么問題。

簡言之，就是明汯投資在今年1月初升級模型以后，買了很多“抱團股”，春節以后市場風格突變，“抱團股”集體殺跌，明汯投資的凈值隨之出現較大回撤。

某第三方平臺數據顯示，截至3月5日，明汯投資旗下兩只產品牛年以來凈值跌幅超過11%，5只產品跌幅超過7%。

創始人談今年市場：

商品市場、小盤股有機會

明汯投資成立于2014年，官網資料顯示，公司專注于量化投資領域，目前已成熟構建了面向多市場、多品種、多策略的程序化交易系統和資產管理平臺（涵蓋策略測試、策略配置、風險評估等），并擁有統計套利、CTA、事件驅動等多樣化策略的優秀策略研發團隊和強大策略庫，據格上理財數據，2020年度，明汯投資旗下產品平均收益率為35.37%。

明汯投資創始人裘慧明歷任全球知名對沖基金HAP capital高級投資經理，Millennium投資經理，還曾于全球知名投資銀行瑞士信貸自營量化交易部門擔任投資經理。

因過去幾年的業績，明汯得到越來越多的投資人認可，規模也在近兩年快速攀升。2019年其管理規模才剛突破百億，而去年，明汯的人民幣+美元總管理規模就已經突破了千億元，成為國內首家突破千億的量化私募。

近日，裘慧明在一場直播路演中分析了今年市場的機會。

裘慧明表示，“基金重倉股去年的表現是極其優秀的，特別是一些大家共識比較強的板塊，像光伏、白酒、新能源，去年漲幅都在100%以上的。但是同時這些基金、這些股票的表現，已經透支了未來好多年的一個漲幅。并不是說這些股票會下跌，但是像去年一樣再上漲百分之四五十，甚至超過了100，我覺得可能性不是很大。”

裘慧明稱，今年大家覺得確定性最高的可能是商品市場，特別是上半年。一是如果到了5月份以后，可能疫情就會大幅的緩解，需求端肯定就會起來；二是供給增加可能會受限；三是通脹的預期是非常強的。

“商品期貨市場從整體來講，資金進入肯定是一個比較確定性的事件。去年的進入商品期貨的資金比前年漲了百分之五六十，今年可能繼續大幅度增長，所以我們認為在商品期貨里面可能會有一些比較大的機會。”

另外，裘慧明表示，小盤股也是有機會的，很多的大公司都是從小公司發展出來的。這個應該是大家要看清楚的一個事實，并不是說只有大公司有機會。

“投資一定是長期的，兩個規律要抓住，一個是我們叫做市場的演變。第二個，市場同樣是有周期的。掙不掙錢不是在于你水平有多高，而是你比市場平均水平高多少。”

此前已有公募向投資者道歉

值得注意的是，明汯投資并不是第一家因為基金凈值大跌而道歉的機構。

此前，匯安均衡優選混合基金因成立十余個交易日，凈值大跌近18%，于4日晚上發布致歉信。

致歉信稱：“匯安均衡優選成基于對于長期賽道的看好和短期流動性的判斷，堅定地做了投資布局。然而春節期間，資源品價格上漲，導致通脹預期抬頭，恐慌情緒蔓延，市場波動突然加大，匯安均衡優選混合的凈值也因此出現了較大的回撤。”匯安基金表示，盡管基金大幅回撤，但仍堅信許多長期賽道和資產已經跌出更好的價格，并懇求投資者再給一些時間。

業內人士分析，該基金很可能2月9日、10日，新基金就建倉完畢，倉位比較重，買的可能是抱團股，否則節后不可能有這么大的跌幅。但對主動權益基金來說，兩天的建倉期突破了很多人的認知。有其他公募基金人士透露，按照合同約定，基金建倉期一般是1-3個月，2020年市場好的時候，不少新基金加快建倉，但也要兩周左右。

（文章內容、數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

編輯|何小桃 杜恒峰

校對|盧祥勇

封面圖自攝圖網，圖文無關。

每日經濟新聞綜合上海證券報、

界面新聞、中國基金報

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