每經記者｜王帆    每經編輯｜文多    

常在網上沖浪的愛美女孩，對網紅博主“原來是西門大嫂”或許并不陌生。2012年，本名為張馨心的“原來是西門大嫂”因在豆瓣網上的一組清新的生活照而走紅，成為當年的網紅之一。隨后她開設自媒體賬號，成為網紅博主，被粉絲稱為“大嫂”。

如今，“大嫂”創立的MCN機構即將登陸資本市場。12月7日晚間，上市公司元隆雅圖（002878，SZ；昨日收盤價24.30元）發布公告稱，公司擬向張馨心、閆然、余寅收購北京有花果文化傳媒有限公司（以下簡稱有花果傳媒）60%股權。有花果傳媒旗下簽約和孵化博主102人，頭部博主包括“原來是西門大嫂”“Fashionbaby”“郭姐噠”等。

《每日經濟新聞》記者注意到，身處風口的有花果傳媒近年來業績飛漲，而估值也是水漲船高，本次增值率達到5230.07%。而作為有花果傳媒的最大股東（持股45.80%），“大嫂”張馨心將在本次股權轉讓中獲得1.24億元的現金入賬，轉讓完成后持股比例將降為18.32%。

劉紅梅制圖

估值增值率遠超同行

隨著網紅經濟的火熱，MCN機構的資本化進程也逐步加速。前有如涵控股登陸美股，后有A股市場通過合作或收購，不斷涌現出一只只網紅概念股。

如今，又一家MCN機構即將“上A”。元隆雅圖公告稱，擬以2.7億元的價格收購有花果傳媒60%股權。公告中稱，截至2020年9月30日，有花果傳媒簽約和孵化博主102人，全網賬號258個，全網覆蓋粉絲1.52億，廣告刊例價在5萬元以上的賬號有34個，年創收100萬元以上的博主14人，在行業中屬于頭部梯隊。

有花果傳媒旗下最著名的博主，非“原來是西門大嫂”莫屬。“原來是西門大嫂”本名張馨心，也是有花果傳媒的創始人。其最早走紅于豆瓣，隨后成為專職博主，以分享美妝、穿搭、明星采訪等原創內容為主，目前全網粉絲量超過1800萬。

公告還稱，通過“原來是西門大嫂”的孵化，有花果傳媒經歷了將素人打造為頭部博主的完整過程，將其中可復制的部分系統化，建立起一整套博主發現、簽約管理、賬號定位、內容支持、流量運營、商務對接的標準流程。

目前，有花果傳媒的業務構成分為兩部分，一是MCN矩陣博主簽約孵化和廣告業務，二是內容電商和直播電商業務。旗下的博主以有審美、有內涵、熱愛生活、愛分享的女性為主，粉絲群體和內容受眾主要覆蓋年齡階段在18~45歲的女性。

《每日經濟新聞》記者注意到，有花果傳媒的業績增長飛快。2020年1~9月，有花果傳媒實現收入7932.51萬元，而2019年全年營收為4249.43萬元，這意味著有花果今年用了前三季度的時間，就實現了接近去年2倍的營業收入。從凈利潤來看，2020年1~9月，有花果傳媒實現凈利潤2851.66萬元，是2019年全年666.10萬元凈利潤的4倍以上。

盈利能力和行業熱度也帶高了估值。資產評估報告顯示，有花果傳媒100%評估值為4.54億元，較賬面凈資產851.01萬元增值4.45億元，增值率達到5230.07%。

元隆雅圖稱，本次交易標的資產的估值較賬面值增值較高，主要是基于標的資產具有較強的資產盈利能力和較高的業績增長速度等未在賬面反映的核心資產價值得出的估值結果，另一方面也因為轉讓方在本次收購前對滾存利潤進行分配，減少了3027.11萬元賬面凈資產。

據《每日經濟新聞》記者不完全統計，從現有A股上市公司收購MCN或互聯網營銷公司的案例來看，星期六（002291，SZ；昨日收盤價18.33元）收購遙望網絡的估值增值率為262.35%，浙數文化（600633，SH；昨日收盤價9.13元）收購杭州聚輪的估值增值率為2691.86%，本次元隆雅圖收購有花果網絡的52倍估值增值率遠超同行。

元隆雅圖宣布要借款

作為有花果傳媒的核心博主和創始人，“原來是西門大嫂”張馨心將從股權轉讓中獲取一筆可觀的收益。按照估值計算，本次標的資產，即有花果傳媒60%股權的交易作價為2.7億元，均以現金支付，其中向有花果傳媒的股東張馨心、閆然、余寅分別支付1.24億元、8032.5萬元、6601.5萬元，分別取得其所持27.48%、17.85%、14.67%的股權。

交易完成后，有花果傳媒的股權結構將變更為元隆雅圖、張馨心、閆然、余寅分別持股60%、18.32%、11.90%、9.78%。此外，張馨心、閆然、余寅承諾有花果傳媒2020年、2021年、2022年實現的歸屬于母公司股東的凈利潤應分別不低于3000萬元、3900萬元、5070萬元。

值得一提的是，今年三季度報告顯示，元隆雅圖截至期末的貨幣資金為1.78億元，小于本次收購2.7億元的現金支付價。巧合的是，12月7日晚間披露收購公告的同時，元隆雅圖也宣布向控股股東借款不超過2億元，借款用途為提供公司經營資金保障。

事實上，元隆雅圖近年來也身處網紅概念股行列。2018年，元隆雅圖通過收購新媒體整合營銷企業上海謙瑪網絡股份有限公司60%股權，進入新媒體廣告行業。在今年資本市場的網紅概念熱潮中，元隆雅圖也收獲了幾波漲停。

今年元隆雅圖業績增長較明顯，前三季度實現營業收入13.86億元，同比增長34.85%；實現歸母凈利潤1.18億元，同比增長43.48%。

元隆雅圖表示，本次收購有花果傳媒，將讓公司在新媒體整合營銷領域同時擁有內容能力和提案能力，擁有媒介資源和品牌資源，擁有賬號流量運營能力和全網媒介數據平臺能力，成為真正具備新媒體整合能力的公司，將從網紅商業價值的持續提升中分享收益。

不過，本次高估值收購形成的2.65億元商譽減值風險、合并后的業務整合風險、業績承諾能否成功實現的風險，也讓市場持觀望態度。

《每日經濟新聞》記者12月8日早間嘗試就上述問題采訪元隆雅圖，公開電話接聽人員表示證券事務部正在開會，截至發稿尚未取得聯系。